2023年2月策略月报：A股震荡调整，上行仍有动能

策略研究|策略月报 A股震荡调整，上行仍有动能 ——2023年2月策略月报 2023年02月28日 策略研 究 策略月 报 证券研究报 告 投资要点： A股阶段性调整，上行仍有动能：截至2月23日收盘，上证综指收报3,287.48点，较1月末上涨0.98%。分结构看，主要股指基本下跌，创业板指、科创50和上证50跌幅居前。当前市场信心并未显著走弱，流动性维持平稳，随着经济数据逐步改善，企业盈利修复可期，A股上行动能不减。 央行MLF投放“量增价稳”，推动流动性维持合理充裕水平：央行MLF投放“量增价稳”，呵护流动性合理充裕目标并 未改变。同时加强前瞻性和趋势性把握，因时因势做好相应政策安排。当前企业和居民加杠杆意愿依然偏低，恢复市场信心、推动“宽信用”落到实处、引导融资成本下行将是未来一个时期的工作重点。 市场流动性偏紧，投资者风险偏好有所回升：本月新成立偏股型基金份额发行数量维持低位、产业资本净减持规模有所扩大、北向资金流入大幅缩减，总体来看本月A股市场流动性偏紧，但考虑到本月限售股解禁金额大幅回落，对A股流动性压力带来一定程度缓释。本月市场交投热情 回升，除上证50和科创50换手率小幅回落外，其余A股主要指数平均换手率均实现企稳回升。春节后各地全力争取实现一季度经济“开门红”，产业支持政策频发，市场预期较为乐观，风险偏好有所提振，带动成长板块及热门概念连续上涨。月末随着市场风格调整，板块轮动较快，大盘蓝筹表现重新占优。 大势研判及行业配置建议：总体看，当前A股上行动能不减，市场预期有所回暖，产业政策频频发力推动经济加速修复，企业经营压力逐步缓释，盈利信心增强。市场流动性无忧，人民币汇率波动扰动减弱。多数行业估值仍在低位， 配置性价比凸显。全国两会即将召开，密切关注政策扶持方向。“稳增长”板块与成长板块轮动行情或将延续。行业配置方面，建议关注：1）扩大内需政策指引下，基建、消费产业链中挖掘业绩表现稳健的赛道，同时关注细分行业的龙头公司；2）成长风格中围绕新一代信息技术、制造业升级、新能源与新材料等领域进行布局。 风险因素：海外经济陷入衰退；国内经济复苏力度较弱；政策成效未如预期。 分析师:于天旭 执业证书编号：S0270522110001 电话：17717422697 邮箱：yutx@wlzq.com.cn 研究助理:宫慧菁 电话：020-36653064 邮箱：gonghj@wlzq.com.cn 相关研究 板块轮动较快，大盘蓝筹表现稳健 基金表现触底反弹，风险偏好逐步提高市场情绪有望回暖 正文目录 1市场行情回顾3 1.1国际市场：欧美货币政策收紧进程延续，欧美股市震荡走弱3 1.2A股市场：A股阶段性调整，上行仍有动能3 2市场流动性及风险情绪5 2.1宏观流动性指标5 2.2A股市场流动性指标6 2.3市场情绪指标9 3估值水平11 3.1主要宽幅指数估值11 3.2申万一级行业估值11 4政策分析12 5大势研判与行业配置建议14 6风险提示15 图表1：主要国际指数月度涨跌幅（%）3 图表2：主要A股指数月度涨跌幅（%）4 图表3：申万一级行业月度涨跌幅（%）4 图表4：中信和申万风格指数月度涨跌幅（%）5 图表5：R007加权利率、DR007利率、SHIBOR一周利率（%）5 图表6：5年期LPR和1年期LPR走势6 图表7：银行间质押式回购成交量（亿元）6 图表8：重要股东单月净增持市值（亿元）7 图表9：A股月度限售股解禁规模（亿元）7 图表10：A股日成交额（亿元）8 图表11：新成立基金偏股型基金份额（亿份）8 图表12：北向资金月度净流入额（亿元）9 图表13：一级行业北向资金月度净流入额（亿元）9 图表14：主要宽幅指数周平均换手率（%）10 图表15：两融余额（亿元）与两融净买入额（亿元，右轴）10 图表16：主要宽幅指数当前估值水平（%）11 图表17：申万一级行业当前估值水平11 图表18：2月财经要闻13 1市场行情回顾 1.1国际市场：欧美货币政策收紧进程延续，欧美股市震荡走弱 1月美国通胀数据超市场预期，投资者对美国通胀未能顺利进入下行通道担忧再起。