苯乙烯产业链月报：库存有待消化 供需驱动减弱

苯乙烯产业链月报 2023年1月31日 研究员：隋斐期货从业证号：F3019741 投资咨询从业证号： Z0017025 :021-65789235 :suifei_qh@chinastock.com.cn 银河能化微信公众号 库存有待消化供需驱动减弱 第一部分行情回顾 本月纯苯价格上涨明显，截止1月31日，纯苯CFR中国收盘价967.5美元/ 吨，较上月末价格上涨82.5美元/吨，涨幅9.3%。纯苯月均生产利润781元/吨，月环比上涨210元/吨，涨幅37%。1月国内纯苯月均开工率74.83%，月环比上升1.26%，开工率水平中性，主力下游苯乙烯生产利润改善，月均开工率环比提升 6.36%至78.1%，另外己内酰胺亏损缩窄，月均开工率环比提升7.76%至75.53%，乙二酸利润维持良好，月均开工率环比提升4%至64%，只有苯酚和苯胺开工率有小幅回落，整体需求面支撑良好。 苯乙烯期货主力合约价格继续抬升，截止1月31日，苯乙烯3月期货合约收 盘价8699元/吨，较上月底价格上涨224元/吨，涨幅2.6%，月底3月盘面基差收窄至50元/吨左右。苯乙烯月均开工率环比提升6.36%至77.63%，目前处于近一年来的相对高位，苯乙烯1月份产量环比增加9.5万吨至127.67万吨。 苯乙烯下游硬胶产品中，除了EPS利润相对稳定之外，ABS和GPPS的利润都出现了不同程度的下降。供应方面，受春节淡季影响，EPS和PS开工回落明显，EPS月均开工率下降9.8%至35%，ABS月均开工率下降7.5%至66.5%，ABS开工变动不大，维持在99.3%的高位。年前随着下游逐步放假，硬胶产品成品库存累库明显。 图1：EB2303合约价格走势 数据来源：银河期货、文华财经 第二部分苯乙烯产业链供需情况 上游-纯苯主港库存升至历史高位内外盘价差倒挂 本月纯苯价格上涨明显，截止1月31日，纯苯CFR中国收盘价967.5美元/吨， 较上月末价格上涨82.5美元/吨，涨幅9.3%。纯苯月均生产利润781元/吨，月环比上涨210元/吨，涨幅37%。 1月国内纯苯月均开工率74.83%，月环比上升1.26%，开工率水平中性。新装置方面来看，连云港盛虹石化新装置投产释放，富海二期预计2月初附近重启。广东 石化12月底一套300万吨重整装置投料，1月7日附近由于加氢裂化装置故障同步 停车，重启待定，海南炼化260万吨重整及芳烃联合装置预计4月投产，其纯苯产 能25万吨/年，淄博峻陈新改造的裂解汽油芳烃抽提装置计划2月投产，后期供应仍有增加趋势。从下游品种来看，主力下游苯乙烯生产利润改善，月均开工率环比提升6.36%至78.1%，另外己内酰胺亏损缩窄，月均开工率环比提升7.76%至75.53%，乙二酸利润维持良好，月均开工率环比提升4%至64%，只有苯酚和苯胺开 工率有小幅回落，整体需求面支撑良好。库存水平来看，节后纯苯港口库存升至 26.65万吨，处于历史高位，尽管前期美-韩价差扩大，但是受制于高昂的运费影响，实际套利尚未开启，不过从纯苯内外盘价格持续倒挂的情况来看，后期进口货有下降预期。 90 85 80 75 70 65 60 55 50 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020 2021 2022 2023 160 140 120 100 80 60 40 20 0 2017 2021 2018 2022 2019 2023 2020 图2：石油苯开工率（单位%）图3：纯苯国内产量（单位：万吨） 数据来源：银河期货、wind、卓创 100 90 80 70 60 50 40 30 20 4316743532 纯苯 苯胺 43898 苯乙烯 44263 己内酰胺 44628 苯酚 乙二酸 300000.00 250000.00 200000.00 150000.00 100000.00 50000.00 0.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2017 2021 2018 2022 2019 2023 2020 图4：纯苯及下游开工率(单位:%)图5：纯苯华东港口库存（单位：吨） 数据来源：银河期货、wind 2000.00 1500.00 1000.00 500.00 0.00 (500.00) (1000.00) (1500.00) 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2017 2021 2018 2022 2019 2023 2020 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 2017 2021 2018 2022 2019 2023 2020 图6：纯苯进口利润图7：纯苯进口量 数据来源：银河期货、wind资讯 1000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 (200.00) 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2017 2021 2018 2022 2019 2023 2020 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 (20.00) (40.00) (60.00) (80.00) 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2017 2021 2018 2022 2019 2023 2020 图8：纯苯美韩价差图9：纯苯中韩价差 数据来源：银河期货wind资讯 中游-苯乙烯利润改善2月供应有收紧预期 本月苯乙烯期货主力合约价格继续抬升，截止1月31日，苯乙烯3月期货合约 收盘价8699元/吨，较上月底价格上涨224元/吨，涨幅2.6%，月底3月盘面基差收 窄至50元/吨左右。 