沪光股份：22年业绩扭亏为盈，看好公司长期成长能力

证券研究报告公司研究 公司点评报告沪光股份(605333)投资评级上次评级陆嘉敏汽车行业首席分析师执业编号：S1500522060001联系电话：13816900611邮箱：lujiamin@cindasc.com 王欢汽车行业分析师执业编号：S1500522100003联系电话：18643122434邮箱：wanghuan1@cindasc.com相关研究 信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 沪光股份：22年业绩扭亏为盈，看好公司长期成长能力 2023年02月01日 事件：公司发布2022年业绩预告，预计22年实现归母净利润3600~4300万元，扭亏为盈，比去年同期增加3706~4406万元；扣非净利润2600~3300万元，同比增加1156%~1440%。 点评： 新能源车快速增长，公司业绩稳步提升。以全年3950万元的归母利润中枢测算，22Q4归母利润约2250万元，相比于去年同期，扭亏为盈，增加6850万元；环比22Q3增长12.5%，公司业绩稳步提升。营收端来看，受益于2022年全年新能源汽车快速增长，公司营收快速增长。盈利能力来看，新能源高压线束收入占比提升，公司毛利率逐步改善，盈利改善。 从燃油车拓展至新能源车，客户结构优化。公司以往主要客户为通用、大众等合资车企，2021年客户结构来看前五大客户营收占比为79%。公司持续优化传统燃油车的客户结构、产品结构，继续加码新能源汽车的市场布局，新能源汽车方面：2021年，公司陆续取得金康新能源·问界M5、M5EV和M7的整车高、低压线束定点；理想汽车X02、大众安徽VW316/8高压线束项目定点。客户结构从合资品牌拓展至理想、金康等优质新能源车企。 电动智能化趋势下线束单车价值量提升，行业扩容背景下龙头有望首先受益。汽车智能电动化趋势下对车用线缆提出新要求，1）电动化转型下特殊线缆需求增加：新能源车用硅橡胶线缆、充电线缆、屏蔽线缆等特殊线缆需求增加，特殊线缆因加工工艺复杂，单车价值量提升明显。2）智能化浪潮已至，高速线缆需求增加：随着汽车智能化的逐渐普及，以及辅助驾驶功能由L1级别向L3、L4高级别升级，车用传感器所需数量有望增多。随之而来的是高速数据传输线缆如同轴线缆、数据传输线缆等需求增加。新能源车线束单车价值量约在5000元左右，相比于燃油车提升明显，行业扩容背景下，公司作为线束龙头企业有望首先受益。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2022-2024年归母净利润为0.38亿元、2.18亿元、4.75亿元，对应EPS分别为0.09、0.50、1.09元，对应PE分别为266.6倍、46.8倍和21.5倍。 风险因素：新能源汽车销量不及预期；新客户拓展不及预期；盈利能力恢复不及预期等。 重要财务指标营业总收入(百万元) 2020A1,531 2021A2,448 2022E3,306 2023E4,826 2024E7,281 增长率YoY% -6.2% 59.9% 35.0% 46.0% 50.9% 归属母公司净利润(百万元) 74 -1 38 218 475 增长率YoY% -26.8% -101.4% 3722.2% 469.6% 118.0% 毛利率% 14.9% 9.5% 11.0% 12.0% 14.0% 净资产收益率ROE% 9.5% -0.1% 2.6% 13.2% 22.6% EPS(摊薄)(元) 0.17 0.00 0.09 0.50 1.09 市盈率P/E(倍) 137.40 — 266.58 46.80 21.46 市净率P/B(倍) 13.06 13.57 6.98 6.16 4.85 资料来源：万得，信达证券研发中心预测;股价为2023年01月31日收盘价 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2020A2021A 2022E 2023E2024E 会计年度 2020A2021A 2022E 2023E2024E 流动资产 1,0751,898 2,921 4,0455,573 营业总收入 1,5312,448 3,306 4,8267,281 货币资金 73221 489 360528 营业成本 1,3042,215 2,942 4,2476,262 应收票据 041 47 87115 营业税金及 79 13 1929 附加 应收账款 6131,109 1,460 2,423 3,236 销售费用 510 16 72 109 预付账款 1430 21 32 47 管理费用 6385 112 53 80 存货 244410 684 848 1,237 研发费用 80123 132 145 218 其他 13187 220 295 410 财务费用 2526 46 47 54 非流动资产 855 1,026 1,094 1,020 997 长期股权投 0 0 0 0 0 减值损失合 计 -5-11-1-1-1 固定资产590727689628569 无形资产5198130156190 其他213202275237238 资产总计1,9302,9244,0155,0656,570 流动负债8641,8462,2173,0684,118 短期借款305661726792954 投资净收益2-4111 其他3217-2-1-1 营业利润76-1842241527 营业外收支00111 利润总额76-1843242528 所得税2-1742453 净利润74-138218475 应付票据1314595059111,176少数股东损 益 00000 应付账款 378 566 774 1,113 1,670 归属母公司 净利润 74 -1 38 218 475 其他 非流动负债 50 160 211 253 