节后需求将恢复，聚酯链或迎来开门红

节后需求将恢复，聚酯链或迎来开门红 PTA观点逻辑 观点策略 短期走势：震荡。中期走势：震荡。操作建议：观望 逻辑驱动 源 能节后预期PTA将小幅冲高后回落，价格走强主要受到成本端PX价格上涨的支撑，尽管油价走跌但，假日期间PX累计涨幅超2.28%，另外需求端节后聚酯补货需求将逐步回升的乐观预期也 工 化支撑PTA价格。但假期间PTA周产能利用率75.29%，环比+7.63%，华东地区逸盛宁波3#、逸盛新材料、虹港石化重启提负，国内供应增加，且社会库存也小幅增加，加上新装置东营威联、恒力 组惠州项目存有投产预期，将抑制PTA价格反弹高度，建议可择机参与空近月多远月行情。 风险提示 1.油价回调； 2.库存累库。 重点关注 1.下游聚酯开工， 2.上游检修， 3.新产能投产情况， 4.终端订单情况。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 PTA/MEG投资策略周报 2023年1月30日 王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 联系人：荣浩冉（F3082083） rhr@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 乙二醇观点逻辑 观点策略 短期走势：震荡。中期走势：震荡。操作建议：观望。 逻辑驱动 预期节后首日乙二醇仍有上涨动力，受到春节假期影响，下游需求变缓等因素，港口库存累积超过100万吨，但假期后需求回暖将增加对乙二醇的需求，另外假期期间盛虹炼化、镇海石化装置意外停车导致乙二醇开工率下降至51.33%，且2月份仍有3 套装置存检修计划；另外一套90万吨负荷有下调可能，短期产能利用率难有大的增长。节后首周乙二醇上涨概率较大。 风险提示 1.国际油价回调； 2.下游开工转弱； 3.企业库存上升。 重点关注 1.下游聚酯开工， 2.上游检修， 3.新产能投产情况， 4.终端订单情况。 一、PTA核心观点与策略推荐 PTA建议：短期走势：震荡。中期走势：震荡。操作建议：观望 核心逻辑：春节假期期间，国际油价小幅下跌，其中布伦特原油跌0.32%至86.21美元/桶，NYMEX原油跌1.93%至79.38美元/桶。目前市场等待OPEC+的2月1日会议，市场预期OPEC+可能维持石油产量水平不变。另外2月2日将召开美联储议息 会议，目前市场预期美联储将坚持点阵图路线，美联储在下周四加息25个基点的概率较大。 PX方面，春节假期期间，PX价格持续上涨。截至1月27日，PX收于1075.5 美元/吨，较1月20日上涨24美元/吨，涨幅2.28%。 供给方面，截止1月26日，PTA周产能利用率75.29%，环比+7.63%，同比-7.12%，装置方面，华东地区逸盛宁波3#、逸盛新材料、虹港石化重启提负，西北地区新疆中泰停车，东北、华南、西南地区装置多保持稳健，国内整体供应回升。 库存方面，截止1月28日，PTA社会库存270万吨，较节前增加26万吨附近。春节期间PTA市场处于季节性弱势环境中，早期检修装置相继重启提负，而聚酯及下游板块则处于减停、休市中，供需矛盾进一步加剧，PTA社会库存持续上升。 需求方面，春节前聚酯开工率继续下跌至65.13%附近，江浙地区化纤织造开机率下降至3.75%。，终端织造厂商多停车放假，退市观望情绪浓厚，原料备货前期多提前补仓，周内暂无补货需求，坯布库存较上周变化不大，集中收尾过后全面进入春节假期。布商方面年底无大量备货计划，多按年底所接订单按需备货，年后交付订单已储备至工厂仓库，开年开工逐步落实生产方案。目前下游染厂全部进入停车放假，上周多数工厂已进入年假放假状态，少数工厂落实最后年底收尾工作，多数工厂开年正月初八至正月十五开工生产，届时织造行业开机率逐步恢复。 综合来看，节后预期PTA将小幅冲高后回落，价格走强主要受到成本端PX价格上涨的支撑，尽管油价走跌但，假日期间PX累计涨幅超2.28%，另外需求端节后聚酯补货需求将逐步回升的乐观预期也支撑PTA价格。但假期间PTA周产能利用率75.29%，环比+7.63%，华东地区逸盛宁波3#、逸盛新材料、虹港石化重启提负，国内供应增加，且社会库存也小幅增加，加上新装置东营威联、恒力惠州项目存有投产预期，将抑制PTA价格反弹高度，建议可择机参与空近月多远月行情。 二、PTA基本面图表 表1：聚酯链上游周度价格走势 布油 石脑油 PX PXN 动力煤 乙烯 EO 单位 美元/桶 美元/吨 美元/吨 美元/吨 元/吨 美元/吨 元/吨 2023/1/21 87.63 705.38 1042 336.62 735 765 6100 2023/1/28 86.66 711.75 1065 353.25 735 765 6300 涨跌 -0.97 6.37 23 16.63 0 0 200 涨跌幅 -1.12% 0.89% 2.16% 4.71% 0.00% 0.00% 3.17% 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 图1：国际油价走势（美元/桶）图2：布油-石脑油价差（美元/吨） 140 130 120 110 100 90 80 70 60 布伦特-WTI价差WTI原油布伦特原油 16 14 12 10 8 6 4 2 0 1200 1000 800 600 400 200 0 石脑油-布油价差布伦特原油石脑油:CFR日本 500 400 300 200 100 0 -100 图3：PTA产业链价格波动图4：PX价格（美元/吨） 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 PX-石脑油价差石脑油:CFR日本PX:CFR中国台湾 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 