【天风电新】理想汽车再更新（二）：我们如何给理想定价

□【天风电新】理想汽车再更新（二）：我们如何给理想定价-0127 ——————————— 前期，我们更新了从产品力的角度看好理想汽车的原因，今天将重点讨论估值问题，虽然估值的主观性非常大，但仍从PS和PE两个角度给予一定思考的角度，具体如下： □PS法 复盘特斯拉： 1）亏损期（2013年-2019年），特斯拉平均PS在5.7倍； 2）盈利期（2020年-2022年），20年开始盈利后PS由19年的3.1倍快速提升至21.2倍，22年回落至4.2倍；短期看，目前理想PS为5.7倍，若23年实现盈利则有望快速提升，当前明显低估。 1）静态对标特斯拉，预计理想23年销量25万辆，单车均价35万元，则23年营收约900亿，给予公司3倍PS（特斯拉22年PS为4.2倍，理想自动驾驶落后特斯拉约3年左右，估值打七折），则23年空间可看2700亿。 2）动态对标特斯拉，特斯拉估值中自动驾驶的部分在去年熊市是被低估的。 今年特斯拉FSD降价非线性放量是我们会重点关注的，特斯拉以自动驾驶为起点，迈向人工智能时代，特别是其最值钱的软件2.0是今年重估的重点。 因此，特斯拉的重估是这轮整车可能的铆。 □PE法 复盘特斯拉：2020年特斯拉盈利后PE高达900倍，2021年PE仍有190倍，2022年PE为27倍。 展望中长期，假设理想汽车盈利后，25年2000亿营收（预计23/24/25年销量分别为25/40/60万辆），净利率10%（特斯拉23年预计毛利率20%，净利率10%+），参考传统整车在15-16年由成长向成熟期过渡阶段平均PE为16倍，给予公司20倍PE（考虑未来自动驾驶商业模式的价值），目标市值4000亿，保守看到25年仍有翻倍空间。