铁矿石月报：基本面季节性好转，矿价走势相对偏强

专业研究·创造价值 2023年02月铁矿石月报 基本面季节性好转，矿价走势相对偏强 核心观点 宏观乐观预期叠加节前补库逻辑，1月矿价延续强势，但高价引发政策调控风险再现，矿价涨势有所趋缓。 展望后市，矿石供需格局将季节性改善，钢材利润好转后钢厂生产积极性提高，矿石终端消耗持续回升，样本钢厂日均铁水产量和进口矿日耗低位显著增加；而且假期厂内库存大幅回落，低库存下节后钢厂仍将补库，同样会带来矿石需求短期放量，矿石需求相对良好，继而给予矿价强支撑。与此同时，矿商发运量季节性回落，后续国内矿石到货也将高位回落，叠加内矿供应恢复存时滞，矿石供应短期会减量。 宝城期货研究所 投资咨询团队 综上，钢厂利润持续好转，矿石终端消耗逐步回升，且节后钢厂也将补库，矿石需求相对良好，同时矿石供应短期减量，矿市基本面将延续改善，叠加宏观乐观预期仍在，继续给予矿价强支撑，但需注意的是高价易引发政策调控风险，基本面与政策面博弈下矿价延续偏强震荡，重点关注成材端表现。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 铁矿石|月报 1/18请务必阅读文末免责条款 专业研究·创造价值 请务必阅读文末免责条款部分 目录 11月矿价延续上行5 2矿石库存小幅增加，但绝对量相对偏低6 3矿石供应将季节性减量8 4矿石需求逐步回升15 5后市展望17 图表目录 图1普氏铁矿石价格指数（CFR，62%FE）5 图2青岛港主流澳矿价格走势6 图3青岛港主流巴矿价格走势6 图4主流澳矿进口利润6 图5主流巴矿进口利润6 图645港矿石库存与在港船只7 图745港矿石库存中贸易矿占比7 图8247家钢厂矿石库存7 图9247家钢厂矿石库存可用天数7 图10国内矿山铁精粉库存8 图11钢厂国产烧结粉矿库存8 图12铁矿石库存周度变化8 图13铁矿石库存季节性8 图14必和必拓季度产量10 图15力拓季度产量10 图16FMG季度产量10 图17淡水河谷季度产量10 图18全球19港矿石发运量11 图19全球19港矿石发运量：澳洲11 图20全球19港矿石发运量：巴西11 图21全球19港矿石发运量：其他11 图22淡水河谷矿石发运量12 图23力拓矿石发运量12 图24必和必拓矿石发运量12 图25FMG矿石发运量12 图26国内45港矿石到货量13 图27国内45港矿石到货量：澳洲13 图28国内45港矿石到货量：巴西13 图29国内45港矿石到货量：其他13 图30国内铁矿石进口量13 图31铁矿石原矿产量14 图32全国332家矿山企业铁精粉产量14 图33全国126家矿山企业产能利用率14 图34全国126家矿山企业铁精粉日均产量14 图35统计局生铁日均产量15 图36中钢协重点钢企生铁日均产量15 图37钢联247家钢厂日均铁水产量15 图38钢联247家钢厂进口矿日耗15 图39钢联247家钢厂中盈利占比16 图40国内45港铁矿石日均疏港量16 图41港口矿石现货成交量16 图42港口矿石远期成交量16 图43全球生铁产量变化17 11月矿价延续上行 乐观预期叠加节前补库逻辑驱动1月矿价延续强势，但政策调控风险再现，矿价涨势趋缓。高层重申地产是支柱产业，且央行和银保监会加大优质房企支持力度以及房贷利率动态调整机制，地产利好政策1月持续推出；同时，各地两会陆续召开，经济增长目标调增，且各部门也再出台具体措施，凸显稳增长意愿，黑色金属市场乐观情绪不断发酵。与此同时，钢厂厂内矿石库存偏低，节前补库预期较强，同样给予矿价强支撑，乐观预期叠加补库逻辑驱动矿价延续强势上涨，不断刷新阶段性价格新高，期间高矿价已引发政策调控，但未能扭转矿价上行趋势，整体涨势趋缓。 截至1月30日，大商所铁矿石主力期价收于873.5元/吨，月度涨幅为 1.22%，期间最高涨至890元/吨，不断刷新2305合约上市以来价格新高。与此同时，现货价格同样延续上行态势，最新普氏铁矿石价格指数（CFR，62%fe）涨至129.80美元/吨，较上月末值上涨12.45美元，涨幅为9.83%，创下自去年6月中旬以来价格新高；青岛港主流粉矿价格1月录得18-58元/吨不等涨幅，其中PB粉上涨3.28%至882元/吨。 