ASML 22Q4业绩会纪要_20230127-调研纪要

4Q22（财季截止到2022年12月31日）要点： 1. 收入：销售额64亿欧元（YoY+29.0％，QoQ+11.3％），处于指引中位，高于一致预期的61.99亿欧元，其中系统净销售额47亿欧元（YoY+34.3％，QoQ+9.3％）。新增订单金额63亿欧元（YoY-10.4％，QoQ-29.2％），低于一致预期的77.71亿欧元，其中EUV设备34亿欧元（YoY+30.8％，QoQ-10.5％）。 1. 净利润：18.2亿欧元（YoY+2.4％，QoQ+6.8％），高于一致预期的16.42亿欧元，EPS（稀释）为4.60欧元（YoY+5.0％，QoQ+7.2％），高于一致预期的4.25欧元。毛利率51.5％（YoY-2.68pcts，QoQ-0.32pcts），高于指引的49%，驱动因素为高毛利的安装管理服务业务；公司营业利润率33.0％（YoY-7.69pcts，QoQ-0.51pcts）；净利率28.2％（YoY-7.4pcts，QoQ-1.2pcts）。 1. 收入构成： 1. o按技术：系统净销售额为47.48亿欧元。EUV占49％（QoQ-2pcts），ArFi占31％ （QoQ持平），ArFDry占4％（QoQ+1pcts），KrF占12％（QoQ+2pcts），l—line占1％（QoQ持平），量测和检测占3%（QoQ-1pcts）。 1. o按区域：中国台湾占48％（QoQ＋1pcts），韩国占28％（QoQ+4pcts），中国大陆占9％（QoQ-6pcts），美国占7％（QoQ＋1pcts），日本占3％，中东和非洲占2％，其他亚洲国家占3％。 1. 光刻机销售数量：EUV13台，ArFi22台，ArFdry8台，Krf49台，I-line14台。 1. 总系统预订：Q4净系统预订63.16亿欧元（yoy-10.4%，qoq-29.2%），其中逻辑 ／存储占比分别为66%／34%，尽管内存市场存在逆风，但存储客户仍在进行逆势投资，并聚焦于市场在23H2的潜在增长。 FY22（财季截止到2022年12月31日）要点： 1. 收入：销售额211.73亿欧元（YoY+13.8％），新增订单金额306.74亿欧元 （YoY+16.9％）。 1. 净利润：56.24亿欧元（YoY-4.4％），EPS（稀释）为14.13欧元（YoY-1.5％）。 毛利率50.5％（YoY-2.2pcts），公司毛利率压力来自通胀和产能投资；营业利润率30.7％ （YoY-5.6pcts）；净利率26.6％（YoY-5.0％）。 1. 收入构成： 1. o按技术：系统净销售额为154.3亿欧元。EUV占46％（YoY持平），ArFi占34％ （YoY-2pcts），ArFDry占4％（YoY+1pcts），KrF占11％（YoY+1pcts），l—line占1％（YoY持平），量测和检测占4%（YoY持平）。 1. o按区域：中国台湾占42％（YoY+2pcts），韩国占29％（YoY-6pcts），中国大陆占14％（YoY-2pcts），美国占7％（YoY+2pcts），日本占4％（YoY+3pcts），中东和非洲占2％，其他亚洲国家占2％。 1. 光刻机销售数量：EUV40台，ArFi81台，ArFdry28台，Krf151台，I-line45台。 1. 收入构成——按使用场景：22年全年净销售额为211.73亿欧元。已有设备管理（包括服务和现场升级）／逻辑／存储净销售额分别为54.53／99.77／57.43亿欧元，YOY分别为16%/4%/34%。 22年产品及业务亮点： 1. DUV：交付ArFi新品（NXT:2100i）、ArFdry新品（NXT:870）。 1. EUV：交付54个设备，其中40个计入当年收入；5个EUV客户均采购了HighNA规格的EUV设备，未来5-10年内，EUV将在高端逻辑芯片和存储芯片领域发挥关键作用。 