盈利增速稳中有升，资产质量保持优异

10月27日，宁波银行发布2022年三季报，报告期内实现营业收入447.9亿元，YoY+15.2%，归母净利润171.9亿元，YoY+20.2%。加权平均净资产收益率为16.08%，YoY-1.14pct。 营收增速15%+，盈利增速稳中有升。宁波银行1-3Q营业收入、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为15.2%、15.4%、20.2%，季环比分别变动-2.3、-2.6、1.8pct。营收构成上，利息净收入同比增长11.3%至272.4亿元，非息收入同比增长21.8%至175.5亿元，非息收入占比39.2%。拆分业绩同比增速结构看，相较1H22，资产规模扩张、非息收入贡献度高位略降，净息差负向拖累有所收窄，拨备由负向拖累转为小幅正贡献。 信贷较快增长+息差韧性强，驱动净利息收入同比增长11.3% 信贷投放保持较快增长，3Q零售信贷投放力度加大。截至3Q末，宁波银行生息资产、贷款同比增速分别为20.4%、22.3%，较2Q末分别下降2.8、2.0pct。3Q信贷增速有所放缓，但考虑到今年整体信贷投放相对前置，且增速仍处于22%以上的高位，信贷投放整体维持了较高景气度。前三季度贷款余额增加1604亿元，同比多增117亿元，新增贷款主要投向中小微企业，特别是制造业、进出口企业等客群。3Q单季信贷增量中，对公、零售、票据增量分别为59、181、97亿元，截至3Q末，零售信贷占比较2Q末提升0.6pct至36.5%。 存款增速高位稳定，零售存款占比较2Q末持平。截至3Q末，宁波银行计息负债、存款分别同比增长20.9%、19.5%，较2Q末分别下降2.7、0.2pct。存款延续高增速，其中，对公、零售存款增速分别为21.8%、10.6%，较2Q末分别变化-1.4、3.6pct。截至3Q末，零售存款占比19.2%，较上季末持平。 1-3Q净息差录得1.99%，较1H22提升3bp，较去年同期下行30bp。在信贷供需矛盾加大、LPR报价连续下调、存款定期化的背景下，银行体系NIM面临较大收窄压力，但我们倾向于认为宁波银行4Q息差仍有望呈现较强韧性，一方面，宁波银行贷款久期较短，今年上半年到3Q已基本完成贷款重定价；另一方面，9月中旬以来，国股银行系统性下调存款挂牌利率，城农商行随后跟进。在所有一般性存款定价均同步跟随挂牌下调的理想假设下，测算宁波银行从22Q4至2023年末存款成本改善5bp左右。 1-3Q非息收入同比增长21.8%至175.5亿元，占营收的39.2%。其中，净手续费及佣金收入同比下降7.9%至51.9亿元，预计主要受资本市场大幅波动等因素影响；净其他非息收入同比增长40.9%至123.6亿元。 不良贷款率连续4个季度保持在0.77%低位。宁波银行坚持“控制风险就是减少成本、管好风险就是创造价值”的风险理念，截至3Q末，不良贷款率为0.77%，自2018年末以来持续稳于0.8%下方。同时，关注贷款率较2Q末下降0.01p Ct 至0.47%。风险抵补能力方面，拨备覆盖率较2Q末微降1.5pct至520.2%，拨贷比持平于4.0%，拨备厚度稳居上市银行前列。 各级资本充足率稳中有升。截至3Q末，宁波银行核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为9.96%、10.95%、16.21%，较2Q末分别提升0.09、0.07、1.50pct。 盈利预测、估值与评级。宁波银行持续实施“大银行做不好，小银行做不了”的经营策略，近年来营收及盈利保持较强增长势头。宁波银行深耕江浙等优质地区，具有较为完善的公司治理能力，大零售和轻型银行战略布局进一步深化，经营业绩确定性与可持续性较强。维持公司2022-2024年EPS预测为3.62/4.37/5.21元，维持“买入”评级。 风险提示：如果宏观经济下行压力加大影响信贷需求，可能拖累公司扩表强度。 表1：宁波银行盈利预测与估值简表 图1：宁波银行营收及盈利累计增速 图2：宁波银行业绩同比增速拆分 图3：宁波银行净息差走势（公布值） 图4：宁波银行生息资产收益率及计息负债成本率（测算值） 图5：宁波银行资产负债结构 图6：宁波银行资产质量主要指标 图7：宁波银行资本充足率