业绩高增符合预期，储能转型逐步落地

公司研究/公司快报 2023年1月31日 增持-A(维持) 永泰能源（600157.SH） 业绩高增符合预期，储能转型逐步落地 炼焦煤 公司近一年市场表现 事件描述 公司发布2022年度业绩预告：公司预计2022年度实现归母净利润185,000万元-205,000万元，与上年同期（重述后数据）同比增长64.05%-81.78%。归母净利润（扣非后）为158,600万元-178,600万元，与上年同期（重述后数据）同比增长91.63%-115.80%。 事件点评 受益于煤炭板块业绩增长，年报业绩高增符合预期。根据wind数据， 截止2022年底，山西晋中地区2号肥煤车板价收报2550元/吨，年度平均价 市场数据：2023年1月30日 收盘价（元）：1.58 年内最高/最低（元）：1.86/1.44流通A股/总股本（亿）：222.18/222.18流通A股市值（亿）：351.04 总市值（亿）：351.04 基本每股收益： 0.07 摊薄每股收益： 0.07 每股净资产(元)： 2.12 净资产收益率： 2.79 基础数据：2022年9月30日 资料来源：最闻分析师： 杨立宏 执业登记编码：S0760522090002邮箱：yanglihong@sxzq.com 胡博 执业登记编码：S0760522090003邮箱：hubo1@sxzq.com 刘贵军 执业登记编码：S0760519110001邮箱：liuguijun@sxzq.com 格2521.43元/吨，同比上涨28.31%；Q4季度均价2362.5元/吨，环比上涨10.21%。公司在产煤种均为主焦煤和配焦煤，受益于价格上涨，公司全年业绩高增符合预期。截止2022年6月，公司合计保有13座矿井，总产能规模 990万吨/年。同时，孙义、孟子峪等煤矿150万吨/年的产能核增工作正常推 进，后续焦煤、配焦煤产能有望突破1100万吨/年。2022年11月海则滩煤 矿取得采矿权证，矿井建设稳步推进，公司将取得600万吨优质动力煤产能。另外，公司电力、石化板块经营稳健，为整体业绩表现提供了保障。 Q4业绩环比预计增长，当前焦煤价格高位，2023Q1业绩可期。根据年度业绩预告，我们测算公司Q4归母净利润3.09-5.09亿元之间，同比2021年四季度预计增长-11.2%至46.3%之间。同时，2月份以后重要会议召开，煤矿安全形势趋紧，预计炼焦煤增量空间有限，预计炼焦煤价格维持高位，公司2023Q1业绩可期。 储能产业转型布局逐步落地。公司近期储能转型项目逐步落地与实施，继北京德泰储能科技有限公司设立、汇宏矿业65%股权完成过户后，公司2022年12月底公告德泰储能与长沙理工大学签署了储能技术转让合同，取得全钒液流电池相关储能技术的五项专利权和五项专利申请权，同时与长沙理工大学贾传坤教授合作致力于钒电池装备制造及系统集成，公司在全钒液流电池储能领域布局进一步落地。未来公司将以德泰储能作为储能产业发展平台，打造全钒液流电池储能领域的全产业链领先企业，实现在储能材料资源整合、提纯冶炼、储能新材料、电解液加工、电堆、装备研发制造和项目集成等全钒液流电池储能领域的全产业链发展，为新能源及传统电力系统提供全套储能解决方案。 投资建议 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 预计公司2022-2024年EPS分别为0.09\0.09\0.10元，对应公司1月30日收盘价1.58元，2022-2024年PE分别为18.7\17.4\15.8倍，继 续给予“增持-A”投资评级。 风险提示 宏观经济增速不及预期风险；煤炭价格超预期下行风险；安生产生风险等。 财务数据与估值： 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 22,144 27,080 36,428 37,623 38,441 YoY(%) 4.5 22.3 34.5 3.3 2.2 净利润(百万元) 4,485 1,064 1,944 2,099 2,311 YoY(%) 3099.3 -76.3 82.7 8.0 10.1 毛利率(%) 24.2 22.5 25.1 25.2 24.8 EPS(摊薄/元) 0.20 0.05 0.09 0.09 0.10 ROE(%) 10.1 1.9 4.5 4.6 4.8 P/E(倍) 8.1 34.2 18.7 17.4 15.8 P/B(倍) 0.9 0.9 0.8 0.8 0.7 净利率(%) 20.3 3.9 5.3 5.6 6.0 资料来源：最闻，山西证券研究所 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表(百万元) 利润表(百万元) 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 8922 10421 12496 9501 12942 营业收入 22144 27080 36428 37623 38441 现金 1710 1730 185 191 195 营业成本 16795 20999 27275 28133 28918 应收票据及应收账款 3222 3682 5605 3987 5814 营业税金及附加 560 914 1075 1190 1175 预付账款 592 1013 1146 1084 1195 营业费用 83 96 132 135 139 存货 511 810 905 864 955 管理费用 947 1062 1494 1509 1559 其他流动资产 2887 3185 4654 3375 4784 研发费用 123 120 182 178 187 非流动资产 95211 93886 95994 93716 91329 财务费用 2911 2009 