医疗服务专题：院内诊疗复苏正当时，看好医疗服务疫后修复
【中泰研究丨晨会聚焦】医疗服务专题--院内诊疗复苏正当时，看好医疗服务疫 后修复 证券研究报告2023年1月31日 今日预览 晨报内容回顾： 欢迎关注中泰研究所订阅号 分析师：戴志锋 执业证书编号：S0740517030004电话： Email： 今日重点>> 【医药】祝嘉琦：医疗服务专题--院内诊疗复苏正当时，看好医疗服务疫后修复 研究分享>> 【银行-齐鲁银行(601665)】戴志锋：齐鲁银行2022业绩快报：利润同比增长18.2%，息差保持上行趋势 【固收】周岳：预算收支未达标——2022年财政数据点评 【汽车-文灿股份(603348)】刘欣畅：海外经营及减值致Q4承压，一体压铸放量在即 【医药-药明康德(603259)】祝嘉琦：业绩略超预期，主业持续强劲，看好一体化商业模式不断兑现 【食品饮料】范劲松：食品饮料行业2022年12月线下商超数据点评：疫情短期冲击，居家消费较好 【家电-苏泊尔(002032)】邓欣：符合预期，外销待拐点 【轻工-索菲亚(002572)】郭美鑫：盈利略有承压，整装、整家驱动成长 【电子-斯达半导(603290)】王芳：22年业绩强劲增长，新能源业务占比持续提高 【建材&新材料-石英股份(603688)】孙颖：业绩超预期，23年石英砂依旧大有可为 【先进产业研究-东和新材(839792)】冯胜：镁质耐火新材“小巨人” 今日重点 ►【医药】祝嘉琦：医疗服务专题--院内诊疗复苏正当时，看好医疗服务疫后修复 医疗服务需求刚性、市场稳健增长，疫情导致诊疗需求滞后。2009-2019年全国医疗卫生机构门诊、入院人次复合增速分别为5%、7%，居民医疗支出意愿提升及消费升级、人口老龄化、医保年筹资的稳步提高一直是医疗服务行业增长的主要驱动因素。2020年国内新冠疫情爆发导致当年门诊、入院人次分别下降11%、13%；2021年诊疗量环比有所恢复，但尚未达到2019年同期水平，2021全年门诊、入院人次分别为2019年的97%、93%。 纵向视角：住院诊疗恢复更快，2020下半年民营医院凸显经营韧性。回顾2020年，从疫情冲击后 1-2个月内的恢复趋势来看，住院医疗整体恢复更为陡峭，预计是住院医疗需求更为刚性所致。2021 年作为疫情三年内院内诊疗受影响相对最小的年份，门诊和住院月度平均人次分别达到2019年同期的112%、99%，门诊需求的恢复弹性相对更大。在经历了2020年上半年的阶段性停诊后，下半年起民营医院门诊量逐月环比加速，恢复速度显著快于公立医院。板块内相关公司同样迎来客流的强劲反弹，带动下半年业绩强势复苏。 横向视角：刚需率先恢复、消费弹性更大，疫后诊疗需求的递延爆发有望持续2-3个季度。参考中国香港、英国、以及美国的院内诊疗复苏进程，刚需医疗整体恢复速度更快。消费类科室中，眼科、耳鼻喉、皮肤科恢复程度最佳，2022年月度平均诊疗人次分别达到20年4月（最低水平）的4.7倍、4.6倍、4.2倍；除此之外牙科和消化内科也有较强的需求反弹。复盘美国四家医院连锁集团2019-2022年的季度业务量（门诊量、住院量）及业绩来看，四家公司都是2021年Q2-Q3两个季度客流、营收反弹力度最大，2021年Q4至2022年Q3期间就诊量持续稳定回升，疫后诊疗需求的爆发并不会短期结束。 投资建议：随着国内主要城市新冠流行相继过峰，院内常规诊疗正在复苏进程中，结合个股的经营现状、以及2022年业绩基数效应，我们建议重点关注以下几类个股：1）住院收入为主的民营综合性医院如海吉亚医疗、国际医学；2）复苏弹性较大且具备板块效应的眼科医疗服务如爱尔眼科、华厦眼科、普瑞眼科；3）政策或经营层面底部反转类公司如通策医疗、锦欣生殖、美年健康。