PTA&MEG周度报告：成本偏强&需求好转 聚酯原料偏强

周度报告 全球商品研究·PTA&MEG 是 兴证期货.研究咨询部能化研究团队 林玲 从业资格编号：F3067533投资咨询编号：Z0014903 王其强 从业资格编号：F03087180投资咨询编号：Z0016577 联系人王其强 电话：0591-38117680 邮箱： wangqq@xzfutures.com 成本偏强&需求好转聚酯原料偏强 2023年9月18日星期一 内容提要 行情回顾 PTA主力合约震荡走强，周度上涨6.04%；MEG主力合约震荡上涨2.04%，偏强震荡。 后市展望 基本面来看，PTA方面，部分装置检修扰动，装置负荷下滑至75.1%，但偏短期影响。MEG方面，MEG装置负荷61.69%，其中煤制负荷63.42%，部分油制转产，装置负荷有所下降。需求上，聚酯负荷92.5%仍处于高位，短期需求尚可，关注后期亚运会对聚酯及江浙织机开工的影响。库存上，PTA社会库存326万吨下降7.4万吨；MEG港口库存101.63万吨，下降2.57万吨。综合而言，PTA方面，沙特及俄罗斯等OPEC+推进减产，需求未降温情况下，市场对供应趋紧预期较强，原油延续偏强运行，成本及宏观对PTA尚有支撑，叠加部分装置检修扰动，装置负荷短期下滑，上周PTA去库，提振盘面，不过目前积累较大涨幅，后续供需支撑或较为有限。MEG方面，国内宏观利好释放，叠加原油及煤炭偏强，成本及宏观对MEG存支撑，供需面依然压制乙二醇。 策略建议 高位偏强震荡。 风险提示 原油超预期波动，宏观政策超预期。 1.行情回顾 PTA主力合约震荡走强，周度上涨6.04%；MEG主力合约震荡上涨2.04%，偏强震荡。 PTA现货方面，成本端，原油在供应端扰动助推下，原油持续偏强运行，创年内新高，成本端对PTA仍有较强支撑。供需面，PTA装置意外扰动，装置检修较多，装置负荷下滑，聚酯负荷处于高位，PTA累库缓和，对现货形成一定支撑。不过随着价格走高，聚酯补库意愿下降，现货流通相对充裕。成交上，其余工作日成交一般，多维持刚需补货，日均成交量多维持在3~5万不等。乙二醇现货方面，乙二醇现货重心坚挺，场内买盘一般，港口库存下滑， 主流油制装置转产，给予市场一定信心，叠加成本偏强，对现货存一定支撑。美金市场，重心坚挺，市场商谈一般。10月初船货商谈成交至490美元/吨附近。 基差方面，PTA方面，现货流动性尚可，基差弱震荡。乙二醇基差有所修复。 2020-02-20 2020-05-20 2020-08-20 2020-11-20 2021-02-20 2021-05-20 2021-08-20 2021-11-20 2022-02-20 2022-05-20 2022-08-20 2022-11-20 2023-02-20 2023-05-20 2023-08-20 图表1：PTA主力合约及现货走势 元/吨 PT A主力 合约 PTA 现货报价 基差 元/吨 9,000.00 1,200.00 8,000.00 1,000.00 7,000.00 800.00 6,000.00 600.00 5,000.00 400.00 4,000.00 200.00 3,000.00 0.00 2,000.00 -200.00 1,000.00 -400.00 0.00 -600.00 数据来源：Wind，兴证期货研究咨询部 图表2：乙二醇主力合约及现货走势 元/吨 8,000.00 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 2021-01-22 2021-03-22 0.00 乙二醇主力合约乙二醇现货价格基差 元/吨 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 -200.00 -400.00 2021-05-22 2021-07-22 2021-09-22 2021-11-22 2022-01-22 2022-03-22 2022-05-22 2022-07-22 2022-09-22 2022-11-22 2023-01-22 2023-03-22 2023-05-22 2023-07-22 数据来源：Wind，兴证期货研究咨询部 2.成本及加工差 供应扰动，继续支撑油价偏强运行。近期内外宏观总体偏暖，此外，市场预期主要产油国减产将导致第四季度全球原油供应短缺，OPEC月报现实四季度原油短缺300万桶/日，提振市场信心，供应扰动下继续支撑油价走强。 成本提振PX单边上涨。原油持续偏强运行，成本端对PX形成较强支撑，供需面，国内四川、浙石化PX装置先后兑现其检修减产计划，削弱了PTA装 置负荷下滑的影响，总体成本提振PX单边上涨。 图表3:原油及PX价格走势 美元/吨 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 2020-02-20 2020-04-20 2020-06-20 2020-08-20 2020-10-20 2020-12-20 2021-02-20 2021-04-20 2021-06-20 2021-08-20 2021-10-20 2021-12-20 2022-02-20 2022-04-20 2022-06-20 2022-08-20 2022-10-20 2022-12-20 2023-02-20 2023-04-20 2023-06-20 2023-08-20 0 PX中国台湾CFR（左轴）WTI原油（右轴） 美元/吨 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 数据来源：Wind，卓创资讯，兴证期货研究咨询部 PTA加工差低位运行。原油持续偏强运行，提振PX走强，PTA装置扰动，累库压力缓和，不过对PTA加工差支撑仍有限。 