2023年1月策略月报：A股反弹动能增强

策略研究|策略月报 A股反弹动能增强 ——2023年1月策略月报 2023年02月01日 策略研 究 策略月 报 证券研究报 告 投资要点： 3683 多重利好下A股明显反弹：截至1月20日收盘，上证综指收报3,264.81点，较12月末上涨5.68%。分结构看，创业板指、沪深300和上证50涨幅居前。1月以来两市成交额环比回升，主要热门赛道获得资金流入，预计春节过后市场将延续震荡上扬的行情。 工业企业盈利表现持续分化：2022年规模以上工业企业利润总额同比下跌4.00%，较2021年同期下滑38.30个百分点。分结构看，不同类型工业企业利润增速表现持续分化。上游资源开采行业利润增速高位回落后趋于平稳。中游制造业利润增速未见明显修复。 A股估值性价比突出：A股估值仍处于2010年以来的历史低位水平，估值性价比凸显。对于配置资金而言，2023年企业经营压力得到缓释，利润结构改善，盈利端修复有望提振全市场估值表现。分赛道看，大消费领域中医药、食品饮料、出行相关子领域有望率先受益于近期春节行情。地产产业链中建筑建材、物业等板块估值修复空间仍大。成 长风格中与数字经济紧密相关的信创、芯片等领域值得重点关注。 央行开展大额逆回购，助力资金面平稳：1月央行继续增量续作MLF，呵护春节时点资金面稳定。总体看，宏观政策总量放松力度有限，但结构性发力可期。当前市场信心修复 较为疲软，企业和居民加杠杆意愿较低，年内央行或有可能采取调降LPR、小幅降准等“降成本”手段推动“宽信用”，引导融资成本进一步下行。 大势研判及行业配置建议：当前A股处于底部回升阶段，市场预期有所回暖，政策大力推动经济实现高质量修复，盈利改善信心增强。流动性总体处于合理充裕局面，人民 币汇率走强下，A股市场对外资的吸引力有所回升。多数行业估值仍在低位，配置性价比凸显。预计国内经济复苏加快，“稳增长”板块仍是优选，成长风格持续受益于风险偏好与估值回升。行业配置方面，建议关注：1）政策催化下，基建产业链可挖掘业绩增长较快领域，此外，大消费领域中可选消费反弹空间较大；2）风险偏好回暖下，成长风格中精选政策支持力度较大、利好政策频出的数字经济领域。 风险因素：海外经济陷入大幅衰退；国内经济复苏力度较弱；政策成效未如预期。 分析师:于天旭 执业证书编号：S0270522110001 电话：17717422697 邮箱：yutx@wlzq.com.cn 研究助理:宫慧菁 电话：020-36653064 邮箱：gonghj@wlzq.com.cn 相关研究 柳暗花明又一村 中报业绩修复较弱，上游表现相对亮眼市场情绪震荡走弱 正文目录 1市场行情回顾3 1.1国际市场：美联储加息预期降温，欧美股市强势反弹3 1.1A股市场：多重利好下A股明显反弹3 2盈利分析5 3市场流动性及风险情绪6 3.1宏观流动性指标6 3.2A股市场流动性指标8 3.3市场情绪指标11 4估值水平12 4.1主要宽幅指数估值13 4.2申万一级行业估值13 5政策分析14 6大势研判与行业配置建议16 7风险提示17 图表1：主要国际指数月度涨跌幅（%）3 图表2：主要A股指数月度涨跌幅（%）4 图表3：申万一级行业月度涨跌幅（%）4 图表4：中信和申万风格指数月度涨跌幅（%）4 图表5：规模以上工业企业利润总额当月同比和累计同比增速（%）5 图表6：各类工业企业利润总额累计同比增速（%）5 图表7：不同行业工业企业利润总额同比增速（%）6 图表8：R007加权利率、DR007利率、SHIBOR一周利率（%）7 图表9：5年期LPR和1年期LPR走势7 图表10：银行间质押式回购成交量（亿元）8 图表11：重要股东单月净增持市值（亿元）9 图表12：A股月度限售股解禁规模（亿元）9 