2022年8月策略月报：A股上涨动能放缓

策略研究|策略月报 A股上涨动能放缓 ——2022年8月策略月报 2022年07月28日 策略研 究 策略月 报 证券研究报 告 投资要点： 上涨动能不足，A股震荡回落：经过5、6月快速反弹后，7月A股上行动力不足，全月市场整体呈现回调态势，结构分化。二季度经济数据披露，除基建投资表现较为亮眼外，主要经济指标均不及预期。稳增长依然面临较大压力，企业盈利修复速度或进一步分化。A股交易热度有所下滑，板 块表现差距拉大。 分结构看，A股主要股指集体下跌，科创50、中证500与创业板指跌幅较小，当月分别下跌1.87%、2.55%和2.61%。沪深300与上证50跌幅居前，分别下跌5.50%和6.87%。 工业企业盈利表现持续分化：国家统计局数据显示，上半年规模以上工业企业利润总额累计同比增长1.00%，较去年同期大幅回落65.90个百分点。分行业看，不同类型工业企业利润增速表现持续分化。上游资源开采行业利润快速增长，中游制造业在高基数及成本走高下利润增速震荡下行，而电力热力供应业利润增速下滑趋势有所缓和。 7月市场有所好转，预计市场流动性总体稳定：7月以来随着美元指数一度升破108，美联储大幅度加息预期发酵，人 民币兑美元汇率走低至6.75一线，仍需警惕外资流出压力。此外，限售解禁压力有所加大，或短期扰动市场。但国内经济恢复势头预计加快，内需发力提振市场信心，预计A股市场流动性总体稳定，资金配置将向高景气、政策受益及有业绩支撑的板块倾斜，不同板块间资金流动差异或更为明显。 大势研判及行业配置建议： 美欧等主要发达经济体通胀数据居高不下，全球资本市场波动将加剧。二季度经济数据低于预期，稳增长压力仍大。扩大内需、提振市场信心迫在眉睫。当前A股市场上涨动能不足，板块间表现分化。下半年经济增长压力仍大，市场对企业盈利修复担忧再起。流动性总体平稳，资金集中于成长板块，部门热门赛道估值明显回升。若经济修复加快，投资者情绪有望走高，预计市场延续缩量震荡，需捕捉结构性机会。行业配置方面，1）海外经济增长动能趋弱， 我国亟需扩大内需、提振预期促进经济增长，“稳增长”板块确定性最高；2）关注中报业绩超预期行业配置机会。 风险因素：海外货币政策超预期收紧；疫情形势恶化；经济超预期下滑，监管政策收紧。 分析师:徐飞 执业证书编号：S0270520010001 电话：021-60883488 邮箱：xufei@wlzq.com.cn 研究助理:宫慧菁 电话：020-36653064 邮箱：gonghj@wlzq.com.cn 相关研究 交投热情整体回落 稳增长板块表现稳健，下半年仍将发力 A股主要板块表现分化 正文目录 1市场行情回顾3 1.1国际市场：美联储或继续大幅加息，欧美股市先抑后扬3 1.2A股市场：上涨动能不足，A股震荡回落3 2盈利分析5 3市场流动性及风险情绪6 3.1宏观流动性指标6 3.2A股市场流动性指标7 3.3市场情绪指标10 4估值水平11 4.1主要宽幅指数估值11 4.2申万一级行业估值12 5政策分析13 6大势研判与行业配置建议17 7风险提示17 图表1：主要国际指数月度涨跌幅（%）3 图表2：主要A股指数月度涨跌幅（%）4 图表3：申万一级行业月度涨跌幅（%）4 图表4：中信和申万风格指数月度涨跌幅（%）5 图表5：规模以上工业企业利润总额当月同比和累计同比增速（%）5 图表6：各类工业企业利润总额累计同比增速（%）5 图表7：不同行业工业企业利润总额同比增速（%）5 图表8：R007加权利率、DR007利率、SHIBOR一周利率（%）7 图表9：银行间质押式回购成交量（亿元）7 图表10：重要股东单月净增持市值（亿元）8 图表11：A股月度限售股解禁规模（亿元）8 图表12：A股日成交额（亿元）9 图表13：新成立基金偏股型基金份额（亿份）9 图表14：北向资金月度净流入额（亿元）10 图表15：一级行业北向资金月度净流入额（亿元）10 图表16：主要宽幅指数周平均换手率（%）11 图表17：两融余额（亿元）与两融净买入额（亿元，右轴）11 图表18：主要宽幅指数当前估值水平（%）12 图表19：申万一级行业当前估值水平13 图表20：7月财经要闻14 1市场行情回顾 1.1国际市场：美联储或继续大幅加息，欧美股市先抑后扬 6月通胀数据显示，海外主要经济体通胀压力并未缓解，市场对欧美大幅收紧货币政策预期升温。