有色金属产业链日报：劳动力成本涨幅放缓，紧缩预期放缓利多铜价

投资咨询业务资格：证监许可[2011]1771号 东海研究 产业链日报 2023年2月1日劳动力成本涨幅放缓，紧缩预期放缓利多铜价 ——有色金属产业链日报 有色金属 分析师贾利军 从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0000671电话：021-68757181 邮箱：jialj@qh168.com.cn 联系人杨磊 从业资格证号：F03099217电话：021-68758820 邮箱：yangl@qh168.com.cn 杜扬 从业资格证号：F03108550电话：021-68758820 邮箱：duy@qh168.com.cn 顾兆祥 从业资格证号：F3070142电话：021-68758820 邮箱：guzx@qh168.com.cn 沪铜：劳动力成本涨幅放缓，紧缩预期放缓利多铜价 1.核心逻辑：宏观，美国四季度劳动力成本涨幅放缓，通胀有继续走弱迹象，市场进一步坚定美联储放缓加息的预期；中国1月官方制造业PMI为50.1，非制造业PMI为54.4，均显著回升；IMF一年来首次上调全球增速预期。基本面，供给，秘鲁抗议活动影响铜矿产出，约30%铜产量面临风险；精铜冶炼产能增但检修致产量环比下滑；现货进口窗口关闭。需求端，铜杆厂库累，市场对国内复苏预期强，但据机构调研，节后铜杆企业复产进度较慢，低于往年同期水平，后续继续关注预期兑现效果。库存，1月31日上期所铜期货库存102652吨，较前一交易日增1105吨；LME铜库存75225吨，较前一交易日减875吨；LME铜库存仍处低位，但沪铜库存增幅明显，将给铜价上行带来压力。综上，劳动力成本涨幅放缓，紧缩预期放缓利多铜价，关注后续国内复苏预期兑现情况及美联储议息会议情况，谨防铜价高位回落。 2.操作建议：观望 3.风险因素：美联储紧缩不及预期、国内复苏超预期 4.背景分析： 外盘市场：1月31日LME铜开盘9197.5美元/吨，收盘9279美元/吨，较前一交易日收盘价涨0.9%。 现货市场：1月31日上海升水铜升贴水40元/吨，跌40元/吨；平水铜升贴水-60元/吨，跌 35元/吨；湿法铜升贴水-135元/吨，跌60元/吨。 沪铝：宏观晦暗不明，期价震荡反弹 1.核心逻辑：宏观，美国经济数据展现出的韧性引发市场对于美联储持续加息的担忧，美元的持续强势或给商品价格带来压力；中国1月制造业PMI录得50.1，略高于预期的49.8。基本面，供应，法国敦刻尔克铝业重启部分关停产能、预计在2023年5月达到满产，沙特Ma'aden铝冶炼厂停运部分铝电解槽，海外供应短期有所下滑；国内电解铝产能短期内暂无变化；由于伦铝库存持续下降，伦铝表现较强，进口亏损有所扩大，原铝进口预计将有所减少；需求，铝下游企业春节假期尚未结束，预计元宵节后将陆续开工。库存，1月30日SMM国内电解铝社会库存累库5.2万吨至98.6万吨；SHFE铝仓单增加947吨至143467吨；LME 库存去库4325吨至407325吨。综上，在美国宏观经济韧性仍然较好、美元或仍将维持强势， 沪铝价格在19000附近获得支撑后，再度向上反弹。 2.操作建议：日内压力位：19500、19200，日内支撑位：19000、18800，区间择机多 空 3.风险因素：美联储加息周期延长、国内经济政策不及预期 4.背景分析： 外盘市场：1月31日LME铝开盘2572美元，收盘2648美元，较上个交易日收盘价2566 美元上涨82美元，涨幅3.2%。 现货市场：1月31日上海现货报价18730元/吨，对合约AL2302贴水100元，较上个交易日上涨10元/吨；沪锡（上海-无锡）价差为0元/吨；沪豫（上海-巩义）价差为160/吨；沪粤 （上海-佛山）价差为-40元/吨。 锌：春节假期结束后，国内供应端预期较为宽松 1.核心逻辑：国内春节假期期间，伦锌延续国内春节假期前的冲高走势，盘面重心再度上移。国内中大型原生锌炼厂春节期间多数会维持较高的开工率运行，在这一背景下，春节假期结束后，国内供应端预期较为宽松。据SMM截至本周一（1月30日），SMM七地锌锭库存总量为15.79万吨，较春节期间（1月20日）增加5.49万吨，国内库存录增。原本年前市场对于国内经济复苏以及消费回暖情况的较好预期，目前暂时还未从消费上得到兑现。海外对国内疫情开放后市场活跃度提升的预期较强，加之欧洲炼厂尚无新复产计划，LME持续去库至低位，现货升贴水不断走高，基本面对锌价提供较强支撑。 2.操作建议：观望 3.风险因素：累库幅度，供应增加 4.背景分析： 外盘市场：LME锌隔夜收3389，-57，-1.65% 现货市场：0#锌主流成交价集中在24250~24350元/吨，1#锌主流成交价集中在24180~24280元/吨。今日跟盘报价依然较少，少量持货商报至对2302合约贴水30元/吨，会泽报至对2302合约平水及升水20~30元/吨，但交投清淡。 锡：回落后企稳，预计锡价高位波动 1.