业绩增速稳中有升，资产质量持续优异

公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 苏州银行（002966） 证券研究报告 2023年02月02日 投资评级 行业 银行/城商行II 6个月评级 增持（维持评级） 当前价格 7.74元 目标价格 10.02元 基本数据 A股总股本(百万股) 3,666.73 流通A股股本(百万股) 3,542.10 A股总市值(百万元) 28,380.50 流通A股市值(百万元) 27,415.89 每股净资产(元) 9.45 资产负债率(%) 92.17 一年内最高/最低(元) 8.14/5.82 作者 郭其伟 分析师 SAC执业证书编号：S1110521030001 guoqiwei@tfzq.com 谢文旭 联系人 xiewenxu@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《苏州银行-季报点评:信贷投放高景气，营业收入加速向上》 2022-10-24 2 《苏州银行-半年报点评:盈利增速提升，资产质量持续夯实》 2022-08-23 3 《苏州银行-半年报点评:资产质量持续改善，关注新三年发展规划》 2021-09-07 股价走势 业绩增速稳中有升，资产质量持续优异 营收增速放缓，业绩增速稳中有升 公司披露2022年年度业绩快报，2022年实现营收和归母净利润同比分别增长8.62%、26.10%，增速较22年前三季度下降2.87pct、上升0.18pct。营收增速放缓，但业绩增长仍保持稳健，我们认为或主要得益于公司资产端的扩张及资产质量向优下拨备反哺效应提升。2022年，公司年化加权ROE达11.52%，同比上升1.56pct，在当前上市银行ROE整体承压的背景下，苏州银行ROE仍能更进一阶，其优异的经营能力可见一斑。 资产规模持续扩张，存贷供需两旺 资产端来看，四季度公司延续前三季度信贷高增的良好态势，带动资产规模持续扩张。2022年末公司总资产同比增长15.79%，增速较22Q3末提升1.04pct；发放贷款和垫款同比增长17.51%，高于资产增速，较22Q3末微降0.21pct，但仍维持高位，我们认为或受益于苏州强劲的经济实力支撑公司主营业务区域旺盛的信贷需求。2023年，在宏观经济复苏的预期下，苏州制造业信贷需求有望回暖。负债端，2022年末公司吸收存款同比增长16.57%，增速较22Q3末提升1.68pct，仍然稳中向好。 拨备领先同业，资产质量底盘夯实 近年来，苏州银行持续加强不良贷款的管控和清收力度，提高数字化风险监测与管理水平，夯实资产质量，风险指标不断优化。2022年末公司不良贷款率为0.88%，与22Q3末持平，实现自2018年以来连续4年下降，预计在上市城商行中维持较优水平，资产质量稳中向好。同时，2022年末，公司拨备覆盖率为530.81%，较22Q3末微降1.69pct，但仍远高于同业，体现出较强的风险抵补和利润反哺能力。 投资建议：区位优势得天独厚，深耕本土小微 苏州银行发源于苏州市，地处长三角经济圈核心地带，区位优势得天独厚。苏州始终坚持工业立市、聚焦以制造业为代表的实体经济，苏州银行在享受当地制造业发达的产业红利的同时，宽信用推动区域基建投资发力，可催生大量信贷需求，22H1末公司苏州区域贷款占比61.20%。同时，苏州银行是全国第一家也是唯一一家由农商行改制而成的城商行，从信用社时期开始，耕耘本土金融，对小微企业需求把握精准、根底深厚。2022年上半年，苏州银行公司类“两增两控”普惠贷款余额首次突破200亿元，达213亿元。我们看好公司业绩成长性，预计公司2022-2024年归母净利润同比增长26.10%、21.57%、24.66%。目前对应公司PB（MRQ）0.77倍，维持2023年目标PB 0.94 倍，对应目标价10.02元，维持“增持”评级。 风险提示：宏观经济下行超预期，信贷需求疲弱，信用风险波动；资产质量恶化；业绩快报仅为初步测算结果，具体数据以正式发布的22年年报为准 财务数据和估值 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（亿元） 103.64 108.29 117.63 132.28 148.06 增长率（%） 9.97 4.49 8.62 12.45 11.93 归属母公司股东净利润（亿元） 25.72 31.07 39.18 47.63 59.38 增长率（%） 4.00 20.79 26.10 21.57 24.66 每股收益（元） 0.77 0.93 1.18 1.43 1.78 市盈率(P/E) 9.98 8.26 6.55 5.39 4.32 市净率(P/B) 0.95 0.87 0.80 0.72 0.65 资料来源：wind，天风证券研究所 -24%-18%-12%-6%0%6%12%2022-022022-062022-10苏州银行沪深300 公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 财务预测摘要 人民币亿元 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表 收入增长 净利息收入 75 75 82 91 101 净利润增速 4.0% 20.8% 26.1% 21.6% 