7月议息会议前美联储多位票委表示更大幅加息可能会导致经济不必要的疲软。预计继续加息75bp为大概率事件。美欧股市在本月上旬低位下挫，投资者情绪依然脆弱。下旬以来，美股二季报超市场预期刺激美股反弹。7月1日至22日，主要 国际指数普遍上涨，其中纳斯达克综指（7.30%）、日经225（5.77%）、法国CAC4（0涨幅居前，仅恒生指数（-5.72%）出现下跌。 图表1：主要国际指数月度涨跌幅（%） 4.96%） 资料来源：同花顺，万联证券研究所注：数据截至2022年7月22日 1.2A股市场：上涨动能不足，A股震荡回落 经过5、6月快速反弹后，7月A股上行动力不足，全月市场整体呈现回调态势，结构分化。二季度经济数据披露，除基建投资表现较为亮眼外，主要经济指标均不及预期。稳增长依然面临较大压力，企业盈利修复速度或进一步分化。A股交易热度有所下滑，板块表现差距拉大。 截至7月22日收盘，上证综指为3269.97点，较6月末下跌3.93%。分结构看，A股主要股指集体下跌，科创50、中证500与创业板指跌幅较小，当月分别下跌1.87%、2.55%和2.61%。沪深300与上证50跌幅居前，分别下跌5.50%和6.87%。 图表2：主要A股指数月度涨跌幅（%） 资料来源：同花顺，万联证券研究所注：数据截至2022年7月22日 分行业看，截至7月22日，申万一级行业跌多涨少。其中建筑材料（-10.44%）、煤炭 （-9.85%）、银行（-8.92%）、房地产（-8.85%）板块跌幅居前。由于国内疫情态势加重，投资者对经济增长预期呈现悲观态度，近三分之一的行业跌幅超5%。环保行业与公共事业行业涨幅靠前，当月分别上涨5.89%和4.91%。 图表3：申万一级行业月度涨跌幅（%） 资料来源：同花顺，万联证券研究所注：数据截至2022年7月22日 按风格划分，7月�大风格指数跌多涨少，其中金融（-6.11%）跌幅最大，消费（-4.47%）紧随其后、成长（-1.72%）和周期（-0.29%）跌幅相对较小。稳定指数表现出上涨，当月涨幅为1.45%。 按规模划分，7月大盘股%（）-跌5.幅74最大，中盘股（-3.05%）也出现一定程度的 回调，小盘股（-0.77%）跌幅相对较小。按业绩划分，7月绩优股（-6.64%）出现较大跌幅，微利股（1.46%）和亏损股（1.87%）则小幅度上涨。 图表4：中信和申万风格指数月度涨跌幅（%） 分类 分类 指数 2022年2月 2021年3月 2022年4月 2022年5月 2022年6月 2022年7月 CI005917 风格 金融 -0.15 -2.52 -6.51 -2.28 6.59 -6.11 CI005918 周期 5.78 -3.66 -9.91 10.22 7.90 -0.29 CI005919 消费 0.20 -3.11 -5.15 2.67 11.03 -4.47 CI005920 成长 3.49 -4.85 -13.81 9.00 12.59 -1.72 CI005921 稳定 4.61 8.44 -1.86 4.63 0.58 1.45 801811 规模 大盘指数 0.46 -5.48 -4.70 1.74 10.47 -5.74 801812 中盘指数 4.62 -3.70 -9.97 7.75 10.10 -3.05 801813 小盘指数 4.67 -0.69 -13.72 9.16 8.41 -0.77 