2022年业绩预告点评：短期业绩承压，电网投资景气上行

公司研究 证券研究报告 行业应用软件2023年2月1日 纬德信息（688171）2022年业绩预告点评 短期业绩承压，电网投资景气上行 推荐首次） 目标价：24元 当前价：21.47元 华创证券研究所 证券分析师：邓怡 邮箱：dengyi@hcyjs.com 执业编号：S0360522070001 证券分析师：魏宗 邮箱：weizong@hcyjs.com执业编号：S0360522100001 联系人：戴晨 邮箱：daichen@hcyjs.com 公司基本数据 总股本(万股)8,377.34 已上市流通股(万股)3,068.31 总市值(亿元)18.10 流通市值(亿元)6.63 资产负债率(%)4.49 每股净资产(元)9.74 12个月内最高/最低价36.90/18.59 市场表现对比图(近12个月) 2022-02-07~2023-01-30 26% 5% -15%02 22/ -36% 22/0422/0622/0922/1123/01 纬德信息 沪深300 事项： 公司发布2022年业绩预告：2022年公司营业收入1.35-1.45亿元，同比下降18.34%-23.97%；归母净利润为3800-4250万元，同比下降23.36%-31.47%;归母扣非净利润为2300-2750万元，同比下降46.98%-55.65%。Q4单季，预计实现营收0.56-0.66亿元，同比下降30.53%-41.05%；预计归母净利润为1355.56-1805.56万元，同比下降5.41%-28.99%；预计扣非净利润为1086.49-1536.49万元，同比下降15.43%-40.20%。 评论： 短期扰动致业绩承压。2022年公司业绩承压，主因：（1）在国内新冠疫情影响下，公司订单获取和项目实施存在滞后；（2）2022年电网智能安全终端产品正由4G向5G过渡，但5G类智能终端产品仍未大规模铺开，且传统4G产品销售单价下滑拉低整体毛利率，从而影响公司盈利能力。 公司为电力配电网信息安全领先企业，积极推动信息安全产品国产化。公司已与国家电网、南方电网、许继电气等业内众多知名企业建立长期合作关系，同时，公司积极推动信息安全产品国产化，可提供自主可控、安全可靠的信息 安全产品和服务，产品适配国产自主可控操作系统，在关键基础设施自主可控大背景下，公司发展值得期待。 十四�期间电网投资持续加大，助力电力信息安全发展。2023年，国网、南网投入有望进一步加大，其中国家电网预计电网投资将超过5200亿元人民币，再创历史新高（2022年全年电网投资5094亿元）。随着新型电力系统的建设 推进，有望带动电网信息化产品需求，公司作为电力配电侧信息安全领先企业有望受益。 投资建议：考虑2022年疫情对公司招投标、项目交付实施等的影响，我们调整盈利预测，预计2022-2024年营收分别为1.37、1.77、2.46亿元；归母净利润为0.40、0.67、0.98亿元；EPS为0.48、0.80、1.17元（2022-2023年预测 原值为归母净利润为0.87、1.08亿元，对应EPS分别为1.04元、1.29元）。估值方面，参考可比公司均值，我们给予公司2023年30倍PE，对应目标价24元，给予“推荐”评级。 风险提示：客户集中度相对较高；产业政策变化；市场竞争加剧。 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入(百万) 178 137 177 246 同比增速(%) 30.7% -22.9% 29.1% 39.1% 归母净利润(百万) 55 40 67 98 同比增速(%) -12.9% -27.3% 66.2% 46.3% 每股盈利(元) 0.88 0.48 0.80 1.17 市盈率(倍) 24 45 27 18 市净率(倍) 4.7 5.5 4.6 3.6 资料来源：公司公告，华创证券预测注：股价为2023年1月30日收盘价 附录：财务预测表资产负债表 利润表 单位：百万元 2021 2022E 2023E 2024E 单位：百万元 2021 2022E 2023E 2024E 货币资金 145 8 34 83 营业收入 178 137 177 246 应收票据 11 7 9 12 营业成本 82 75 72 92 应收账款 138 63 81 113 税金及附加 2 1 2 2 预付账款 7 1 4 5 销售费用 14 12 13 18 存货 18 13 12 16 管理费用 6 6 6 9 合同资产 6 3 4 5 研发费用 21 16 20 28 其他流动资产 14 255 256 259 财务费用 -2 -4 -2 -2 流动资产合计 333 347 396 488 信用减值损失 -3 -3 -3 -3 其他长期投资 0 0 0 0 资产减值损失 -1 -1 -1 -1 长期股权投资 0 2 2 2 公允价值变动收益 0 0 0 0 固定资产 1 1 1 1 投资收益 0 0 0 0 在建工程 0 10 30 55 其他收益 7 7 7 7 无形资产 0 0 0 0 营业利润 59 34 68 102 其他非流动资产 14 28 28 28 营业外收入 1 10 5 5 非流动资产合计 15 41 61 86 营业外支出 0 0 0 0 资产合计 348 388 457 574 利润总额 60 44 73 107 短期借款 0 0 0 0 所得税 5 4 6 9 应付票据 0 0 0 0 净利润 55 40 67 98 应付账款 48 49 47 60 少数股东损益 0 0 0 0 预收款项 0 0 0 0 归属母公司净利润 55 40 67 98 合同负债 0 0 0 0 NOPLAT 54 37 65 96 其他应付款 0 0 0 0 EPS(摊薄)（元） 0.88 0.48 0.80 1.17 一年内到期的非流动负债1 1 1 1 其他流动负债 11 10 14 20 主要财务比率 流动负债合计 