锡周报：海外价格走强，关注节后国内消费情况

1周度评估及策略推荐 周度要点小结 ◆供给端：安泰科对国内21家冶炼厂（涉及精锡产能32万吨，总产能覆盖率97%）产量统计结果显示，2022年12月上述企业精锡总产量为18077吨，环比上涨6.3%，同比上涨15.9%。截至全年，样本企业精锡总产量达17.7万吨，同比小幅上涨1.2%。分地区看，年底各地区大部分冶炼厂都一定程度上提高了精锡产量。其中，西南、华南、华东地区环比分别上涨6.2%、31.2%和7.8%，华北、华中地区环比下滑10.9%和67.7%。 ◆进出口：据最新海关总署数据显示，中国2022年12月份锡矿砂及其精矿进口量为21359吨（折合金属6762吨），环比减少19.56%，同比增长60.3%，其中12月份从缅甸的进口量为15671吨（折合金属量3917.5吨）环比减少28.76%、同比增加65.63%；除缅甸外从其他国家12月合计进口量为5688吨（折合金属量2844.5吨），从老挝和越南进口锡矿砂及其精矿增幅明显，环比增加453%和497%，从澳大利亚、刚果（金）进口锡矿沙及其精矿进口量保持稳定。截至2022年12月末，我国累计进口锡矿砂及其精矿24.3757万吨，同比增长32.26%。 ◆需求端：集成电路2022年12月产量284亿块，同比下降7.1%；1-10月累计产量296亿块，同比下降12%。1-12月集成电路累计产量3242亿块，累计同比下降11.6%。 ◆小结：受海外Minsur罢工影响，春节期间外盘锡价持续上涨。美国12月未季调CPI年率6.5%，前值：7.1%预期：6.5%。目前宏观环境较为纠结，在大方向不明朗之时，边际变化未超预期也为有色金属价格的反弹提供了支撑。国内疫情防控措施减弱，且美国通胀见顶后加息节奏放缓，对于后市消费转好存在乐观心态，但是当前消费存在疲软情况，国内锡锭社会库存依旧维持较高水平。后续锡价预计将维持震荡偏强走势。锡价主力合约参考运行区间：225000-245000。海外LME-3M锡参考运行区间：29000美元-33500美元。 基本面评估 锡基本面评估 驱动 内盘基差 外盘基差 美元指数 LME库存 SHFE库存 进出口 走势 整体维持稳定 震荡 震荡走弱 震荡 春节休市 进口窗口关闭 多空评分（-3~3） 0 0 +1 0 0 +1 小结 受海外Minsur罢工影响，春节期间外盘锡价持续上涨。美国12月未季调CPI年率6.5%，前值：7.1%预期：6.5%。目前宏观环境较为纠结，在大方向不明朗之时，边际变化未超预期也为有色金属价格的反弹提供了支撑。国内疫情防控措施减弱，且美国通胀见顶后加息节奏放缓，对于后市消费转好存在乐观心态，但是当前消费存在疲软情况，国内锡锭社会库存依旧维持较高水平。后续锡价预计将维持震荡偏强走势。锡价主力合约参考运行区间：225000-245000。海外LME-3M锡参考运行区间：29000美元-33500美元。 交易策略建议 交易策略建议 策略类型 操作建议 盈亏比 推荐周期 核心驱动逻辑 推荐等级 首次提出时间 套利 买近抛远 5:1 2个月 节后消费复苏带动现货升水走强 3星 2023.1.29 无 供需平衡表 日期 产量 开工率 产量同比 进口重量 进口量/同比 出口重量 出口量/ 同比 净出口量 供应(千吨) 环比 同比 累计供应 累计同比 社会库存变化 上期所库存变化 表观需求 供应-需求 社会库存合计 上期所库存 2021年01月 15.87 66.1% 47% 1.53 61% 0.48 72% -1.05 16.92 -5.15% 47.73% 16.92 47.7% 0.134 0.816 16.78 -0.91 7.01 6.29 2021年02月 11.83 49.9% 58% 0.46 -44% 0.73 200% 0.27 11.56 -31.68% 42.92% 28.47 45.7% 3.045 2.071 8.51 3.32 10.05 8.36 2021年03月 14.44 54.1% 20% 0.10 -92% 0.94 104% 0.84 13.60 17.68% 6.19% 42.07 30.1% 0.254 0.053 13.35 1.09 10.31 8.42 2021年04月 15.51 58.1% 44% 0.26 -79% 1.47 216% 1.21 14.30 5.13% 24.63% 56.37 28.6% -1.396 -0.752 15.69 -0.19 8.91 7.66 2021年05月 13.77 52.6% 17% 0.12 -97% 3.04 497% 2.92 10.84 -24.15% -27.48% 67.21 14.4% -2.941 -2.422 13.78 -0.02 5.97 5.24 2021年06月 14.09 52.8% 13% 0.16 -91% 1.79 780% 1.63 12.45 14.84% -11.19% 79.66 9.4% -1.413 -1.981 13.87 0.22 4.56 3.26 2021年07月 11.32 42.5% 13% 0.14 -95% 2.28 530% 2.14 9.18 -26.26% -27.11% 88.85 4.0% -0.437 -0.196 9.62 1.70 4.12 3.06 2021年08月 13.66 51.2% -5% 0.04 -90% 0.79 17% 0.74 12.92 40.65% -8.41% 101.76 2.3% -1.866 -1.867 14.78 -1.12 2.25 1.20 2021年09月 13.02 48.8% -11% 0.05 -95% 1.11 247% 1.06 11.96 -7.42% -21.98% 113.72 -0.9% 0.000 0.075 11.96 1.06 2.25 1.27 2021年10月 14.44 