招证国际策略周报：春节期间消费复苏良好

2023年1月30日（星期一） 证券研究部 招证国际策略周报(2023/01/30)招商证券（香港）有限公司 春节期间消费复苏良好 ■春节假期中国旅游收入恢复至2019年同期的73% ■美国财政部开始采取非常规措施以应对触及债务上限后的违约风险 ■美国12月个人支出环比录得收缩 新看点：1）中国春节消费：2023年春节假期（1月21-27日），据文旅部数据，全国国内旅游出游3.08亿人次，同比增长23.1%，恢复至2019年同期的88.6%；实现国内旅游收入3,758.43亿元，同比增长 30%，恢复至2019年同期的73.1%。2）美国债务上限：1月19日， 美国财政部长致信国会领袖，确认美国联邦政府已经触及31.4万亿美元 的债务上限，财政部将开始采取“非常规措施”以避免违约，其中包括暂缓向一些联邦政府公务员相关的基金投资。此前众议院共和党人要求联邦政府削减财政预算开支以换取债务上限提高，而拜登当局以及参议院民主党人表示不会向压力屈服。 宏观经济数据：美国：1）2022年四季度GDP环比年化增速为2.9%，超出预期（2022年三季度：3.2%）；实际个人消费支出年化环比上升2.1%，不及预期（2022年三季度：2.3%）。2）12月耐用品订单环比增 长5.6%，为2020年7月以来最高环比增速，且远超预期，主要由运输设备带动（11月：下跌1.7%）；扣除运输类耐用品订单环比下跌0.1%，略好于预期（11月：上涨0.1%）；扣除飞机非国防资本耐用品订单环比下跌0.2%，符合预期（11月：环比持平）。3）12月新屋销售 61.6万套，好于预期（11月：60.2万套）。4）12月成屋签约销售指数环比上涨2.5%，好于预期（11月：下跌2.6%）。5）12月个人收入环比增长0.2%，符合预期（11月：0.3%）；个人支出/实际个人支出环比下 跌0.2%/0.3%，不及预期（11月：下跌0.1%/0.2%）；实际个人支出下跌主要由商品支出环比下跌0.9%拖累，服务支出则环比持平。6）12月PCE物价指数/核心PCE物价指数环比上涨0.1%/0.3%，高于/符合预期 （11月：环比上涨0.1%/0.2%）；PCE物价指数/核心PCE物价指数同比上涨5.0%/4.4%，符合预期（11月：同比5.5%/4.7%）。7）1月标普全球服务业PMI初值为46.6，好于预期（12月终值：44.7）；标普全球制造业PMI初值为46.8，好于预期（12月终值：46.2）。8）1月密歇根大学消费者信心指数终值为64.9，高于预期（1月初值：64.6；12月终值：59.7）。9）1月密歇根大学1年/5年期通胀预期终值为3.9%/2.9%，低于预期（1月初值：4.0%/3.0%；12月终值： 4.4%/2.9%）。 股市概况：过去一周恒生和MSCI中国指数分别上涨2.9%和3.2%。MSCI中国指数：通信消费（5.2%）和可选消费（4.2%）板块跑赢大市，公用事业（0.1%）和医疗保健（0.6%）板块则表现不佳。恒生 /MSCI中国/沪深300指数估值分别为10.9倍/12.3倍/12.1倍前瞻市盈率（过去三年的中值：10.8倍/12.6倍/13.2倍）。我们认为目前的风险回报平衡非常有吸引力，看好线下消费及周期性股票。我们认为在迎来的 业绩期，板块轮动将会加快。主要风险：1）美联储加息和美股市场回 调；2）宏观数据不及预期；3）新冠疫情进一步恶化；4）黑天鹅事件。 郭圆涛,PhD +85231896121 jessieguo@cmschina.com.hk 钱鹭,CFA +85231896752 edithqian@cmschina.com.hk 相关报告 1.迎接癸卯兔年：新年新气象II(2023/01/30)2.12月美国零售销售进一步放缓(2023/01/19) 3.中国在岸、离岸股票：新年新气象 (2023/01/17) 4.招证国际策略周报(2023/01/16)-中国稳增长政策持续发力(2023/01/16) 5.浅析牛熊周期中的股权再融资(2023/01/12) 6.美国12月劳动力市场就业人数超预期但势头趋缓(2023/01/07) 目录 中国宏观数据概览3 美国宏观数据概览4 全球市场概览5 全球股票市场表现5 全球大宗商品及货币表现6 全球股票市场估值7 中国/香港市场概览8 分行业表现8 分行业估值9 盈利预测调整10 市场成交额10 陆港通11 亚洲新兴市场资金流动12 招商证券首选推荐13 图表 图表1：中国主要宏观数据3 图表2：美国主要宏观数据4 图表3：主要股指本币计价回报（根据年初至今回报排序）5 图表4：主要股指美元计价回报（根据年初至今回报排序）5 图表5：主要大宗商品美元计价价格变动（根据年初至今变动排序）6 图表6：主要货币兑美元表现（根据年初至今表现排序）6 图表7：主要股指目前前瞻市盈率及历史水平7 图表8：主要股指目前前瞻市净率及历史水平7 图表9：MSCI中国指数分行业绝对回报（根据过去一周回报排序）8 图表10：沪深300指数分行业绝对回报（根据过去一周回报排序）8 图表11：MSCI中国指数分行业前瞻市盈率（12个月前瞻市盈率）9 图表12：MSCI中国指数分行业前瞻市净率（12个月前瞻市净率）9 图表13：恒生指数EPS一致预测调整10 图表14：MSCI中国指数EPS一致预测调整10 图表15：港股市场日均成交额10 图表16：A股市场日均成交额10 图表17：南下资金成交额11 图表18：南下资金净流入11 图表19：北上资金成交额11 图表20：北上资金净流入11 图表21：过去52周流入除中国外亚洲新兴股票市场的外资资金12 图表22：累计流入除中国外亚洲新兴股票市场的外资资金VS.MSCI亚洲除日本指数12 图表23：首选推荐13 中国宏观数据概览 图表1：中国主要宏观数据 2022 二季度 三季度 四季度 本次发布 下次发布 6月7月 