同时就业数据表现强势，市场对美联储货币政策拐点的时点分歧加大。资产预期曲线赶超联储指引。近期多位联储官员表态偏鹰派。当地时间16日，美联储票委布拉德表示不排除在美联储3月会议上支持加息50个基点。并在2月的美联储会议上主张加息50个基点，与另一位票委梅斯特的主张一致。在经济增长预期上调且通胀数据依然高企下，欧央行明确继续加息，多位官员支持3月加息50个基点。对经济增长的预期边际改善、劳动力市场表现稳健，但金融市场对高利率环境敏感。在多空因素扰动下，全月欧美股市震荡走低，美股自2月下旬以来表现较弱。 2023年2月1日至23日，主要国际指数涨跌分化，其中法国CAC40（3.32%）、德国DAX 4 2 0 -2 3.32 2.30 1.75 0.58 0.05 -0.82 -1.58 -4-2.73 -6 -8-6.83 （2.30%）、富时100（1.75%）涨幅领先，恒生指数跌幅最大，为6.83%。图表1：主要国际指数月度涨跌幅（%） 资料来源：同花顺，万联证券研究所注：数据截至2023年2月23日 1.2A股市场：A股阶段性调整，上行仍有动能 2月初A股涨势放缓，风格指数表现分化，成长板块景气度走高。月中在经济增长预期改善、金融数据取得“开门红”等利好下，大盘蓝筹接力上涨。下旬以来，在经济数据真空期叠加市场利好消化后，A股整体进入调整期，投资者风险偏好回落。分结构看，大小盘呈分化轮动行情。其中，大盘蓝筹股在房地产数据有所回暖下，表现较为稳健。中小盘成长风格波动加大，热门赛道及概念板块出现回调。全国两会召开在即，提振经济增长依然是关键。当前市场信心并未显著走弱，流动性维持平稳，随着经济数据逐步改善，企业盈利修复可期，A股上行动能不减。 截至2月23日收盘，上证综指收报3,287.48点，较1月末上涨0.98%。分结构看，A股主要股指除中证500上涨1.13%外，其余A股主要股指基本下跌，创业板指、科创50和上证50跌幅居前，当月分4.别78下%、跌2.16%和1.44%。 图表2：主要A股指数月度涨跌幅（%） 2 1.13 0 -2 -4 -1.28 -1.44 -2.16 -6 -8 -10 -12 -14 -4.78 -7.62 -6.73 -10.58 -12.08 -12.45 中证500沪深300上证50科创50创业板指 2月涨跌幅（%） 1月涨跌幅（%） 资料来源：同花顺，万联证券研究所注：数据截至2023年2月23日 分行业看，截至2月23日，2月份申万一级行业涨多跌少，其中轻工制造（6.77%）、通信（5.43%）、传媒（4.80%）板块涨幅居前；电力设备、银行、商贸零售板块领跌，跌幅分别为4.97%、2.85%、2.03%。 图表3：申万一级行业月度涨跌幅（%） 8 6 4 2 0 -2 -4 -6 轻工制造 通信传媒钢铁 机械设备 计算机 煤炭建筑装饰美容护理石油石化 环保家用电器纺织服饰基础化工建筑材料社会服务食品饮料 汽车电子 农林牧渔公用事业 综合医药生物国防军工交通运输非银金融房地产有色金属商贸零售 银行电力设备 资料来源：同花顺，万联证券研究所注：数据截至2023年2月23日 按风格划分，2月�大风格指数涨跌互现，其中周期、稳定、消费自1月上涨之后继续抬升，涨幅分别为2.20%、1.73%、1.50%，金融跌幅较大，为1.85%。按规模划分，2月小盘指数和中盘指数均有上涨，涨幅为2.43%和0.75%，而大盘指数小幅下跌1.78%。