工业硅周报：盘面存在一定程度高估，警惕回调风险

五矿期货工业硅周报 盘面存在一定程度高估，警惕回调风险 20230129 黑色建材组赵钰 从业资格号：F3084536交易咨询号：Z0016349 联系人陈张滢chenzy@wkqh.cn0755-23375161 从业资格号：F03098415 CONTENTS 1 周度评估及策略推荐 周度要点小结 基差：现货大幅贴水期货。华东地区553#（不通氧）工业硅现货报价17350元/吨，环比持平；421#工业硅现货报价19050元 /吨，折盘面价17050元/吨，环比持平。期货主力收盘报18590元/吨，环比+1070元/吨。553#（不通氧）对期货主力合约贴水1240元/吨，基差率-7.15%；421#对主力合约贴水1540元/吨，基差率-8.08%。截至2023/01/20，最便宜的交割品为华东及昆明地区的421#工业硅，折盘面价17050元/吨； 成本：本周测算新疆地区553#平均成本为15300元/吨（非自备电厂），云南地区17100元/吨，四川地区18600元/吨，环比持稳； 供给：12月，工业硅月度产量预计为34.03万吨，环比-0.79万吨；其中，含97硅2.5万吨，再生硅1.45万吨；截至2022年12月，工业硅累计产量388.33万吨，同比+17.25%； 需求： 多晶硅复投料报价175元/千克，环比+30元/千克或+17.14%；晶硅致密料报价165元/千克，环比+35元/千克或+21.21%；多晶硅菜花料报价150元/千克，环比+37.5元/千克或+25%； DMC报价17000元/吨，环比+50元/吨，DMC价格企稳且有小幅回升； 原生铝合金A356报价20150元/吨，环比+550元/吨；再生铝合金ADC12报价19700元/吨，环比+200元/吨； 库存：SMM统计口径工业硅社会库存合计12.5万吨，环比+0.2万吨。其中，黄埔港库存2万吨，昆明港6.5万吨，天津港库存 4万吨。工业硅库存处于同期高位。 基本面评估 工业硅基本面评估 估值 驱动 基差 生产利润测算 产量 需求 锰硅库存（双周） 数据 553#（不通氧）对期货主力合约贴水1240元/吨，基差率 -7.15%；421#对主 力合约贴水1540元/吨，基差率-8.08%。 预计新疆地区依旧有2000元/吨以上利润（自备电工厂利润更高），云南地区基本无利润，四川地区有所亏损 12月，工业硅月度产量预计为34.03万吨，环比-0.79万吨 多晶硅价格反弹；DMC价格企稳有小幅回升；铝合金价格环比回升； SMM统计口径工业硅社会 库存合计12.5万吨，环比 +0.2万吨 多空评分 -2 1 0 0.5 -1 简评 期货大幅升水现货 枯水期利润显著收缩，对 现货形成支撑 产量维持高位，环比有所 回落（季节性回落） 下游需求端产品价格表现 边际回升 库存位于同期高位 小结 本周，工业硅盘面价格出现大幅反弹，盘面表现较强。我们认为价格的强势表现主要是基于对2023年经济向好的预期以及随之而来的下游包括房地产以及消费行业带来的需求向好预期。同时，目前统计的多晶硅产能投放与工业硅产能投放时间上的错位，也是市场所预期的多头故事之一。现实层面，我们也确实看到了下游DMC以及铝合金价格开始企稳回升，多晶硅价格的快速下跌也暂时告一段落，并出现了较显著的反弹。但考虑到主力合约为8月合约，本身是处于丰水期的合约。同时，现货价格表现依旧疲弱，期货已经较现货出现大幅升水。我们认为当前盘面价格存在一定程度的高估，短期内继续向上的空间有限，需要警惕价格阶段性的回落风险。中长期来看，下游需求有边际好转迹象，叠加市场预期难以证伪，且现货方面，考虑枯水期成本高位以及当前四川及云南的利润情况，短期内，至少在4月份以前，现货下方的空间有限。因此，3月份甚至4月份以前，价格整体表现认为依旧偏强的概率大。交易方面，我们认为当前单边操作的性价比一般，因此暂时不建议参与单边交易，以观望为主；套保方面，目前的价位也未体现出性价比，同样观望等待机会。 2 期现市场 图1：工业硅现货及期货价格（元/吨）图2：工业硅主力合约基差（元/吨） 24,000 23,000 22,000 21,000 20,000 19,000 18,000 17,000 16,000 15,000 14,000 2,000 553#（不通氧） 421#（折盘面价） 工业硅主力合约 1,500 1,000 500 0 (500) (1,000) (1,500) 2021-12-01 2021-12-15 2021-12-29 2022-01-12 2022-01-26 2022-02-09 2022-02-23 2022-03-09 2022-03-23 2022-04-06 2022-04-20 2022-05-04 2022-05-18 2022-06-01 2022-06-15 2022-06-29 2022-07-13 2022-07-27 2022-08-10 2022-08-24 2022-09-07 2022-09-21 2022-10-05 2022-10-19 2022-11-02 2022-11-16 2022-11-30 2022-12-14 2022-12-28 2023-01-11 (2,000) 主力合约基差_553#主力合约基差_421# 资料来源：SMM、五矿期货研究中心资料来源：SMM、五矿期货研究中心 截至2023/01/20，华东地区553#（不通氧）工业硅现货报价17350元/吨，环比持平；421#工业硅现货报价19050元/吨，折盘面价17050元/吨，环比持平。期货主力收盘报18590元/吨，环比+1070元/吨。553#（不通氧）对期货主力合约贴水1240元/吨，基差率-7.15%；421#对主力合约贴水1540元/吨，基差率-8.08%。 