54.2% -2% 0.72 -33% 0.56 154% -0.16 14.60 22.11% -6.63% 128.32 -1.6% -0.137 -0.263 14.74 -0.30 2.12 1.01 2021年11月 13.28 49.8% -5% 1.02 -47% 0.70 76% -0.32 13.60 -6.85% -12.04% 141.92 -2.7% 0.536 0.753 13.07 0.22 2.65 1.76 2021年12月 14.00 52.5% -16% 0.31 -81% 0.41 5% 0.10 13.90 2.18% -22.07% 155.82 -4.8% -0.273 -0.502 14.17 -0.17 2.38 1.26 2022年01月 13.59 51.0% -14% 0.65 -58% 0.72 49% 0.07 13.52 -2.71% -20.06% 13.52 -20.1% 1.030 1.569 12.49 1.10 3.41 2.83 2022年02月 12.17 45.6% 3% 0.13 -73% 0.53 -27% 0.41 11.76 -13.05% 1.75% 25.28 -11.2% 0.521 0.107 11.24 0.93 3.93 2.94 2022年03月 15.20 57.0% 5% 1.95 1801% 1.22 30% -0.72 15.92 35.38% 17.05% 41.20 -2.1% -1.280 -2.936 17.20 -2.00 2.65 2.45 2022年04月 15.10 56.6% -3% 3.28 1177% 0.61 -58% -2.67 17.77 11.66% 24.33% 58.97 4.6% 0.510 -0.675 17.26 -2.16 3.16 1.77 2022年05月 16.33 61.2% 19% 5.52 4481% 0.73 -76% -4.79 21.12 18.85% 94.80% 80.09 19.2% 0.912 0.933 20.21 -3.88 4.07 2.70 2022年06月 10.36 38.8% -26% 2.76 1650% 0.74 -58% -2.01 12.37 -41.45% -0.69% 93.64 17.5% 1.926 1.721 10.44 -0.09 6.00 4.42 2022年07月 4.98 18.7% -56% 1.43 959% 0.89 -61% -0.54 5.52 -55.39% -39.92% 99.15 11.6% -1.230 -0.464 6.75 -1.77 4.77 3.96 2022年08月 14.25 53.4% 4% 0.49 1014% 1.23 56% 0.74 13.51 144.84% 4.58% 112.66 10.7% -2.002 -2.168 15.51 -1.26 2.77 1.79 2022年09月 15.10 56.6% 16% 2.88 4155% 1.17 6% -1.71 16.81 24.44% 40.57% 129.47 13.9% -0.051 -0.170 16.86 -1.76 2.72 1.62 2022年10月 16.75 62.8% 9% 3.51 387% 0.76 36% -2.75 19.50 22.40% 33.51% 146.91 14.5% 0.885 0.750 18.61 -1.86 3.60 2.35 2022年11月 16.20 60.8% 22% 5.17 409% 1.01 45% -4.17 20.37 4.48% 49.75% 168.16 18.5% 1.400 0.648 18.97 -2.77 5.00 3.00 产业链图示 2期现市场 内外盘基差 图1：沪锡主连基差（元）图2：LME锡升贴水（0-3）（美元） 资料来源：上期所、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 内外盘基差 图3：沪锡结构（元）图4：LME结构（美元） 资料来源：上期所、五矿期货研究中心资料来源：LME、五矿期货研究中心 3利润和库存 进出口利润 图5：锡出口利润（美元）图6：锡进口利润（元） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 国内外库存 图7：上期所库存（吨）图8：LME库存（吨） 资料来源：上期所、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 4成本端 冶炼成本 图9：锡精矿价格（元）图10：锡精矿加工费（元） 资料来源：同花顺、五矿期货研究中心资料来源：五矿期货研究中心 5供给端 锡供给 图11：精炼锡产量（千吨）图12：精炼锡进出口（吨） 资料来源：SMM、五矿期货研究中心资料来源：海关、五矿期货研究中心 锡供给 图13：中国锡矿进口（吨）图14：印尼精炼锡出口（吨） 资料来源：海关、五矿期货研究中心资料来源：五矿期货研究中心 精炼锡 图15：精炼锡历年产量（千吨）图16：锡矿历年进口（吨） 资料来源：SMM、五矿期货研究中心资料来源：海关、五矿期货研究中心 6需求端 下游需求 图17：2020全球锡消费占比（%）图18：2020年中国锡消费结构（%） 资料来源：SMM、五矿期货研究中心资料来源：SMM、五矿期货研究中心 下游需求 图19：PVC供应（万吨）图20：集成电路产量（万块） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 下游需求 图21：全球半导体销售额（十亿美元）图22：制造业PMI 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 下游需求 图23：发