春节期间要闻点评报告：春节线下消费明显复苏

固收研究|固定收益点评报告 2024年02月18日 春节线下消费明显复苏 固收研 究 固定收益点评报告 证券研究报 告 ——春节期间要闻点评报告 春节期间出游、观影等消费需求旺盛，服务类价格上涨。2024年春节全国人员流动已经超过疫情前2019年同期水平，农历正月初一至初八客流总量预计累计超过23亿人次，国内游、出境游均明显增长。截至2月17日，2024年春节档票房已经超过2021年，突破80亿元，打破了春节档票房纪录，电影平均票 价较去年边际降低。春节期间，特色旅游、免税购物、餐饮、文娱等多元化消费场景需求旺盛，受需求增加带动，酒店、机票等价格上涨。 生产季节性回落，地产销售偏弱，银行持续推进地产融资项目落地。受春节长假影响，生产季节性回落，螺纹钢、水泥等开工率边际回落。30大中城市地产销售依然偏弱，短期地产销售尚未修复。六大行陆续发布消息，将部署落实城市房地产融资协调机制相关工作，多家股份行也积极推进，六大行对接地产融资项目已经超过8200个，支持地产市场平稳健康发展。后续政策有望持续从供给端和需求端助力房地产投资改善。 海外方面：美国通胀保持韧性，1月PMI环比回升，给降息节奏带来扰动。美国1月核心CPI持平于3.9%，CPI环比转正为 上行0.5%，住房价格反弹和服务类价格上行为主要拉动项，核心商品价格保持下降，当前通胀下行进程扰动仍存。美国1月制造业PMI由50.5%抬升至53.4%，非农就业表现超预期，市场对降息预期节奏推迟，股票市场和黄金价格受到一定影响。短期来看，美元指数仍将保持韧性，人民币汇率或维持高位震荡。俄乌冲突、巴以冲突等地缘政治扰动持续，无“黑天鹅”事件发生来冲击市场情绪。 恒生科技指数涨幅较大，美元指数保持高位。春节期间，海外市场表现分化，受经济、通胀数据和降息预期节奏调整影响，美国三大股指收跌，黄金价格下跌，美债收益率整体上行，10 年期重回4.3%，美元指数高位小幅上行。恒生指数明显上涨，恒生科技指数大幅上行，节后A股市场情绪或受到一定提振。大宗商品方面，原油价格有所上行，LME铜反弹收涨。 3492 债市观点：春节期间线下消费明显修复，前期资本市场政策利好累积效果有待显现，港股市场明显反弹，节后股票市场情绪预期边际修复，A股有望迎来节后开门红。节后流动性预期边际宽松，但国债发行放量可能带来一定扰动。1月信贷表现较好，2月MLF利率调降概率降低，短期房地承产压依，然“资 产荒”行情持续，配置需求下信用利差被压缩压力或持续，利率债尚未迎来逻辑反转，短期来看，长端利率债仍具性价比， 分析师:于天旭 执业证书编号：S0270522110001 电话：17717422697 邮箱：yutx@wlzq.com.cn 相关研究 3月暂缓降息，政策关注平衡风险 流动性分层压力持续，央行投放保持宽松净融资回升，信用利差普遍压缩 关注后续两会和政治局会议表态。 风险因素：美联储政策节奏和幅度调整超预期，政策出台和落地不及预期，居民消费修复有待持续观察。 图表1：主要钢厂开工率季节性回落（%）图表2：30大中城市地产销售边际回落（万平方米） 资料来源：Wind，万联证券研究所资料来源：Wind，万联证券研究所 图表3：主要钢厂开工率季节性回落（%）图表4：国内、国际航班春节期间持续抬升（架次） 资料来源：Wind，万联证券研究所资料来源：Wind，万联证券研究所 图表5：美国CPI仍具韧性（%）图表6：美国1月PMI环比回升（%） 资料来源：Wind，万联证券研究所资料来源：Wind，万联证券研究所 图表7：春节期间海外大类资产涨跌幅（%）图表8：美债收益率有所上行（%） 资料来源：Wind，万联证券研究所（2月12日-2月18日）资料来源：Wind，万联证券研究所 证券研究报告|固定收益报告 行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％以上； 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％至-10％之间；弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10％以上。 公司投资评级 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15％以上； 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5％至15％；观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5％至5％；卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5％以上。基准指数：沪深300指数 风险提示 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的 相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 证券分析师承诺 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的执业态度，独立、客观地 出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 免责条款 万联证券股份有限公司（以下简称“本公司”）是一家覆盖证券经纪、投资银行、投资管理和证券咨询等多项业 务的全国性综合类证券公司。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求。客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或类似的金融服务。市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司认为可靠且已公开的信息撰写，本公司力求但不保证这些信息的准确性及完整性，也不保证文中的观点或陈述不会发生任何变更。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。分析师任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告的版权仅为本公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表和引用。未经我方许可而引用、刊发或转载的引起法律后果和造成我公司经济损失的概由对方承担，我公司保留追究的权利。 万联证券股份有限公司研究所 上海浦东新区世纪大道1528号陆家嘴基金大厦 北京西城区平安里西大街28号中海国际中心 深圳福田区深南大道2007号金地中心 广州天河区珠江东路11号高德置地广场 万联证券研究所www.wlzq.cn第4页共4页