欧洲风电市场研究：看好“塔筒、铸件、海缆”欧洲市场的出口机会

行业报告| 行业专题研究 证券研究报告 2023年01月30日 电力设备 欧洲风电市场研究： 看好“塔筒、铸件、海缆”欧洲市场的出口机会 分析师孙潇雅SAC执业证书编号：S1110520080009 作者： 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 行业评级：强于大市（维持评级）上次评级：强于大市 摘要 复盘：欧洲风电新增装机量2021年创新高，海风累计装机量近十年CAGR达到21%，各国风电发展进度侧重存在差异： 新增装机量：2021年欧洲新建风电场投资共计414亿欧元，尽管不是历史最高，但新增装机容量为历史新高，达到17.4GW，主要是因为单GW的成本下降导致。 累计装机量：截至2021年年末，欧洲风电累计装机容量为236GW。陆风累计装机达207GW，占比87.71%；海风累计装机达 28GW，占比11.86%。海上风电发展迅猛，近十年海上风电CAGR达21%。 分国家情况：累计装机量，21年德国占比27.3%，累计装机达64GW。其次是西班牙、英国，累计装机分别为28GW、26.7GW。英国海上风电累计装机居首，达12.7GW，占比接近50%。新增装机量，21年瑞典为陆风新增装机量第一，达到2.1GW，占欧洲陆风新增装机量的12%，英国为21年海风新增装机量第一，新增装机达2.32GW，占21年欧洲新增海风装机 的70%。 发电结构&与光伏对比：可再生能源发电占比逐渐升高，欧洲海风资源丰富，潜在海风发电开发量近8TW。 发电结构：17-21年可再生能源（包含风能，太阳能等）结构占比逐年递升，自2017年占比17.7%，5年间上涨5.8个百分点，21年发电占比达到23.5%，位居第一，2021年可再生能源发电量达946.5TWh。在可再生能源发电中，风电长期占据主导地位，2020年和2021年连续两年发电量超过500TWh，2021年风力发电量达503.0TWh，占比53.14%。 与光伏对比：新增装机方面，自2017年起光伏装机增速显著高于风电。累计装机方面，风电装机量稳定高于光伏，2021年风电累 计装机量达236GW，光伏达186GW。发电量方面，光伏远落后于风电，2021年风电发电量达503.0TWh，而光伏仅达195.6TWh。资源方面，欧洲整体纬度较高，总光照强度较弱，而欧洲海洋资源十分丰富，风力条件优异。根据全球风能理事会(GWEC)的不完全统计，欧洲的海风潜在开发量接近8TW，目前欧洲海上风电装机仅28.4GW，开发量不到0.5%。 2 海风发展的催化因素：疫情+能源危机+俄乌战争加速绿色能源转型，海风市场迎来平价时代，业主开发意愿强欧洲较早开启能源转型，可分为以下三个阶段： 1973年-1986年：石油在二战后逐渐占据了欧洲能源结构的核心，随着1973年第一次石油危机以及1979年的第二次石油危机的爆发，促使欧洲较早开始能源转型之路。 1986年-2000年：此阶段欧洲各国为了经济的快速发展而忽视了化石能源消耗给环境造成的剧烈影响，随着1986年提出 的《能源政策》将开发利用可再生能源视为改善欧盟能源结构的发展方向；1990第一次IPCC评估报告(FAR)发布；1992年联合国通过《联合国气候变化框架公约》（UNFCCC)；1995年通过的《欧盟能源政策（白皮书）》标志着欧盟共同能源政策的形成，将能源问题提升到了环境保护以及可持续发展的战略高度。 2000年-至今：2005年，欧盟正式启动了碳交易排放体系（EU-ETS）；2011年欧盟推出《欧盟2050低碳经济路线图》； 2021年推出的《欧洲气候法》把2050年实现碳中和的目标写进法律；2022年的RePowerEU计划，目标在2027年之前摆脱对俄罗斯化石能源的依赖。 三重因素导致“能源安全”成首要目标，海上风电成重要方向： 能源转型“三元悖论”指的是能源安全，能源公平，能源生态三个条件无法兼得的困境。 