60 60 62 81 2021 2022E 2023E 2024E 长期借款 0 0 0 0 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 30.7% -22.9% 29.1% 39.1% 其他非流动负债 0 0 0 0 EBIT增长率 -14.5% -31.3% 77.5% 47.5% 非流动负债合计 0 0 0 0 归母净利润增长率 -12.9% -27.3% 66.2% 46.3% 负债合计 60 60 62 81 获利能力 归属母公司所有者权益 288 328 395 493 毛利率 54.1% 45.5% 59.0% 62.7% 少数股东权益 0 0 0 0 净利率 31.2% 29.4% 37.9% 39.9% 所有者权益合计 288 328 395 493 ROE 19.3% 12.3% 17.0% 19.9% 负债和股东权益 348 388 457 574 ROIC 19.9% 51.0% 51.1% 42.8% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 17.2% 15.5% 13.7% 14.2% 单位：百万元2021 2022E 2023E 2024E 债务权益比 0.2% 0.2% 0.2% 0.1% 经营活动现金流21 138 42 67 流动比率 5.6 5.8 6.4 6.0 现金收益54 37 66 97 速动比率 5.3 5.6 6.2 5.8 存货影响 -7 6 0 -3 营运能力 经营性应收影响 -52 85 -22 -36 总资产周转率 0.5 0.4 0.4 0.4 经营性应付影响 20 1 -1 12 应收账款周转天数 232 265 147 142 其他影响 6 9 -1 -3 应付账款周转天数 166 232 238 209 投资活动现金流 -2 -278 -21 -26 存货周转天数 65 75 62 55 资本支出 0 -11 -21 -26每股指标(元) 股权投资0 -2 0 0 每股收益 0.88 0.48 0.80 1.17 其他长期资产变化-2 -265 0 0 每股经营现金流 0.25 1.65 0.50 0.80 融资活动现金流-8 3 5 8 每股净资产 3.44 3.92 4.72 5.88 借款增加 -6 0 0 0估值比率 股利及利息支付 0 0 0 0 P/E 24 45 27 18 股东融资 0 0 0 0 P/B 5 6 5 4 其他影响 -2 3 5 8 EV/EBITDA 28 41 23 16 资料来源：公司公告，华创证券预测 计算机组团队介绍 研究员：戴晨 南京大学理学博士，2022年5月加入华创证券研究所，主要覆盖网络安全、电力信息化等领域。分析师：邓怡 厦门大学金融硕士。2020年加入华创证券研究所。2021年新财富第六名、新浪金麒麟最佳分析师第�名。 分析师：魏宗 中国人民大学金融学硕士。2022年加入华创证券研究所。助理研究员：梁佳 上海财经大学经济学硕士。2022年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 副总经理、北京机构销售总监 010-63214682 zhangyujie@hcyjs.com 张菲菲 公募机构副总监 010-63214682 zhangfeifei@hcyjs.com 侯春钰 高级销售经理 010-63214682 houchunyu@hcyjs.com 刘懿 高级销售经理 010-63214682 liuyi@hcyjs.com 过云龙 高级销售经理 010-63214682 guoyunlong@hcyjs.com 侯斌 销售经理 010-63214682 houbin@hcyjs.com 车一哲 销售经理 cheyizhe@hcyjs.com 蔡依林 销售经理 010-66500808 caiyilin@hcyjs.com 刘颖 销售经理 010-66500821 liuying5@hcyjs.com 顾翎蓝 销售助理 010-63214682 gulinglan@hcyjs.com 深圳机构销售部 张娟 副总经理、广深机构销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcyjs.com 汪丽燕 高级销售经理 0755-83715428 wangliyan@hcyjs.com 董姝彤 销售经理 0755-82871425 dongshutong@hcyjs.com 巢莫雯 销售经理 0755-83024576 chaomowen@hcyjs.com 张嘉慧 销售经理 0755-82756804 zhangjiahui1@hcyjs.com 邓洁 销售经理 0755-82756803 dengjie@hcyjs.com �春丽 销售助理 0755-82871425 wangchunli@hcyjs.com 上海机构销售部 许彩霞 上海机构销售总监 021-20572536 xucaixia@hcyjs.com 曹静婷 销售副总监 021-20572551 caojingting@hcyjs.com 官逸超 销售副总监 021-20572555 guanyichao@hcyjs.com 黄畅 资深销售经理 021-20572257-2552 huangchang@hcyjs.com 吴俊 高级销售经理 021-20572506 wujun1@hcyjs.com 张佳妮 高级销售经理 021-20572585 zhangjiani@hcyjs.com 邵婧 高级机构销售 021-20572560 shaojing@hcyjs.com 蒋瑜 销售经理 021-20572509 jiangyu@hcyjs.com 施嘉玮 销售经理 021-20572548 shijiawei@hcyjs.com 朱涨雨 销售助理 021-20572573 z