市场回顾（1月3周）：外资再提速，科技占鳌头

投资策略 证券研究报告|市场策略研究 2023年01月21日 市场回顾（1月3周）——外资再提速，科技占鳌头 一周要闻点评：外资入市继续提速，科技风格独占鳌头。 节前A股延续上行态势：基本面来看，国务院联防联控机制召开发布会释放疫情缓解信号；资金面来看，北上资金入市继续提速、周内累计净流入485亿元（前值440亿元），主动偏股基金发行也有所改善。科技风格“独 占鳌头”，计算机、电子行业领涨，数据安全顶层政策文件出台提振前者 表现，半导体业绩利空逐步落地、复苏预期升温驱动后者走强。 宏观要闻：1、1年期MLF加量续作，中标利率2.75%与上期持平。 2、12月经济压力仍大、恢复基础仍不牢固，分项有喜有忧，社零跌幅收窄，固定资产投资小幅回升，工业生产延续回落。 3、国务院副总理刘鹤与美财政部长耶伦会谈。 4、日本央行维持货币政策不变，未调整收益率曲线控制政策（YCC）。 5、1月1年期与5年期以上LPR分别为3.65%与4.3%，均与上期持平。 A股行情复盘：A股延续上行，双创与科技领涨。 指数与风格：指数全面收涨，双创涨幅居前。风格表现来看，科技和上游资源、小盘、中市盈率和微利股占优。 行业表现：多数上涨，计算机、电子和有色金属领涨。《工业和信息化部等十六部门关于促进数据安全产业发展的指导意见》出台，提振计算机表现；半导体龙头韦尔股份业绩利空出尽，板块景气复苏预期升温。 领涨指数：近20日创业板指占优，计算机、有色金属、电力设备领涨。估值跟踪：A股估值回升，行业估值分化程度收敛。 海外行情回顾：全球股市多数上涨，A股表现居前。 全球股市：股指多数上涨，越南证交所、沪深300和上证指数表现占优。美股市场：指数多数下跌，行业仅电信服务、能源和信息技术收涨。 港股市场：指数全面上涨，能源、原材料与工业领涨。大类资产表现：人民币汇率贬值，国内风险偏好回升。 绝对表现：商品价格多数上涨，原油、铜、金价均上行，美债利率回落，美元指数下行，人民币汇率贬值。 作者 分析师张峻晓 执业证书编号：S0680518110001邮箱：zhangjunxiao@gszq.com 研究助理�昱涵 执业证书编号：S0680121070009邮箱：wangyuhan3665@gszq.com 相关研究 1、《投资策略：外资助推情绪，主线轮动依旧——交易情绪跟踪第176期》2023-01-18 2、《投资策略：外资放量入场，哪些方向最受益？——外资周报第148期》2023-01-17 3、《投资策略：这次的“躁动”，有些不一样——策略周报（20230115）》2023-01-15 4、《投资策略：市场回顾（1月2周）——开年外资汹涌入场》2023-01-14 5、《投资策略：市场情绪躁动，主线轮动延续——交易情绪跟踪第175期》2023-01-11 相对表现：中美利差、德美利差均收窄，国内风险偏好回升。 风险提示：海外波动加剧；宏观经济政策超预期变化；监管政策超预期扰动。 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一周要闻点评：外资入市继续提速，科技风格独占鳌头4 宏观要闻点评（1月第3周）4 A股行情复盘：A股延续上行，双创与科技领涨6 指数与风格：A股延续上行，科技独占鳌头6 行业表现：多数上涨，计算机、电子和有色金属领涨8 领涨指数：近20日创业板指占优，计算机、有色金属、电力设备领涨9 估值跟踪：A股估值回升，行业估值分化程度收敛10 海外行情回顾：全球股市多数上涨，A股表现居前12 全球股市多数上涨，A股表现居前12 美股市场：指数多数下跌，行业仅电信服务、能源和信息技术收涨13 港股市场：指数全面上涨，能源、原材料与工业领涨15 大类资产表现：人民币汇率贬值，国内风险偏好回升16 商品价格多数上涨，人民币汇率贬值16 国内风险偏好回升16 领涨资产：比特币、铜和MSCI新兴市场20日表现占优18 风险提示18 