机械行业双周报（11月第2期）：近两周机械行业下跌1.38%，关注高景气军工检测投资机会

重要数据跟踪： 近两周机械行业下跌 1.38%，跑输沪深 300 1.04 个百分点。2022 年以来钢价/铜价/铝价指数-17.64%/-6.14%/-6.49%，近两周以来钢价/铜价/铝价指数环比变动+1.08%/-2.54%/+2.57%。 机床（国家统计局 11 月 25 日数据）：2022 年 1-10 月金属切削机床/金属成形机床产量同比-12.50%/-15.80%。2022 年 10 月金属切削机床/金属成形机床产量 4.30/1.30 万台，同比下降 8.50%/27.80%。 工业机器人（国家统计局、中汽协 11 月 25 日数据）：2022 年 1-10 月工业机器人产量 36.26 万台，同比-3.20%。2022 年 10 月工业机器人产量 3.90 万台，同比+14.40%。 行业重点推荐组合&短期投资观点 重点组合：华测检测、广电计量、苏试试验；中兵红箭；奥普特、柏楚电子、绿的谐波、奕瑞科技、汉钟精机、怡合达、汇川技术；恒立液压； 晶盛机电、捷佳伟创、帝尔激光、奥特维；联赢激光、海目星。“小而美”组合：鼎阳科技、优利德；四方达；信测标准、中国电研、思科瑞、西测测试；江苏神通、明志科技；华荣股份、凌霄泵业；容知日新、伊之密、东华测试。11 月金股推荐：汉钟精机、奕瑞科技、华测检测。 当前时点，我们建议重点关注长期基本面向好，中短期优选市场波动下受宏观经济影响小、自身经营韧性强、业绩持续稳步兑现的优质公司，重点推荐推荐具备结构性成长机会的真空泵国内龙头汉钟精机、X 线探测器国内龙头奕瑞科技，及综合性第三方检测龙头华测检测，也建议积极关注高景气军工细分检测赛道的投资机会，重点推荐苏试试验、思科瑞、西测测试。 机械行业投资框架：把握强阿尔法公司，挖掘高贝塔行业投资机会 整体看，产业升级+自主可控背景下，光伏/锂电/风电/半导体/工业自动化等新兴战略产业迎来爆发，推动相关企业形成大量的资本开支，带来对中游机械公司巨大的需求，产业链上设备公司均有较好地成长，特别是在增量扩张逻辑下中小制造企业会有更大的盈利弹性。基于此，我们一方面持续看好优质赛道中长期胜出概率大的龙头公司，并自下而上优选细分行业隐形冠军；另一方面建议关注具备极高业绩弹性的优质中小成长公司。 核心零部件公司：1）数字化 X 线探测器：正处于国产化替代加速+下游新领域快速拓展阶段，重点推荐奕瑞科技；2）机器视觉：3C 国产替代稳步推进+新能源领域需求爆发，重点推荐奥普特；3）工业自动化：产业升级推动自动化加速普及，叠加国产化加速，重点推荐绿的谐波、汇川技术、怡合达。 专用/通用设备公司：1）光伏装备：新能源革命大势所趋+N 型电池技术迭代设备属性耗材化，重点推荐汉钟精机，关注美畅股份、晶盛机电、捷佳伟创、帝尔激光、奥特维；2）锂电装备：新能源汽车渗透加速，设备投资先行强者恒强，全球市场有望打开更大空间，重点关注先导智能、联赢激光、海目星、杭可科技、中国电研；3）激光装备：性价比日益凸显下游渗透持续提速，重点关注柏楚电子、锐科激光；4）核电装备：自 19 年行业已重启，19-22年新批 4/4/5/6 台，确定性向好趋势，重点关注江苏神通、中密控股、景业智能；5）一体化压铸：特斯拉率先引领，已逐步形成产业化趋势，重点推荐伊之密。 产品型公司：1）培育钻石：行业高爆发成长初期，印度进口培育钻 19-21年 CAGR 达 107%，22 年 1-10 月同比+43.96%，重点推荐中兵红箭、四方达、国机精工；2）通用电子测试测量仪器：成熟市场工业用消费品，品质+品牌+渠道打造高护城河，当前进口/出口替代加速拐点向上，重点推荐鼎阳科技、优利德，关注普源精电、思林杰。 服务型公司：检测服务长坡厚雪，经营抗周期性强，重点推荐华测检测、苏试试验、思科瑞、西测测试，关注广电计量、信测标准、国检集团、中国电研等。 