策略月报：把握春季行情新攻势，紧扣四条主线

把握春季行情新攻势，紧扣四条主线 策略研究 策略月报 报告日期：2023-01-29 主要观点： 分析师：郑小霞 执业证书号：S0010520080007电话：13391921291 邮箱：zhengxx@hazq.com 分析师：刘超 执业证书号：S0010520090001电话：13269985073 邮箱：liuchao@hazq.com 联系人：任思雨 执业证书号：S0010121060026电话：18501373409 邮箱：rensy@hazq.com 联系人：张运智 市场观点：把握春季行情新攻势 1月春季行情顺利启动，股指和各风格集体大涨，相比成长股表现最佳。展望2月市场，在内外部支撑因素延续的背景下，春季行情将延续演绎。首先，美国经济企稳、美联储加息放缓，有利于美股持续反弹，外部支撑依旧，2月下旬临近两会，稳增长各项举措与细节值得期待；其次，消费复苏虽然幅度不及预期，但大方向确定无疑，经济边际改善；第三，信贷投放顺利，一季度“开门红”可期。配置上建议把握四条主线：一是产业周期背景下成长完整节奏尾声仍有一波加速行情可期待，重点关注风光储、电池及能源金属；二是春节后开工建设预期和关注度不断升温，两会前预期有望催化的开工相关周期板块，关注建筑装饰、建筑建材、基础化工、石油化工；三是景气修复符合市场预期且有持续性的部分消费品，包括医疗服务和美容护理；四是春季行情延续下的情绪引领品种，包括券商和计算机信创。 2月外部支撑依旧、无明显风险，内部有望迎来更多支撑。近期公布的美国经济数据整体向好，同时美国通胀有序回落后，美联储超预期加息风险基本为0，预计2月份A股并无明显外部风险。2022年中央经济工作会议公报并未出现“强刺激”的政策指引，2月随着两会逐步临近，各项政策方 向、力度以及细节将逐步清晰，有望对市场风险偏好形成支撑。 执业证书号：S0010121070017电话：13699270398 邮箱：zhangyz@hazq.com 联系人：黄子崟 执业证书号：S0010121090007电话：19117328906 邮箱：huangzy@hazq.com 相关报告 消费复苏仍需持谨慎乐观态度。2023年春节期间消费复苏整体偏慢，旅游收入、地产销售等数据均不及预期，反映出居民部门受制于2022年收入增速下行对消费意愿和信心的冲击。因此，虽然消费复苏大方向无需置疑，但复苏节奏和力度上仍需持谨慎乐观态度。 信贷投放顺利，一季度“开门红”可期。1月信贷尤其是对公投放较好，内生修复持续，“开门红”可期。当前总量降息、降准必要性降低。2月MLF到期3000亿，央行存在超额续作可能。节后逆回购面临超2万亿回笼压力、预计短端资金波动增加。海外美联储超预期加息风险减弱，美元指数走弱、人民币升值等条件持续有利于北上资金继续积极净流入。 行业配置：紧扣四条主线 成长继续领衔、周期关注升温、高景气消费品机会延续、情绪化品种仍可为。预计2月仍将是整体上涨格局，但考虑到此前各板块已经有一定程度 估值修复后，板块间涨幅分化将有所加剧。整体上2月份配置的变与不变在于，成长风格仍将有望继续领衔本轮春季行情取得更加明显的涨幅优势，而此前预期较高、关注度较高的消费板块在经过春季消费数据证伪后有可能将逐渐让位于预期尚未演绎、关注度逐渐升温的周期板块。 1）推荐配置成长风格中维持高景气的风光储及新能源车上游动力电池及零 部件。根据国家能源局目标，2023年新增装机将同比增长30%以上。根据 1.策略周报《持股过节》2023-01-15 2.策略周报《春季行情势必普涨，优中选优坚定看好成长风格》2023-01-08 3.策略月报《春季行情延续，先消费后成长》2023-01-02 4.策略季报《拥抱“超预期”》 2022-12-25 中汽协预测，2023年新能源车销量将达900万辆，渗透率达36%，同比增速为35%。高景气预期叠加宽松流动性环境支撑成长风格行情。 