图表4：PTA现货加工差 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 2020-02-25 2020-04-25 2020-06-25 2020-08-25 2020-10-25 2020-12-25 2021-02-25 2021-04-25 2021-06-25 2021-08-25 2021-10-25 2021-12-25 2022-02-25 2022-04-25 2022-06-25 2022-08-25 2022-10-25 2022-12-25 2023-02-25 2023-04-25 2023-06-25 2023-08-25 0 PTA现货价（左轴，元/吨）PX中国台湾CFR(右轴，美元/吨) 现货加工差（右轴，元/吨） 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 数据来源：Wind，卓创资讯，兴证期货研究咨询部 图表5：PTA盘面加工差 8,000.00 7,000.00 PTA主力期货（左轴，元/吨）PX中国台湾CFR（右轴，美元/吨）盘面加工差（右轴，元/吨） 2000 6,000.005,000.00 1000 4,000.003,000.00 500 2,000.001,000.00 0 0.00 -500 1500 2020-02-25 2020-05-25 2020-08-25 2020-11-25 2021-02-25 2021-05-25 2021-08-25 2021-11-25 2022-02-25 2022-05-25 2022-08-25 2022-11-25 2023-02-25 2023-05-25 2023-08-25 数据来源：Wind，卓创资讯，兴证期货研究咨询部 乙二醇利润方面，煤制乙二醇利润变小幅修复。煤价反弹，乙二醇反弹更多，煤制乙二醇利润小幅修复。 图表6：煤制乙二醇毛利 元/吨 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 2020/2/24 2020/4/24 2020/6/24 2020/8/24 2020/10/24 2020/12/24 2021/2/24 2021/4/24 2021/6/24 2021/8/24 2021/10/24 2021/12/24 2022/2/24 2022/4/24 2022/6/24 2022/8/24 2022/10/24 2022/12/24 2023/2/24 2023/4/24 2023/6/24 2023/8/24 0 煤制乙二醇成本（左轴）煤制乙二醇毛利（右轴） 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 数据来源：卓创资讯，兴证期货研究咨询部 3.供需面分析 3.1PTA供应端 PTA装置负荷有所下滑。截止2023年9月14日，PTA装置为75.1%，装置负荷回落6.1个百分点。从装置变化看，逸盛海南200万吨，虹港250万吨、 蓬威90万吨PTA装置停车，嘉通1线250万吨降负运行，逸盛宁波220万吨短暂降负，装置检修较多导致装置负荷下滑。不过随着海南逸盛投料重启，虹港重启中，装置负荷有所回升。总体短期装置扰动，负荷下滑，但影响时间或有限。 图表7：PTA装置周度负荷 120 100 80 60 40 20 1月3日 1月13日 1月25日 2月9日 2月22日 3月6日 3月19日 4月1日 4月13日 4月26日 5月13日 5月25日 6月8日 6月21日 7月5日 7月17日 7月30日 8月12日 8月24日 9月6日 9月18日 10月1日 10月18日 10月30日 11月12日 11月25日 12月7日 12月20日 0 2018年2019年2020年2021年2022年2023年 数据来源：CCF，兴证期货研究咨询部 3.2MEG供应端 装置负荷略有回落。截止2023年9月14日，国内乙二醇整体开工负荷在61.69%，环比回落2.44个百分点，煤制负荷63.42%左右，煤制负荷亦有所回落。近期部分油制装置转产及煤制装置扰动，装置负荷有所下滑。 图表8：MEG装置负荷 MEG负荷（总）MEG煤制负荷 10 % 0.00 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 2016/04/15 2016/09/15 2017/02/15 2017/07/15 2017/12/15 2018/05/15 2018/10/15 2019/03/15 2019/08/15 2020/01/15 2020/06/15 2020/11/15 2021/04/15 2021/09/15 2022/02/15 2022/07/15 2022/12/15 2023/05/15 0.00 数据来源：卓创资讯，兴证期货研究咨询部 3.3需求端 聚酯负荷高位，亚运会或显现。截止2023年9月14日聚酯负荷回升至 92.5%，环比回落0.2个百分点。不过周末萧山几套装置检修，装置负荷跌破 9成。 图表9：聚酯负荷 120 100 80 60 40 20 1月3日 1月13日 1月25日 2月9日 2月23日 3月8日 3月20日 4月2日 4月16日 4月29日 5月14日 5月27日 6月8日 6月21日 7月5日 7月17日 7月30日 8月12日 8月24日 9月6日 9月18日 10月1日 10月18日 10月30日 11月12日 11月25日 12月7日 12月20日 0 2018年2019年2020年2021年2022年2023年 数据来源：CCF，兴证期货研究咨询部 图表10：聚酯分类负荷 直纺长丝负荷涤短负荷聚酯瓶片负荷 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 2017/05/12 2017/09/12 2018/