盈利增速稳中有升，资产质量保持优异

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022年10月27日 公司研究 盈利增速稳中有升，资产质量保持优异 ——宁波银行（002142.SZ）2022年三季报点评 买入（维持） 当前价：24.24元 作者 分析师：王一峰 执业证书编号：S0930519050002 010-56513033 wangyf@ebscn.com 分析师：董文欣 执业证书编号：S0930521090001 010-57378035 dongwx@ebscn.com 联系人：蔡霆夆 caitingfeng1@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股) 66.04 总市值(亿元)： 1,600.71 一年最低/最高(元)： 24.07/41.07 近3月换手率： 54.4% 股价相对走势 资料来源：Wind 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 -16.5 -9.6 -7.2 绝对 -23.2 -23.7 -33.1 资料来源：Wind 事件： 10月27日，宁波银行发布2022年三季报，报告期内实现营业收入447.9亿元，YoY +15.2%，归母净利润171.9亿元，YoY +20.2%。加权平均净资产收益率为16.08%，YoY -1.14pct。 点评： 营收增速15%+，盈利增速稳中有升。宁波银行1-3Q营业收入、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为15.2%、15.4%、20.2%，季环比分别变动-2.3、-2.6、1.8pct。营收构成上，利息净收入同比增长11.3%至272.4亿元，非息收入同比增长21.8%至175.5亿元，非息收入占比39.2%。拆分业绩同比增速结构看，相较1H22，资产规模扩张、非息收入贡献度高位略降，净息差负向拖累有所收窄，拨备由负向拖累转为小幅正贡献。 信贷较快增长+息差韧性强，驱动净利息收入同比增长11.3% 信贷投放保持较快增长，3Q零售信贷投放力度加大。截至3Q末，宁波银行生息资产、贷款同比增速分别为20.4%、22.3%，较2Q末分别下降2.8、2.0pct。3Q信贷增速有所放缓，但考虑到今年整体信贷投放相对前置，且增速仍处于22%以上的高位，信贷投放整体维持了较高景气度。前三季度贷款余额增加1604亿元，同比多增117亿元，新增贷款主要投向中小微企业，特别是制造业、进出口企业等客群。3Q单季信贷增量中，对公、零售、票据增量分别为59、181、97亿元，截至3Q末，零售信贷占比较2Q末提升0.6pct至36.5%。 存款增速高位稳定，零售存款占比较2Q末持平。截至3Q末，宁波银行计息负债、存款分别同比增长20.9%、19.5%，较2Q末分别下降2.7、0.2pct。存款延续高增速，其中，对公、零售存款增速分别为21.8%、10.6%，较2Q末分别变化-1.4、3.6pct。截至3Q末，零售存款占比19.2%，较上季末持平。 1-3Q净息差录得1.99%，较1H22提升3bp，较去年同期下行30bp。在信贷供需矛盾加大、LPR报价连续下调、存款定期化的背景下，银行体系NIM面临较大收窄压力，但我们倾向于认为宁波银行4Q息差仍有望呈现较强韧性，一方面，宁波银行贷款久期较短，今年上半年到3Q已基本完成贷款重定价；另一方面，9月中旬以来，国股银行系统性下调存款挂牌利率，城农商行随后跟进。在所有一般性存款定价均同步跟随挂牌下调的理想假设下，测算宁波银行从22Q4至2023年末存款成本改善5bp左右。 1-3Q非息收入同比增长21.8%至175.5亿元，占营收的39.2%。其中，净手续费及佣金收入同比下降7.9%至51.9亿元，预计主要受资本市场大幅波动等因素影响；净其他非息收入同比增长40.9%至123.6亿元。 不良贷款率连续4个季度保持在0.77%低位。宁波银行坚持“控制风险就是减少成本、管好风险就是创造价值”的风险理念，截至3Q末，不良贷款率为0.77%，自2018年末以来持续稳于0.8%下方。同时，关注贷款率较2Q末下降0.01pct至0.47%。风险抵补能力方面，拨备覆盖率较2Q末微降1.5pct至520.2%，拨贷比持平于4.0%，拨备厚度稳居上市银行前列。 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 宁波银行（002142.SZ） 各级资本充足率稳中有升。截至3Q末，宁波银行核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为9.96%、10.95%、16.21%，较2Q末分别提升0.09、0.07、1.50pct。 盈利预测、估值与评级。宁波银行持续实施“大银行做不好，小银行做不了”的经营策略，近年来营收及盈利保持较强增长势头。宁波银行深耕江浙等优质地区，具有较为完善的公司治理能力，大零售和轻型银行战略布局进一步深化，经营业绩确定性与可持续性较强。维持公司2022-2024年EPS预测为3.62/4.37/5.21元，维持“买入”评级。 风险提示：如果宏观经济下行压力加大影响信贷需求，可能拖累公司扩表强度。 