铝周报：海外偏强震荡，关注节后消费情况

1 周度评估及策略推荐周度要点小结◆供应端：2022年12月（31天）中国电解铝产量343.8万吨，同比增加8.3%，12月份国内电解铝日均产量环比下降261吨/天至11.09万吨/天；2022年全年国内累计电解铝产量达4007.6万吨，累计同比增加4.1%。12月国内电解铝运行产能环比小幅下滑，主因12月下旬贵州地区电力紧张，连续两次要求电解铝企业停槽减产，月内合计减产45万吨，但考虑到停槽时间及企业需要把槽中铝水抽出，月内贵州影响的产量有限，另外山东某电解铝企业因计划转出部分产能，企业月内减产6万吨左右。◆库存：2023年1月28日，SMM统计国内电解铝社会库存92.9万吨，较上周四（1.19日）的库存增加18.5万吨，较去年同期（2022.1.27日）库存增加18.5万吨，较去年节后（2022.2.7日）库存增加6.1万吨，短期铝锭处于季节性累库状态。春节期间LME库存小幅度回升，重回40万吨以上。◆进出口：据中国海关总署数据公布，中国2022年12月原铝进口量约为127645.601吨，其中税则号76011010进口量为47.994吨，税则号76011090进口量为127597.607吨。2022年12月原铝进口量环比上涨15.3%，同比增长55.2%。2022年全年国内原铝累计进口总量为66.8万吨，同比下降58%。中国2022年12月原铝出口量约为677.3吨，其中税则号76011010出口量为428.138吨，税则号76011090出口量为249.125吨。2022年12月原铝出口量环比下跌71.7%，同比下跌8.2%。2022年全年国内原铝累计出口总量为196012.8吨，同比增长2680%。◆需求端：2022年新能源汽车持续爆发式增长，产销分别完成705.8万辆和688.7万辆，同比分别增长96.9%和93.4%，市场占有率达到25.6%。2022年，汽车产销分别完成2702.1万辆和2686.4万辆同比分别增长3.4%和2.1%，与上年相比，产量增速持平，销量增速下降1.7个百分点。◆小结：国内疫情冲击结束后经济开始逐步复苏，节后预计消费整体乐观。节内国内电解铝厂持稳运行，贵州、云南等西南电解铝企业维持前期限电生产状态，春节期间暂未复产。内蒙古及甘肃新增产能少量释放，广西、四川地区复产产能贡献量也不大，整体国内电解铝运行产能位于4026万吨附近，较2022年12底月份下降17万吨，较2022年1月底高187万吨。后续预计铝价将维持震荡偏强走势，国内参考运行区间：19000-19800。海外参考运行区间：2500美元-2700美元。基本面评估原铝基本面评估 估值驱动 基差 冶炼利润测算 月产量 库存 需求 宏观数据-35美元+500343.8万吨92.9万吨下游开工率48.74%疫情影响消退多空评分-1-1+100+1简评海外基差走弱，密切关注节后国内消费情况海外价格走强带动国内走强，冶炼利润走高贵州地区受限电影响减产季节性累库关注节后下游开工率情况疫情影响消退，国内复苏预期强烈小结国内疫情冲击结束后经济开始逐步复苏，节后预计消费整体乐观。节内国内电解铝厂持稳运行，贵州、云南等西南电解铝企业维持前期限电生产状态，春节期间暂未复产。内蒙古及甘肃新增产能少量释放，广西、四川地区复产产能贡献量也不大，整体国内电解铝运行产能位于4026万吨附近，较2022年12底月份下降17万吨，较2022年1月底高187万吨。后续预计铝价将维持震荡偏强走势，国内参考运行区间：19000-19800。海外参考运行区间：2500美元-2700美元。交易策略建议交易策略建议 策略类型 操作建议 盈亏比 推荐周期核心驱动逻辑推荐等级 首次提出时间 单边暂无套利暂无供需平衡表日期产量产量变化同比增长 铝材净进口 原铝净进口 总净进口社会库存社会库存消费同比增长库消比2021年01月33248.1%-43.118.7-24.462.56.33028.1%20.7%2021年02月302-305.3%-34.35.9-28.4107.545.02295.3%47.0%2021年03月3343210.0%-40.38.8-31.5115.78.229410.0%39.3%2021年04月325-99.9%-38.615.6-23.1103.5-12.23149.9%32.9%2021年05月33277.9%-40.19.6-30.589.7-13.83157.9%28.5%2021年06月320.5-11.56.8%-39.815.8-24.079.9-9.8306.36.8%26.1%2021年07月3276.54.8%-41.517.9-23.667.8-12.1315.54.8%21.5%2021年08月322.5-4.51.1%-43.610.4091-33.267.0-0.8290.09911.1%23.1%2021年09月310.5-12-0.2%-43.39.5167-33.873.06.0270.7167-0.2%27.0%2021年10月315.55-2.6%-42.913.9662-29.089.416.4270.1362-2.6%33.1%2021年11月306.8-8.7-2.9%-44.722.8857-21.892.12.7282.2529-2.9%32.6%2021