苯乙烯生产装置利润本月回升明显，非一体化装置理论生产利润月均值环比上升213元/吨至485元/吨，涨幅78%，POSM联产装置利润环比上升342元/吨至 1167元/吨，涨幅41%。由于前期多套检修装置在12月下旬重启，本月苯乙烯月均开工率环比提升6.36%至77.63%，目前处于近一年来的相对高位，苯乙烯1月份产量环比增加9.5万吨至127.67万吨。 供应方面2月中旬开始浙石化120万/年、镇海利安德一期62万吨/年、唐山旭 阳30万吨/年的苯乙烯装置计划检修，另外广东石化80万吨/年的苯乙烯新装置因管 道铺装有问题，原计划3月的投产可能推迟，苯乙烯供应有偏紧的预期。 进出口方面，据中国海关统计，2022年12月苯乙烯进口量8.68万吨，环比下降34.3%，同比下降15.6%，2022年全年苯乙烯进口量114万吨，同比下降32.4%；12月苯乙烯出口量1.73万吨，环比增加477%，同比增加592%，2022年累计出口 56万吨，累计增长139%。目前的苯乙烯出口窗口基本处于关闭状态，后期的出口量 预计维持偏低水平，对于目前主港近20万吨的苯乙烯港口库存来说有些许的不利。 6000.00 5000.00 4000.00 3000.00 2000.00 1000.00 0.00 (1000.00) 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2017 2021 2018 2022 2019 2023 2020 9000.00 8000.00 7000.00 6000.00 5000.00 4000.00 3000.00 2000.00 1000.00 0.00 (1000.00) 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019 2020 2021 2022 2023 图10：苯乙烯非一体化装置利润图11：POSM装置利润 数据来源：银河期货、wind资讯 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 2017 2021 2018 2022 2019 2023 2020 100 90 80 70 60 50 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2017 2021 2018 2022 2019 2023 2020 图12：苯乙烯产量图13：苯乙烯开工率 数据来源：银河期货、wind资讯 图14：苯乙进口量图15：苯乙烯出口量 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 2017 2021 2018 2022 2019 2023 2020 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 2017 2018 2019 2020 数据来源：银河期货、wind资讯 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2018 2021 2019 2022 2020 2023 图16：苯乙烯港口库存图17：苯乙烯主力合约基差 数据来源：银河期货、wind资讯 下游-硬胶产品利润收窄成品库存相对偏高 本月苯乙烯下游硬胶产品中，除了EPS利润相对稳定之外，ABS和GPPS的利润都出现了不同程度的下降，其中，ABS月均利润下滑521元/吨至692元/吨，GPPS 月均利润下滑272元/吨至-58元/吨，EPS月均利润上升88元/吨至200元/吨。 供应方面，受春节淡季影响，EPS和PS开工回落明显，EPS月均开工率下降9.8%至35%，ABS月均开工率下降7.5%至66.5%，ABS开工变动不大，维持在99.3%的高位。年前随着下游逐步放假，硬胶产品成品库存累库明显。2月来看，下游元旦过后基本复工，硬胶产品整体开工将出现显著回升，EPS吉化揭阳及海南东方石化新产能投放时间均有延后，不过目前偏高的贸易商库存的去化速度还需待终端复工后 来反馈，另外仍需关注2月乐亭信泰24万吨EPS装置以及山东利华益、连云港石化 PS新装置投产情况。 3000.00 2500.00 2000.00 1500.00 1000.00 500.00 0.00 (500.00) (1000.00) (1500.00) 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2017 2020 2018 2021 2019 2022 2500.00 2000.00 1500.00 1000.00 500.00 0.00 (500.00) (1000.00) (1500.00) 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2017 2021 2018 2022 2019 2023 2020 图18：EPS开工率图19：PS利润 数据来源：银河期货、wind资讯 110.00 100.00 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2018 2021 2019 2022 2020 2023 8000.00 6000.00 4000.00 2000.00 0.00 (2000.00) 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2017 2021 2018 2022 2019 2023 2020 图20：ABS月均开工率图21：ABS利润 数据来源：银河期货、wind资讯、 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2018 2021 2019 2022 2020 2023 3000.00 2000.00 1000.00 0.00 (1000.00) (2000.00)