现货大幅贴水期货。 工业硅现货价各 图3：553#（不通氧）工业硅现货折盘面价格（元/吨） 24000 23000 22000 21000 20000 19000 18000 17000 16000 15000 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 截至2023/01/20，最便宜的交割品为华东及昆明地区的421#工业硅，折盘面价17050元/吨； 2021/12/31 2022/01/14 华东 2022/01/28 2022/02/11 2022/02/25 2022/03/11 上海 2022/03/25 2022/04/08 2022/04/22 2022/05/06 2022/05/20 黄埔港 2022/06/03 2022/06/17 2022/07/01 2022/07/15 2022/07/29 天津 2022/08/12 2022/08/26 2022/09/09 2022/09/23 昆明 2022/10/07 2022/10/21 2022/11/04 2022/11/18 成都 2022/12/02 2022/12/16 2022/12/30 2023/01/13 2023/01/27 图4：421#（不通氧）工业硅现货折盘面价格（元/吨） 24000 23000 22000 21000 20000 19000 18000 17000 16000 15000 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 2021/12/31 2022/01/14 华东 2022/01/28 2022/02/11 2022/02/25 2022/03/11 上海 2022/03/25 2022/04/08 2022/04/22 2022/05/06 2022/05/20 黄埔港 2022/06/03 2022/06/17 2022/07/01 2022/07/15 2022/07/29 天津 2022/08/12 2022/08/26 2022/09/09 2022/09/23 昆明 2022/10/07 2022/10/21 2022/11/04 2022/11/18 成都 2022/12/02 2022/12/16 2022/12/30 2023/01/13 2023/01/27 3 利润及成本 图5：工业硅主产区电价（元/度）图6：工业硅硅石价格（元/吨） 新疆云南四川福建新疆云南湖北江西广西 0.65 0.60 0.55 0.50 0.45 0.40 0.35 0.30 2017-04 2017-07 2017-10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 0.25 700 650 600 550 500 450 400 350 300 2015-05 2015-09 2016-01 2016-05 2016-09 2017-01 2017-05 2017-09 2018-01 2018-05 2018-09 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 2023-01 250 资料来源：SMM、五矿期货研究中心资料来源：SMM、五矿期货研究中心 1月，工业硅主产区，云南地区平均电价为0.50元/度，环比持平；四川地区平均电价为0.61元/度，环比持平；新疆地区平均电价为0.32元/度，环比持平；福建地区平均电价为0.62元/度，环比持平； 1月，工业硅硅石市场报价环比持稳，新疆地区硅石平均价格为525元/吨，云南地区平均价格为490元/吨，湖北地区平均价格为515元/吨，江西地区平均价格为480 元/吨，广西地区平均价格为490元/吨； 图7：石油焦价格（元/吨）图8：精煤价格（元/吨） 扬子石化茂名石化广州石化塔河石化新疆宁夏 3,000 6,000 5,000 2,500 2,000 4,000 3,000 1,500 2,000 1,0001,000 2015/05 2015/09 2016/01 2016/05 2016/09 2017/01 2017/05 2017/09 2018/01 2018/05 2018/09 2019/01 2019/05 2019/09 2020/01 2020/05 2020/09 2021/01 2021/05 2021/09 2022/01 2022/05 2022/09 2023/01 5000 资料来源：SMM、五矿期货研究中心资料来源：SMM、五矿期货研究中心 截至2023/01/20，石油焦报价环比持稳，杨子焦报价2150元/吨，茂名焦报价2230元/吨，广州焦报价1960元/吨，塔河焦报价2120元/吨；精煤价格持稳，新疆精煤平均报价2550元/吨，宁夏精煤平均报价2150元/吨； 生产成本 图9：木炭价格（元/吨） 6,500 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 截至2023/01/20，木炭价格持稳，平均报3500元/吨；石墨电极价格持稳，平均报29250元/吨； 2015/05 2015/09 2016/01 2016/05 2016/09 2017/01 2017/05 2017/09 2018/01 2018/05 2018/09 2019/01 2019/05 2019/09 2020/01 2020/05 2020/09 2021/01 2021/05 2021/09 2022/01 2022/05 2022/0