贵金属周报：金价连创新高 长假将至警惕回调风险

2024年9月30日 金价连创新高 长假将至警惕回调风险 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 zhao.kx@jyqh.com.cn从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 上周贵金属价格继续冲高，COMEX黄金期货主力合约盘中一度冲高至2700美元/盎司上方，COMEX白银期货也突破5月的高点，一度站上33美元/盎司上方，国内金价也跟随外盘再创新高，沪期金主力合约一度冲高至602元/克上方。虽然美国经济数据整体向好，但降息周期在进行中，以及中东地缘政治风险抬升，贵金属依然受到支撑。上周五公布的美国PCE数据在8月份继续降温，在利多落地后，金银价格有所回调。 近日多位美联储官员释放混杂信号但都证实将会继续降息。周末中东紧张局势重大升级。黎巴嫩真主党领导人纳斯鲁拉遭袭身亡震动中东。 近期受降息预期以及地缘政治风险抬升的助推，国际金价已连续第三周保持升势，并连创新高。我们认为，当前的金价对于降息预期以及地缘风险等利多因素已充分定价，需警惕金价出现高位回调风险。鉴于国内国庆长假期间，外盘往往波动剧烈，建议前期多单离场，以规避长假风险。 操作建议：暂时观望 风险因素：美国9月非农就业数据超预期，美联储官员讲话偏鹰 一、上周交易数据 表1上周主要市场贵金属交易数据 合约 收盘价 涨跌 涨跌幅/% 总成交量/手 总持仓量/手 价格单位 SHFE黄金 599.42 8.80 1.49 213171 178255 元/克 沪金T+D 596.55 4.65 0.79 34314 192754 元/克 COMEX黄金 2680.80 33.70 1.27 美元/盎司 SHFE白银 7865 317 4.20 522479 634627 元/千克 沪银T+D 7808 307 4.09 741936 4365422 元/千克 COMEX白银 31.92 0.42 1.33 美元/盎司 注:(1)成交量、持仓量：手（上期所按照双边计算，COMEX/LME按照单边计算；LME为前一日官方数据）； (2)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (3)涨跌幅=（周五收盘价-上周五收盘价）/上周五收盘价*100%； 资料来源：iFinD、铜冠金源期货 二、市场分析及展望 上周贵金属价格继续冲高，COMEX黄金期货主力合约盘中一度冲高至2700美元/盎司上方，COMEX白银期货也突破5月的高点，一度站上33美元/盎司上方，国内金价也跟随外盘再创新高，沪期金主力合约一度冲高至602元/克上方。虽然美国经济数据整体向好，但降息周期在进行中，以及中东地缘政治风险抬升，贵金属依然受到支撑。上周五公布的美国PCE数据在8月份继续降温，在利多落地后，金银价格有所回调。 近日多位美联储官员释放混杂信号但都证实将会继续降息。美联储芝加哥分行行长古尔斯比表示，在上周美国央行大幅降息50个基点之后，未来12个月将有“大量降息”。美联 储理事库格勒表示，强烈支持美联储降息50个基点；如果通胀进展如预期，将支持未来进 一步降息。仅在美联储9月会议上投下唯一反对票的美联储理事鲍曼再发声，表示将对进一步降息继续采取谨慎的态度。 在上周五PCE数据发布后，市场对未来大幅降息预期升温。利率期货交易员认为，11 月份美联储降息50个基点的可能性略高于降息25个基点的可能性。 周末中东紧张局势重大升级。黎巴嫩真主党领导人纳斯鲁拉遭袭身亡震动中东。 近期受降息预期以及地缘政治风险抬升的助推，国际金价已连续第三周保持升势，并连创新高。我们认为，当前的金价对于降息预期以及地缘风险等利多因素已充分定价，需警惕金价出现高位回调风险。鉴于国内国庆长假期间，外盘往往波动剧烈，建议前期多单离场，以规避长假风险。 本周重点关注：美国8月非农就业数据、中国9月PMI数据，以及美国、欧元区、日本等多国9月PMI终值等。事件方面，包括鲍威尔在内的欧美央行多票委密集发声。 操作建议：暂时观望 风险因素：美国9月非农就业数据超预期，美联储官员讲话偏鹰 三、重要数据信息 1、美国经济数据整体向好，稳定了市场对软着陆的押注，市场对美联储降息预期有所回撤。美国二季度实际GDP年化季环比终值3%超预期，核心PCE物价指数2.8%低于初值。 2、美国8月PCE物价指数同比增长2.2%，预期为2.3%，前值为2.5%，这标志着通胀率又向2%的目标迈进了一步，也是自2021年2月以来的最低水平。8月PCE环比涨幅为0.1%，符合市场预期。剔除了波动较大的食品和能源部分的核心PCE物价指数年率录得2.7%，完全符合市场预期，前值为2.6%；核心PCE物价指数月率录得0.1%，为5月以来新低，市场预期为0.2%。 3、美国8月耐用品订单环比初值持平，市场预期下降2.7%，较前值增长9.8%明显降温，主要是受商用飞机订单减少拖累。 4、美国9月Markit制造业PMI创15个月新低，服务业扩张速度放缓，但服务价格涨幅扩大，价格压力重现。9月制造业PMI初值降至47，创2023年6月以来的最低水平，预期和8月前值分别为48.6和47.9。9月服务业PMI初值为55.4，为两个月新低，超过预期的55.2，但较8月前值55.7小幅下降。 5、美国上周首次申请失业救济人数降至21.8万人，回落至数十年低点附近。美国8月耐用品订单环比从9.8%骤降至0%，商用飞机订单减少拖累。 6、美国9月谘商会消费者信心指数从8月份的105.6骤然下滑至98.7，2021年8月以来的最大单月降幅，远不及市场预期的104。消费者现况指数124.3，前值134.4；消费者预期指数81.7，前值82.5。 7、欧元区9月制造业PMI创年内新低，欧元区9月制造业PMI初值为44.8，预期45.6； 9月服务业PMI初值为50.5，预期52.1.