2）春节后开工预期和关注度逐渐升温的周期板块。感染高峰已过，今年有望呈现出难得的开工旺季之势，周期品景气有望迎来改善；3月初即将召开全国两会，因此在2月市场将逐步增加对全国两会经济建设的关注度和预期。重点关注建筑装饰、建筑材料（水泥/玻璃/玻纤/减水剂等）、基础化工、石油化工等与春季开工关联度高的品种 3）景气修复与市场预期相匹配且仍能持续改善的部分消费品，如医疗服务和美容护理。疫情防控全面放开后生活逐渐恢复正常，积压消费需求将得到释放。医疗服务和美容护理因此前诊疗秩序混乱是需求积压最多，其疫后复苏进程更为顺畅。 4）春季行情延续下的情绪引领品种。历年春季行情演绎的较为极致年份，券商与上证指数关联性更高。此外同时承接安全概念、数字经济概念也充当春季行情情绪引领品种的计算机信创也值得配置。 风险提示 疫情发展与预期存在偏差；国内经济预测存在偏差；国内政策收紧超预期；中美关系超预期恶化等。 正文目录 1市场观点：把握春季行情新攻势，紧扣四条主线5 1.12月外部支撑依旧，内部支撑有望加力6 1.1.1风险偏好核心关注1：如何看待2月份A股的外部环境？6 1.1.2风险偏好核心关注2：“两会”之前国内风险偏好是否迎来更多支撑？7 1.2消费复苏仍需持谨慎乐观态度8 1.2.1经济层面核心关注1：春节期间消费复苏节奏如何？后续如何看？8 1.3信贷投放顺利，总量降准、降息必要性低9 1.3.1流动性层面核心关注1：信贷投放情况如何？9 1.3.2流动性层面核心关注2：2月降准、降息概率如何？10 1.3.3流动性层面核心关注3：节前外资热烈涌入，后续是否具备持续性？11 2行业配置：四条主线继续把握春季行情新攻势12 2.1行业配置核心关注1：2月份如何配置？12 2.1.1主线一：成长风格行情加速阶段继续占优，关注风光储、动力电池及能源金属12 2.1.2主线二：春节后开工预期和关注度逐渐升温的周期板块13 2.1.3主线三：景气修复与预期和估值修复相匹配的消费品，如医疗服务和美容护理16 2.1.4主线四：关注历年春季中的情绪化品种券商和计算机信创16 2.2行业配置核心关注2：如何看待消费板块的投资机会？17 3行情复盘：春季行情启动，成长风格领衔18 3.1指数与风格回顾：1月A股强势上攻，成长股表现最佳18 3.2成长领衔上涨，消费表现分化19 图表目录 图表12月全行业投资逻辑总览5 图表2除电影票房收入外，2023年春节数据均弱于疫情前（2019年）8 图表31月30城商品房周销售面积同比未见明显起色9 图表4节后逆回购到期量总计超2万亿元11 图表5长端利率已上探至2.93%11 图表6美元指数持续走弱11 图表7新年伊始北上资金持续积极流入11 图表82023年风光装机量将再上新台阶13 图表9新能源车销量仍将维持高增速13 图表10正月十�后随着春季开工启动，全国水泥价格指数通常都将迎来阶段性上升的拐点14 图表11正月十�后随着春季开工启动，全国玻璃价格通常也都将呈现价格稳定或者上涨14 图表12正月十�后随着春季开工启动，钢厂钢炉开工率通常也都将呈现高位维持或开工率上升的情况15 图表13参考历年2月市场结构表现，与开工建设相关的周期品容易取得不错的胜率15 图表14疫情以来的超额储蓄倾向有望缓解16 图表15居民对未来收入和就业的预期有望反转16 图表16春季躁动中券商与上证指数具有一定同步性17 图表17春季躁动年份计算机表现居前17 图表18主要股指1月集体大涨18 图表19主要股指在1月连续上攻18 图表20成长风格在1月表现最佳19 图表21茅指数、宁组合表现同样突出19 图表221月两市成交额已有回暖迹象19 图表231月北向资金大举买入，整月净买入超千亿19 图表24普涨格局下成长整体占优，消费板块表现分化20 图表25二级行业中，成长板块继续领衔上涨，部分消费行业明显回落20 1市场观点：把握春季行情新攻势，紧扣四条主线 1月春季行情顺利启动，股指和各风格集体大涨，相比成长股表现最佳。