A股市场估值跟踪四十：地产回升，科技分化

兴 东DONGXING 策略 SECURITIES 东兴证 股 券地产回升，科技分化 份 限 有——A股市场估值跟踪四十 公司证券 研分析师林莎联系方式：010-66554151执业证书编号：S1480521050001 报 究研究助理孙涤联系方式：010-66555181执业证书编号：S1480121040003 告 2023年2月13日 本报告拟从全球重要指数估值和A股指数风险溢价、行业估值的变化来审视当前市场估值情况。 全球主要股指中海外股除日经225外均下跌，港股、A股整体下跌。海外股中日经225（0.59%）小幅上涨，纳斯达克指数（-2.41%）跌幅最大；A股中，上证指数（-0.08%）跌幅最小，创业板指（-1.35%）跌幅最大；港股中，恒生科技（-5.87%）跌幅最大，恒生中国（-3.53%）及恒生指数（-2.17%）跌幅居前；估值来看，全球主要指数估值中仅中证500上升。中证500（PE(TTM)：0.01%/PB：-0.12%）估值小幅上升，恒生科技（PE(TTM)：-3.56%/PB：-4.22%）降幅最大。估值分位数来看，港股均高于历史中位数。其中恒生科技最接近历史最高值（低24.95%），上证50最接近历史最低值 （高39.11%） A股估值分位数来看除中证500外均下降。中证500估值分位数（0.47%）小幅上升，创业板指（-6.45%）降幅最大。主要指数涨幅均较上周缩小。创业板指涨幅较上周减少1.49%，涨跌幅变化最大，其中98.37%来自于估值扩张，扩张程度较上周扩大2.37%；上证50涨幅较上周下跌1.07%，其中72.20%来自估值扩张，扩张程度较上周上涨5.16%，估值贡献边际变化最大。除上证50以外，其余主要指数估值变化贡献均超80%。 大类行业估值分化。工业服务（PE(TTM):1.48%；PB：1.98%）涨幅最大，交通运输（PE(TTM):1.01%；PB：1.17%）、科技（PE(TTM)：0.24% ；PB：0.40%）涨幅居前，设备制造（PE(TTM)-0.48%；PB：-0.39%）、资源能源（PE(TTM)：-1.43%；PB：-1.41%）跌幅较大。中信行业来看，16个行业PE(TTM)，15个行业PB上升。行业PE(TTM)估值分化。房地产板块上涨，其中建筑（1.48%）及房地产（1.30%）涨幅居前、建材（-0.69%）小幅下跌；科技板块分化，电子（1.11%）、计算机（0.27%）小幅上涨，通信（-0.56%）、电新（-0.91%）下跌；资源品板块下跌，其中有色金属 （-2.70%）跌幅最大，煤炭（-1.69%）跌幅较大。 8个中信行业当前PE(TTM)超过中位数，6个中信行业当前PB超过中位数。PE（TTM）来看，排名前三的行业是消费者服务、军工、农牧，排名后三 的行业是建筑、煤炭和银行。PB来看，排名前三的行业是食饮、消费者服务和医药，排名后三的行业是房地产、建筑和银行。 本周A股主要指数风险溢价整体普遍上升。其中沪深300（0.06%）涨幅最大，科创50（0.01%）及上证综指（0.01%）涨幅最小，中证500及深证综指未发生改变，中证1000（-0.04%）跌幅最大。 风险提醒：数据统计可能存在误差。 全球主要股指中海外股除日经225外均下跌，港股、A股均下跌。海外股中日经225（0.59%）小幅上涨，纳斯达克指数（-2.41%）跌幅最大；A股中，上证指数（-0.08%）跌幅最小，创业板指（-1.35%）跌幅最大；港股中，恒生科技（-5.87%）跌 幅最大，恒生中国（-3.53%）及恒生指数（-2.17%）跌幅居前； 图表：全球股指涨跌幅 % 1 0 -1 -2 -3 -4 -5 -6 -7 日上万中 500 A 225 经证得证指全 数 英沪德 DAX 300 国深国富 100 时 上标创 500 50 证普业板指 恒纳恒恒 生斯生生 指达中科 数克国技 指企 数业 指数 全页资料来源：Wind、东兴证券研究所注释：数据从2010年1月4日开始，更新至2023年2月10日。 PE(TTM)来看，港股均高于中位数，A股中除万得全A外均低于历史中位数，海外股中除标普500和纳斯达克指数外均低于历史中位数，其中恒生科技最接近历史最高值（低24.95%）较上周小幅下跌，上证50最接近历史最低值（高39.11%）较上周小幅下跌；PB来看，创业板指、纳斯达克指数、标普500超过中位数，其余均低于中位数。 1.全球主要股指PE（TTM）表现2.全球主要股指PB表现 （按最新值与历史中值折价程度排序）（按最新值与历史中值折价程度排序） 当前值历史中位数最大值最小值 305 255 205 155 105 55 5 当前值历史中位数最大值最小值 16 14 12 10 8 6 4 2 0 500 DAX 225 日德创中英经国业证国 板富 100 指时 上上沪 300 50 证证深指 数 万恒恒 得生生 A 全指中 数国 标纳恒 500 普斯生 达科 克技 日德恒中万经国生证得 A 500 DAX 225 科全 技 上英恒 证国生 指富指 100 数时数 恒沪上创纳标生深证业斯普中板达 500 50 300 国指克 全页资料来源：Wind、东兴证券研究所注释：数据从2010年1月4日开始，更新至2023年2月10日，日经225、德国DAX数据更新至2022年12月5日。 市盈率分位数来看，全球主要估值分位数除中证500外均下降。A股中中证500（0.47%）小幅上升，沪深300（-3.83%），创业板指 （-6.45%）降幅较大；海外股中，英国富时100（-21.99%）降幅最大，估值分位数由上周14.10%降至本周11.00%；港股估值分位数均下跌，其中恒生指数（-5.10%）跌幅最大；市净率分位数来看，仅英国富时100上升，升幅20.28%。 1.全球主要股指PE（TTM）分位数2.