2022年四季度公募基金持仓分析：基金Q4加仓消费&TMT，减仓周期

请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com1 基金Q4加仓消费&TMT，减仓周期 2022年四季度公募基金持仓分析 2023年2月1日 樊继拓策略首席分析师执业编号：S1500521060001 联系电话：13585643916 邮箱：fanjituo@cindasc.com 基金Q4加仓消费&TMT，减仓周期 2023年2月1日 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 邮箱：lichang@cindasc.com 联系人 李畅 樊继拓策略首席分析师 执业编号：S1500521060001 联系电话：13585643916 邮箱：fanjituo@cindasc.com 策略研究 策略专题报告 证券研究报告 核心结论： 主动偏股型基金份额相比三季度基本持平，新成立基金发行减少、赎回大幅下降，存量基金净赎回压力明显减小。（1）主动偏股型基金四季度份额合计为31212亿，较三季度基本持平。（2）四季度新成立基金份额773亿份，较2022年三季度有所回升。（3）四季度主动偏股型基金存量基金净赎回1.3亿份，较三季度的554亿份大幅减少，存量基金净赎回压力明显减小。 四季度股票仓位上升，不同类型基金均有加仓。（1）2022Q4普通股票型、偏股混合型、灵活配置型基金持股比例分别为90.72%、89.91%、84.68%，相比2022Q3分别上升0.79、1.54、3.43个百分点。（2）规模大于100亿元和规模不足100亿元的偏股基金持仓水平在90%以上的数量占比分别为42.61%、24.03%，分别环比上升7.19和环比下降0.65个百分点。 四季度基金加仓中小市值股票，减仓超大市值股票。（1）四季度主动偏股型基金对于大盘指数成份的配置有所提升，沪深300指数成分股持股市值比例较三季度环比上升2.47个百分点。（2）2022年四季度，主动偏股型基金对2000亿元以上市值股票的超配幅度为13.79%，较三季度下降2.32个百分点；对500-2000亿元市值股票超配幅度为5.97%，较三季度上升0.19个百分点。对100亿元以下市值股票的低配幅度为13.11%，较三季度收窄0.97个百分点，小市值风格配置比例有所上升。 行业配置方面，2022年四季度基金主要加仓医药计算机等超跌板块。（1）成长板块中，前期超跌的传媒、计算机持仓环比回升幅度较大。成长板块中，基金加仓集中在前期超跌、估值优势较明显的传媒、计算机行业，对电力设备等硬科技行业仍在减仓。（2）金融地产中，非银金融持仓占比提升，房地产则有减仓。四季度基金继续增加金融类板块的配置，非银金融板块持仓环比回升居前。房地产政策虽然加码宽松，但销售持续偏弱，四季度基金对房地产进行了减仓。（3）消费板块中医药、社会服务、轻工制造加仓较多，食品饮料减仓较多。四季度消费板块基金整体加仓最多的是医药，其次是产能格局较好的社会服务和轻工，对食品饮料减仓较多。（4）周期板块中，四季度基金均大幅减仓。其中煤炭、有色金属减持幅度居前。 行业持仓集中度下降，个股持仓集中度上升。（1）行业层面，持仓TOP3行业偏离度为18.17%，相较三季度环比下降0.15个百分点。（2）个股层面，重仓股数量占全部A股的比例为46%，相较三季度环比上升2个百分点。 风险因素：基金重仓股所反映出的信息与全部持仓对应的信息有偏差；基金持仓信息的公布存在时滞，无法反映最新情况。 