产销同增业绩超预期，核增推进成长空间仍存

公司研究/公司快报 2023年1月31日 潞安环能（601699.SH）增持-A(维持) 产销同增业绩超预期，核增推进成长空间仍存 炼焦煤 公司近一年市场表现 事件描述 公司发布2022年度业绩预告：预计2022年年度实现归属于上市公司股东的净利润为140亿元左右，与上年同期相比将增加72.92亿元，同比增加108.71%左右。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为141亿元左右，与上年同期相比将增加63.22亿元左右，同比增加81.28%左右。事件点评 产销同增售价上涨，助力年报业绩高增。根据wind数据，2022年长治 喷吹煤车板价均价1806.29元/吨，同比上涨30.37%；长治一级冶金焦均价 市场数据：2023年1月31日 收盘价（元）：19.80 年内最高/最低（元）：21.08/11.50流通A股/总股本（亿）：29.91/29.91流通A股市值（亿）：592.30 总市值（亿）：592.30 基本每股收益： 3.10 摊薄每股收益： 3.10 每股净资产(元)： 14.79 净资产收益率： 24.20 基础数据：2022年9月30日 资料来源：最闻分析师： 杨立宏 执业登记编码：S0760522090002邮箱：yanglihong@sxzq.com 胡博 执业登记编码：S0760522090003邮箱：hubo1@sxzq.com 刘贵军 执业登记编码：S0760519110001邮箱：liuguijun@sxzq.com 2964.9元/吨，同比上涨0.63%；公司整体经营环境较好。从公司来看，2022 年公司累计生产原煤5703万吨，同比增长4.91%；商品煤销量5290万吨，同比增长5.06%；公司积极落实煤炭增产保供，优质产能进一步释放，煤炭产销量稳步增长。 2022年Q4喷吹煤量价齐升，助力公司业绩超预期。2022年Q4长治喷吹煤车板价均价1947.83元/吨，环比Q3上涨19.75%。同时，我们测算公司Q4生产原煤1334万吨，同比增长3.17%，环比增长-6.45%；商品煤销量1426万吨，同比增长13%，环比增长12.20%。四季度在稳经济、稳地产等利好影响下，煤焦钢产业链景气度较好，公司煤炭产品量价齐升，助力公司业绩增速远超Q3增速，超出市场预期。 公司优质产能增长空间仍大，高利润保障下分红可期。公司合计拥有18座煤炭矿井（其中9座一级先进产能矿井），平均单产300万吨/年。当前，黑龙关、慈林山、新良友、温庄产能核增持续推进，上庄煤业建设规模调增已获发改委批复，五阳等矿井夹缝扩区资源申办推进，公司内生增长能力突出；另外，根据潞安化工集团债项评级报告，集团合计拥有煤炭矿井36座，产能8780万吨，未来条件成熟也可注入公司，使公司获得外延式增长。公司近年来资本开支不大，三季报在建工程同比减少38.24%，在煤价维持相对高位，高利润延续情况下，公司高分红有望延续。 投资建议 预计公司2022-2024年EPS分别为4.69\4.78\4.83元，对应公司1月30日收盘价19.69元，2022-2024年PE分别为4.2\4.1\4.1倍，继续给予“增持-A”投资评级。 风险提示 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 宏观经济增速不及预期风险；煤炭价格超预期下行风险；安生产生风险；产能核增不及预期风险等。 财务数据与估值： 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 25,972 45,147 59,973 61,841 63,652 YoY(%) -3.1 73.8 32.8 3.1 2.9 净利润(百万元) 1,931 6,708 14,019 14,290 14,435 YoY(%) -18.8 247.4 109.0 1.9 1.0 毛利率(%) 33.6 48.7 55.6 55.0 54.0 EPS(摊薄/元) 0.65 2.24 4.69 4.78 4.83 ROE(%) 7.3 20.5 31.3 25.0 20.7 P/E(倍) 30.5 8.8 4.2 4.1 4.1 P/B(倍) 2.2 1.7 1.3 1.0 0.8 净利率(%) 7.4 14.9 23.4 23.1 22.7 资料来源：最闻，山西证券研究所 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表(百万元) 利润表(百万元) 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 28080 43591 59789 58625 89418 营业收入 25972 45147 59973 61841 63652 现金 16582 16440 29240 31047 58433 营业成本 17239 23168 26605 27804 29298 应收票据及应收账款 4251 3457 6783 3776 7092 营业税金及附加 2132 3496 4644 4788 4928 预付账款 109 247 225 261 240 营业费用 162 143 282 243 275 存货 575 930 798 1008 896 管理费用 2223 2936 4517 4340 4630 其他流动资产 6563 22517 22743 22532 22758 研发费用 620 1412 1876 1935 1991 非流动资产 49324 51276 52352 52456 52156 财务费用 1064 1222 1210 1066 766 长期投资 3554 1894 1803 1671 1456 资产减值损失 -97 -339 -450 -464 -478 固定资产 33249 30786 