全球主要股指PB分位数 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% PE(TTM)分位数 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% PB分位数 恒标恒 500 生普生 科中 技国 纳恒上 Wind A 斯生证达指全指克数数 沪上创中英深证业证国 500 50 300 板富 100 指时 标纳创上普斯业证达板 50 500 克指 恒沪恒恒英上中 500 300 Wind A 生深生生国证证科全指中富指 100 技数国时数 全页资料来源：Wind、东兴证券研究所注释：分位数从2010年1月4日开始，更新至2023年2月10日，未包含德国DAX数据与日经225数据。 全球主要指数估值分化。A股中，中证500（PE(TTM)：0.01%/PB：-0.12%）估值小幅上升，其余下降，创业板指（PE(TTM)：-1.15%/PB：-1.40%）下行幅度最大；海外股估值均下降，英国富时100(PE(TTM)：-3.61%/PB：1.11%)降幅最大；港股估值均下降，恒生科技（PE(TTM)：-3.56%/PB：-4.22%）降幅最大。 1.全球主要指数估值水平：PE（TTM）2.全球主要指数估值水平：PB PE（本周）PE（上周） 60 50 40 30 20 10 0 PB（本周）PB（上周） 6 5 4 3 2 1 0 恒创纳 生业斯 科板达 技指克指数 中标万英上证普得国证 A 500 500 全富指 100 时数 沪恒上恒 50 300 深生证生 指中 数国 创纳标 500 业斯普 板达 指克指数 恒中万 500 生证得 A 科全 技 英沪上上恒恒国深证证生生富指指中 50 300 100 时数数国 全页资料来源：Wind、东兴证券研究所注释：数据从2010年1月4日开始，更新至2023年2月10日，未包含德国DAX、日经225数 A股估值过去五年走势对比：创业板指跌幅最大 1.上证指数PE（TTM）低于五年均值，本周下跌0.18%2.中证500PE（TTM）低于五年均值，本周下跌0.07% 20192020202120222023 16 15 14 13 12 11 过去四年PE均值 20192020202120222023过去四年PE均值 28 26 24 22 20 18 16 14 10 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 3.沪深300PE（TTM）低于五年均值，本周下跌0.69% 20192020202120222023过去四年PE均值 17 16 15 14 13 12 11 10 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 全页资料来源：同花顺iFinD、东兴证券研究所 12 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 4.创业板指PE（TTM）低于五年均值，本周下跌1.12% 20192020202120222023过去四年PE均值 75 70 65 60 55 50 45 40 35 30 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东兴证券股份有限公司证券研究报告p7 本周大类行业估值分化。工业服务（PE(TTM):1.48%；PB：1.98%）涨幅最大，交通运输（PE(TTM):1.01%；PB：1.17%） 、科技（PE(TTM)：0.24%；PB：0.40%）涨幅居前，设备制造（PE(TTM)-0.48%；PB：-0.39%）、资源能源（PE(TTM) ：-1.43%；PB：-1.41%）跌幅较大。 1.行业估值水平：PE（TTM） PE（本周） PE（上周） 35 30 25 20 15 10 5 0 消费 设 造备 制 工 务业 服 科技 原材料 交 输通 运 资 源源 能 金产融 地 2.行业估值水平：PB PB（本周） PB（上周） 5 4.5 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 消费 设造备 制 科技 原材料 工务业 服 交 输通 运 资源源 能 金 产融 地 全页资料来源：同花顺iFinD、东兴证券研究所 敬请参阅报告结尾处的免责声明p8 PE（TTM）来看，电力、综合金融、机械等8个行业超过中位数，通信、有色、军工等22个行业低于中位数；当前值排名前三的行业是消费者服务、军工、农牧，排名后三的行业是建筑、煤炭和银行。汽车行业当前值最接近历史最大值，煤炭当前值最接近历史最小值。 图表：中信一级行业PE（TTM）表现 当前值历史中位数最大值最小值 （按最新值与历史中值折价程度排 序） 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 通 有 国 纺 轻 基 传医 交 石 电 计 商 电 钢 煤 建 建 非 家 房 银 电 综 机 食 综 汽 农 消 信 色 防 织 工 础 媒药 通 油 子 算 贸 力 铁 炭 材 筑 银 电 地 行 力 合 械 品 合 车 林 费 金 军 服 制 化 运 石 机 零 设 行 产 及 金 饮 牧 者 属 工 装 造 工 输 化 售 备 金 公 融 料 渔 服 及 融 用 务 新 事 能 业 源 全页资料来源：同花顺iFinD、东兴证券研究所注释：数据从2010年1月4日开始，更新至2023年2月10日。 PB来看，煤炭、汽车、轻工等6个行业超过中位数，通信、传媒、房地产等24个行业低于中位数；当前值排名前三的行业是食饮、消费者服务和医药，排名后三的行业是房地产、建筑和银行。综合金融当前值最接近历史最大值，银行当前值最接近历史最小值。 图表：中信一级行业PB表现 当前值 历史中位数 最大值 最小值 （按最新值与历史中值折价程度排序） 20 18 16 14 12 10 8 6