2022年业绩预告点评：短期盈利承压，未来有望引领一体化压铸

文灿股份（603348） 证短期盈利承压，未来有望引领一体化压 铸 券研 究——2022年业绩预告点评 报 买入（维持） 告预计22年归母净利2.2~2.7亿元 1月18日，公司发布2022年业绩预告，预计实现归母净利2.2~2.7亿 行业:汽车 元，同比+126%~+178%；扣非归母净利2.4~2.9亿元，同比 日期: 2023年01月20日 +177~+235%。 其中，预计Q4实现归母净利-0.39~0.11亿元，同比-236%~-60%，环 分析师:开文明 Tel:021-53686172 E-mail:kaiwenming@shzq.comSAC编号:S0870521090002 分析师:王琎 Tel:021-53686164 E-mail:wangjin@shzq.comSAC编号:S0870521120003 联系人:马雨池 Tel:021-53696139 E-mail:mayuchi@shzq.com 公SAC编号:S0870122010004 司基本数据 最新收盘价（元） 59.89 设新能源汽车铝压铸件生产基地；重庆拟设立全资子公司，投资约8 12mthA股价格区间（元） 29.25-97.04 亿元建设新能源汽车轻量化零部件生产基地项目。同时，公司计划在 总股本（百万股） 263.53 法国百炼匈牙利工厂导入超大型一体化高压压铸产线，深化全球布 无限售A股/总股本 99.11% 局。 流通市值（亿元） 156.41 盈利预测与投资建议 点评 比-132%~-91%；扣非归母净利-0.05~0.45亿元，同比-122%~+102%，环比-104%~-61%。公司预告的业绩低于我们预期。 需求波动叠加能源价格高企等因素，拖累利润释放 国内端，根据Marklines数据，下游客户大众22Q4产量环比-16.6%。受疫情影响和供应链的限制，22Q4蔚来生产和交付面临压力，交付量下调，进而影响利润释放。 海外端，由于圣诞假期等原因，影响Q4收入。欧洲能源价格仍然处于历史相对高位，增加运营制造成本。同时，百炼墨西哥的增值税缴纳诉讼计提预计负债，利润减少约0.52亿。 布局完善，未来有望引领一体化压铸 产业链端，公司在大吨位压铸的设备、材料端均建立了战略合作。制造端，继完成半片式后地板的6000T压铸后，公司天津和南通工厂9000T压铸机完成新势力客户定点的大型一体化产品试制。产能端，公司正快速提升产能，国内将战略布局安徽六安，拟投资约10亿元建 最近一年股票与沪深300比较 67% 52% 37% 23% 8% -6%01/22 21% 04/22 06/2208/2211/2201/23 35% 50% 文灿股份沪深300 - - - 相关报告： 《新能源客户放量，盈利大幅优化》 ——2022年10月28日 《新能源汽车业务占比提升，一体化压铸引领未来发展》 ——2022年08月16日 《盈利能力改善，一体压铸保持高强度投入》 ——2022年04月27日 根据公司业绩预告，我们将公司2022~2024年营收分别从53.4、 70.9、90.7亿元下调至52.9、70、90.1亿元，同比分别+29%、 +32%、+29%；归母净利润分别从3.6、6.1、9.5亿元下调至2.4、6、 9.2亿元，同比分别+150%、+149%、+53%；当前股价对应PE分别为66、26和17倍。维持“买入”评级。 风险提示 原材料价格波动超预期、能源价格波动超预期、人民币汇率波动超预期、市场开拓不及预期 数据预测与估值 单位：百万元 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 4112 5292 7000 9014 年增长率 58.0% 28.7% 32.3% 28.8% 归母净利润 97 243 604 922 年增长率 15.9% 149.9% 148.5% 52.8% 每股收益（元） 0.38 0.91 2.27 3.47 市盈率（X） 153.71 65.50 26.35 17.25 市净率（X） 5.63 5.43 4.66 3.83 资料来源：Wind，上海证券研究所（2023年01月19日收盘价） 公司财务报表数据预测汇总 资产负债表（单位：百万元）利润表（单位：百万元） 指标 2021A 2022E 2023E 2024E 指标 2021A 2022E 2023E 2024E 货币资金 589 415 676 1186 营业收入 4112 5292 7000 9014 应收票据及应收账款 1027 1734 2108 2468 营业成本 3351 4293 5457 6943 存货 514 773 1067 1417 营业税金及附加 33 42 56 72 其他流动资产 178 358 428 511 销售费用 52 66 88 113 流动资产合计 2308 3281 4278 5581 管理费用 286 344 420 523 长期股权投资 0 0 0 0 研发费用 120 159 196 234 投资性房地产 0 0 0 0 财务费用 81 77 83 83 固定资产 2025 2042 1966 1825 资产减值损失 -86 -69 -30 -30 在建工程 648 509 395 327 投资收益 0 0 0 0 无形资产 316 295 290 285 公允价值变动损益 0 0 0 0 其他非流动资产 635 637 615 593 营业利润 113 263 682 1036 非流动资产合计 3624 3482 3267 3030 营业外收支净额 -7 -8 -12 -12 资产总计 5932 6763 7545 8611 利润总额 106 256 671 1025 短期借款 489 489 489 489 所得税 9 13 67 102 应付票据及应付账款 882 1176 1346 1522 净利润 97 243 604 922 合同负债 54 107 136 174 少数股东损益 0 0 0 0 其他流动负债 496 708 739 784 归属母公司股东净利润 97 243 604 922 流动负债合计 1921 2481 2710 2968 主要指标 长期借款 991 