1974 1618 1584 长期投资 3241 2841 2109 1360 577 资产减值损失 -26 -7 -26 -18 -23 固定资产 25952 26892 30564 30780 30667 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 50107 49688 48745 47872 46964 投资净收益 4717 -224 -333 -350 -385 其他非流动资产 15911 14464 14575 13704 13121 营业利润 5174 1574 3937 4492 4471 资产总计 104133 104306 108489 103218 104271 营业外收入 67 110 47 58 71 流动负债 25101 19668 24980 21591 24309 营业外支出 277 212 245 229 237 短期借款 4616 3462 6826 6638 5560 利润总额 4964 1472 3740 4322 4305 应付票据及应付账款 4255 4355 6828 4707 7150 所得税 368 591 1579 1989 1737 其他流动负债 16231 11851 11326 10246 11600 税后利润 4596 881 2160 2333 2568 非流动负债 33581 38536 35247 31031 26799 少数股东损益 112 -184 216 233 257 长期借款 19726 18861 15571 11356 7124 归属母公司净利润 4485 1064 1944 2099 2311 其他非流动负债 13855 19675 19675 19675 19675 EBITDA 8933 5488 6821 7507 6981 负债合计 58683 58204 60227 52622 51108 少数股东权益 3898 3707 3923 4156 4413 主要财务比率 股本 22218 22218 22218 22218 22218 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 资本公积 13292 13186 13186 13186 13186 成长能力 留存收益 7226 8290 10451 12783 15351 营业收入(%) 4.5 22.3 34.5 3.3 2.2 归属母公司股东权益 41552 42395 44340 46439 48750 营业利润(%) 494.5 -69.6 150.1 14.1 -0.5 负债和股东权益 104133 104306 108489 103218 104271 归属于母公司净利润(%) 3099.3 -76.3 82.7 8.0 10.1 获利能力 现金流量表(百万元) 毛利率(%) 24.2 22.5 25.1 25.2 24.8 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 净利率(%) 20.3 3.9 5.3 5.6 6.0 经营活动现金流 5019 5119 6750 6301 6809 ROE(%) 10.1 1.9 4.5 4.6 4.8 净利润 4596 881 2160 2333 2568 ROIC(%) 7.1 2.2 3.1 3.3 3.6 折旧摊销 2028 2221 2050 2202 1913 偿债能力 财务费用 2911 2009 1974 1618 1584 资产负债率(%) 56.4 55.8 55.5 51.0 49.0 投资损失 -4717 224 333 350 385 流动比率 0.4 0.5 0.5 0.4 0.5 营运资金变动 -60 -265 233 -201 360 速动比率 0.3 0.4 0.4 0.3 0.4 其他经营现金流 261 50 0 0 0 营运能力 投资活动现金流 -1520 -707 -4491 -274 90 总资产周转率 0.2 0.3 0.3 0.4 0.4 筹资活动现金流 -2984 -3910 -7168 -5833 -5817 应收账款周转率 7.3 7.8 7.8 7.8 7.8 应付账款周转率 3.8 4.9 4.9 4.9 4.9 每股指标（元） 估值比率 每股收益(最新摊薄) 0.20 0.05 0.09 0.09 0.10 P/E 8.1 34.2 18.7 17.4 15.8 每股经营现金流(最新摊薄) 0.23 0.23 0.30 0.28 0.31 P/B 0.9 0.9 0.8 0.8 0.7 每股净资产(最新摊薄) 1.87 1.91 2.00 2.09 2.19 EV/EBITDA 9.8 15.6 12.5 10.8 10.9 资料来源：最闻、山西证券研究所 分析师承诺： 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 投资评级的说明： 以报告发布日后的6--12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯 达克综合指数或标普500指数为基准。 无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级） 评级体系： ——公司评级 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上； 增持：预计涨幅领先相对基准指数介于5%-15%之间；中性：预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间；减持：预计涨幅落后相对基准指数介于-5%--15%之间；卖出：预计涨幅落