风险提示：宏观经济下行、原材料涨价、汇率大幅波动、疫情反复冲击 表1：重点公司盈利预测及投资评级 表表表 .......................................................................................................................1：重点公司盈利预测及投资评级 2 8 8 ..........................................................................2：重点推荐标的组合公司最新估值（截止到11月28日） ......................................................................3：“小而美”标的组合公司最新估值（截止到11月28日） 研究框架：把握强阿尔法公司，挖掘高贝塔行业投资机会 行业背景及展望：数字浪潮和能源变革的大时代，工业互联和万物互联让社会效率不断提升，新能源利用让社会成本不断降低，我们同时站在了这两个巨大的风口前面。 中国正在迎来全方位的产业升级，中国制造业厚积薄发，自2020年新冠疫情后正在加速崛起，行业内“专精特新”小巨人企业正在解决我国各行各业的卡脖子问题，逐步实现进口替代，正在或者已经成为各细分行业的隐形冠军；行业内优秀制造企业已经从进口替代走向出口替代，具备全球竞争力，中国高端制造正在迎来历史性的成长机遇。 行业研究框架：整体看，产业升级+自主可控背景下，光伏/锂电/风电/半导体/工业自动化等新兴战略产业迎来爆发，推动相关企业形成大量的资本开支，带来对中游机械公司巨大的需求，产业链上设备公司均有较好地成长，特别是在增量扩张逻辑下中小制造企业也会有更大的盈利弹性。基于此，我们一方面持续看好优质赛道中长期胜出概率大的龙头公司，并自下而上优选细分行业隐形冠军；另一方面建议关注具备极高业绩弹性的优质中小成长公司。为了更好探讨机械行业上市公司的商业模式和核心竞争力，我们基于相似的商业模式和业务特性将机械公司主要分为4个类型：上游核心零部件公司、中游专用/通用设备公司、下游产品型公司以及服务型公司。 1）上游核心零部件公司：强阿尔法属性，属于中游专用/通用设备公司的上游，通常是研发驱动，具备核心底层技术，依靠技术实力或业务模式创新构建较高的竞争壁垒，形成较好的竞争格局，使得公司具备一定的议价权，普遍具备较强盈利能力，通过品类升级/扩张及下游领域拓展不断打开成长天花板，此类公司均值得关注。 2）中游专用/通用设备公司：高贝塔属性，产品供应下游客户进行工业生产，机械公司整体处于产业链中游，议价权相对较低，重点关注高成长行业或稳健增长行业中具备进口替代机会的公司，公司层面关注公司技术实力及优质客户绑定情况，通常行业竞争较为激烈，强者越强，优选龙头公司，推荐高景气的新能源（光伏/锂电/风电/核电）和工业自动化（工业机器人/工控/激光）等行业。 3）下游产品型公司：产品具备使用功能，直接供人类使用或操作，行业空间更大，通常下游应用领域较为广泛，下游较为分散的客户公司具有较强的议价权。重点关注高成长行业或稳健增长行业中具备进口替代机会的公司，公司层面综合考虑公司技术+产品+品牌+渠道，优选龙头公司，推荐培育钻石、通用测试测量仪器等细分子行业。 4）服务型公司：通过提供服务获取收入，通常需求稳健，现金流较好，行业长期稳健增长，龙头公司先发优势显著，优选赛道空间大的细分赛道龙头，推荐检测服务等行业。 基于以上框架，我们当前重点看好以下4个方向： 1）商业模式好、增长空间大的检测服务公司：重点推荐华测检测、苏试试验、思科瑞、信测标准，关注中国电研、广电计量、国检集团、电科院。 