盈利能力良好，海外业务有望持续扩张

盈利能力良好，海外业务有望持续扩张 2023年10月28日 公司发布2023三季报：2023Q1-Q3实现收入77.68亿元，同比增长30.12%，实现归母净利润7.95亿元，同比增长33.95%，实现扣非后归母净利润7.71亿元，同比增长38.49%；2023Q3实现收入28.51亿元，同比增长10.43%，，实现归母净利润2.86亿元，同比增长14.80%，实现扣非后归母净利润2.75亿元，同比增长18.49%。 毛利率有所提升，费用控制良好。2023Q3公司毛利率为23.88%，相比2022Q3提升1.50pct；费用方面，2023Q3，公司销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为0.44%/2.67%/6.18%，相比2023Q2研发费用率和销售费用率略有提升，管理费用率下降，公司整体费用控制良好。我们认为未来随着公司产能规模进一步扩张，公司盈利能力有望进一步提升。 出海进行时，海外市占率有望进一步提升。2023年9月，公司与欧洲某知名锂电池生产商签订了《材料买卖供应合同》，约定在《材料买卖供应合同》有效期内公司向该锂电池生产商提供预计约3.5亿套方形锂离子电池所需的盖板；10月，公司拟使用自筹资金不超过3,200万 欧元向海外全资子公司KedaliHungaryKft（. 匈牙利科达利有限责任公 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 联系电话：18721956681 邮箱：sunran@cindasc.com 孙然电力设备与新能源行业研究助理 武浩电力设备与新能源行业首席分析 师 执业编号：S1500520090001联系电话：010-83326711 邮箱：wuhao@cindasc.com 证券研究报告公司研究 点评报告 科达利(002850) 投资评级：买入上次评级：买入 司）（以下简称“匈牙利科达利”）增加投资，增资后，匈牙利科达利投资总额由4,000万欧元增加至7,200万欧元。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025年收入为113/149/195 亿元，同比增长31%、32%、31%；归母净利润分别是11.4、15.0、 19.6亿元，同比增长26%、32%、31%，截至2023年10月27日市值对应23-24年PE为20/15倍，维持“买入”评级。 风险因素：宏观经济周期性波动、原材料价格上涨风险、新能源汽车销售不及预期等。 重要财务指标 单位: 百万元 主要财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 4,468 8,654 11,308 14,897 19,535 同比(%) 125.1% 93.7% 30.7% 31.7% 31.1% 归属母公司净利 542 901 1,135 1,500 1,957 润同比(%) 203.2% 66.4% 25.9% 32.2% 30.5% 毛利率(%) 26.2% 23.9% 23.3% 21.8% 20.8% ROE(%) 11.9% 15.7% 10.8% 12.5% 14.0% EPS（摊薄）（元） 2.33 3.86 4.21 5.56 7.26 P/E 68.82 30.78 20.33 15.39 11.79 P/B 8.20 4.86 2.20 1.93 1.66 EV/EBITDA 40.96 18.56 10.61 7.98 5.77 资料来源：Wind，信达证券研发中心预测;股价为2023年10月27日收盘价 资产负债表 单位: 百万元 利润表 单位: 百万元 会计年度 2021A2022A 2023E2024E 2025E 会计年度 2021A 2022A 2023E2024E 2025E 流动资产 3,5277,501 11,39114,307 17,948 营业总收入 4,468 8,654 11,30814,897 19,535 货币资金 4962,242 4,5196,177 8,152 营业成本 3,295 6,589 8,67611,653 15,471 应收票据 82 1924 27 营业税金及附加 32 43 57104 98 应收账款 1,5502,839 3,7034,470 5,327 销售费用 14 34 4052 68 预付账款 1523 3535 46 管理费用 147 235 328387 488 存货 6601,240 1,6242,035 2,588 研发费用 275 545 690834 1,016 其他 7981,155 1,4921,566 1,808 财务费用 19 80 6938 22 非流动资产 3,8006,674 7,4518,073 8,804 减值损失合计 -40 -58 -40-40 -40 长期股权投资 00 00 0 投资净收益 -15 -32 -570 0 固定资产（合计） 2,4815,016 5,6065,918 6,339 其他 -22 -6 1925 34 无形资产 284408 474545 615 营业利润 608 1,032 1,3721,813 2,365 其他 1,0341,250 1,3711,611 1,851 营业外收支 -7 -3 00 0 资产总计 7,32614,174 18,84222,380 26,752 利润总额 601 