图表13：A股日成交额（亿元）10 图表14：新成立基金偏股型基金份额（亿份）10 图表15：北向资金月度净流入额（亿元）10 图表16：一级行业北向资金月度净流入额（亿元）11 图表17：主要宽幅指数周平均换手率（%）12 图表18：两融余额（亿元）与两融净买入额（亿元，右轴）12 图表19：主要宽幅指数当前估值水平（%）13 图表20：申万一级行业当前估值水平13 图表21：1月财经要闻15 1市场行情回顾 1.1国际市场：美联储加息预期降温，欧美股市强势反弹 2022年末美联储再度加息50bp，全年累计加息幅度达425个基点。同时将联邦基金利率目标区间上调到4.25%至4.50%之间，为自2007年来的最高水平。而连续两个月改善的通胀数据让市场对通胀进入下行通道的预期增强。但核心服务通胀与强劲的就业数据或将继续制约联储的货币政策走向，近期联储官员表态，加息仍将进行但幅度将回落。在美元指数快速回落、22Q4业绩优于预期、经济“硬着陆”担忧缓释下，美股全月表现强势。市场风险偏好改善，投资者信心回暖，带动欧洲股市同步反弹。 2023年1月1日至20日，主要国际指数普遍上涨，其中恒生指数（11.44%）、法国CAC40 （8.07%）、德国DAX（7.97%）涨幅居前，道琼斯工业平均（0.69%）保持平稳，波动不大。 图表1：主要国际指数月度涨跌幅（%） 14 12 10 8 6 4 2 0 11.44 8.07 7.97 7.10 6.44 4.28 3.47 1.76 0.69 资料来源：同花顺，万联证券研究所注：数据截至2023年1月20日 1.1A股市场：多重利好下A股明显反弹 1月A股市场呈现明显的底部回升态势，上行动能增强。从盘面结构来看，大小盘集体上扬，分化程度较低。其中，大盘蓝筹股在“稳增长”的政策推动下，多个板块出现轮动上涨行情。中小盘成长板块则受益于预期好转与情绪回暖，涨势向好。1月全国疫情感染高峰基本度过，多地人流、物流快速恢复，经济预期低位回升，带动市场情绪好转。同时，政策多措并举推动经济修复，多地落实扩大内需的总方针，提振市场信心。1月以来两市成交额环比回升，主要热门赛道获得资金流入，预计春节过后市场将延续震荡上扬的行情。 截至1月20日收盘，上证综指收报3,264.81点，较12月末上涨5.68%。分结构看，A股主要股指纷纷上涨，创业板指、沪深300和上证50涨幅居前，当月分别上涨10.19%、8.00%和7.65%。 图表2：主要A股指数月度涨跌幅（%） 14 12 10 8 6 4 2 0 -2 -4 -6 -8 10.19 8.00 7.65 7.21 6.60 1.10 0.06 0.48 -4.03 -4.74 创业板指沪深300上证50科创50中证500 1月涨跌幅（%） 12月涨跌幅（%） 资料来源：同花顺，万联证券研究所注：数据截至2023年1月20日 分行业看，截至1月20日，除社会服务微跌0.35%外，一月份申万一级行业实现普遍上涨，其中有色金属（12.81%）、计算机（12.46%）、非银金融（10.82%）与电力设备 （9.49%）板块涨幅居前。 图表3：申万一级行业月度涨跌幅（%） 14 12 10 8 6 4 2 0 -2 有色金属计算机非银金融电力设备 电子家用电器 通信建筑材料医药生物机械设备石油石化 汽车基础化工 煤炭 食品饮料 钢铁建筑装饰 传媒环保 轻工制造 银行纺织服饰国防军工房地产交通运输农林牧渔公用事业美容护理商贸零售 综合社会服务 资料来源：同花顺，万联证券研究所注：数据截至2023年1月20日 按风格划分，1月�大风格指数集体上涨，其中成长（8.61%）涨幅较大，周期（7.01%）紧随其后，稳定（3.70%）涨幅相对较小。按规模划分，1月大盘股（8.04%）表现突出，小盘股指数（6.76%）继12月下跌4.43%后，重拾升势。