8月 9月10月 11月 12月日期 日期 GDP同比% 0.4 3.9 2.92023-01-17 2023-04-19 GDP累计同比% 2.5 3.0 3.02023-01-17 2023-04-19 GDP环比%（季调） -2.4 3.9 0.02023-01-17 2023-04-19 CPI同比% 2.52.7 2.5 2.82.1 1.6 1.82023-01-12 2023-02-11 PPI同比% 6.14.2 2.3 0.9-1.3 -1.3 -0.72023-01-12 2023-02-11 官方制造业PMI 50.249.0 49.4 50.149.2 48.0 47.02022-12-31 2023-01-30 官方非制造业PMI 54.753.8 52.6 50.648.7 46.7 41.62022-12-31 2023-01-30 官方综合PMI 54.152.5 51.7 50.949.0 47.1 42.62022-12-31 2023-01-30 财新制造业PMI 51.750.4 49.5 48.149.2 49.4 49.02023-01-03 2023-02-01 财新服务业PMI 54.555.5 55.0 49.348.4 46.7 48.02023-01-05 2023-02-03 财新综合PMI 55.354.0 53.0 48.548.3 47.0 48.32023-01-05 2023-02-03 出口同比% 17.118.1 7.4 5.6-0.3 -9.0 -9.92023-01-13 2023-04-14 进口同比% 0.01.6 0.0 0.2-0.7 -10.6 -7.52023-01-13 2023-04-14 贸易帐顺差(十亿美元) 97.3102.2 80.3 84.084.9 69.1 78.02023-01-13 2023-04-14 城镇调查失业率% 5.55.4 5.3 5.55.5 5.7 5.52023-01-17 2023-03-16 工业增加值同比% 3.93.8 4.2 6.35.0 2.2 1.32023-01-17 2023-03-16 工业增加值累计同比% 3.43.5 3.6 3.94.0 3.8 3.62023-01-17 2023-03-16 规模以上工业企业利润同比% 0.8n.a. n.a. n.a.n.a. n.a. 2022-07-26 2023-02-01 规模以上工业企业利润累计同比% 1.0-1.1 -2.1 -2.3-3.0 -3.6 2022-12-26 2023-02-01 社会消费品零售总额同比% 3.12.7 5.4 2.5-0.5 -5.9 -1.82023-01-17 2023-03-16 社会消费品零售总额累计同比% -0.7-0.2 0.5 0.70.6 -0.1 -0.22023-01-17 2023-03-16 城镇固定资产投资累计同比% 6.15.7 5.8 5.95.8 5.3 5.12023-01-17 2023-03-16 基建投资% 7.17.4 8.3 8.68.7 8.9 9.42023-01-17 2023-03-16 房地产开发投资% -5.4-6.4 -7.4 -8.0-8.8 -9.8 -10.02023-01-17 2023-03-16 制造业投资% 10.49.9 10.0 10.19.7 9.3 9.12023-01-17 2023-03-16 M1同比% 5.86.7 6.1 6.45.8 4.6 3.72023-01-10 2023-02-10 M2同比% 11.412.0 12.2 12.111.8 12.4 11.82023-01-10 2023-02-10 社会融资规模(十亿元人民币) 5,193779 2,471 3,541913 1,984 1,3062023-01-10 2023-02-10 新增人民币贷款(十亿元人民币) 2,806679 1,254 2,474615 1,214 1,3982023-01-10 2023-02-10 金融机构贷款余额同比% 11.211.0 10.9 11.211.1 11.0 11.12023-01-10 2023-02-10 财政收入累计同比% -10.2-9.2 -8.0 -6.6-4.5 -3.0 2022-12-20 2023-01-20 财政支出累计同比% 5.96.4 6.3 6.26.4 6.2 2022-12-20 2023-01-20 十年期国债收益率% 2.822.77 2.64 2.752.65 2.92 2.84 3个月SHIBOR% 2.001.85 1.60 1.671.75 2.19 2.42 美元兑人民币 6.706.74 6.89 7.127.31 7.09 6.90 资料来源：彭博、招商证券（香港）研究部 美国宏观数据概览 图表2：美国主要宏观数据 2022 二季度 三季度 四季度 本次发布下次发布 6月 7月8月 9月 10月11月 12月 日期日期 GDP年化环比% -0.6 3.2 2.9 2023-01-262023-02-23 个人消费支出 2.0 2.3 2.1 2023-01-262023-02-23 私人投资 -14.1 -9.6 1.4 2023-01-262023-02-23 政府消费和投资 -1.6 3.7 3.7 2023-01-262023-02-23 CPI同比% 9.1 8.58.3 8.2 7.77.1 6.5 2023-01-122023-02-14 核心CPI同比% 5.9 5.96.3 6.6 6.36.0 5.7 2023-01-122023-02-14 PCE物价指数同比% 7.0 6.46.3 6.3 6.15.5 5.0 2023-01-272023-02-24 核心PCE物价指数同比% 5.0 4.74.9 5