核心逻辑：春节期间，国内上期所休市，外盘伦锡表现较为亮眼，伦锡价依旧强势突破3万美元关口，预计短期仍有望偏强运行，不过操作上谨慎追高，节后预计内外盘锡价仍为高位震荡格局。受春节期间伦锡价格上涨带动，沪锡主力以5.04%的涨幅高开，但现货市场基本面无力支撑高企的盘面价格，盘面价格随后震荡回落。近期锡价格上涨幅度较快，可能对于乐观预期的反映较为充分。春节期间伦锡库存涨幅约4%，目前来看锡锭库存压力仍存。目前建议对锡价偶发性回落风险保持持续性关注，对于锡价的上涨操作上建议谨慎追高。 2.操作建议：谨慎追高 3.风险因素：矿端供应 4.背景分析： 外盘市场：LME锡隔夜收29490，-319，-1.07% 现货市场：国内非交割品牌对2303合约贴水报价集中于-1500~-500元/吨区间；交割品牌与云字早盘对2303合约报价集中于-500~+400元/吨，主要成交于平水上下；云锡品牌早盘2302合约报价集中于+300~500元/吨。 沪镍：新产能尚需兑现，库存持续紧张，挤仓风险未去 1.核心逻辑：宏观，美国四季度劳动力成本涨幅放缓，通胀有继续走弱迹象，市场进一步坚定美联储放缓加息的预期；中国1月官方制造业PMI为50.1，非制造业PMI为54.4，均显著回升；IMF一年来首次上调全球增速预期。消息面，菲律宾正研究是否该对原镍出口征税或禁止出口。基本面，供给端，纯镍国内开工率高，产量同比续增；中间品制硫酸镍经济性下降，转产纯镍驱动增强，纯镍产能预期增，但上量需时间。需求，不锈钢受预期提振，产量预计提升，合金需求良好，新能源后续政策仍可期，整体需求预期较强。库存，1月31日上期所镍期货库存811吨，较前一交易日减6吨；LME镍库存49374吨，较前一交易日减294吨；全球纯镍显性库存紧张继续加剧；沪镍期货库存极低，虚实盘比极高。综上，新产能尚需兑现，库存持续紧张，挤仓风险未去。 2.操作建议：月间逢低正套 3.风险因素：纯镍增产不及预期、纯镍累库超预期 4.背景分析： 外盘市场：1月31日LME镍开盘29550美元/吨，收盘30410美元/吨，较前一交易日收盘价涨2.1%。 现货市场：1月31日俄镍升水8000元/吨，涨2500元/吨；金川升水9500元/吨，涨1000元 /吨；BHP镍豆升水5500元/吨，涨1500元/吨。 不锈钢：现货累库压力大，关注需求兑现情况 1.核心逻辑：宏观，美国四季度劳动力成本涨幅放缓，通胀有继续走弱迹象，市场进一步坚定美联储放缓加息的预期；中国1月官方制造业PMI为50.1，非制造业PMI为54.4，均显著回升；IMF一年来首次上调全球增速预期。基本面，国内稳地产稳经济预期较强，但终端采购一般；春节出行消费亮眼但地产成交不及预期，需提防后续复苏弱于预期的风险。成本端，铬铁、镍铁价格偏强运行。1月31日上期所不锈钢期货库存90080吨，较前一交易日增2004吨，期货库存高企，盘面面临压力。据51bxg，1月29日无锡样本仓库库存较节前增16.9万吨至65.42万吨，创2015年以来新高，其中300系增15.17万吨至50.75万吨，现货库存压力大。综上，节后有看涨预期，但现货累库压力大，单边上行空间料有限，关注需求兑现情况，可尝试月间反套。 2.操作建议：月间反套 3.风险因素：印尼政策扰动、消费超预期、减产超预期 4.背景分析： 现货市场：1月31日无锡地区不锈钢现货（304/2B2.0卷价）：宏旺投资17470元/吨，持平；福建甬金17570元/吨，持平。佛山地区不锈钢现货（304/2B2.0卷价）：宏旺投资17370元/吨，持平；福建甬金17470元/吨，持平。 风险提示 本报告中的信息均源自于公开资料，我司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，在任何情况下本报告亦不构成对所述期货品种的买卖建议。市场有风险，投资需谨慎。 免责条款 本报告内容所涉及信息或数据主要来源第三方信息提供商或者其他公开信息，东海期货不对该类信息或者数据的准确性及完整性做任何保证。本报告仅反映研究员个人出具本报告当时的分析和判断，并不代表东海期货有限责任公司，或任何其附属公司的立场，公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致，敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应征求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买投资标的的邀请或向人作出邀请。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何作用，投资者需自行承担风险。本报告版权归“东海期货有限责任公司”所有，未经本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的翻版、复制、 刊登、发表或者引用。 东海期货有限责任公司研究所 地址：上海市东方路1928号东海证券大厦8F联系人：贾利军 电话：021-68757181 网址：www.qh168.com.cn E-MAIL:Jialj@qh168.com.cn