按业绩划分，2月三大业绩指数除绩优股指数微跌1.12%之外，亏损股指数和微利股指数都有所上涨，涨幅为2.03%和2.39%。 图表4：中信和申万风格指数月度涨跌幅（%） 资料来源：同花顺，万联证券研究所注：数据截至2023年2月23日 2市场流动性及风险情绪 2.1宏观流动性指标 春节过后市场资金面依然偏紧，主要是逆回购集中到期。央行MLF投放“量增价稳”，呵护流动性合理充裕目标并未改变。根据央行金融市场工作会议要求，政策将支持经济企稳修复，精准加强重点领域和薄弱环节金融支持。同时加强前瞻性和趋势性把握，因时因势做好相应政策安排。 2月5年期以及1年期LPR报价维持在4.30%和3.65%不变，连续半年未调整。银行间流动性总体平稳，资金利率自2022年末开始小幅回升，截至2月23日，DR007和R007利率月均值分别处于2.31%、2.07%一线，R007与DR007利差走阔。当前企业和居民加杠杆意愿依然偏低，恢复市场信心、推动“宽信用”落到实处、引导融资成本下行将是未来一个时期的工作重点。 图表5：R007加权利率、DR007利率、SHIBOR一周利率（%） 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 加:R权00利7率 DR007 Shibor7日 资料来源：同花顺，万联证券研究所注：数据截至2023年2月23日 图表6：5年期LPR和1年期LPR走势 4.75 4.65 4.55 4.45 4.35 4.25 3.90 3.85 3.80 3.75 3.70 3.65 3.60 贷款市场报价利率(LPR):5年 贷款市场报价利率(LPR):1年（右轴） 资料来源：同花顺，万联证券研究所注：数据截至2023年2月23日 从资金成交量来看，2月银行间质押式回购成交额较上月环比小幅下降，当月均值为 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 2020-02-03 2020-04-07 2020-06-10 2020-08-13 2020-10-21 2020-12-23 2021-03-02 2021-05-07 2021-07-09 2021-09-10 2021-11-18 2022-01-21 2022-03-30 2022-06-06 2022-08-08 2022-10-14 2022-12-16 2023-02-23 56167.70亿元，较上月下降4.40%。 图表7：银行间质押式回购成交量（亿元） 资料来源：同花顺，万联证券研究所注：数据截至2023年2月23日 2.2A股市场流动性指标 本月新成立偏股型基金份额发行数量维持低位、产业资本净减持规模有所扩大、北向资金流入大幅缩减，总体来看本月A股市场流动性偏紧，但考虑到本月限售股解禁金额大幅回落，对A股流动性压力带来一定程度缓释。 截至2月23日，本月A股产业资本净减持市值238.26亿元，净减持规模较1月有所扩大，从限售解禁情况看，本月全部A股解禁金额约为2425.52亿元，较上月环比大幅下降48.87%，市场流动性压力趋缓。 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 -1000 图表8：重要股东单月净增持市值（亿元） 资料来源：同花顺，万联证券研究所注：数据截至2023年2月23日 图表9：A股月度限售股解禁规模（亿元） 资料来源：同花顺，万联证券研究所注：数据截至2023年2月23日 2月1日至23日，A股日均成交额为9,221.18亿元，环比1月上升17.13%。2月1日至23日，新成立偏股型基金份额为254.06亿份，较上月小幅减少5.26%。2月以来美元指数低位震荡回升。截至2月27日，美元指数回升