德法双双加速萎缩。欧洲央行降息预期升温。 四、相关数据图表 表2贵金属ETF持仓变化 单位（吨） 2024/9/27 2024/9/20 2024/8/27 2023/9/27 较上周增减 较上月增减 较去年增减 ETF黄金总持仓 871.94 875.39 857.27 873.64 -3.45 14.67 -1.70 ishare白银持仓 14636.26 14239.03 14453.59 13744.11 397.23 182.67 892.15 资料来源：Bloomberg、铜冠金源期货 表3CFTC非商业性持仓变化 黄金期货 非商业性多头 非商业性空头 非商业性净多头 比上周变化 2024-09-24 387572 72182 315390 5324 2024-09-17 369734 59668 310066 27565 2024-09-10 340006 57505 282501 -5057 2024-09-03 339157 51599 287558 白银期货 非商业性多头 非商业性空头 非商业性净多头 比上周变化 2024-09-24 81029 18831 62198 3900 2024-09-17 74978 16680 58298 13556 2024-09-10 61649 16907 44742 -1317 2024-09-03 64099 18040 46059 资料来源：Bloomberg、铜冠金源期货 图1SHFE金银价格走势图2COMEX金银价格走势 克 元/克SHFE金价SHFE银价650 600 550 500 450 400 350 300 250 2016-08 2017-08 2018-08 2019-08 2020-08 2021-08 2022-08 2023-08 200 元/千 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2024-08 2,000 美元/盎司COMEX金价COMEX银价美元/盎 2,80035 2,600 2,40030 2,200 2,00025 1,80020 1,600 1,40015 1,200 2016-08 2017-08 2018-08 2019-08 2020-08 2021-08 2022-08 2023-08 2024-08 1,00010 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 图3COMEX黄金库存变化图4COMEX白银库存变化 美元/盎司 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 2017-10 2018-10 2019-10 2020-10 2021-10 2022-10 2023-10 2020-10 2021-10 2022-10 0 COMEX黄金库存COMEX金价 盎司 45,000,000 40,000,000 35,000,000 30,000,000 25,000,000 20,000,000 15,000,000 10,000,000 5,000,000 0 美元/盎司 COMEX银价 35 30 25 20 15 10 5 2017-10 2018-10 0 COMEX白银库存 盎司 450,000,000 400,000,000 350,000,000 300,000,000 250,000,000 200,000,000 150,000,000 100,000,000 50,000,000 2019-10 2023-10 0 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 图5COMEX黄金非商业性净多头变化图6COMEX白银非商业性净多头变化 张 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 2022-04 2022-07 2022-10 0 COMEX黄金净多头 美元/盎司 COMEX金价 2,800 2,600 2,400 2,200 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 2024-04 2024-07 1,000 张 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 -10,000 -20,000 COMEX白银净多头 美元/盎司 COMEX银价 35 30 25 20 2024-07 15 10 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 2024-04 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 图7SPDR黄金持有量变化图8SLV白银持有量变化 吨 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 2009-03 2011-03 0 美元/盎司 SPDR持金量伦敦金价 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 2013-03 2015-03 2017-03 2019-03 2021-03 2023-03 0 吨 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 2010-08 2012-08 0 SLV持银量伦敦银价美元/盎司 60 50 40 30 20 10 2014-08 2016-08 2018-08 2020-08 2022-08 2