商品期货早班车

2023年01月30日 星期一 商品期货早班车招商期货 黑色产业 螺纹钢 螺纹库存（厂库加社库）合计环比增加194.5万吨至961.4万吨，较去年阴历同期垒库速度（增311.7万吨至1020.2万吨）相比显著较低，而产量较去年阴历同比下降28.4万吨至227.2万吨。此外，唐山钢坯库存约120万吨，此前历史峰值为100万吨左右，且市场预期后期库存或可继续攀升至140万吨。总体而言，钢材库存情况中性。目前仍处于需求真空期，实际需求验证需要到三月。根据第三方克而瑞数据显示:40个重点城市在春节两周(2023年1月14日-1月27日)房地产成交量仅为35.7万平方米，环比下降75%，同比下降14%，与疫情尚未开始的2019年同期相比降幅也达到了32%。操作上建议观望为主，日内可尝试短多05螺纹 铁矿石 45港铁矿库存环比增加524.11万吨至1.37亿吨，同比下降1584万吨。此外，247钢厂厂内库存环比下降1143.9万吨至9228.3万吨，同比下降2529.3万吨，库销比环比下降4.6天至33.2天，维持历年同期最低水平。总体而言铁矿库存（天数和绝对水平）都明显处于历史低位。日均生铁产量环比增2.83万吨至226.6万吨，同比增加7.2万吨。市场预期二月日均生铁产量或在230万吨以上。整体铁矿供需偏强。操作上建议短线轻仓试多05铁矿，套利可尝试5/9正套 农产品市场 招商评论 豆粕 春节期间CBOT大豆先抑后扬，整体周度基本持平。供给端来看，前期USDA调低全球大豆产量，不过近期阿根廷降雨得到改善，且进入了决定产量的关键期。需求端，短期表现不错，因巴西早期收割进度偏慢。整体来看，短期市场处于天气市，呈现高位震荡，中期核心在南美产量博弈，阶段性天气依旧是核心。而国内大豆豆粕库存中等水平，不过后期3月到货偏少，月间3-5正套延续。观点仅供参考！ 玉米 春节期间美玉米期价小幅上涨。国际方面，近期的降雨缓解了阿根廷的干旱，预计未来几天的降雨将有利于播种。阿根廷中心农产区的降水阻止了该国玉米收成前景被进一步下调。不过因美国玉米出口强劲，及对关键供应国乌克兰收成下滑的担忧情绪给市场提供了额外支撑，且俄罗斯作物收成也低于预期，使得本周美玉米期价收涨。从后期来看，美玉米出口和工业消费仍有下调可能，本年度库消比仍有上调可能。机构预计2023年美国玉米种植面积料较2022年水平增加2.2%，下年度库销比回升预期较强，远期美玉米期价重心预计逐步下移。国内春节后开盘预计跟随美玉米窄幅震荡，中期受年后卖压及需求弱势，重心逐步下移。观点仅供参考。 油脂 春节期间国际马棕变动不大。供给端来看，MPOA显示马来1月1-20日产量环比-11.2%，处于季节性减产周期。而需求端来看，ITS公布的马来1月1-25日出口环比减少35%，因两大主销区中国和印度均处于高库存状态。整体来看，阶段性供需双弱，近端库存属于历年宽松水平，或延续弱势震荡，中期关注产区产量下滑幅度以及国内油脂需求的变化。观点仅供参考！ 鸡蛋 春节期间全国主产区鸡蛋现货均价4.35元/斤，较1月19日下跌0.51元/斤；国内主销区均价4.35元/斤，较1月19日下跌0.67元/斤。随着复工复产，市场迎来一小波补货高峰支撑蛋价，但主要是旅游餐饮企业等需求略增，年后家庭消费下滑。产区库存在补货后有所累积，年后需求偏淡，销区贸易商拿货意愿一般，节后蛋价预计总体偏弱运行为主。观点仅供参考。 生猪 春节期间除东北猪价小幅上涨外，其它区域猪价均小幅下跌。近期屠宰企业陆续恢复全面开工，不过南方地区屠宰量较往年偏差，可能由于今年返乡较多导致销区需求偏淡。年后也是需求淡季，后期重点关注供给端的释放节奏。养殖企业目前基本恢复开工，规模场出栏量将逐步增加，散户目前仍处于过节氛围中，另外目前猪价偏低，抗价惜售心态较强，散户出栏积极性不高，出栏节奏也晚于规模企业。从中疾控发布的《全国新型冠状病毒感染疫情情况》报告来看，全国阳性人数普遍在12月下旬达峰后一路回落，春节期间各地外出旅游聚餐也恢复的不错，对今年的需求恢复维持乐观预期。