2023年年报点评：储能持续高增，业绩符合预期

公司业绩与业务展望

业绩回顾：

• 2023年：公司实现营业收入487.84亿元，同比增长34.38%；归母净利润40.5亿元，同比增长15.42%；扣非净利润27.55亿元，同比增长2.23%。毛利率为17.04%，较去年增加0.6个百分点。
• 2023Q4：实现营收132.55亿元，同比增长10.27%，环比增长5.59%；归母净利润6.26亿元，同比下降25.8%，环比下降50.86%。

主营业务展望：

• 出货量：2023年出货量同比增长80%，预计2024年同比增长65%-90GW至90GW，其中储能业务增长显著，预计达到50GW，动力业务同比增长约40%。
• 成本与盈利：2023年电池毛利率为15.4%，单瓦净利润超过0.03元，贡献17亿元利润。储能业务毛利率高达17%，单瓦毛利0.11元。预计2024年盈利水平将略微下降至0.02-0.03元/瓦，贡献利润20-25亿元。

消费业务与投资收益：

• 消费业务：2023年消费电池收入84亿元，同比下降2%，毛利率23.7%，同比增加1个百分点。预计2024年圆柱出货量同比增长50%，带动消费类锂电利润增长40%至7亿元。
• 投资收益：思摩尔2023年利润同比下降34%至16.5亿元，贡献5.1亿元投资收益，预计2024年将略有增长。

财务表现：

• 费用控制：2023年期间费用率为10.55%，同比下降1.18个百分点。计提资产减值损失3.65亿元及信用减值损失1.79亿元。
• 现金流：2023年经营活动净现金流为86.76亿元，同比增长203.34%，投资活动现金流净额为-59.21亿元，资本开支为49.99亿元，账面现金为105.06亿元。

风险提示：

• 原材料价格波动超预期。
• 电动车销量未达市场预期。

盈利预测与评级：

• 下调2024-2025年归母净利润预测至47.8/63.6亿元，并新增2026年预测为80.1亿元。
• 给予2024年22倍PE，目标价51元，维持“买入”评级。

结论

公司2023年业绩稳健增长，受益于出货量的大幅增加及储能业务的强劲表现。2024年展望中，公司预计将继续扩大出货量，特别是储能业务的增长，同时面临成本控制和市场竞争的挑战。通过调整盈利预测并维持“买入”评级，反映了对公司在大圆柱、大铁锂技术领域的潜力和未来增长前景的信心。