展望2月市场，在内外部支撑因素延续的背景下，春季行情将延续演绎。首先，美国经济企稳、美联储加息放缓，有利于美股持续反弹，外部支撑依旧，2月下旬临近两会，稳增长各项举措与细节值得期待；其次，消费复苏虽然幅度不及预期，但大方向确定无疑，经济边际改善；第三，信贷投放顺利，一季度“开门红”可期。配置上建议把握四条主线：一是产业周期背景下成长完整节奏尾声仍有一波加速行情可期待，重点关注风光储、电池及能源金属；二是春节后开工建设预期和关注度不断升温，两会前预期有望催化的开工相关周期板块，关注建筑装饰、建筑建材、基础化工、石油化工；三是景气修复符合市场预期且有持续性的部分消费品，包括医疗服务和美容护理；四是春季行情延续下的情绪引领品种，包括券商和计算机信创。 2月外部支撑依旧、无明显风险，内部有望迎来更多支撑。近期公布的美国经济数据整体向好，同时美国通胀有序回落后，美联储超预期加息风险基本为0，预计2月份A股并无明显外部风险。2022年中央经济工作会议公报并未出现“强刺激”的政策指引，2月随着“两会”逐步临近，2023年各项政策方向、力度以及细节将逐步清晰，有望对市场风险偏好形成支撑。 消费复苏仍需持谨慎乐观态度。2023年春节期间消费复苏整体偏慢，旅游收入、地产销售等数据均不及预期，反映出居民部门受制于2022年收入增速下行对消费意愿和信心的冲击。因此，虽然消费复苏大方向无需置疑，但复苏节奏和力度上仍需持谨慎乐观态度。 信贷投放顺利，一季度“开门红”可期。1月信贷尤其是对公投放较好，内生修复持续，“开门红”可期。当前总量降息、降准必要性降低。2月MLF到期3000亿，央行存在超额续作可能。节后逆回购面临超2万亿回笼压力、预计短端资金波动增加。海外美联储超预期加息风险减弱，美元指数走弱、人民币升值等条件持续有利于北上资金继续积极净流入。 图表12月全行业投资逻辑总览 风格 行业 支撑或压制逻辑 成长 电力设备 国家2023年能源工作安排出台，行业中长期维持高景气、流动性延续宽松、产业政策支持的支撑下，中长期有望占优，建议积极配置。 国防军工 安防领域有望成为中长期政策重点扶持方向，但需关注催化剂出现。 电子 消费电子需求疲软，半导体产业周期趋势向下，短期难以逆转，但可关注车用功率半导体细分领域以及国产替代、自主可控的结构性机会 计算机 历史中春季行情中胜率赔率俱佳，重点关注与自主可控、安防相关标的 通信 重点关注与自主可控、安防相关标的 传媒 行业政策定调出现明显转向，游戏版号稳定发放，行业或冬去春来 消费 食品饮料 重点关注外资资金流入的变化 农林牧渔 生猪价格弹性欠佳 家用电器 行业整体还需看到地产和出口改善；部分切入新能源赛道的标的存在配置机会 汽车 新能源汽车维持高景气，但整车厂商受制于价格战，上游动力电池及零部件更有机会 社会服务 疫情峰值过后叠加春节返乡需求，居民旅游出行意愿被证伪，略不及预期 纺织服饰 - 医药生物 随着诊疗秩序恢复和积压需求释放，医疗服务有望成为疫后修复最顺畅的方向 轻工制造 - 商贸零售 全国各地疫情有望达峰回落，线下消费场景将得到恢复 美容护理 全国各地疫情有望达峰回落，美妆需求有望得到恢复，医美等受压制需求将得到释放 周期 煤炭 国内煤炭产能持续释放，供需偏紧情况出现一定好转，暖冬也致使需求缺口不大 公用事业 国际天然气价格已大幅下跌，欧洲天然气供给缺口不再，未来价格上行动力弱 交通运输 居民出行不再受限，境内外往来有望恢复 石油石化 感染高峰已过，今年有望呈现出难得的一片开工旺季之势，景气有望迎来改善 有色金属 能源金属偏成长新能源属性，基本工业金属受制于全球的经济衰退预期 基础化工 感染高峰已过，今年有望呈现出难得的一片开工旺季之势，景气有望迎来改善 钢铁 地产基本面是否企稳仍需关注，整体需求偏弱 机械设备 行业大周期趋势向下，Q1地产基本面是否企稳仍需观察，需求偏弱 建筑材