按业绩划分，1月三大业绩指数普涨，业绩表现较为稳定的蓝筹绩优股受到市场青睐，绩优股指数（9.46%）涨幅靠前。 图表4：中信和申万风格指数月度涨跌幅（%） 分类 指数 2022年8月 2022年9月 2022年10月 2022年11月 2022年12月 2023年1月 风格 金融 0.96 -4.16 -7.90 15.81 -0.95 6.44 周期 -4.42 -7.66 -3.26 8.80 -4.96 7.01 消费 -0.80 -5.68 -8.56 11.71 3.36 5.89 成长 -4.65 -9.93 3.18 2.27 -3.40 8.61 稳定 0.00 -5.53 -3.32 11.03 -3.87 3.70 规模 大盘指数 -2.16 -6.78 -8.78 10.21 0.93 8.04 中盘指数 -3.19 -7.02 -1.33 6.58 -3.46 7.12 小盘指数 -4.07 -9.06 2.43 6.70 -4.43 6.76 业绩 亏损股指数 -1.55 -8.06 1.81 8.97 -2.73 4.07 微利股指数 -4.70 -10.79 3.51 6.97 -4.57 6.19 绩优股指数 -0.69 -7.22 -8.60 7.90 -4.31 9.46 估值 高市盈率指数 -4.53 -8.75 2.44 1.13 -2.01 6.83 中市盈率指数 -4.29 -9.80 -1.95 6.06 -3.10 8.93 低市盈率指数 -0.45 -4.03 -8.58 13.90 -2.73 6.37 股价 高价股指数 -3.71 -6.87 -8.00 5.11 1.34 8.78 中价股指数 -1.64 -8.98 1.62 9.31 -3.20 6.73 低价股指数 -1.28 -6.35 -2.11 12.27 -4.11 2.85 资料来源：同花顺，万联证券研究所注：数据截至2023年1月20日 2盈利分析 国家统计局数据显示，2022年1-12月规模以上工业企业利润总额累计同比-4.00%，较 2021年同期下滑38.30个百分点。 分不同类型企业看，除国有企业利润保持增长，利润同比增速扩大至3.0%外，股份制企业和私营企业利润分别有不同程度下跌，利润总额累计同比分别为-2.70%和-7.20%，其中股份制企业利润持续下滑，同比跌幅未见明显改善，私营企业利润端有所好转，累计同比跌幅继续收窄。 200 150 100 50 0 -50 累计同比 当月同比 图表5：规模以上工业企业利润总额当月同比和累计同比增速（%） 图表6：各类工业企业利润总额累计同比增速（%） 250 200 150 100 50 0 -50 国有企业 股份制企业 私营企业 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 资料来源：同花顺，万联证券研究所资料来源：同花顺，万联证券研究所 分行业看，不同类型工业企业利润增速表现持续分化。上游资源开采行业利润增速高位回落后趋于平稳。中游制造业利润增速在PPI同比连续回落下保持下跌趋势，未见明显修复。专用设备制造和汽车制造受益于稳增长政策，利润增速持续回升。电力热 力供应业在用电需求增加和煤炭价格涨幅回落的推动下，利润增速回正后持续高速增长，同比增速扩大至41.80%。 图表7：不同行业工业企业利润总额同比增速（%） 石油和天 电力、热力、 然气开采 专用设备 燃气及水的 业:利润总额:累计同比 制造业:利润总额:累计同比 制造业:利润总额:累计同比 汽车制造:利润总额:累计同比 生产和供应业:利润总额:累计同比 2020-09 -70.20 1.10 22.30 3.00 2.6