1. 量测和检测：交付新品eScan460,eP5XLE和eP6电子束系统。 回购计划： 1. 公司于11月推出在3年内回购120亿股股票的新计划。 23Q1及2023全年业绩展望： 1. Q1业绩：净销售额指引区间61-65亿欧元，市场一致预期为62.02亿欧元。毛利率指引约49%-50%。研发费用指引9.65亿欧元；销售、一般支出和行政费用2.85亿欧元。 1. 全年业绩：净销售额预计同比增长超25%，其中EUV业务同比增长40%。DUV同比 增长30%，装机业务温和增长5%，主要原因为去年部分客户已进行过升级。毛利率预计同比小幅改善，年有效税率约15%-16%。 1. 远期展望：根据公司2022InvestorDay披露的预期，2025年营收或将达到300-400亿欧元，对应毛利率54%-56%；2030年营收或将达到440-600亿欧元，对应毛利率56%-60%。 Q&A Q：管理层能否说明ASML在如今的地缘政治中扮演了什么角色？近日荷兰首相出访行程中，ASML是否有派出代表？代表在协商中扮演了什么角色？ A：您提到的形成属于地缘政治的范畴，而非地缘商贸，因此实际上ASML并未派出成员参与协商。但无可否认的是，由于半导体产业的重要性日益提高，公司正处于许多政治协商的中心。 公司在地缘政治中扮演的角色是帮助社会理解行业的运作模式，就像1970年代政治家需要向产业人士了解石油行业一样，因此公司的角色在于教育，包括提供信息、数据以及行业运行框架，帮助人们了解半导体全球生态是如何连接的。 而在出口管制和政策分歧方面，公司的角色也是提供信息，并帮助人们了解各个场景的后果，但归根结底，国家安全和经济利益的整个概念是更高维度、属于政治性质的东西，每个政府都有自己的观点和诉求，但那是他们直接需要商议的问题，并不是ASML所能扮演的角色，因此本次代表团并无公司人员参与。 Q：上周吕特和拜登进行了商议，您认为这个议题是否将上升至欧盟与美国的层级？如 果上升至欧盟的层级，是否将对公司的供应链体系产生连锁反应？ A：是的，但管理层也相信荷兰首相吕特先生明白这一点。他认为这是一个牵涉多个国家的问题，并非仅仅局限于荷兰与美国之间，他提到了多个国家以及对应的供应链成员，管理层仍需做进一步的评估。此外，公司并未得到吕特先生达成协议的信息，因此一切仍在复杂的讨论中。 Q：公司如何评估美国政策对中国客户的影响？美方目前对中国客户获得设备的担忧程度如何？ A：这种担忧已经体现在公司EUV产品所受到的出口管制。 目前美方所提出的担忧集中在中国军事半导体应用上，但实际上军事火箭所需的半导体制程在成熟制程范围，所用的设备都是10年、15年甚至20年以前的产品，这些产品在全球都能买到。 而在人工智能和智能算法方面，中国使用地高功率计算产品，这些芯片也能在全球市场买到，地球上任何一个终端用户和制造商都能购买这些芯片，其中，美国五大芯片制造商向中国出售了价值800亿美元的芯片。 所有的先进制程芯片，都可以进入任何的产品、渠道，这是其生态的复杂性，远比军事领域的指控更加复杂。 Q：禁令是否将延申至DUV设备？ A：这取决于协商的结果，公司实际上可以对各种情景做推测，但这是高度敏感的。 Q：您提到过多出口限制将造成芯片短缺，如何评估这个短缺？ A：这取决于出口管制的程度。公司清楚出口管制是一种合法的手段，但问题是政府想如何使用这个工具。如果过度使用这个工具，那将会对主要芯片的可用性产生影响，这些芯片并未被用于军事综合体，而是用于更大的工业综合体，基本是每个人每天购买的东西，从汽车到洗衣机，到PC、智能手机，乃至基础设施、能源转型。能源转型也需要大量半导体，所以公司认为出口管制这个工具应当被审慎地使用。 Q：受市场逆风影响，公司的主要客户是否可能放缓速度？ A：ASML的表现并非独立于宏观经济，因此下游的逆风终将影响到公司业绩。