31484 32733 33523 公允价值变动收益 -14 0 -7 -4 -5 无形资产 7815 12027 11788 11542 11290 投资净收益 80 -1590 -272 -312 -396 其他非流动资产 4707 6568 7277 6510 5887 营业利润 2748 10902 20163 20939 20937 资产总计 77404 94867 112141 111081 141574 营业外收入 27 63 63 63 63 流动负债 39303 51043 56510 43421 61753 营业外支出 117 1728 923 1325 1124 短期借款 9676 9660 9660 9660 9660 利润总额 2657 9237 19303 19676 19876 应付票据及应付账款 17346 20038 29113 18783 33451 所得税 774 2394 5003 5100 5152 其他流动负债 12280 21345 17738 14978 18642 税后利润 1883 6843 14300 14576 14724 非流动负债 12407 10387 9907 9373 8822 少数股东损益 -48 134 281 286 289 长期借款 8670 2656 2175 1641 1091 归属母公司净利润 1931 6708 14019 14290 14435 其他非流动负债 3737 7732 7732 7732 7732 EBITDA 5680 12416 22035 22420 22489 负债合计 51710 61430 66417 52794 70576 少数股东权益 -1444 -1181 -900 -614 -325 主要财务比率 股本 2991 2991 2991 2991 2991 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 资本公积 1829 1697 1697 1697 1697 成长能力 留存收益 18336 24504 34510 44710 55014 营业收入(%) -3.1 73.8 32.8 3.1 2.9 归属母公司股东权益 27138 34618 46624 58901 71323 营业利润(%) -10.8 296.7 85.0 3.8 -0.0 负债和股东权益 77404 94867 112141 111081 141574 归属于母公司净利润(%) -18.8 247.4 109.0 1.9 1.0 获利能力 现金流量表(百万元) 毛利率(%) 33.6 48.7 55.6 55.0 54.0 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 净利率(%) 7.4 14.9 23.4 23.1 22.7 经营活动现金流 2282 8049 27475 8545 33726 ROE(%) 7.3 20.5 31.3 25.0 20.7 净利润 1883 6843 14300 14576 14724 ROIC(%) 5.5 12.2 22.8 19.5 16.7 折旧摊销 2039 2711 2522 2709 2909 偿债能力 财务费用 1064 1222 1210 1066 766 资产负债率(%) 66.8 64.8 59.2 47.5 49.9 投资损失 -80 1590 272 312 396 流动比率 0.7 0.9 1.1 1.4 1.4 营运资金变动 -2796 -6774 9164 -10121 14926 速动比率 0.5 0.4 0.6 0.8 1.1 其他经营现金流 172 2458 7 4 5 营运能力 投资活动现金流 -1065 -2069 -3877 -3128 -3009 总资产周转率 0.3 0.5 0.6 0.6 0.5 筹资活动现金流 1045 -5718 -10798 -3610 -3330 应收账款周转率 5.7 11.7 11.7 11.7 11.7 应付账款周转率 0.9 1.2 1.1 1.2 1.1 每股指标（元） 估值比率 每股收益(最新摊薄) 0.65 2.24 4.69 4.78 4.83 P/E 30.5 8.8 4.2 4.1 4.1 每股经营现金流(最新摊薄) 0.76 2.69 9.18 2.86 11.27 P/B 2.2 1.7 1.3 1.0 0.8 每股净资产(最新摊薄) 9.07 11.57 15.59 19.69 23.84 EV/EBITDA 10.6 5.3 2.1 1.9 0.7 资料来源：最闻、山西证券研究所 分析师承诺： 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 投资评级的说明： 以报告发布日后的6--12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯 达克综合指数或标普500指数为基准。 无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级） 评级体系： ——公司评级 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上； 增持：预计涨幅领先相对基准指数介于5%-15%之间；中性：预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间；减持：预计涨幅落后相对基准指数介于-5%--15%之间；卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。 ——行业评级 领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上； 同步大市：预计涨幅相对