中国消费行业 – 春节期间强劲复苏和可持续发展

招银国际全球市场|股票研究|行业更新 中国消费领域 跑赢大盘 (维护) 中国反对欧麦尔说cretionary部门 沃尔特吸引 (852)37618776 walterwoo@cmbi.com.hk 百胜中国(9987港元)的股价 (港元) 股票 550.0 恒生指数 450.0 350.0 250.0 150.0 1月22日3天5月22日Jul-22Sep-22本月22日 资料来源:彭博,CMBIGMestimates XBXB(520港元)的股价 (港元) 股票 10.0 恒生指数 8.0 6.0 4.0 2.0 1月22日3天5月22日Jul-22Sep-22本月22日 资料来源:彭博,CMBIGMestimates 安踏(2020港元)的股价 (港元) 股票 140.0 恒生指数 120.0 100.0 80.0 60.0 1月22日3天5月22日Jul-22Sep-22本月22日 资料来源:彭博,CMBIGMestimates Xtep(1368港元)的股价 (港元) 股票 16.0 恒生指数 14.0 12.0 10.0 8.0 6.0 1月22日3天5月22日Jul-22Sep-22本月22日 资料来源:彭博,CMBIGMestimates Strong侦察和s我们tainability在元 与22年第四季度相比复苏显著，消费能力提升，表现优异可持续性.我们相信2023年农历新年期间的数据点比我们的期望要好，对 消费部门，因为：1）2022年的基数很高，因为数量 我们在2022年2月19日期间非常有限的COVID-19病例和旅客旅行已经同比增长31%, 2）与22年第四季度相比，改善显著，得到89%/73%的支持本农节期间国内旅游量/消费恢复率较好 在61-10假期和整个2022年的任何级别中超过61%/44%， 3）消费能力的增量增加，其中每位游客的消费 实际上同比上涨了6%，这是自2021年以来的首次增长， 4）可持续性相当不错，因为我们每天都看到逐步的基础乘客出行量增长率均有所提高 和票房，也表明更好的购买力和情绪。 农历期间国内消费占比/已回升至89%/73%2019年的水平,比2022年水平。在2023年的春节年内，国内旅游量同比增长23%至3.08亿，达到2019年水平的89%，远好于新版的43%/61%/73%除夕/国庆节假期/中秋节，这是最高的 自1H21以来的水平。国内旅游消费同比增长30% 人民币3758亿元，恢复至2019年水平的73%左右，并有所改善与除夕/国庆假期的35%/44%/61%相比，情况不错/ 中秋节，比整个2022年的任何时候都要好，基于数据从文化部和旅游/文化和旅游部. 旅游/餐饮/运动服装将表现优异。根据 国家税务总局增值税发票数据/国家税务总局增 值税发票数据，与消费相关的销售收入同比增长12.2%，以及与2019年相比，同比增长12.4%。在类别方面， 粮油食品/家具/五金/文化、五金、食品、五金 文具/旅游相关服务同比增长32%/15%/9%/21%/130%。 春节期间客运量达到25亿人次，同比增长75%，也恢复到2019年水平的54%。指来自交通运输部的数据(交通运输部），2023年中国人的客运量 新年（前7天，从2023年1月22日至28日）约为25亿，增加了同比增长75%，仅恢复到2019年水平的54%左右，但 已经是自2020年以来的最佳水平。此外，恢复率和春节前增速较弱，春节后日均有所改善 那。注意到这一趋势在百度迁移指数（百度迁 移指数），其中除夕前后的回收率为116%/125%。 万达购物中心零售额同比增长29%。基于 2023年全国480家万达购物中心的数据 农历新年（除夕至初六），销售额约127亿元人民币，同比增长29%，客流量达1.6亿人次（约115%）2019年的水平)。 电影票房同比增加了12%。实时数据显示灯塔专业版(灯塔专业版),期间总票房 2023年农历新年突破675亿元，同比增长12% 观众人数约为129mn，而门票规模约为 52.7元人民币,类似于去年。 对餐饮行业(表现)。根据不同城市和全国 水平数据，我们可以看到北京/上海的零售额我们大致持平 （约98%/100%）与去年相比，餐饮销售总体上有所好转 （同比增长5%/6%）。根据我们的估计，我们认为并非所有餐饮品牌可以在这个节日期间注册积极的SSSG，但至少应该有 与除夕夜相似，比22年第四季度好得多。根据 管理层认为，海底捞的SSS回收率（与去年相比）约为90%在2023年春节期间，类似于除夕的93%，而且要好得多 低于2022年12月/11月/10月的75%/88%/85%。虽然其他一些品牌喜欢XBXB/Nayuki表现非常出色，同比增长126%/600% 在全国/一些城市增长。无论如何，我们对 2023年的行业，因为我们相信SSSG趋势可以在低位进一步改善今年剩余时间的基础和盈利增长可以有意义地恢复， 由更好的商店经济性和成本基础（盈亏平衡表/座位）驱动周转率2h22)以来已经进一步下降。 首选：百胜中国（9987HK，买入）=CDC（341HK，买入）>XBXB（520HK，NR）>Jiumaojiu（9922HK，买入）>Nayuki（2150HK，买入）>海底捞购买(6862港元)。 运动服装和服装行业(表现)。根据我们的估计,我们认为运动服装和服装的销售应该增长得更快 率高于整体零售额，在强劲的同比游客和 乘客增长，我们将作为优良的天气。注意到温度在北京/上海/深圳，我们冷4-5度 人民币（2022年1月22日至28日，与去年相比）和1月期间的冷1-2度去年2023(vs)。 首选：安踏（2020年香港，买入）>特步（1368香港，买入）>顶级体育（6110HK，NR）=李宁（2331HK，买入）>宝盛（3813HK，NR）。 家电s载体(“与大盘持平”上调至“强于大盘)。