新冠疫情对供应链的影响，各类极端天气引发的能源危机导致的能源价格攀升对“能源公平”造成了严重的影响 根据欧盟统计局的数据，2021年43.5%的天然气进口量，46%煤炭进口量以及27%的石油进口量来自俄罗斯。俄乌战争严重影响欧洲“能源安全”，欧洲能源独立迫在眉睫。 海上风电成能源转型重要方向：欧洲海洋资源丰富，海风发电可以提升欧洲的能源供应安全，同时欧洲海风发电已进入平价时代， 未来成本或有进一步下降的空间，并且海风发电场远离居民区，噪音污染小，且不受土地资源限制。 各国相继推出政策及海风发展目标：其中英国计划在2030年达到50GW海上风电装机，法国承诺在2050年之前部署40GW的海上风电装机。德国计划在2030年海上风电装机量达到30GW，到2045年至少达到70GW。 3 “塔筒、铸件、海缆”欧洲市场出口机会更大，海风整机迎来突破 英国作为海上风电领导者，21年英国海风新增装机量占欧洲的70%，欧洲海风厂商需要与英国保持紧密联系，因此有强烈参考性。英国海风供应链→欧洲海风供应链：进口环节有塔筒、铸件＞海缆、风机 塔筒（包括单桩）：成本高+本土企业实力弱，塔筒（包括单桩）进口需求高。塔筒成本主要由原材料、人工、制造、运输成本构成（其中原材料成本占80%+），欧洲本土塔筒企业的这些成本均远高于国内；另一方面，欧洲塔筒企业实力均较弱，基本都是大集团下面的小业务，由于成本高，其扩产意愿也较弱，随着欧洲风电（尤其是海风）加速发展，欧洲对塔筒/单桩进口需求大。 铸件：基于欧洲钢价高企、电费高企及劳动力成本较高等原因，欧洲当地风电铸件生产成本较高，售价也较高，中国产品出口欧洲可获得较高毛利率。 基于高耗能等属性，欧洲存量铸件产能已经所剩不多且扩产困难，未来欧洲新增需求需要通过中国产能来满足。日月股份等国内风电铸件企业已经与欧洲风电整机公司建立合作关系。 推荐标的：【日月股份】。 海缆：欧洲除海风市场，电网互联对海底电缆需求较大。欧盟已经制定了到2030年各国电力互联比例至少15%的目标，这意味着每个国家都应该有足够的电缆在2030年之前使其至少有15%的电力能够输送到相邻的国家。同时欧洲以往的电缆也有一定的替代需求。国内海缆企业出海迎来窗口期，推荐【东方电缆】，关注【中天科技】（通信团队覆盖）。 风险提示：欧洲海风装机量不及预期；大宗价格波动较大风险；产能扩张不及预期；国际贸易环境影响；测算具有主观性，仅供参考。 4 1、欧洲风电装机创新高，各国发展进度侧重存在差异 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明5 市场复盘：随政策驱动与投资情况，2021年欧洲风电新增装机创历史新高 新增装机量方面，近十年来突破历史新高。虽然由于审批流程及全球供应链等问题导致新建风电场的并网推迟，但2021年欧洲风电新增装机容量仍达到17.4GW，同比增长17.6%，超过历史最好水平（2017年新增装机17.1GW）。其中2021年陆风新增装机达14.0GW，同比增加18.6%，占比80.5%；海风新增装机达3.3GW，同比增加13.8%，占比19.0%。 新增投资方面，以较低投资额创单年新增容量记录。2021年欧洲新建风电场投资共计414亿欧元，其中陆上风电与海上风电新增投资额分别为248亿欧元、166亿欧元，占比分别为59.9%、40.1%。风电新增投资额较2020年稍下滑但投资覆盖的新容量达到24.6GW，同比上升13.9%，其中陆风以248亿欧元投资额覆盖了19.8GW，主要系成本下降导致，平均1000万欧元投资额在21年覆盖陆风容量比15年多2MW。 近年两次投资额变化受拍卖竞价制度以及大型项目影响。16-17年的变动因为供应链成本下降使得单GW投资成本下降，其次各国预计17年开始拍卖竞价制度，使得大量新增投资额堆积在16年。19-20年的变动是受到大型项目的推动，英国的DoggerBank和荷兰的HollandseKustZuid海上风电场,仅这两个项目投资额就达到了130亿欧元。