图表目录 图表1：A股核心指数走势（近120个交易日，首日基点1000）6 图表2：A股核心指数本周涨跌幅（%）6 图表3：股价创新高个股比例（%，剔除近60日新股）6 图表4：A股各类风格指数本周涨跌幅（%）7 图表5：最小市值指数/万得全A、中证1000/沪深300走势7 图表6：科创50/沪深300、创业板指/沪深300走势7 图表7：申万一级行业本周、近20个交易日涨跌幅（%）8 图表8：申万一级行业本周股价创新高个股比例（%，剔除近60日新股）8 图表9：近20个交易日最优市场、行业与概念指数表现（%）9 图表10：近120个交易日最优市场、行业与概念指数表现（%）9 图表11：万得全A、万得全A（除金融、石油石化）、全部A股PE中位数走势10 图表12：A股市场指数PE估值历史分位（2010年至今）10 图表13：申万一级行业PE估值历史分位（2010年至今）11 图表14：申万一级行业估值分化系数（基于PE估值历史分位计算）11 图表15：全球重要股指本周涨跌幅（%）12 图表16：全球重要股指历史分位（2010年至今）12 图表17：美股市场与行业指数本周涨跌幅（%）13 图表18：纳斯达克/道琼斯工业、罗素2000/标普500走势13 图表19：美股市场与行业指数历史分位（2010年至今）14 图表20：港股市场与行业指数本周涨跌幅（%）15 图表21：港股市场与行业指数历史分位（2010年至今）15 图表22：全球大类资产本周表现16 图表23：铜金比、油金比走势17 图表24：伦敦金价/CRB工业金属走势17 图表25：中美利差走势（%，基于10年期国债利率）17 图表26：德美利差走势（%，基于10年期国债利率）17 图表27：A股修正ERP走势（%）17 图表28：SPX-ERP与VIX指数走势（%）17 图表29：近20个交易日与近120个交易日全球大类资产表现（%）18 一周要闻点评：外资入市继续提速，科技风格独占鳌头 节前A股延续上行态势：基本面来看，国务院联防联控机制召开发布会释放疫情缓解信号，经济复苏预期得到提振；资金面来看，北上资金入市继续提速、周内累计净流入485亿元（前值440亿元），主动偏股基金发行也有所改善。科技风格“独占鳌头”，计算机、电子行业领涨，数据安全顶层政策文件出台提振前者表现，半导体业绩利空逐步落地、 复苏预期升温驱动后者走强。 宏观要闻点评（1月第3周） 1、1月16日，央行开展7790亿元1年期MLF，中标利率为2.75%，与上期持平。 点评：1月MLF加量平价续作。一方面，保证春节期间市场流动性合理充裕，平滑资金面波动；另一方面，市场1月降息预期落空，可能是考虑到1月是银行放贷高峰，银行或面临较大息差压力，延后降息可促进信贷供求双方利益平衡。 2、1月17日，2022年四季度GDP同比2.9%（前值3.9%）；全年GDP同比3.0% （2021年8.4%）；12月工业增加值同比1.3%（前值2.2%）；社零同比-1.8%（前值-5.9%）；1-12月固投累计同比5.1%（前值5.3%）。其中：地产投资同比-10.0%（前值 -9.8%）；狭义基建投资同比9.4%（前值8.9%）；制造业投资同比9.1%（前值9.3%）。 点评：2022年我国经济超预期走弱，本质还是需求不足、信心不足，但四季度增速下行1个点至2.9%、明显好于市场预期。12月实际压力仍大，经济恢复基础仍不牢固，各分项表现有喜有忧：消费方面，社零跌幅收窄，大幅好于预期，反映需求收缩问题出现改善迹象；固定资产投资当月增速小幅回升，其中地产投资增速在低基数支撑下也有所反弹；同时制造业、基建投资增速仍维持相对高位，共同支撑内需出现边际好转迹象；供给方面，工业生产延续回落，主要受海外需求回落、疫情多发散发、内需低迷等因素影响。 3、1月18日，国务院副总理刘鹤与美财政部长耶伦会谈。双方讨论了深化宏观经济和金融领域合作的有关问题。 