目前来看，矿石供需格局在改善，钢材利润好转后钢厂生产积极性提高，矿石终端消耗持续回升，样本钢厂日均铁水产量和进口矿日耗低位显著增加；而且假期厂内库存大幅回落，低库存下节后钢厂仍将补库，同样会带来矿石需求短期放量，矿石需求相对良好，继而给予矿价强支撑。与此同时，矿商发运量季节性回落，后续国内矿石到货也将高位回落，叠加内矿供应恢复存时滞，矿石供应短期会减量。综上，钢厂利润持续好转，矿石终端消耗逐步回升，且节后钢厂也将补库，矿石需求相对良好，同时矿石供应短期减量，矿市基本面将延续改善，叠加宏观乐观预期仍在，继续给予矿价强支撑，但需注意的是高价易引发政策调控风险，基本面与政策面博弈下矿价延续偏强震荡，重点关注成材端表现。 图1普氏铁矿石价格指数（CFR，62%FE） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图2青岛港主流澳矿价格走势 数据来源：Wind、Mysteel、宝城期货金融研究所 图3青岛港主流巴矿价格走势 数据来源：Wind、Mysteel、宝城期货金融研究所 图4主流澳矿进口利润 数据来源：Wind、Mysteel、宝城期货金融研究所 图5主流巴矿进口利润 数据来源：Wind、Mysteel、宝城期货金融研究所 2矿石库存小幅增加，但绝对量相对偏低 矿石终端需求虽然低位回升，但到货维持高位，因而矿石库存延续累库态势，但整体增幅不大，绝对量依然偏低。节前钢厂补库积极，但矿石到货维持高位，港口矿石有所增加。截至1月27日当周，全国45港铁矿石库存总量为 13725.83万吨，环比上月末增加540.20万吨，而在港船只为104船，环比上月末值减1船，港口矿石库存迎来回升，但绝对量相对偏低，两者同比分别下降1584.10万吨、70船。细分地区来看，45港中澳矿、巴矿均迎来回升，其中尤以澳矿增量最大，环比上月末值增加243.70万吨，且值得注意的是非澳巴 矿环比增加255.80万吨，可见高矿价非主流矿发运相对积极。与此同时，港存中贸易矿占比维持高位，45港中贸易矿库存量为8167.43万吨，环比上月末值增加253.49万吨，占比高达59.50%，矿价强势刺激投机需求放量。 目前来看，铁矿石港存延续低位回升态势，显示矿石供需格局并未实质性好转。节前钢厂补库积极，港口疏港量维持高位，但海外矿石到货同样偏高，港存依然延续累库态势，相对利好则是绝对量相对偏低，压力不大，关注后续矿石需求回升后港存去化幅度，一旦不及预期则会凸显矿市供需矛盾。 图645港矿石库存与在港船只 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 图745港矿石库存中贸易矿占比 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 假期钢厂生产平稳，厂内库存大幅下降，节后补库逻辑将重现，持续性有待跟踪。截至1月27日当周，全国247家样本钢厂铁矿石库存总量为9228.29 万吨，环比上月末值下降275.94万吨，节前补库幅度已全部消耗，逼近前期低点，且同比减量2529.28万吨，降幅为21.51%。同时，矿石日耗低位回升，厂内库存可用天数同样下降，最新值为33.17天，环比上月末值下降1.36天，接近前期低位水平。 目前来看，矿石厂内库存再度降至极低水平，且节后钢厂生产在逐步恢复，矿石终端消耗将延续回升，叠加钢材利润改善，高日耗、低厂库局面下钢厂补库逻辑仍将重演，继而带来矿石需求短期放量，给予矿价强支撑，但考虑到去年钢厂长期沿用低库存生产策略，补库力度可能有限，利好效应不宜过分乐观，后续跟踪高频港口数据来验证， 图8247家钢厂矿石库存 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 图9247家钢厂矿石库存可用天数 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 供应季节性低位，而需求低位回升，继而带来内矿库存下降。