风险提示：政策扰动风险、疫情反复风险 摘要选自中泰证券研究所研究报告：《医疗服务专题--院内诊疗复苏正当时，看好医疗服务疫后修复》 发布时间：2023年1月31日 报告作者：祝嘉琦中泰医药首席S0740519040001 研究分享 ►【银行-齐鲁银行(601665)】戴志锋：齐鲁银行2022业绩快报：利润同比增长18.2%，息差保持上行趋势 快报综述：1、净利润继续保持高增、同比+18.2%。2022全年齐鲁银行营收同比增8.8%，其中净利息收入同比较前三季度走阔至14.6%，预计主要是受息差改善带动；手续费和佣金净收入全年同比增速超过30%，净其他非息收入预计受金融市场波动和去年高基数的影响同比减少27.7%。资产质量保持优异，拨备释放利润，归母净利润同比保持高位、增18.2%。2、单4季度净利息收入环比继续增长5.2%，预计主要受息差环比上行带动。测算的单季年化净息差为1.87%，在3季度的基础上继续增长3bp。预计主要是结构改善驱动，相对高收益信贷资产占比有所提升；另外存款占负债比重进一步提高也为负债端成本的下降做出了贡献。3、全年信贷和存款同比增速均接近20%，资负结构进一步优化。全年新增信贷规模406亿，同比增速为18.8%，其中Q4单季新增36.2亿。贷款占比总资产同比上升0.9%至50.9%。全年新增存款规模566亿，同比增速为19.3%，其中Q4单季新增154亿，同比多增46.5亿。存款占比总负债同比提升1.2%至74.3%。4、不良率继续保持环比下行，拨备进一步提升，资产质量持续改善。不良率环比下行3bp至1.29%，4季度拨备覆盖率提升14.8个百分点至281.06%，拨贷比环比上升11bp至3.63%。 盈利预测逻辑：预计公司存贷款增速仍旧会延续高增态势，贷款2022E/23E增速分别为19%和18%，存款2022E/23E增速均为20%，其余主要假设指标均基本保持稳定态势。公司2022E/23E营收109.7/124.3亿元；归母净利润35.8/41.5亿元。 投资建议：公司组织架构扁平化、具有反应快速、灵活高效的体制机制优势。近年来推进大零售转型，大零售业务形成了较强的竞争优势，并推动资负结构持续优化。资产质量认定趋严、资产质量整体呈改善通道，资产端结构随着山东省经济转型实现逐步调整，核心一级资本相对充足。建议保持积极关注。 风险提示：宏观经济面临下行压力，公司存款竞争面临压力，业绩经营不及预期。 摘要选自中泰证券研究所研究报告：《齐鲁银行(601665)：齐鲁银行2022业绩快报：利润同比增长18.2%，息差保持上行趋势》 发布时间：2023年1月31日 报告作者：戴志锋中泰银行业首席S0740517030004 ►【固收】周岳：预算收支未达标——2022年财政数据点评 2023年1月30日财政部披露2022年全国财政收支情况，我们解读如下：收入端：全年未达成预算目标，税收拖累较大 2022年，全国一般公共预算收入203703亿元，比上年增长0.6%，低于年初制定的3.8%的目标增速，仅完成年初预算目标的96.9%。央地对比来看，地方收入拖累较为明显。2022年地方一般公共预算本级收入108818亿元，比上年下降2.1%，中央一般公共预算收入不94885亿元，较上年增长3.8%。2022年积极财政政策发力叠加疫情影响，税收收入表现较差，全国税收收入166614亿元，比上年下降3.5%；非税收入表现亮眼，2022年非税收入共计37089亿元，比上年增长24.4%。从主要税种来看，增值税和房地产相关税收拖累最为明显。退税政策下，国内增值税收入下降明显。2022年国内增值税48717亿元，比上年下降23.3%；受房地产市场低迷表现影响，房地产相关税收全年拖累明显。2022年房地产相关税收收入17577亿元，同比下滑7.58%。消费税表现亮眼，收入增速较上一年有所上行。2022年国内消费税16699亿元，比上年增长20.3%。受疫情影响，2022年经济压力较大影响，企业所得税和个人所得税收入增速较2021年差距较大。2022年企业所 得税43690亿元，比上年增长3.9%，远低于2021年增速15.4%，2022年个人所得税收入14923 亿元，比上年增长6.6%，远低于去年增速21%。 