目录 一、主动偏股基金份额基本持平，存量净赎回压力明显减小5 二、四季度股票仓位上升，不同类型基金均有加仓7 三、主板低配比例扩大，创业板超配比例上升10 四、偏股基金对超大市值风格配置下降，加仓中小市值风格12 4.1四季度市值风格均衡，偏股型基金加仓沪深30012 4.2偏股基金对超大市值风格配置下降，加仓中小市值风格13 4.3主板对超大市值股票的超配幅度下降14 五、四季度基金加仓消费和TMT，减仓周期16 5.1重仓股加权市盈率出现回升16 5.2四季度基金加仓医药传媒等超跌板块，减仓周期17 5.3四季度偏股型公募基金分板块、分行业持仓明细19 六、行业持仓集中度下降，个股持仓集中度有所提升24 风险因素25 图目录 图1：主动偏股型基金份额相比三季度基本持平（单位：亿份）5 图2：主动偏股型基金发行减少，赎回大幅下降（单位：亿份）5 图3：不同口径的基金份额数据特征对比5 图4：存量基金净赎回率在四季度大幅下降（单位：%）6 图5：四季度不同规模基金净赎回率整体大幅下降（单位：%）6 图6：公募基金股票仓位回升，当前持仓高于过去十年均值水平（单位：%）7 图7：全样本基金股票投资比例分布（单位：%）8 图8：普通股票型基金股票投资比例分布（单位：%）8 图9：偏股混合型基金股票投资比例分布（单位：%）8 图10：灵活配置型基金股票投资比例分布（单位：%）8 图11：100亿元规模以上的偏股型基金股票投资比例分布（单位：%）9 图12：不足100亿元规模的偏股型基金股票投资比例分布（单位：%）9 图13：基金持股科创板和创业板占比提升，主板下降（单位：%）10 图14：Q4偏股基金超配主板（单位：%）10 图15：基金对科创板的超配比例继续提升，对主板的低配比例继续扩大（单位：%）11 图16：四季度市值风格短暂轮换(单位：倍数)12 图17：四季度偏股型基金净值均下降(单位：%)12 图18：重点指数成份股持股比例的超低配情况(单位：%)12 图19：重点指数成份股持股比例的环比变化(单位：%)12 图20：全部A股各市值区间持股占比超低配情况(单位：%)13 图21：全部A股各市值区间持股占比环比变化(单位：%)13 图22：主板各市值区间持股占比超低配情况（单位：%）14 图23：主板各市值区间持股占比环比变化（单位：%）14 图24：创业板各市值区间持股占比超低配情况（单位：%）15 图25：创业板各市值区间持股占比环比变化（单位：%）15 图26：主动偏股型基金对不同市值股票的超低配比情况对比（单位：%）15 图27：科创板各市值区间持股占比环比变化（单位：%）15 图28：四季度价值风格占优（单位：倍数）16 图29：2022Q4重仓股的市值加权市盈率出现回升（单位：%）16 图30：传媒计算机持仓占比回升，电力设备持仓占比下降（单位：%）17 图31：四季度非银持仓占比提升，房地产下降（单位：%）17 图32：四季度基金整体减仓周期行业（单位：%）18 图33：四季度基金加仓医药，减仓食品饮料（单位：%）18 图34：行业上下游持股比例（单位：%）19 图35：各板块基金持股超低配比例走势（单位：%）19 图36：各大类行业持仓占比变化情况（单位：%）19 图37：各大类行业四季度超低配比例环比变化情况（单位：%）19 图38：各大类行业超低配幅度变化（单位：%）20 图39：四季度主动偏股型基金净值涨幅与重点风格指数的对比（单位：%）20 图40：2022年四季度一级行业持仓配置比例（单位：%）21 图41：2022年四季度一级行业持仓环比变化（单位：%）21 图42：2022年四季度一级行业持仓超低配幅度（单位：%）21 图43：2022年四季度一级行业持仓超低配环比变化（单位：%）21 图44：2022年Q4二级行业持仓占比TOP20(单位：%)22 图45：2022年Q4二级行业持仓占比环比提升TOP20(单位：%)22 图46：2022年Q4二级行业持仓占比环比下降TOP20(单位：%)22 图47：2022年Q4二级行业超配TOP20(单位：%)22 图48：2022年Q4二级行业低配TOP20(单位：%)23 图49：2022年Q4二级行业超低配比例环比提升TOP20(单位：%)23 图50：行业超配分化程度加强，集中度大幅上升（单位：%）24 图51：偏股型公募基金历年的超配行业24 图52：基金重仓股数量占全部A股比例有所回升（单位：%）24 图53：持有基金数最多的十只个股（个，%）24 一、主动偏股基金份额基本持平，存量净赎回压力明显减小 主动偏股型基金份额相比三季度基本持平，新成立基金发行减少，赎回大幅下降，存量基金净赎回压力明显减小。 