不过短期来看，各行业陆续复工、复产，市场生猪出栏逐步增多，但因节后需求的惯性回落，供强需弱，预计短期内猪价 偏弱运行。观点仅供参考。 能源化工 招商评论 尿素 春节周期内外盘报价延续回落，国内尿素因春耕强季节性区间临近，市场对旺季预期定价，国内延续探涨，价格走强。供给端，节后气头尿素装置陆续复产带动日产回升，同时汽运外发量提升，厂家待发订单量留存较多，上游出货整体压力不大。需求方面，春肥带来大量农业需求，释放节点在2月初，工业需求稳步恢复，复合肥厂提负明显。库存方面，主流地区走货顺畅，生产端库存延续去化，港口因为政策面再提保供稳价，大规模的出口放量在国内大需求临近背景下或难以看到。综合来看，节后主流地区价格趋于坚挺，农需不断跟进，前期工厂预收订单未完成，局部利好支撑仍在，预期尿素仍维持偏强运行。操作上，强需求预期支撑，05合约逢低偏多头配置。 LLDPE 节后回来华北低价现货8380元/吨，05基差盘面减150，基差走弱，成交一般。近期海外美金价格稳中小涨，低价进口窗口打开。供给端：随着新装置投放，05供应有所回升，总体供应压力加大。春节期间美国几套大装置出现意外检修，导致美国出口量推迟。需求端：下游受疫情发酵叠加农地膜处于淡季，开工率延续下滑，处于历年低位水平。需要关注节后下游补库存和需求恢复情况。后面关注国内农民工复工情况及下游订单恢复情况。策略：今年全球产能投放中性，供应压力有所缓解，中长期关注逢低买塑料空pp。节后上游库存偏低，累库存不及预期，现货基差走弱，关注节后下游补库存力度，不过国内经济复苏预期强，短期震荡偏强为主，往上受制于进口窗口压制，月间反套及买塑料空pp持有。观点仅供参考。风险点：1，俄乌事件发酵；2，下游复工情况；3，下游订单情况；4新装置投放情况 PTA 春节期间原油端价格波动较小，PX价格表现强势，一方面是PX长约的谈判进度不及预期，另一方面需求端PTA开工负荷提升，PX供需维持偏紧状态，目前PTA工厂原料库存偏低，短期PXN价差仍将维持强势。供应端节前新装置投产，同时开工负荷快速提升，PTA加工费承压，节后新装置仍将贡献较大产量，PTA社会库存明显累库，除节前投产的产能以外，中期仍面临恒力惠州的新产能投放压力。需求端聚酯负荷基本维持节前负荷水平，开工恢复较为缓慢，后续工厂将陆续复工复产，进度需关注工人返工返岗的情况以及新冠疫情的二次冲击，需求复苏窗口期预计将在2月上旬至2月中旬。操作建议：PX价格维持强势，PTA价格成本驱动为主，节后PTA价格走势主要跟随原油，维持震荡格局，短期PTA加工费仍将承压为主，可逢高沽空加工费；风险点：需求复苏情况；装置检修情况；新产能投产进度； 甲醇 春节周期国内甲醇外盘以及国内主要地区价格震荡偏强，节后归来华北、西北运费下降，部分贸易商补货积极，现货重心连续上抬。供应端，西南气头装置陆续复产提负，上游生产企业偏高负荷，生产端库存压力不大，局部主产区挺价意愿偏强。需求端，MTO装置开工率稳定，现货高价下游接货意愿有所放缓高价抵触心态显现，但节后仍有一定刚需补货需求，给港口带来支撑；传统需求采买预期走强，得益于国内宏观层面回暖。库存方面，生产企业大多库存不高，港口库存节前去化显著，节后补货高峰结束后，外盘负荷高位下，港口有小幅累库预期。综合来看，宏观强预期支撑，叠加基本面持续改善，预计甲醇价格节后短期仍将偏强运行，但随着补货行情趋于放缓，如果宏观利好兑现不及预期，则供应高位、成本中枢下移和MTO检修预期将压制市场心态，甲醇价格高位上仍将承压，操作上，短时交投向暖，价格震荡偏强，但预期定价下估值有所偏高，中期面临成本下行、上游投产的预期具备逢高空配空间 PP 节后华东PP现货8000元/吨，基差05盘面减150，基差走弱，成交一般。海外美金价格稳中小涨，低价进口窗口打开，出口窗口关闭。供给端：随着新装置投放，05供应压力逐步加大。