2022年度绿色金融发展报告

行业年度策略报告 前瞻性产业研究 2022年12月29日 构筑双碳战略的金融基石——2022年度绿色金融发展报告 证券分析师 陈骁投资咨询资格编号 S1060516070001 CHENXIAO397@pingan.com.cn 郝博韬投资咨询资格编号 S1060521110001 HAOBOTAO973@pingan.com.cn 平安观点： 十年回顾：绿色金融资产投资回报观察 当前，我国已经建立起多层次的绿色金融体系，涵盖绿色信贷、绿色债券、绿色股票、绿色基金、绿色保险以及碳排放权交易市场等产品。随着“双碳”目标的推进与绿色金融市场的发展，各类绿色金融资产已经初具规模；在ESG投资理念逐渐盛行的当下，很多机构也存在绿色金融资产的配置需求。我们回顾过去十年绿色金融资产的投资回报数据，发现绿色金融资产存在投资价值， 但收益波动偏大：一方面，证券市场的绿色资产投资回报并未表现出稳定的正 超额收益水平，股债的绿色资产均表现出“牛市更牛、熊市更熊”的特征，其收益的波动大于市场整体表现；这可能与绿色金融资产的社会效益、环境规避效应、政策红利等方面的变化有关。另一方面，碳排放权的价格则呈现震荡走高的态势，近年来投资收益率攀升，未来大概率仍有上升空间。 2022年，中国绿色金融政策体系不断完善，绿色金融市场成绩斐然 2022年，“二十大”报告对于绿色发展的全局性部署，奠定了未来中国经济绿色发展、实现人与自然和谐共生的现代化目标的基础。与此同时，中国的绿色金融政策不断出台与完善，逐步构建起了多层次、全方位的绿色金融监管体系；绿色产业政策快速丰富与扩容，逐步搭建完成了双碳的“1+N”政策目标体系。 2022年，绿色金融市场发展取得了长足进步。①绿色信贷余额规模持续增长， 增速逐季上升；各银行持续发力绿色信贷业务，中小银行增速显著加快。②绿色债券发行规模继续攀升，地方政府发行绿债占比显著提升；绿债存量规模不断增长，交易热度也有所提升，但在市场中占比仍偏低。③碳交易市场稳健运行，地方碳市场价格大多上涨，交易活跃度提升；全国碳市场价格走势相对平稳，但交易量降幅明显。④绿色股票指数供给有所增加，有碳中和指数等特色标的发布；绿色基金的数量持续增长，但规模受资本市场波动影响而有所回落。 ⑤绿色保险业务规模持续增长，产品类型呈现多样化的趋势；同时，险资也在积极开展绿色产业的投资，为实体经济绿色转型提供了长期稳定的资金支持。 2023年，绿色金融市场稳步扩容，绿色权益资产优于绿色债券资产 推动“双碳”目标实现的进程任重而道远，展望2023年，中国绿色金融市场将继续稳步发展。一方面，绿色金融政策体系将进一步完善，各项绿色金融产品在标准体系的建立、统计核算、监管信披、优惠政策等方面均有值得改进的空间。另一方面，绿色金融市场规模将继续扩容，绿色信贷、绿色债券余额规模大概率继续提升；碳排放权交易市场将继续致力于推进全国市场的行业扩围，但进程可能相对缓慢；绿色权益工具种类继续丰富，但规模可能受到市场波动的影响；绿色保险业务规模也将随着绿色产业的发展而不断增长。 行业报 告 行业年度策略报 告 证券研究报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 对于2023年绿色金融资产的表现，我们有如下判断：第一，绿色股债资产牛市更牛、熊市更熊的特征，决定了对市场趋势的判断先于绿色资产具体类别的判断。考虑2023年国内经济底部修复、企业盈利改善、利率中枢抬升的宏观背景，2023年的资本市场整体股优于债，那么绿色权益资产的表现可能也将好于绿色债券资产。第二，碳排放权因其价格未来的走高趋势，是更加确定性的资产，但目前碳市场发展尚不完善，尤其全国碳市场处于发展初期，仍有较多行业未能纳入，碳排放权资产的投资需要研究和观望。 风险提示 1）国内宏观经济增长出现超预期下行，影响绿色低碳相关产业的发展，进而影响绿色金融市场与产品的表现。 