截至1月28日，2022年四季度主动偏股型基金季报披露率已经达到99.2%，基本披露完成。主动偏股型基金四季度份额合计为31212亿，三季度份额为31217亿，四季度份 额与三季度基本持平。分基金类型来看，偏股混合型基金20141亿份，环比增加69亿份； 普通股票型基金4026亿份，环比增加89亿份；灵活配置型基金7046亿份，环比减少164 亿份。 图1：主动偏股型基金份额相比三季度基本持平（单位：亿份）图2：主动偏股型基金发行减少，赎回大幅下降（单位：亿份） 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 10000 偏股混合型基金 普通股票型基金 亿份 8000 6000 4000 2000 0 -2000 -4000 -6000 存量基金净申购份额 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2015 2016 201720182019 2020 2021 2022 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 数据来源官方说明数据频率滞后性基金分类颗粒度数据全面性 图3：不同口径的基金份额数据特征对比 基金业协会 月 1-2月 股票型基金混合型基金全*基金业协会与Wind的基金分类可能不同 Wind统计与处理 依据基金发行公告、定期报告、基金清盘公告综合整理 月 月度即时 股票型基金：普通股票型、被动指数型、指数增强型可能混合型基金：偏股混合型、灵活配置型非 会高估基金份额，因为无法统计ETF基金的月度赎回情况。 基金季报 季 15个工作日 股票型基金：普通股票型、被动指数型、指数增强型部分混合型基金：偏股混合型、灵活配置型金 成立不久的基金未纳入，因为基 成立不满2个月无须公布季报。 资料来源:万得，信达证券研发中心 从申购与赎回力量来看，新成立基金发行减少，赎回大幅下降，存量基金净赎回压力明显减小。（1）2022年四季度，新成立基金份额772.5亿份，较2022年三季度有所回升。 （2）偏股混合型基金由净赎回转为净申购，普通股票型基金净申购份额继续扩大。2022年四季度，主动偏股型基金存量基金净赎回1.3亿份，较三季度的553.5亿份明显减少。 偏股混合型基金净申购71.4亿份，普通股票型基金净申购89.8亿份。（3）存量基金净赎回率（净赎回份额/基金总份额）的中位数由三季度的2.15%下降至0.98%，环比变动1.17个百分点。（4）四季度不同规模基金净赎回率整体大幅下降。规模超过100亿的基金2022年三季度的净赎回率中位数为1.07%，四季度净赎回中位数下降到0.19%，赎回压力大幅减小。规模介于50亿元与100亿元之间的基金净赎回率中位数为0.28%，较三季度的1.26%大幅下降。规模在20-50亿元的基金净赎回率从2022年三季度的2.39%下行到0.71%， 规模在10-20亿元的基金净赎回率从2022年三季度的1.77%下行到0.85%。规模不足10 亿元的基金净赎回率中位数从2022年三季度的2.20%下降至1.06%。 图4：存量基金净赎回率在四季度大幅下降（单位：%）图5：四季度不同规模基金净赎回率整体大幅下降（单位：%） 0% -2% -4% -6% -8% -10% -12% 存量基金净申购率（中位数） 0.50%2022Q42022Q32022Q22022Q1 0.00% -0.50% -1.00% -1.50% -2.00% -2.50% -3.00% 2015-12 2016-06 2016-12