代理产品推广协议续签，继续看好公司未来发展

事件：公司1月29日公告，同默沙东续签供应推广协议，继续独家代理默沙东疫苗产品，新协议签订期限为2023年下半年到2026年12月31日。 代理产品市场需求旺盛，基础采购额约定下限，实际采购超过基础数字。按照此前协议，代理产品（HPV疫苗为主）2020年-2022年约定基础采购额为94.69亿、116.07亿以及129.41亿，实际采购金额远超基础数字，分别为88.09亿、165.62亿以及226.75亿，相比约定的基础采购额，增长-7%、43%以及75%，也反映了旺盛的市场需求，我们预计后续将延续这一态势。 新代理协议执行时间长，锁定未来几年成长确定性。按照新的代理协议，2023年下半年到2026年，HPV疫苗基础采购额分别为214.06亿、326.26亿、260.33亿以及178.92亿，2023年上半年按照此前续签协议还有62.6亿元基础采购金额继续执行，2023年全年基础采购金额为276.66亿，同比22年基础采购金额增长114%。基础采购额可根据实际情况加大，此次续签到26年，较长的协议时间也锁定未来几年成长确定性。其他产品，五价轮状2023年下半年-2026年，基础采购金额为2.47亿元、7.28亿元、7.15亿元以及6.24亿元，23价肺炎2023年下半年-2026年，基础采购金额为0.77亿元、0.77亿元、1.02亿元以及1.02亿元。灭活甲肝2023年下半年-2026年，基础采购金额为0.45亿元、1.12亿元、1.12亿元及1.12亿元。 自主产品有望23年-24年有望迎来爆发。公司自主产品，有望23年开始迎来高速增长，已上市的预防性微卡我们预计23年将明显放量，其他自主产品管线进展顺利，多个产品处于临床III期尾声或者报产，四价流感、二倍体狂苗、23价肺炎等已申报生产或者即将申报，15价肺炎、四价流脑结合、痢疾双价临床III期进行中，我们预计公司自主产品23-24年迎来爆发，结合公司强大的销售平台，进一步提高公司未来成长确定性。 盈利预测：暂不考虑新冠预测，预计公司2022-2024年归母净利润为74.06亿元、95.24亿元以及116.20亿元（我们测算2021年非新冠利润为46.29亿），同比增长60%、29%以及22%，对应2022-2024年PE分别为23X、18X以及14X，维持“买入”评级。 风险提示：HPV销售低于预期；产品研发进度的不确定性。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）