春节期间美国几套大装置意外检修，关注短停持续时间。需求端：下游总体开工率继续下滑，处于历年低位水平。需要关注节后下游补库存和需求恢复情况。后面关注国内农民工复工情况及下游订单恢复情况。策略：中期行业仍处于扩产周期，逢高做空利润仍是主线，及月间反套格局。节后上游库存偏低，累库存不及预期，现货基差走弱，关注节后下游补库存力度，不过国内经济复苏预期强，短期震荡偏强为主， 往上受制于进口窗口压制，月间反套及买塑料空pp持有。观点仅供参考。风险点：1，俄乌事件发酵情况；2，国内疫情情况；3，下游订单情况 EB 节后华东现货价格8910元/吨，基差减70，成交一般。供给端：短期国产环比回升，出口减少，净进口仍处于低位，意外检修叠加新装置意外推迟开车，导致一月从累库存转成小幅累库存，二三月将小幅去库存。需求端：下游总体开工率继续下滑。需要关注节后下游补库存和需求恢复情况。后面关注国内农民工复工情况及下游订单恢复情况。策略：短期来看，节后库存累积，纯苯涨幅不少，成本小幅上移，但苯乙烯非一体化利润已经反应，基差走弱，关注节后下游补库存力度，不过国内经济复苏预期强，短期震荡偏强为主，往上受制于进口窗口压制。近期关注下游复工情况。风险点：1，俄乌事件发酵情况；2，疫情发酵情况；3，下游订单情况情况。 MEG 春节期间原料端原油价格窄幅波动，煤炭价格维持高位价格变动较小。供应端春节期间卫星石化镇海炼化等装置停车检修，节后开工负荷环比下降5.3%附近。港口库存春节期间大幅累库将近20万吨。需求端聚酯负荷基本维持节前负荷水平，开工恢复较为缓慢，后续工厂将陆续复工复产，进度需关注工人返工返岗的情况以及新冠疫情的二次冲击，需求复苏窗口期预计将在2月上旬至2月中旬。整体来看，1、2月份MEG处于累库状态，预计二季度在装置检修按计划执行情况下MEG供需反转进入去库格局。操作建议：MEG价格在检修预期下维持强势，短期累库格局下价格或有回调，前期建议的多单可继续持有，套利方面可布局多EG空TA或59正套，需持续关注需求复苏情况及进入3月后装置检修的执行情况。风险点：需求复苏情况，检修计划执行情况，新装置投产进度。 原油 基本面：春节期间外盘油价波动较小，节后需要重点关注几方面消息：1）1月26日，欧盟委员会提议对俄罗斯柴油等成品油实施价格上限，拟对俄柴油限价100美元/桶，对燃料油拟限价45美元/桶，该提案仍在探讨中，但这可能使得2月5日（欧盟将禁运俄罗斯成品油）后俄罗斯成品油供给受到更大破坏。本身俄罗斯柴油占到全球出口量的15%，目前仍有80%流向欧洲，而中国和印度都是柴油净出口国，若俄柴油无处可去，则面临炼厂停工，上游原油减产，因此该2月需要重点关注俄罗斯成品油的出口情况，柴油裂解价差预计维持强势。2）欧佩克2月1日会议也值得关注，市场普遍预计维持当前产量不变，因距离上次会议，油价变化不大。3）中国需求与海外需求继续劈叉，中国防疫政策放开后，航煤需求，汽油需求将得到大幅提升，且中国需求的增量仍然没有被完全计价，油价的上涨仍然面临海外衰退现实的阻碍。关注中国需求增量与海外需求减量的博弈，孰轻孰重？操作建议：综合来看，需求端仍然在博弈海外弱现实与中国强预期，而俄罗斯成品油将减产多少也存在较大不确定性，这是油价仍在踌躇的关键。展望未来，Q2海外逐步退出加息，中国需求持续复苏，若俄罗斯供应减量没有低于预期，供需将得到显著改善，因此建议以逢低买入的方向操作。套利操作关注买SC空WTI的交易机会，内盘价格目前贴水外盘，但是海外需求弱于国内，因此SC价差有望回归。 招商期货研究团队 王思然(投资咨询从业资格证书编号：Z0017486)徐世伟(投资咨询从业资格证书编号：Z0001836)王真军(投资咨询从业资格证书编号：Z0010289)吕杰(投资咨询从业资格证书编号：Z0012822)安婧(投资咨询从业资格证书编号：Z0016777)赵嘉瑜(投资咨询从业资格证书编号：Z0016776)谭洋(投资咨询从业资格证书编号：