2）绿色金融政策的制定与落实不及预期，或者政策对于绿色金融的优惠与支持不及预期，都可能影响绿色金融市场发展。 3）金融市场受到内外部不确定性事件的冲击而出现波动，并导致风险进一步蔓延到绿色金融领域。 4）全球应对气候变化的舆论与政策转向，影响市场对于双碳目标进程的判断，以及对绿色金融发展前景的预期。 正文目录 一、十年回顾：绿色金融资产投资回报观察7 二、2022年绿色发展政策的回顾与展望13 2.1“二十大”报告：引领中国式现代化的绿色发展新时代13 2.2绿色金融政策新动向：多层次绿色金融监管体系的完善15 2.3绿色产业政策新动向：双碳“1+N”政策框架初步搭建完成21 三、2022年绿色金融市场回顾与展望26 3.1绿色信贷：规模继续扩张，股份行加速发力26 3.2绿色债券：政府与国企绿债发行占比显著提升28 3.3碳交易市场：碳价抬升，全国市场活跃度下降32 3.4绿色权益工具：股指供给增加，基金规模下降34 3.5绿色保险：规模逐年增长，产品类型多样化36 四、2023年绿色金融市场展望38 五、风险提示39 图表目录 图表1绿色债券指数累计涨跌及超额收益（日度）7 图表2绿色债券指数累计涨跌及超额收益（季度）7 图表3绿色债券指数环比涨跌与超额收益（季度）8 图表4绿色债券指数环比涨跌与超额收益（年度）8 图表5中证主要“绿色”相关股指8 图表6绿色股指均值与沪深300涨跌幅9 图表7各绿色估值累计超额收益（相对于沪深300）9 图表8绿色相关股票指数的季度超额收益（相对于沪深300）9 图表9绿色股指均值与沪深300涨跌幅10 图表10绿色股指年度超额收益（相对于沪深300）10 图表11绿色基金投资回报收益率及超额收益10 图表12地方碳排放权交易市场价格走势（元/吨）11 图表13地方碳排放权交易市场价格年度涨跌幅11 图表14主要绿色资产投资回报率汇总（2013-2022）12 图表15主要绿色资产投资回报超额收益汇总（2013-2022）12 图表16二十大报告对建设美丽中国、推动绿色发展的具体部署14 图表17近两年主要绿色信贷相关政策15 图表182018年及2021年《银行业存款类金融机构绿色信贷业绩评价的通知》对比16 图表19《银行业保险业绿色金融指引》主要内容及意义16 图表20近两年绿色债券相关政策17 图表21近两年碳交易市场相关政策18 图表22近两年绿色保险相关政策20 图表23绿色保险业务的范围21 图表242022年我国能源转型领域重要文件梳理22 图表252022年我国绿色工业领域重要文件梳理23 图表262022年我国绿色交通领域重要文件梳理24 图表272022年我国绿色建筑建材领域重要文件梳理24 图表282022年我国绿色消费领域重要文件梳理25 图表292022年我国其他绿色支撑体系重要文件梳理26 图表30绿色贷款余额规模持续上升（季度）26 图表31银保监会与央行绿色贷款口径对比（年度）26 图表32绿色贷款的行业投向结构27 图表33绿色贷款的产业投向结构27 图表35绿色债券发行数量与规模不断上升28 图表36绿色债券发行平均期限28 图表37绿色债券发行平均利率29 图表38绿色债券发行评级结构29 图表39绿色债券发行规模结构：债券类型（单位：亿元）29 图表40绿色债券发行规模结构：发行主体企业类型（单位：亿元）30 图表41绿色债券发行规模结构：所处行业30 图表42绿色债券存量数量与规模不断上升31 图表43绿色债券存量结构：按债券类型31 图表44绿色债券交易总额不断攀升31 图表45绿色债券成交以回购交易为主31 图表462022年绿色债券余额与现券交易量占比均有所提升，但水平仍偏低32 图表47地方碳市场碳价走势（元/吨）32 图表48地方碳市场年末碳价对比（元/吨）32 图表49地方碳市场全年成交量对比（万吨）33 图表50地方碳市场全年成交额对比（亿元）33 图表53中证绿色相关指数供给持续增加（只）34 