基本面稳中偏好，关注需求恢复情况

基本面稳中偏好关注需求恢复情况 主要观点 沥青主力维持震荡走势，BU主力运行区间[3600，4100]。 驱动逻辑 1、油价再度回归供需博弈、多空交织局面，预计宽幅震荡，中枢小幅度抬升。 2、截至1月28日，石油沥青装置综合开工率为23%，环比下降4.1%；利润方面，1月18日当周，周度利润均值为57.24元/吨，环比下降126.3元/吨，利润水平处于中性偏低状态；检修方面，1月29日，齐鲁石化350万吨产能转产，28日江阴阿尔法一套80万吨 能/年常减压装置减产，预期节后开工率缓慢恢复。 源3、节后需求逐步重启，短期沥青厂家或以交付合同为主。 化4、库存方面，1月28日当周，国内厂家与社会库存分别增加 工13.1%和7.5%，春节期间受终端需求与物流休假影响，库存出现一定累积，但整体可控。 组 风险提示 1、突发事件影响油价大幅波动。2、马瑞原油供给大幅缩减。 3、宏观经济超预期下行，沥青需求骤降。 本周关注 OPEC+产量情况，沥青库存变化，公路建设投资额，疫情发展 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 沥青周报2023年1月29日 王扬扬 （F3034541，Z0014529） wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 一、策略推荐 预计沥青供应小幅增长，冬储行情，短期需求有所回升，但冬季需求仍处于季节性消费淡季，近期关注油价走势，在减产影响下，预计油价仍有能力维持在70美元/桶价格。沥青进入季节性消费性淡季，预计主力合约震荡略偏强走势，区间[3600，4100]。仍需要关注成本端原油价格的变动，关注伊朗放开出口进展。 二、基本面分析 2.1上周行情回顾 截止1月20日，国产重交华东3950元/吨，周环比增加50元/吨，同日沥青主力合约收 于3841元/吨，华东现货价格与同日沥青主力合约收盘价的基差109元/吨，整体基差周环比小幅下降，主要是期价涨幅相对较大。 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 图1：沥青现货价格图2：沥青基差（元/吨） 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 华东华南华北西北西南基差期价华东现货 资料来源：wind、中财期货研究院 2.2成本端供应充足 虽然OPEC+主动减产、俄罗斯原油遭受制裁使得全球油品向轻质化发但是对于我国，中重质原油的来源暂时无需担忧。一方面，我国与俄罗斯保持着良好的盟友关系，在2022年俄罗斯原油遭受制裁期间，中国依然大力进口原油，甚至在5月份创造了自俄罗斯进口量的历史峰值，达841.86万吨。另一方面，10月20日，中国与沙特达成一致，两国将加强在能源领域合作，双方共同维护国际石油市场稳定，推断沙特依然可以作为我国进口来源的主要国家之一。 此外，在21年开始征收进口消费税的稀释沥青，其进口量也开始触底回升，主要原因在于加工稀释沥青利润的恢复。虽然现阶段加工利润已经回落自历史同期水平，稀释沥青的进口量也恢复稳定，但不排除未来利润上涨后，进口窗口再度打开。 因此，对于我国炼厂而言，沥青的原料来源均较为稳定，预计无需担忧出现沥青生产原料短缺问题。 1,800 20% 1500 90 1,600 10% 80 1,400 1000 0% 70 1,200 60 1,000 -10% 500 800 -20% 50 600 40 -30% 0 400 30 -40% 200 20 0 -50% -500 10 产量增速 -1000 理论利润 杜里原油价格 0 图3：委内瑞拉原油产量（千桶/天）图4：杜里原油利润（元/吨） 资料来源：wind、中财期货研究院 2.3本周供应或小幅下降 据卓创资讯统计，2022年中国沥青产能为7100万吨/年，较2021年沥青产能增加480 万吨/年或7.25%，其中新增产能510万吨/年，扩增产能40万吨/年，淘汰产能70万吨/年，整体产能增速与2021年基本持平。从区域上看，新增产能主要集中在山东地区（425万吨/年）。 2023年，广东石化预计有沥青调和装置计划投产，产能达130万吨/年；京博新材料将 有产能达250万吨/年的常减压装置投产；裕龙石化120万吨/年的溶脱装置投产时间待定。因此，我们预计2023年沥青产能依然有望保持增长。 从沥青产量数据来看，22年11月沥青产量315.9万吨，同比下降27.2%，主要是需求同比去年较弱，炼厂主动减少排期。 从进口数据来看，2022年11月进口沥青到港量29.07万吨，环比增加20.32%；从进口来源国来看11月份进口石油沥青主要来自韩国、新加坡两国，进口结构变化不大；国内沥青进口量下降，与国内需求较弱有关，国外价格不具有优势有关。 从出口数据看，2022年11月份中国石油沥青出口量共计4.38万吨，环比增加2.37万吨。 截至1月28日，石油沥青装置综合开工率为23%，环比下降4.1%；利润方面，1月18日当周，周度利润均值为57.24元/吨，环比下降126.3元/吨，利润水平处于中性偏低状态；检 修方面，1月29日，齐鲁石化350万吨产能转产，28日江阴阿尔法一套80万吨/年常减压装置减产，预期节后开工率缓慢恢复。 图5：沥青产量及进出口量（万吨）图6：炼厂开工率 90 700 600 500 400 300 200 100 0 产量进口量�口量 60 80 5070 60 40 50 30 40 2030 20 10 10 00 2020-01-042020-07-042021-01-042021-07-04 综合西北东北华北长三角华南 资料来源：wind、中财期货研究院 2.4需求进入消费淡季 沥青的消费领域集中于交通相关，主要是道路建设与路面的养护。根据《“十四五”全国道路交通安全规划》，“十三五”末，全国公路通车里程达519.8万公里，规划在2025年，公路通车里程超过550万公里，即“十四五”期间，公路里程将增加30.2万公里以上。根据“十三五”新增公路通车里程42.27万公里，实际完成62.1万公里，则“十四五”期间，实际公路通车里程新增大概率大于40万公里。且一般五年规划中，前几年任务完成的会相对集中，因此预计2023年公路建设需求并不会出现同比萎缩。