1,029 1,3721,813 2,365 流动负债 2,4976,519 6,4248,439 10,824 所得税 56 116 219290 378 短期借款 4601,816 1,0001,200 1,255 净利润 546 913 1,1521,523 1,987 应付票据 8241,993 2,1392,873 3,815 少数股东损益 4 12 1723 30 应付账款 1,0282,290 2,6863,608 4,790 归属母公司净利 542 901 1,1351,500 1,957 润 其他 186420 598758 964 EBITDA 914 1,570 2,0062,486 3,106 非流动负债 1891,827 1,8271,827 1,827 EPS（当年） 2.33 3.86 4.215.56 7.26 （元） 长期借款 80258 258258 258 其他 1091,569 1,5691,569 1,569 现金流量表 单位: 百万元 负债合计 2,6868,347 8,25110,266 12,651 会计年度 2021A 2022A 2023E2024E 2025E 少数股东权益 8698 115138 168 经营活动现金流 335 438 1,6892,818 3,483 归属母公司股东权益 4,5555,730 10,47711,977 13,933 净利润 546 913 1,1521,523 1,987 负债和股东权益 7,32614,174 18,84222,380 26,752 折旧摊销 270 427 583657 749 财务费用 22 86 8980 84 重要财务指标 单位: 百万元 投资损失 -16 -8 570 0 主要财务指标 2021A2022A 2023E2024E 2025E 营运资金变动 -563 -1,101 -248498 599 营业总收入 4,4688,654 11,30814,897 19,535 其它 77 121 5560 65 同比(%) 125.1%93.7% 30.7%31.7% 31.1% 投资活动现金流 -937 -2,053 -2,117-1,280 -1,480 归属母公司净利润 542901 1,1351,500 1,957 资本支出 -1,183 -2,382 -1,480-1,280 -1,480 同比(%) 203.2%66.4% 25.9%32.2% 30.5% 长期投资 228 320 -7000 0 毛利率(%) 26.2%23.9% 23.3%21.8% 20.8% 其他 17 9 630 0 ROE(%) 11.9%15.7% 10.8%12.5% 14.0% 筹资活动现金流 142 3,057 2,706120 -29 EPS（摊薄）（元） 2.333.86 4.215.56 7.26 吸收投资 0 1,612 3,6120 0 P/E 68.8230.78 20.3315.39 11.79 借款 900 2,086 -816200 55 P/B 8.204.86 2.201.93 1.66 支付利息或股息 -65 -97 -89-80 -84 EV/EBITDA 40.9618.56 10.617.98 5.77 现金净增加额 -462 1,443 2,2781,658 1,975 研究团队简介 武浩，电力设备新能源首席分析师，中央财经大学金融硕士，7年新能源行业研究经验，曾任东兴证券基金业务部研究员，2020年加入信达证券研发中心，负责电力设备新能源行业研究。 黄楷，电力设备新能源行业分析师，墨尔本大学工学硕士，伦敦卡斯商学院金融硕士，3年行业研究经验，2022年加入信达证券研发中心，负责光伏行业研究。 曾一赟，新能源与电力设备行业研究助理，悉尼大学经济分析硕士，中山大学金融学学士，2022年加入信达证券研发中心，负责电力设备及储能行业研究。 陈玫洁，团队成员，上海财经大学会计硕士，2022年加入信达证券研发中心，负责锂电材料行业研究。 孙然，新能源与电力设备行业研究助理，山东大学金融硕士，2022年加入信达证券研发中心，负责工控、充电桩及机器人产业链研究。 分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。 免责声明 信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。 本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动，涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，致使信达证券发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，对此信达证券可不发出特别通知。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测仅供参考，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请。 在法律允许的情况下，信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务。 本报告版权仅为信达证券所有。未经信达证券书面同意，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若信达证券以外的机构向其客