801851 业绩 亏损股指数 3.53 -0.08 -15.40 8.65 8.72 1.87 801852 微利股指数 0.05 -2.62 -11.91 10.65 7.36 1.46 801853 绩优股指数 5.74 -6.93 -6.71 1.94 13.12 -6.64 801821 估值 高市盈率指数 3.12 -4.88 -14.33 9.14 11.98 -0.74 801822 中市盈率指数 1.28 -3.73 -8.18 7.18 8.34 -3.49 801823 低市盈率指数 2.81 -1.93 -4.85 -0.57 2.97 -6.57 801841 股价 高价股指数 1.24 -6.49 -6.85 5.14 16.21 -5.13 801842 中价股指数 5.23 -1.32 -12.06 8.15 9.35 -1.75 801843 低价股指数 3.86 5.23 -9.27 3.80 2.27 -0.30 资料来源：同花顺，万联证券研究所注：数据截至2022年7月22日 2盈利分析 国家统计局数据显示，上半年规模以上工业企业利润总额累计同比增长1.00%，较去年同期大幅回落65.90%。 分不同类型企业看，三类企业利润增速均呈下行趋势，国有工业企业、股份制工业企业和私营工业企业利润总额累计增速分别为10.20%，6.70%和-3.30%，国有工业企业盈利表现相对较好。 图表5：规模以上工业企业利润总额当月同比和累计同比增速（%） 图表6：各类工业企业利润总额累计同比增速（%） 资料来源：同花顺，万联证券研究所资料来源：同花顺，万联证券研究所 分行业看，不同类型工业企业利润增速表现持续分化。上游资源开采行业利润快速增长，中游制造业在高基数及成本走高下利润增速震荡下行，而电力热力供应业利润增速下滑趋势有所缓和。 图表7：不同行业工业企业利润总额同比增速（%） 电力、热 石油和天 力、燃气及 然气开采 专用设备 水的生产 业:利润总额:累计同比 制造业:利润总额:累计同比 制造业:利润总额:累计同比 汽车制造:利润总额:累计同比 和供应业:利润总额:累计同比 2020-05 -75.80 -16.60 16.60 -33.50 -16.70 2020-06 -72.60 -9.80 20.70 -20.70 -8.70 2020-07 -72.10 -4.50 24.10 -5.90 -3.30 2020-08 -70.20 -1.00 22.90 1.50 0.90 2020-09 -70.20 1.10 22.30 3.00 2.60 2020-10 -68.50 4.20 22.90 6.60 5.90 2020-11 -70.80 6.10 23.00 7.20 4.80 2020-12 -83.20 7.60 24.40 4.00 4.90 2021-02 -28.70 219.50 399.00 2,525.60 57.50 2021-03 18.40 157.80 145.50 843.40 56.90 2021-04 119.40 113.90 77.70 157.50 45.10 2021-05 273.10 85.20 38.40 81.10 29.10 2021-06 248.60 67.30 31.00 45.20 16.90 2021-07 266.70 56.40 17.70 19.70 5.40 2021-08 265.10 48.20 15.60 5.50 -6.50 2021-09 267.20 42.90 17.80 1.20 -15.20 2021-10 262.70 39.00 14.90 -2.90 -19.70 2021-11 284.30 34.50 10.00 -3.40 -28.20 2021-12 584.70 31.60 10.20 1.90 -41.90 2022