国内矿山生产季节性走弱，国产矿供应偏低，相反钢厂生产趋稳，内矿消耗低位回升，国产矿库存有所下降。截至1月27日当周，国内矿山铁精粉库存量为214.47万吨，环比上月末值下降6.83万吨，延续季节性下降，但依旧处于相对高位。与此同时，国内钢厂铁精粉库存高位回落，钢联64家样本钢厂国产矿烧结粉矿库存为116.90万吨，较前期高点下降36.21万吨，而环比上月末值增加12.76万吨，多因节前补库至高位所致。目前来看，国内矿山生产将逐步恢复，但重 回正常水平仍需时日，而乐观预期叠加钢材利润尚可，钢厂生产仍将积极，内矿需求延续回升，供需双增局面下内矿库存延续下降，但绝对量依旧偏高，利好效应不强。 图10国内矿山铁精粉库存 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 图11钢厂国产烧结粉矿库存 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 综上，矿市基本面改善有限，1月矿石库存延续增加，最新库存总量为25604.87万吨，环比上月末值增加246.33万吨，且节后产业链库存结构变化不大，厂内库存偏低，港存低位回升，而内矿库存下降但仍处高位。展望后市，近期海外矿商发运维持低位，且内矿供应恢复需时日，短期矿石供应将迎来减量，相反乐观预期叠加钢材利润尚可，钢厂生产积极，矿石终端消耗将回升，同时补库带来需求放量，矿石需求相对良好，预计矿石供需格局迎来改善，届时库存会再度去化，且绝对量相对偏低，继而给予矿价支撑。 图12铁矿石库存周度变化 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 图13铁矿石库存季节性 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 3矿石供应将季节性减量 2022年全球主要矿商四季报陆续公布，多数矿商季度产量环比增加，符合季节性回升特征，且整体高于同期水平，同时新项目陆续在投产，未来目标产量稳中有增。具体来看： BHP：四季度铁矿石总产量为7429.2万吨，环比增加3.6%，同比增加1%。2022年铁矿石总产量为2.85亿吨，同比增加0.35%；四季度总销量7268.8万 吨，环比增加3.4%，同比减少0.74%；其中粉矿销量4412.1万吨，块矿销量2037.5万吨。2022年铁矿石总销量为2.83亿吨，同比减少0.35%。巴西Samarco铁矿石项目四季度产量为110万吨，环比下降5%；销量1097万吨，环比下降4.3%。 四季度必和必拓产销环比三季度均出现了较为明显的增长，主要原因包括以下几点：1、供应链表现强劲：2022年10月初，随着矿区翻车机检修的完成，其车辆利用率显著提升，与此同时，伴随澳洲新冠疫情影响的逐步减退，劳动力紧缺以及供应链限制问题得以解决，矿区作业效率大幅回升。2、天气情况改善：受9月雨季影响结束，矿区开采及运输环境进一步改善，从而使得四季度产量较三季度出现小幅增量。 2023年必和必拓铁矿石产量目标（100%）维持在为2.78-2.9亿吨，与2022 年保持不变。 RIO：四季度皮尔巴拉业务铁矿石产量为8950万吨，环比同比均增加6%；2022年全年总产量达3.24亿吨，同比增加1%。发运量方面，四季度皮尔巴拉业务铁矿石发运量为8730万吨，环比增加5%，同比增加4%；2022年全年总发运量约为3.22亿吨，与2021年基本持平。另外，由于装载设备有限，四季度加拿大铁矿石公司（IOC）（力拓占股58.7%）的球团精粉总产量为250万吨，环比下降9%，但同比增加1%。 2022年上半年，由于疫情、天气以及新项目投产进度不及预期等因素影响，力拓皮尔巴拉业务铁矿石产销出现一定减量，但后续随着Gudai-Darri项目的顺利投产，叠加其安全生产系统（SafeProductionSystem，SPS）逐步在各生产环节成功部署，下半年产销均保持较快增速，然而整体来看，前低后高的表现使得其全年发运仅得以维持2021年水平，低位完成其发运目标，同时全年产量同比仅小幅增加1%。 在最新季报中，力拓2023年的发运目标（shipmentg