318 285 327 337 342 347 EBITDAEPS(当 年)(元) 163 108 171 393 681 0.20 0.00 0.09 0.50 1.09 长期借款254292302307312 其他3135353535现金流量表单位:百万元 少数股东权 益 0 0 0 0 0 经营活动现 金流 81 -209 -286 -98 155 负债合计1,1492,1732,5543,4104,465会计年度2020A2021A2022E2023E2024E 股东权益 负债和股东权益 781 751 1,462 1,655 2,105 1,9302,924 4,015 5,065 6,570 折旧摊销 65 94 79 100 95 归属母公司 净利润 74-138218475 重要财务指标 单位:百万元 财务费用 投资损失 25 30 49 52 58 -2 4 -1 -1 -1 营业总收入1,5312,448 3,306 4,826 7,281 营运资金变 其它 -84 2 -347 11 -453 2 -470 2 -475 2 会计年度2020A2021A2022E2023E2024E 同比-6.2%59.9%35.0%46.0%50.9% （%） 归属母公司74-138218475 净利润 投资活动现 资本支出 -159-166 -125 -19 -64 金流-162-181-145-24-71 毛利率 （%） 14.9%9.5% 11.0%12.0%14.0% 其他 3 -15 -15 1 1 同比-26.8%-3722.2469.6%118.0%长期投资-60-5-6-8 ROE%9.5%-0.1%2.6%13.2%22.6% 筹资活动现 吸收投资 170 0 692 0 0 金流65394699-784 EPS(摊 薄)(元) 0.170.000.090.501.09 P/B 13.06 13.57 6.98 6.16 4.85 EV/EBITDA 39.75 84.15 63.23 28.07 16.18 P/E137.40—266.5846.8021.46借款7547847570167 支付利息或 股息 -25 -56 -69 -77 -83 现金流净增 加额-164267-129168 研究团队简介 陆嘉敏，信达证券汽车行业首席分析师，上海交通大学机械工程学士&车辆工程硕士，曾就职于天风证券，2018年金牛奖第1名、2020年新财富第2名、2020新浪金麒麟第4名团队核心成员。4年汽车行业研究经验，擅长自上而下挖掘投资机会。汽车产业链全覆盖，重点挖掘特斯拉产业链、智能汽车、自主品牌等领域机会。 王欢，信达证券汽车行业研究员，吉林大学汽车服务工程学士、上海外国语大学金融硕士。曾就职于丰田汽车技术中心和华金证券，一年车企工作经验+两年汽车行业研究经验。主要覆盖整车、特斯拉产业链、电动智能化等相关领域。 曹子杰，信达证券汽车行业研究助理，北京理工大学经济学硕士、工学学士，主要覆盖智能汽车、车联网、造车新势力等。 丁泓婧，墨尔本大学金融硕士，主要覆盖智能座舱、电动化、整车等领域。 机构销售联系人 区域 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 韩秋月 13911026534 hanqiuyue@cindasc.com 华北区销售总监 陈明真 15601850398 chenmingzhen@cindasc.com 华北区销售副总监 阙嘉程 18506960410 quejiacheng@cindasc.com 华北区销售 祁丽媛 13051504933 qiliyuan@cindasc.com 华北区销售 陆禹舟 17687659919 luyuzhou@cindasc.com 华北区销售 魏冲 18340820155 weichong@cindasc.com 华北区销售 樊荣 15501091225 fanrong@cindasc.com 华北区销售 秘侨 18513322185 miqiao@cindasc.com 华北区销售 李佳 13552992413 lijia1@cindasc.com 华东区销售总监 杨兴 13718803208 yangxing@cindasc.com 华东区销售副总监 吴国 15800476582 wuguo@cindasc.com 华东区销售 国鹏程 15618358383 guopengcheng@cindasc.com 华东区销售 李若琳 13122616887 liruolin@cindasc.com 华东区销售 朱尧 18702173656 zhuyao@cindasc.com 华东区销售 戴剑箫 13524484975 daijianxiao@cindasc.com 华东区销售 方威 18721118359 fangwei@cindasc.com 华东区销售 俞晓 18717938223 yuxiao@cindasc.com 华东区销售 李贤哲 15026867872 lixianzhe@cindasc.com 华东区销售 孙僮 18610826885 suntong@cindasc.com 华东区销售 贾力 15957705777 jiali@cindasc.com 华东区销售 石明杰 15261855608 shimingjie@cindasc.com 华东区销售 曹亦兴 13337798928 caoyixing@cindasc.com 华南区销售总监 王留阳 13530830620 wangliuyang@cindasc.com 华南区销售副总监 陈晨 15986679987 chenchen3@cindasc.com 华南区销售副总监 王雨霏 17727821880 wangyufei@cindasc.com 华南区销售 刘韵 13620005606 liuyun@cindasc.com 华南区销售 胡洁颖