2）处于成长阶段或高景气度的上游核心零部件公司：a、激光行业重点推荐柏楚电子，其他关注锐科激光；b、液压件行业重点推荐恒立液压；c、线性驱动行业重点推荐捷昌驱动；d、两机叶片行业重点推荐应流股份；e、高端密封件行业重点推荐中密控股；f、X线探测器行业重点推荐奕瑞科技；g、机器人核心部件行业重点推荐绿的谐波、埃斯顿；h、工业机器视觉行业重点推荐奥普特；i、通用核心部件行业重点推荐汇川技术、国茂股份、汉钟精机、江苏神通；j、工业自动化行业重点推荐怡合达。 3）处于成长阶段或高景气度的产品型公司：a、通用电子测量行业重点推荐鼎阳科技、普源精电、优利德、思林杰；b、培育钻石行业重点推荐中兵红箭、四方达、力量钻石、国机精工。 4）景气度高的专用/通用装备行业：a、光伏装备行业重点推荐捷佳伟创、晶盛机电、奥特维、帝尔激光、美畅股份；b、锂电装备行业重点推荐联赢激光、海目星、东威科技、道森股份、先导智能；c、注塑机行业重点推荐伊之密。 图1：机械行业按特性分类及示例 近两周机械板块重点推荐组合 11月重点推荐组合：华测检测、广电计量、苏试试验；中兵红箭；奥普特、柏楚电子、绿的谐波、奕瑞科技、汉钟精机、怡合达、汇川技术；恒立液压；晶盛机电、捷佳伟创、帝尔激光、奥特维；联赢激光、海目星。 11月“小而美”组合：鼎阳科技、优利德；四方达；信测标准、中国电研、思科瑞、西测测试；江苏神通、明志科技；华荣股份、凌霄泵业；容知日新、伊之密、东华测试。 表2：重点推荐标的组合公司最新估值（截止到11月28日） 表3：“小而美”标的组合公司最新估值（截止到11月28日） 近两周行情回顾 近两周机械行业下跌1.38%，跑输沪深300 1.04个百分点 近两周（20221114-20221125）机械行业下跌1.38%，跑输沪深300 1.04个百分点。从全行业看，机械行业近两周涨跌幅在27个行业（申万分类）中排第17位。 图2：2020年以来机械行业指数与沪深300指数行情对比 图3：申万一级行业近两周涨跌幅排名 从个股表现来看，2022年年初至今涨跌幅排名前五位的公司分别为：通润装备、岱勒新材、宝馨科技、泰嘉股份、广东鸿图；近两周涨跌幅排名前五位的公司分别为：通润装备、永和智控、标准股份、三超新材、华中数控。 图4：机械行业2022年至今涨跌幅前后五名 图5：机械行业近两周涨跌幅前后五名 近两周行业动态 检测服务 西测测试新聘任谢朝阳先生担任公司总经理 根据Wind11月22日消息，西测测试成都子公司新增注册资本787.50万元，由自然人股东曾柯、自然人黄坤超分别以现金方式认购，增资完成后公司持有成都西测的股权比例变更为80%。西测测试原总经理李泽新先生因公司战略调整的原因辞去总经理职务，仍担任公司董事长及法定代表人，新聘任谢朝阳先生担任公司总经理。 培育钻石 美国培育钻石企业Diamond Foundry收购德国Audiatec公司 根据钻石观察11月18日消息，11月15日，美国培育钻石企业DiamondFoundry收购德国Audiatec公司。Audiatec成立于2015年，主要工艺是使用CVD法将单晶金刚石沉积在异质基板上，目前是德国乃至全球顶尖的大尺寸单晶金刚石晶圆研发和生产商，6个月前已完成3英寸（76.2mm）的金刚石晶圆开发，正在研发（或已研发成功）直径超过4英寸（>101.6mm）的金刚石晶圆。本次收购充分彰显了DiamondFoundry在半导体行业的愿景心。 IGI收检由杭州超然送检的全球单颗克拉重量最大的CVD培育钻石 根据Diamondcn11月19日消息，近日IGI收检了一颗重量为32.22克拉的CVD培育钻石，刷新了此前由Ethereal Green Diamond公司生产的30.18克拉CVD培育钻石的记录，成为迄今为止全球单颗克拉重量最大的CVD培育钻石。该颗培育钻石由杭州超然金刚石有限公司送检，颜色为E，净度为VVS2。再次刷新CVD培育钻石的世界纪录，代表着杭州超然在大颗粒、高品级CVD培育钻石技术水平上处于全球领先地位。 LightMark倍璨钻石上市发布会在上海召开 根据Diamondcn11月25