201820192020202120222023 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图5：PX开工率季节性（%）图6：PXN价格（美元/吨） 201820192020202120222023201820192020202120222023 95% 95% 700 700 90% 90% 600 600 85% 85% 500 500 80% 80% 400 400 75% 75% 300 300 70% 70% 200 200 65% 60% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 65% 60% 100 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 100 0 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 表2：PTA基本面周度波动 PTA现货价 PTA期货价 基差 PTA加工费 开工率 产量 库存天数 9-1价差 单位 元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 % 万吨 天 元/吨 2023/1/21 5790 5850 -10 461.16 68.86 95.78 5.78 -38 2023/1/28 5790 5850 -10 343.54 78 95.78 5.78 -38 涨跌 0.00 0.00 0.00 -117.62 9.14 0.00 0.00 0.00 涨跌幅 0.00% 0.00% 0.0% -34.24% 0.00% 0.00% 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 图7：PTA产业链价格波动图8：PTA期货主力合约（元/吨） 布伦特原油石脑油:CFR日本PX:CFR中国台湾PTA华东地区201820192020202120222023 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 图9：PTA加工费（元/吨）图10：PTA基差（元/吨） 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 201820192020202120222023 1/ 12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 1500 1250 1000 750 500 250 0 -250 -500 201820192020202120222023 1500 1300 1100 900 700 500 300 100 1/ -100 -300 12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 -500 图11：PTA开工率（%）图12：PTA社会库存（万吨） 95% 90% 85% 80% 75% 70% 65% 201820192020202120222023 95% 90% 85% 80% 75% 70% 65% 600 500 400 300 200 100 201820192020202120222023 600 500 400 300 200 100 60% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 60% 00 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：Wind、隆众资讯、中财期货投资咨询总部 三、乙二醇核心观点与策略推荐 乙二醇建议：短期走势：震荡。中期走势：震荡。操作建议：观望 核心逻辑：春节假期期间，国际油价小幅下跌，其中布伦特原油跌0.32%至86.21美元/桶，NYMEX原油跌1.93%至79.38美元/桶。目前市场等待OPEC+的2月1日会议，市场预期OPEC+可能维持石油产量水平不变。另外2月2日将召开美联储议息 会议，目前市场预期美联储将坚持点阵图路线，美联储在下周四加息25个基点的概率较大。 供给方面，1月28日，中国乙二醇产能利用率为51.33%，较春节前下调4.07%；其中煤制乙二醇产能利用率基本稳定在49.29%；非煤制乙二醇产能利用率52.51%，下调6.44%。导致负荷下滑的主要原因是春节假期期间盛虹炼化、镇海石化装置意外停车从而带动行业整体负荷的下移。 库存方面，截至1月28日，华东主港地区MEG港口库存总量105.02吨，较上一统计周期增加13.9万吨，上涨15.25%。春节期间港口到港顺畅，而下游原料库存偏高，整体发货缓慢，本周港口库存大幅累积。 利润方面，由于乙二醇价格的上涨，各工艺利润水平出现普涨，一体化利润涨幅最大，煤制和MTO利润也有一定回升。一体化毛利涨8.55美元/吨至-171.25美元/吨，煤制毛利涨29.85元/吨至-2454.40元/吨，MTO毛利涨27.19元/吨至2035.61元/吨。 需求方面，春节前聚酯开工率继续下跌至65.13%附近，江浙地区化纤织造开机率下降至3.75%。，终端织造厂商多停车放假，退市观望情绪浓厚，原料备货前期多提前补仓，周内暂无补货需求，坯布库存较上周变化不大，集中收尾过后全面进入春节假期。布商方面年底无大量备货计划，多按年底所接订单按需备货，年后交付订单已储备至工厂仓库，开年开工逐步落实生产方案。目前下游染厂全部进入停车放假，上周多数工厂已进入年假放假状态，少数工厂落实最后年底收尾工作，多数工厂开年正月初八至正月十五开工生产，届时织造行业开机率逐步恢复。 综合来看，预期节后首日乙二醇仍有上涨动力，受到春节假期影响，下游需求变缓等因素，港口库存累积