与招商局集团财务公司续签《金融服务协议》的点评：存量贷款置换，资金效率提升

核心观点与关键数据

招商积余背靠招商局集团，在存量经济背景下，集团内部子公司“去双非”趋势明确，公司具备专业化、集约化和市场化优势，成长路径确定性高。公司与招商局集团财务有限公司续签三年《金融服务协议》，拓宽融资渠道并提升资金效率，存款余额不超过10亿元，贷款结余不超过20亿元。财务公司提供存款、结算、信贷等金融服务，利率和费率具有竞争力。

融资与财务状况

2024年末公司融资余额较年初下降超过50%，主要源于银行贷款减少，期末融资余额83,270万元，成本区间1.95%～2.65%。公司授信额度充足，并成功落地首笔股票回购专项贷款。财务预测显示，2025/2026/2027年EPS分别为0.89/1.03/1.14元，给予2025年16.96倍PE，目标价16.42元。

风险提示

市场化拓展和增值服务发展可能不及预期。

财务预测表

• 资产负债表：货币资金逐年增长，总资产预计2027年达24,038百万元。
• 利润表：营业收入预计2027年达24,173百万元，净利润预计2027年达1,244百万元。
• 主要财务比率：ROE预计2027年达9.6%，ROA预计2027年达5.4%，ROIC预计2027年达8.6%。
• 现金流量表：经营活动现金流预计2027年达1,844百万元，筹资活动现金流预计2027年达-377百万元。

估值与建议

维持“增持”评级，目标价16.42元，认为公司坚持“开源增收”与“提质增效”双轮驱动，成长路径清晰。