同时需要注意到，过去的22年期间，公司仅能交付、满足55%的订单量，客户站在长期维度积极进行投资，这种交货的提前量大约在半年至2年间，同时客户的建厂也需要时间。以上的需求已经大大超过了公司的扩产能力，尽管超额的量级正在减少，但仍存在。 客户处于这样的情景——他们预期衰退的时间比交付的时间更短，意味着当客户需要公司的设备时，经济或将进入复苏区间，考虑到这个预期，取消设备订单便显得没那么必要了，因为取消订单意味着将重新排队。 Q：一旦某个客户取消设备订单，该客户在恢复该订单的过程中必须重头等待交货排期？A：对的。因为目前设备仍处于短缺，当某个客户放弃他的机会，其他客户将非常快地争取该名额。 Q：公司能否进一步说明EUV、DUV的销售量预测？ A：23年，EUV预计出货60台，DUV预计出货375台。 需要注意的是，产能扩张规划并不仅是为了短期的增长，公司的中长期目标是达到EUV 90台、DUV600台的产能，预计将在25年或26年实现。 客户方面，公司确实关注到需求的减少，但客户之间处于重新洗牌的周期，客户之间的扩产/减产战略有所不同。如果衰退周期延续到数年，公司将看到宏观衰退带来的影响，但目前这并不是客户聚焦的因素。 Q：EUV和DUV的收入占比将如何变化？ A：EUV的增速将高于非EUV设备，公司预期前者23年同比增长40%，后者则为30%。 Q：对于设备商来说，技术主权的驱动力(3.34,0.01,0.30%)是积极的还是消极的？A：积极方面，它将带来更多的低效率资本配置，意味着产业需要更多的资本投入，这对于设备商是好事；消极方面，它会带来更多的摩擦成本，意味着业务水平高，但效率低下。公司认为总的来说，它将使公司卖出更多设备。 Q：荷兰与美国的会谈什么时候会有结果？公司将在何时做出有助于评估商业影响的决定？ A：政治家希望尽早完成会谈，其中也包括降低不确定性的考量。但考虑到这个议题的复杂性，大量的法律细节仍需耗费时间，管理层认为至少一个月地协商才能真正地触及细节。举个例子，即使是去年10月推出的出口管制，至今行业里的每个人仍在努力理解其细节和具体的处理方案。总体来说，公司能将其转化为商业计划，但这需要时间。 Q：如果中国设备商在国产替代取得一席之地，将会有什么长期影响？这个假设的可能 性有多大？ A：当半导体对经济和社会达到如此关键、重要的地位后，就不能天真地认为自己能够抓住这个重要性。 但很清楚的是，随着全球化生态的消解，新的生态系统将自我发展，因此中国设备商取得一席之地这个假设将会发生。 公司不能代表其他设备商同行发言，因此仅就公司自身的理解看，半导体是个复杂的产业，但大部分半导体设备本身并不复杂。不过，对于光刻来说，光刻的过程是简单的，光刻机设备则复杂得多，过去公司成功地革新了光刻机产业，整合了上百个零部件供应商，这些供应商在各自的领域中都是行业顶尖的公司，ASML从这些供应商获得的，并不是专利，而是其知识，公司耗费了40多年完成这个积累。 无论对中国、美国、韩国还是其他国家，物理学都是相同的，但ASML作为系统集成方，在数百家供应商中获得知识并将其整合，这是个巨大的挑战。显然，最好的防守是继续地攻击，公司持续投入研发，这对于任何试图复刻公司技术路径地竞争对手而言，都是最好的潜在防御。 管理层也曾与台积电(93.450,1.040,1.13%)创始人交流过这个议题，对方认为，一旦面临挑战，就要走得更快，这也是ASML不惜牺牲利润率的短期影响，也要积极投入研发、扩建产能的原因，公司已经在为未来5年、10年的技术做研发投入。 Q：美国芯片法案的最大机会和风险是什么？ A：机会方面，首先，意味着美国将建立境内的半导体生态系统，这意味着地缘政治战略依赖性下降；风险则在于，引入半导体制造所需的经验和知识都是复杂的，尽管台积电 将在美国进行投产，但这仍是台湾的知识，美国需要人才才能做到这点，不能只