年12月317.510.7-3.2%-52.18.2259-43.980.0-12.1285.6974-3.2%28.0%2022年01月319.41.9-3.8%-56.43.5283-52.872.6-7.4273.9614-3.8%26.5%2022年02月294.6-24.8-2.5%-35.1-0.715-35.8111.739.1219.6756-2.5%50.8%2022年03月331.536.9-0.8%-49.7-0.2363-50.093.4-18.3299.844-0.8%31.1%2022年04月329.8-1.71.5%-50.50.2828-50.293.0-0.4279.97811.5%33.2%2022年05月343.513.73.6%-40.4-2.689-43.182.2-10.8311.24543.6%26.4%2022年06月336.1336.14.9%-39.62.19-37.563.5-18.7317.34854.9%20.0%2022年07月35013.97.0%-58.04.3449-53.758.0-5.5301.80017.0%19.2%2022年08月348.8-1.28.2%-47.34.3237-43.058.10.1305.72378.2%19.0%2022年09月333.95-14.857.5%-26.96.2761-20.652.6-5.5318.83617.5%16.5%2022年10月341.347.398.2%-43.16.68-36.451.8-0.8305.71188.2%16.9%2022年11月333.5-7.848.7%-39.510.8281-28.740.3-10.0314.81818.7%12.8%产业链图示淡旺季图示铝棒加工费 2 期现市场基差图1： 现货月基差（元/吨） 图2： 基差季节性（元/吨） 资料来源： WIND、五矿期货研究中心 资料来源： WIND、五矿期货研究中心 月间价差图3： 近2月-近4月价差（元/吨） 图4： 基差季节性（元/吨） 资料来源： SHFE、五矿期货研究中心 资料来源： SHFE、五矿期货研究中心 期限结构图5： LME结构（各月份合约减现货价） 图6： SHFE结构（各月份合约减现货月合约） 资料来源： LME、五矿期货研究中心 资料来源： SHFE、五矿期货研究中心 内强外弱结构延续3 利润库存电解铝利润图7： 电解铝冶炼利润（元/吨） 图8： 冶炼利润季节性（元/吨） 资料来源： WIND、五矿期货研究中心 资料来源： WIND、五矿期货研究中心 电解铝库存图9： 中国电解铝现货库存合计（万吨） 图10： 中国电解铝现货库存合计季节性（万吨） 资料来源： MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源： MYSTEEL、五矿期货研究中心 电解铝库消比图11： 铝锭库消比 图12： 铝锭库销比季节性 资料来源： WIND、五矿期货研究中心 资料来源： WIND、五矿期货研究中心 4 成本端氧化铝产量图13： 氧化铝产量（万吨）图14： 氧化铝供需平衡情况（万吨） 资料来源： SMM、五矿期货研究中心 资料来源： SMM、海关、五矿期货研究中心 氧化铝利润、库存图15： 氧化铝冶炼利润（元/吨） 图16： 氧化铝港口库存（元/吨） 资料来源： WIND、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心5 供给端电解铝产量图17： 电解铝国内产量（万吨） 资料来源： SMM、五矿期货研究中心 6 需求端铝棒库存、加工费图18： 铝棒库存（万吨）图19： 铝棒加工费（元/吨） 资料来源： MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源： MYSTEEL、五矿期货研究中心 下游开工率图20： 铝型材：加权平均开工率（%） 图21： 铝板带箔：加权平均开工率（%） 资料来源： MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源： MYSTEEL、五矿期货研究中心 下游开工率图22： 原铝系铝合金锭：开工率（%） 图23： 铝杆线：开工率：中国（%） 资料来源： MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源： MYSTEEL、五矿期货研究中心 终端情况图24： 主要产品累计同比（%） 图25： 房地产累计同比（%） 资料来源： WIND、五矿期货研究中心 资料来源： WIND、五矿期货研究中心 7 进出口原铝进出口图26： 铝锭进口盈亏比例（%） 图27： 原铝进出口（吨） 资料来源： WIND、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心铝材进出口图28： 铝材出口（吨） 图29： 废铝净进口（吨） 资料来源： 海关、五矿期货研究中心 资料来源： 海关、五矿期货研究中心 上游进出口图30： 铝土矿进口（吨） 图31： 氧化铝进口净值（万吨） 资料来源： 海关、五矿期货研究中心 资料来源： 海关、五矿期货研究中心 免责声明公司联系方式