图表54SEEE碳中和指数与沪深300指数走势34 图表55SEEE碳中和指数标的行业分布35 图表56SEEE碳中和指数前十大权重股35 图表57环境保护主题基金的数量与规模变化35 图表58纯ESG主题基金的数量与规模变化35 图表59首批8只碳中和ETF业绩一览（截至2022.12.21）36 图表60绿色保险的保额逐年增长37 图表61绿色保险的赔付额逐年增长37 图表62绿色保险类型的保额结构37 图表63保险资金的绿色投资余额逐年增长38 图表64险资绿色投资产业方向（2020年）38 一、十年回顾：绿色金融资产投资回报观察 当前，我国已经建立起多层次的绿色金融体系，涵盖绿色信贷、绿色债券、绿色股票、绿色基金、绿色保险以及碳排放权交易市场等产品。这些绿色金融产品作为直接或间接的融资工具，能够有效帮助发行这些产品的实体企业获取资金，助力其节能、环保、低碳等领域的企业快速发展，为建设绿色中国、实现“双碳”目标添砖加瓦。同时，绿色金融产品进入金融市场之后，也成为了一类具有特定行业性质的“绿色资产”；在ESG投资理念逐渐盛行的当下，很多机构也存在绿色、环境资产配置的需求。那么，当前我国金融市场的主要绿色资产长期投资收益如何？是否能够成为机构或个人投资者在进行资产配置与投资决策时值得青睐的资产？我们将总结近年来主要绿色金融资产的绝对收益与超额收益情况，并将对各类绿色金融产品的投资收益进行横向对比，为投资者配置绿色资产提供参考。 1.绿色债券 我们选取中债绿色债券综合财富指数（以下简称“绿色债券指数”）作为表征绿色债券整体走势表现的指标，选取中债新综合财富指数（以下简称“中债综合指数”）作为表征债市整体走势的指标，也是进行比较的业绩基准。 从累计收益看，以2017年1月3日为基期，对比绿色债券指数与中债综合指数的累计涨跌幅，可以看到，以日度数据观察， 绿色债券指数的涨跌仅在2017年上半年和2020年4-5月期间低于债市整体表现，其余时间绿色债券指数相对于债市整体 的表现都为正收益，且超额正收益最大的时点在2020年10月附近，最大超额收益为1.68%。以季度数据观察，由于短期 波动得到平滑，绿色债券指数在近5年来的季度累计收益均跑赢整体债市，取得正超额收益，不过到2022年四季度该超额收益已收窄至0.22%。 图表1绿色债券指数累计涨跌及超额收益（日度）图表2绿色债券指数累计涨跌及超额收益（季度） 涨跌幅之差（绿债-综合，右轴） 绿色债券指数涨跌-债市涨跌(右轴) 中债-绿色债券综合财富(总值)指数:涨跌幅(2017.1.1基期）中债-绿色债券综合财富(总值)指数:涨跌幅(2017.3.31基期） 中债-新综合财富(总值)指数:涨跌幅(2017.1.1基期） 30.0% 25.0% 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% 2.0% 1.5% 1.0% 2017-01 2017-06 2017-11 2018-04 2018-09 2019-02 2019-07 2019-12 2020-05 2020-10 2021-03 2021-08 2022-01 2022-06 2022-11 0.5% 0.0% 30.0% 25.0% 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% 中债-新综合财富(总值)指数:涨跌幅(2017.3.31基期） 2.0% 1.5% 1.0% 0.22%0.5% 2022-06 2022-12 0.0% 2017-06 2017-12 2018-06 2018-12 2019-06 2019-12 2020-06 2020-12 2021-06 2021-12 -5.0%-0.5% 资料来源：Wind，平安证券研究所资料来源：Wind，平安证券研究所，2022数据截至2022.12.27 从环比收益看，我们以季度和年度频率考察了绿色债券指数与中债综合指数的