支出端：财政支出亦不达预算目标，民生领域为关注重点 2022年，全国一般公共预算支出260609亿元，比上年增长6.1%，不及年初预算增速8.4%。从央地对比来看，中央一般公共预算本级支出35570亿元，比上年增长3.9%；地方一般公共预算支出225039亿元，比上年增长6.4%。 从主要支出来看，主要聚焦于社会保障与卫生健康等民生领域：在分项支出占比方面，2022年数据与2021年数据相比，社会保障和就业、卫生健康等民生领域支出占比明显提升。占比分别从13.7%和7.8%提升至14.0%和8.6%。从累计同比增速来看，防疫支出保持高增，2022年卫生健康领域支出增速高达17.8%。与此同时，教育、社会保障与就业、农林水事务、交通运输行业和债务付息支出，与去年同期相比亦有明显上行。 政府性基金：收支两端表现疲弱 政府性基金收入全年表现较弱：2022年，全国政府性基金预算收入77879亿元，比上年下降20.6%。分中央和地方看，中央政府性基金预算收入4124亿元，比上年增长3%；地方政府性基金预算本级收入73755亿元，比上年下降21.6%，其中，国有土地使用权出让收入66854亿元，比上年下降23.3%。房地产市场不景气背景下，地方政府土地出让收入受挫明显，对全国政府性基金收入拖累明显。 政府性基金支出同样表现较弱：2022年，全国政府性基金预算支出110583亿元，比上年下降2.5%。分中央和地方看，中央政府性基金预算本级支出5544亿元，比上年增长76.8%；地方政府性基金 预算支出105039亿元，比上年下降4.7%，其中，国有土地使用权出让收入相关支出63736亿元，比上年下降17.8%。 展望2023年：财政发力仍将面临“紧平衡”约束 2022年预算收支目标并未达成：收入方面，2022年一般公共预算收入为20.37万亿元，较2021年增加0.6%，低于年初预算目标6437亿元。支出方面由于受收入下降拖累，全年一般公共预算支出为26.06万亿元，较2021年增长6.1%，低于年初预算目标6516亿元。 展望2023年，财政发力仍将面临“紧平衡”的约束。考虑到明年外需大概率放缓，疫情长尾效应影响下地产和消费复苏存在不确定性，稳增长仍面临一定压力，积极财政在力度上预计不会出现明显“退坡”。但由于制度性改革难以一蹴而就，因此2023年财政发力仍将面临“紧平衡”的约束。风险提示：财政收入增长不及预期，部分地区债务风险上升。 摘要选自中泰证券研究所研究报告：《预算收支未达标——2022年财政数据点评》发布时间：2023年1月31日 报告作者：周岳中泰固收首席S0740520100003 ►【汽车-文灿股份(603348)】刘欣畅：海外经营及减值致Q4承压，一体压铸放量在即事件：公司发布2022年度业绩预告，预计2022年归母净利润为2.2~2.7亿元，同比增加 126.4%~177.9%。其中对应22Q4归母净利润-0.39亿元~0.11亿元，同比转亏~下降60.7%。 22Q4盈利低于预期，主要是海外经营及减值影响。根据公司业绩预告，22Q4利润中位数为亏损 0.14亿元，22Q3公司盈利1.22亿元，四季度利润环比大幅转亏，我们判断主要原因为海外资产百炼经营波动以及预提减值影响，预计百炼Q4利润环比Q3减少1.1亿元左右，主要原因为：①Q4百炼对尚未判决的铝材进口涉及的增值税缴纳诉讼事项计提预计负债，预计减少公司合并报表利润总额5243万（2022.12.30日公告已发，此为一次性非经营性因素，为百炼收购前遗留问题）；②百炼墨西哥部分新产线因为部件短缺、熔炼炉损坏等原因影响正常生产经营；③欧洲能源价格较高致成本端承压。上述因素均偏短期，百炼22年前三季度利润率约6.5%，单Q3达到8%，预计2023年重回向上通道。 新能源催生一体化压铸工艺革命，是从0到1的潜在千亿市场。一体化