1091 1191 1291 指标 2021A 2022E 2023E 2024E 应付债券 121 81 51 21 盈利能力指标 其他非流动负债 181 181 181 181 毛利率 18.5% 18.9% 22.0% 23.0% 非流动负债合计 1293 1353 1423 1493 净利率 2.4% 4.6% 8.6% 10.2% 负债合计 3214 3834 4133 4461 净资产收益率 3.6% 8.3% 17.7% 22.2% 股本 262 266 266 266 资产回报率 1.6% 3.6% 8.0% 10.7% 资本公积 1833 1837 1837 1837 投资回报率 4.1% 7.6% 13.1% 16.4% 留存收益 721 926 1408 2146 成长能力指标 归属母公司股东权益 2718 2929 3412 4149 营业收入增长率 58.0% 28.7% 32.3% 28.8% 少数股东权益 0 0 0 0 EBIT增长率 0.0% 91.0% 102.0 % 44.1% 股东权益合计 2718 2929 3412 4149 归母净利润增长率 15.9% 149.9 % 148.5 % 52.8% 负债和股东权益合计 5932 6763 7545 8611 每股指标（元） 现金流量表（单位：百万元） 每股收益 0.38 0.91 2.27 3.47 指标 2021A 2022E 2023E 2024E 每股净资产 10.37 11.03 12.85 15.63 经营活动现金流量 415 149 606 922 每股经营现金流 1.58 0.56 2.28 3.47 净利润 97 243 604 922 每股股利 折旧摊销 438 376 391 412 营运能力指标 营运资金变动 -207 -636 -520 -546 总资产周转率 0.69 0.78 0.93 1.05 其他 87 166 131 135 应收账款周转率 4.03 3.05 3.32 3.65 投资活动现金流量 -484 -261 -207 -207 存货周转率 6.52 5.55 5.12 4.90 资本支出 -472 -251 -202 -202 偿债能力指标 投资变动 0 0 0 0 资产负债率 54.2% 56.7% 54.8% 51.8% 其他 -12 -10 -5 -5 流动比率 1.20 1.32 1.58 1.88 筹资活动现金流量 -28 -61 -138 -206 速动比率 0.93 1.00 1.18 1.39 债权融资 62 54 70 70 估值指标 股权融资 12 7 0 0 P/E 153.71 65.50 26.35 17.25 其他 -102 -122 -208 -276 P/B 5.63 5.43 4.66 3.83 现金净流量 -124 -173 261 510 EV/EBITDA 25.86 22.78 14.66 10.89 资料来源：Wind，上海证券研究所 请务必阅读尾页重要声明2 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告，并保证报告采用的信息均来自合规渠道，力求清晰、准确地反映作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。此外，作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。 投资评级体系与评级定义 股票投资评级：分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及（或）估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准指数表现的看法。 买入股价表现将强于基准指数20%以上增持股价表现将强于基准指数5-20%中性股价表现将介于基准指数±5%之间减持股价表现将弱于基准指数5%以上 无评级由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事 件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级 行业投资评级：分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及（或）估值对所研究行业以报告日起12个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准指数表现的看法。 增持行业基本面看好，相对表现优于同期基准指数中性行业基本面稳定，相对表现与同期基准指数持平减持行业基本面看淡，相对表现弱于同期基准指数 相关证券市场基准指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；港股市场以恒生指数为基准；美股市场以标普500 或纳斯达克综合指数为基准。投资评级说明： 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。 免责声明 本报告仅供上海证券有限责任公司(以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告版权归本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经书面授权，任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布、复制、引用或转载。如经过本公司同意引用、刊发的，须注明出处为上海证券有限责任公司研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 在法律许可的情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券或期权并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供多种金融服务。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信