24.7% 手续费及佣金 9 12 14 17 20 拨备前利润增速 13.3% 0.9% 15.9% 10.0% 17.5% 其他收入 19 21 22 24 26 税前利润增速 0.7% 17.8% 18.5% 18.2% 24.7% 营业收入 104 108 118 132 148 营业收入增速 10.0% 4.5% 8.6% 12.5% 11.9% 营业税及附加 0.92 1.08 1.13 1.19 1.25 净利息收入增速 24.1% 0.1% 8.6% 11.8% 10.9% 业务管理费 31 35 32 38 38 手续费及佣金增速 -12.0% 29.4% 15.0% 20.0% 20.0% 拨备前利润 72 72 84 92 108 营业费用增速 2.7% 12.6% -6.2% 18.4% -1.1% 计提拨备 39 33 38 38 40 税前利润 33 39 46 55 68 规模增长 所得税 6 6 6 5 7 生息资产增速 12.6% 16.5% 12.0% 12.0% 10.0% 净利润 26 31 39 48 59 贷款增速 16.6% 12.5% 15.7% 14.2% 12.2% 同业资产增速 -37.3% 81.7% 32.7% 26.0% 46.7% 资产负债表 证券投资增速 21.3% 18.0% -2.3% 8.8% -2.9% 贷款总额 1881 2133 2474 2825 3167 其他资产增速 18.2% 20.2% 15.0% 15.0% 15.0% 同业资产 156 284 377 475 697 计息负债增速 13.4% 17.6% 12.2% 12.2% 10.0% 证券投资 1432 1689 1650 1795 1743 存款增速 12.6% 11.3% 13.6% 13.8% 11.6% 生息资产 3614 4209 4715 5280 5808 同业负债增速 34.2% -0.4% -32.0% 12.2% 10.0% 非生息资产 267 321 369 424 488 股东权益增速 7.9% 9.8% 9.5% 10.3% 11.7% 总资产 3881 4530 5084 5705 6296 客户存款 2501 2783 3163 3599 4016 存款结构 其他计息负债 1021 1360 1488 1617 1721 活期 39.2% 38.1% 39.0% 40.0% 41.0% 非计息负债 46 44 57 74 96 定期 56.1% 57.3% 57.0% 56.0% 56.0% 总负债 3568 4187 4708 5290 5834 其他 4.7% 4.7% 4.0% 4.0% 3.0% 股东权益 312 343 376 414 463 贷款结构 每股指标 企业贷款(不含贴现) 54.7% 53.8% 53.0% 52.0% 51.0% 每股净利润(元) 0.77 0.93 1.18 1.43 1.78 个人贷款 34.6% 35.9% 37.0% 38.0% 39.0% 每股拨备前利润(元) 1.96 1.97 2.29 2.52 2.96 每股净资产(元) 8.11 8.80 9.65 10.66 11.93 资产质量 每股总资产(元) 105.83 123.55 138.64 155.58 171.71 不良贷款率 1.38% 1.00% 0.88% 0.85% 0.80% P/E 10.0 8.3 6.6 5.4 4.3 正常 97.25% 97.93% P/PPOP 3.9 3.9 3.4 3.1 2.6 关注 1.37% 0.96% P/B 0.9 0.9 0.8 0.7 0.6 次级 0.68% 0.52% P/A 0.1 0.1 0.1 0.0 0.0 可疑 0.39% 0.45% 损失 0.31% 0.14% 利率指标 拨备覆盖率 291.74% 422.91% 530.81% 543.80% 562.80% 净息差(NIM) 2.22% 1.91% 2.05% 2.08% 2.15% 净利差(Spread) 2.28% 1.98% 1.90% 1.93% 1.99% 资本状况 贷款利率 5.42% 5.08% 5.00% 5.10% 5.20% 资本充足率 14.21% 13.06% 12.60% 12.44% 12.57% 存款利率 1.87% 1.97% 1.93% 1.95% 1.97% 核心资本充足率 11.26% 10.37% 9.85% 9.70% 9.84% 生息资产收益率 资产负债率 91.95% 92.43% 92.61% 92.74% 92.65% 计息负债成本率 其他数据 盈利能力 总股本(亿) 33.33 33.33 36.67 36.67 36.67 ROAA 0.70% 0.74% 0.82% 0.88% 0.99% ROAE 8.94% 10.02% 11.58% 12.79% 14.33% 拨备前利润率 1.96% 1.72% 1.74% 1.71% 1.81% 资料来源：公司公告，天风证券研究所 公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“天风证券”）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，天风证券不因收件人收到本