表1：宁波银行盈利预测与估值简表 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 41,111 52,774 62,832 73,771 86,093 营业收入增长率 17.2% 28.4% 19.1% 17.4% 16.7% 净利润（百万元） 15,050 19,546 23,910 28,829 34,416 净利润增长率 9.7% 29.9% 22.3% 20.6% 19.4% EPS（元） 2.50 2.96 3.62 4.37 5.21 ROE 15.9% 16.4% 16.5% 17.3% 17.8% P/E 9.68 8.19 6.70 5.55 4.65 P/B 1.40 1.19 1.03 0.90 0.77 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间2022-10-27；2020年股本60.08亿股，2021年及以后为66.04亿股 图1：宁波银行营收及盈利累计增速 图2：宁波银行业绩同比增速拆分 资料来源：公司公告，光大证券研究所 资料来源：公司公告，光大证券研究所，单位：pct 图3：宁波银行净息差走势（公布值） 图4：宁波银行生息资产收益率及计息负债成本率（测算值） 资料来源：公司财报，光大证券研究所 资料来源：公司财报，光大证券研究所测算 中庚基金 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 宁波银行（002142.SZ） 图5：宁波银行资产负债结构 2Q203Q2020201Q212Q213Q2120211Q222Q223Q22资产结构（占比）发放贷款和垫款/生息资产42.7%43.8%43.8%44.2%44.6%44.8%43.7%42.7%45.0%45.5%较上季变动（pct）0.751.06(0.05)0.450.400.20(1.13)(0.99)2.310.52公司贷款/贷款56.4%55.5%53.8%54.6%53.3%53.3%53.8%55.3%53.9%52.7%较上季变动（pct）(0.43)(0.94)(1.68)0.84(1.34)0.050.511.51(1.47)(1.20)零售贷款/贷款31.5%35.4%38.0%38.9%38.8%38.8%38.6%36.5%35.9%36.5%较上季变动（pct）(0.26)3.962.600.81(0.01)(0.07)(0.17)(2.08)(0.61)0.59票据/贷款12.1%9.1%8.2%6.5%7.9%7.9%7.5%8.1%10.2%10.8%较上季变动（pct）0.68(3.02)(0.92)(1.65)1.350.02(0.34)0.562.080.61金融投资/生息资产48.0%48.0%48.3%48.8%48.2%47.9%49.0%46.6%47.4%46.7%较上季变动（pct）0.57(0.05)0.330.48(0.54)(0.35)1.09(2.40)0.86(0.75)金融同业资产/生息资产9.2%8.2%8.0%7.0%7.2%7.3%7.4%10.7%7.6%7.8%较上季变动（pct）(1.32)(1.01)(0.28)(0.93)0.140.150.043.39(3.17)0.23负债结构（占比）客户存款/付息负债70.9%69.5%66.0%69.7%65.3%62.7%59.7%66.1%63.2%61.9%较上季变动（pct）(3.87)(1.35)(3.57)3.74(4.39)(2.66)(2.99)6.39(2.84)(1.32)活期存款/存款44.2%N/A45.0%N/A46.2%N/A41.2%N/A39.7%N/A较上季变动（pct）N/AN/AN/AN/AN/AN/AN/AN/AN/AN/A定期存款/存款55.8%N/A55.0%N/A53.8%N/A58.8%N/A60.3%N/A较上季变动（pct）N/AN/AN/AN/AN/AN/AN/AN/AN/AN/A个人存款/存款20.3%19.3%21.8%22.0%21.5%20.7%20.3%19.1%19.2%19.2%较上季变动（pct）(0.11)(0.98)2.430.28(0.53)(0.81)(0.39)(1.19)0.11(0.07)公司存款/存款79.7%80.7%78.2%78.0%78.5%79.3%79.7%80.9%80.8%80.8%较上季变动（pct）0.110.98(2.43)(0.28)0.530.810.391.19(0.11)0.07应付债券/付息负债13.0%15.5%13.4%12.8%15.8%18.7%21.7%18.4%19.0%21.5%较上季变动（pct）(0.64)2.54(2.16)(0.61)3.012.952.95(3.27)0.582.47金融同业负债/付息负债16.1%14.9%20.7%17.5%18.9%18.6%18.7%15.5%17.8%16.7%较上季变动（pct）4.51(1.20)5.73(3.14)1.38(0.30)0.04(3.12)2.25(1.15) 资料来源：公司财报，光大证券研究所 图6：宁波银行资产质量主要指标 2Q203Q2020201Q212Q213Q2120211Q222Q223Q22不良贷款率0.79%0.79%0.79%0.79%0.79%0.78%0.77%0.77%0.77%0.77%较上季变动（pct）0.010.000.000.000.00(0.01)(0.01)0.000.000.00（关注+不良）/贷款总额1.38%1.33%1.29%1.15%1.18%1.16%1.24%1.28%1.25%1.24%较上季变动（pct）(0.15)(0.05)(0.04)(0.14)0.03(0.02)0.080.04(0.03)(0.01)逾期90天以上贷款/不良贷款85.7%N/A82.7%N/A87.63%N/A70.77%N/A73.55%N/A较上季变动（pct）N/AN/AN/AN/AN/AN/AN/AN/AN/AN/A逾期90天以上贷款/贷款总额0.68%N/A0.66%N/A0.69%N/A0.54%N/A0.56%N/A较上季变动（pct）N/AN/AN/AN/AN/AN/AN/AN/AN/AN/A拨备覆盖率506.0%516.4%505.6%508.6%510.13%515.30%525.52%524.78%521.77%520.22%较上季变动（pct）(18.05)10.33(10.76)2.981.565.1710.22(0.74)(3.01)(1.55)拨贷比4.00%4.08%4.01%4.01%4.02%4.03%4.03%4.06%4.00%4.00%较上季变动（pct）(0.10)0.08