资金层面上同，11月交通公路建设固定资产投资2799.6亿元，累计值同比去年同期上涨9.37%， 沥青的另一较为主要的下游为防水材料，一般集中于房屋建议过程中。2022年地产需求依然不佳，房屋新开工面积的累计同比已下落至-37.8%，但下半年政策面频传利好，在“保交楼，稳民生”的要求下，“金融16条”等措施陆续出台。目前销售降幅已经出现了改善，预计2023年地产回暖带来的沥青需求或有一定增长。 节后需求逐步重启，短期沥青厂家或以交付合同为主。 库存方面，1月28日当周，国内厂家与社会库存分别增加13.1%和7.5%，春节期间受终端需求与物流休假影响，库存出现一定累积，但整体可控。 研究报告•Z.C.R&DCenter 敬请参阅最后一页之特别声明 5 图7：交通固定投资额（亿元） 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 资料来源：Wind、中财期货研究院 2017-01-01 2017-05-01 2017-09-01 2018-01-01 2018-05-01 2018-09-01 2019-01-01 2019-05-01 2019-09-01 2020-01-01 2020-05-01 2020-09-01 2021-01-01 2021-05-01 2021-09-01 2022-01-01 2022-05-01 图8：沥青库存率 60 50 40 30 20 10 0 2022-09-01 研究报告•Z.C.R&DCenter 、、中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼 总机：021-68866666传真：021-68865555全国客服：4008880958网站：http://www.zcqh.com 浙江分公司 杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 江苏分公司 南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800 中原分公司 河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室电话：0371-60979630 成都分公司 成都市高新区天府大道中段500号东方希望天祥广场A座2703 室 电话：028-62132736 上海陆家嘴环路营业部 中国(上海)自由贸易试验区陆家嘴环路958号23楼2301室电话：021-68866819 上海襄阳南路营业部 上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室电话：021-68866659 北京海淀营业部 北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室电话：010-63942832 深圳营业部 深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209 电话：0755-82881599 天津营业部 天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼电话：022-58228153 重庆营业部 重庆市江北区庆云路6号（国金中心T5）510单元电话：023-67634197 沈阳营业部 沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室电话：024-31872007 武汉营业部 武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层电话：027-85666911 西安营业部 西安市碑林区和平路22号中财金融大厦304、307 电话：029-87938499 杭州营业部 杭州市体育场路458号2楼206、208室电话：0571-56080563 扬州营业部 地址：扬州市广陵区运河西路588-119号壹位商业广场 敬请参阅最后一页之特别声明6 电话0514-87866997 济南营业部 山东省济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼 1119A室 电话：0531-83196200 无锡营业部 江苏省无锡市梁溪区运河东路555号时代国际A座1808 电话：0510-81665833 郑州营业部 河南省郑州市金水区未来路69号未来公寓707、716室电话：0371-65611075 山西分公司 山西太原市综改示范区太原学府园区晋阳街159号1幢10 层1003室 电话：0351-7091383 长沙营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室电话：0731-82787001 南昌营业部 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室电话：0791-88457727 合肥营业部 合肥市庐阳区淮河路288号香港广场1306、1307室电话：0551-62651811 唐山营业部 唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804室电话：0315-2210860 日照营业部 山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10楼电话：0633-2297817 赤峰营业部 内蒙古赤峰市红山区万达广场甲B20楼2010 电话：0476-5951109 厦门营业部 福建省厦门市思明区梧村街道后埭溪路28号（皇达大厦） 7楼F单元 电话：0592-5630235 常州营业部 常州市天宁区竹林西路19号天宁时代广场A座1706室电话：0519-85515185 南通营业部 江苏南通市崇川区中南世纪城34栋2202、2203室电话：0513-81183555 宁波营业部 浙江省宁波市慈溪市新城大道北路1698号承兴大厦7-2-1 电话：0574-63032202 特别声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所