新增投资额可看做装机变动的前瞻性指标，其中2016年欧洲共计投资471亿欧元新建风电场，同比增长30.8%，2020年欧洲共计投资465亿欧元新建风电场，同比增长94.6%，随后的一年装机量都有一定的提升。 主要因为供应链成本下降以及拍卖竞价制度的影响 受到大型项目的推动，例如英国的DoggerBank和荷兰的HollandseKustZuid海上风电场 24.6 20.2 21.6 221 16.4 16 277166 11.6 28 13.2 72 14.1 129 125 11.5 61 13.3 235 250 248 154 图：2012-2021年欧洲风电新增投资情况 图：2012-2021年欧洲陆上与海上新增装机容量（GW） 500 450 400 350 300 3020 18 2516 2014 12 1.2 1.5 1.531.6 4.8%5.3% 3.2 23.9% 2.7 28.1% 3.62.9 3.3 40% 30% 17.62%0% 10% 250 200 1510 97 66 171 173 188 2018 2019 2020 8 0.0%-2.3% -0.7% 13.9 -4.5% 14 0% -10% 150 100 50 0 106 54 2 00 11.8 11.1 11.7 10.9 12.2 9.4 11.9 -29.2% 11.8 -20% -30% -40% 180 182 181 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2021 2012201320142015201620172018201920202021 资料来源：WindEurope，天风证券研究所 6 陆风新增投资（亿欧元）海风新增投资（亿欧元）新增风电投资容量（GW）陆风新增装机量（GW）海风新增装机量（GW）同比增速 市场复盘：欧洲风电近十年累计装机CAGR达9%，其中海上风电势头强劲，CAGR达21% 累计装机量方面，维持逐年稳步趋升，海风近十年CAGR达21%。2012-2021年，欧洲风电累计装机量由109GW增长至236GW，CAGR达9%。其中陆上风电CAGR达8%，海上风电CAGR达21%，海风近年来增长强劲。截至2021年年末，欧洲风电累计装机容量为236GW。陆风累计装机达207GW，占比87.7%；海风累计装机达28GW，占比11.9%。 风电装机结构来看，海上风电发展迅猛。欧洲风电项目中陆上风电占据主要权重，占比稳定维持于85%以上。但近年来海上风电累计装机增速均显著高于陆上风电，其中2021年海上风电增速达12.0%，高于陆上风电5.3百分点。且陆风整体呈增速下滑态势，海上风电发展势头强劲。 250 200 图：2012-2021年欧洲陆上与海上累计装机容量（GW） 8 7 114 126 104 5 148 136 11 161 170 182 194 22 207 25 28 1618 图：欧洲陆上与海上累计装机增速趋势图 150 13 100 50 0 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 资料来源：WindEurope，天风证券研究所 7 45.00% 40.00% 35.00% 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% 40.00% 37.50% 23.08% 22.22% 18.18% 13.64% 14.29% 12.50% 12.00% 9.62%10.53%7.94%8.82%8.78% 5.59%7.06%6.59%6.70% 20132014201520162017 陆风yoy 20182019 海风yoy 20202021 陆风累计装机量（GW）海风累计装机量（GW） 市场复盘：分国家细化，各国风电发展进度与侧