点评：中美在宏观经济政策、金融领域合作以及对新兴市场和发展中国家绿色经济的支持等重要议题领域保持积极的高层互动，会谈富有建设性。此外，中方还表达了对美国对华经贸和技术政策的关切，希望美方重视这些政策对双方的影响。双方同意经贸团队在各个层级继续保持沟通交流。这次会晤表明中美双方正逐步提升联系与沟通，但竞争依然是美国对华政策的基调。 4、1月18日，日央行决定维持短期政策利率-0.1％，长期国债0％的目标收益率不变，维持长期国债±0.5％的波动区间不变，维持公司债、商业票据、ETF、J-REITs购买规模不变，维持前瞻指引不变。 点评：日本央行维持货币政策不变，未调整收益率曲线控制政策（YCC）。决议公布后，日本货币政策转向预期落空，美元兑日元汇率涨幅高达2.5%，10年期日债收益率大幅下行15bp 至0.36%，回到日本央行设定的0.5%的上限之内，与此同时，日经225指数大幅上涨。鉴于日本通胀仍在持续上行，加上欧美央行仍有一定加息空间，未来日本央行货币政策进一步 调整的风险仍然存在。 5、1月20日，央行发布1年期LPR与5年期以上LPR分别为3.65%与4.3%，均与上期持平。 点评：自2022年8月LPR非对称下调后，已经连续5个月保持不变。可能的原因有三：一是基于此前公布的MLF利率不变，本月LPR维持不变较符合市场预期。二是商业银行负债端压力较大，LPR下调空间有限。三是尽管近期地产支持政策持续出台，但仍处于观察期，或延迟下调5年期LPR报价。 A股行情复盘：A股延续上行，双创与科技领涨 指数与风格：A股延续上行，科技独占鳌头 本周A股继续上扬，指数全面收涨。科创50和创业板指涨幅居前，周度涨跌幅分别为 5.63%和3.72%；上证50和上证指数表现较弱，周度涨跌幅分别为1.77%和2.18%。 个股新高视角来看，A股股价创60日新高个股比例回升。本周股价创60日新高以及 250日新高的个股比例分别为11.61%和2.23%，环比分别变动2.82%和0.56%。 图表1：A股核心指数走势（近120个交易日，首日基点1000） 上证指数深证成指创业板指科创50上证50沪深300中证500中证1000 1100 1050 1000 950 900 850 800 750 2022-07-282022-08-282022-09-282022-10-282022-11-282022-12-28 资料来源：wind，国盛证券研究所 图表2：A股核心指数本周涨跌幅（%）图表3：股价创新高个股比例（%，剔除近60日新股） 3.7 3.4 3.3 3.2 2.6 2.2 1.8 65.6 5 4 3 2 1 0 本周涨跌幅（%） 30% 25% 20% 15% 10% 5% 60日新高个股比例250日新高个股比例右轴 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 50 300 500 1000 50 科创中深中沪上上创业证证证深证证板成指 指指数 0%0% 2022/1/212022/5/132022/9/22022/12/23 资料来源：wind，国盛证券研究所资料来源：wind，国盛证券研究所 风格绝对表现来看，科技和上游资源、小盘、中市盈率和微利股占优。资金风格方面，茅指数、基金重仓指数和陆股通指数涨跌幅分别为3.2%、3.13%和3.08%；行业风格方 面，科技（5.81%）和上游资源（3.51%）表现占优；个股特征方面，小盘（3.13%）、中市盈率（3.48%）和微利股（3.28%）表现占优。 图表4：A股各类风格指数本周涨跌幅（%） 本周涨跌幅（%） 7.0 6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 5.8 3.1 3.1 3.2 3.5 3.5 3.3 2.7 2.4 3.0 3.1 2.6 2.8 2.9 2.0 0.7 0.8 1.2 1.6 基金重仓指数 陆股通指数 茅上中 指游游 数资制 源造 可必科 选需技