根据我们的估计,我们相信家电销售增长可能与零售相当一致 春节假期销售增长，得益于各种消费 许多城市发放的代金券，但被略低的居家费用所抵消需求（因为今年许多消费者外出就餐或旅行更多）。However，由于2023年回家的更大兴趣，我们相信小家电的销售可能会好得多，尤其是机器人等产品。真空、空气炸锅、净水器等。 首选：海尔（6690HK，买入）=格力（000651CH，NR）>JOyoung （002242CH，NR）>JSGlobal（1691HK，买入）=Vesync（2148HK，买入）> 美的(000333CH)。 Focus图表 600.0 160%140%120% 450.0 74% 73% 89% 100% 61% 80% 300.0 43% 60% 23% 40% 150.0 -2% -17% -18% 0% 20% 0% -20% - -40% 图1：不同假期的国内旅游量、增长及复苏率（与2019年相比） 全国国内旅游出游(百万人次) 同比 出游人次恢复率(对比2019年) 来源:中国文化、旅游/文化和旅游部CMBIGM估计, 图2：不同假期的国内旅游消费、增长及复苏率（与2019年相比） 5,000.0 250% 200% 4,000.0 150% 3,000.0 56% 61% 73% 100% 44% 35% 4% 30% 2,000.0 50% -4% -23%-26% 0% 1,000.0 -50% - -100% 实现国内旅游收入(亿元) 同比 旅游收入恢复率(对比2019年) 来源:中国文化、旅游/文化和旅游部CMBIGM估计, 图3：2023年中国新车的客运量、增长和恢复率（与2019年相比） 一年 6,000 86% 83% 90% 5,000 76% 73% 80% 4,000 68%67% 70% 3,000 54% 55% 53% 60% 51% 62% 2,000 47% 53% 50% 55% 55% 57% 53% 53% 53% 50% 51% 53% 49% 49% 1,000 40% - 30% 全国春运日客运量(万人次) 与春节假期同比 对比2019年春节 来源:交通运输部/交通运输部,CMBIGMestimates 图4：按年份分列的农历新年假期期间每日客运次数 (万人次) 12,000 10,000 初七,9,437 8,000 6,000 初七,5,030 4,000 初一,3,516 初一,1,705 2,000 - 2023 2022 2021 2020 2019 来源:交通运输部/交通运输部,CMBIGMestimates 图5：春节期间的百度移民指数，按年份划分 来源:百度/百度迁移指数CMBIGM估计, 图6：2023年农历新年期间百度Migration指数、增长和恢复率（与2019年相比） 1200 160% 135%136% 1000 125% 127% 117% 119%120% 112% 114% 114% 120% 140% 118% 120% 800 100% 600 80% 400 46% 49% 52% 50% 45% 44% 60% 29% 34% 31% 40% 200 13% 16% 20% 0 0% 百度迁徙指数 与春节假期同比 对比2019年春节 来源:百度/百度迁移指数,CMBIGMestimates 图7：客运次数、增长和图8：电影票房、增长和恢复率 回收率(vs2019) 50,000 46,335 75%100% 40,000 30,000 54%50% 24,970 0% 20,000 11,43310,883 14,305 10,000 -50% - -100% 20192020202120222023 全国春运日客运量(万人次) 与春节假期同比对比2019年春节 来源:交通运输部/交通运输部CMBIGM估计, (vs2019) 100 133% 160% 78 80 102% 60 114% 68 120% 60 5859 80% 40 34 12% 40% 20 -23% 0% 0 -40% 2017201820192020202120222023 同比 春节票房(亿)对比2019年春节 来源:专业版/灯塔灯塔专业版CMBIGM估计, 14% 16.0 12%10% 12.0 8%6% 8.0 4%2% 4.0 图10:每日电影票房和增长 13.6 25% 27% 24% 30% 11.1 11.3 12% 11.0 10.7 9.8 20% 6%10% 0% -7% - -10% 初一初二初三初四初五初六 票房(亿) 同比 图9:票规模和增长 60.0 52.852.7 48.9 44.6 45.0 37.8 39.7 8% 30.0 15.0 - 0%0% -2% 2017201820192020202120222023 票价(元) 同比 来源:ProfessionalEdition/灯塔灯塔专业版CMBIGM估计,来源:ProfessionalEdition/灯塔灯塔专业版CMBIGM估计, 图11：基于增值税发票数据，按子行业划分的与消费相关的销售增长 140.0% 130.0% 120.0% 100.0% 80.0% 60.0% 40.0% 31.5% 30.6% 20.9% 20.0% 12.2% 15.2% 8.6% 16.4% 0.0% 来源:国家税务总局/国家税务总局增值税发票数据,CMBIGMestimates 30% 20% 20% 20% 10% 10% 4% 0% 0% -10% -5% -10% -7% -10% -20% -15% -12% -30% -25% -25% -30% -40% 图12:海底捞在2022年1月至2023年农历新年期间的SSSG 资料来源:公司数据,CMBIGM估计 说秘密地乌雷斯&Dis的申请