餐饮旅游行业9月投资策略：精选个股机会 把握四条投资主线

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 餐饮旅游 [Table_IndustryInfo] 餐饮旅游行业9月投资策略 超配 （维持评级） 2015年09月15日 [Table_BaseInfo] 一年该行业与沪深300走势比较 0.71.11.51.92.4S-14N-14J-15M-15M-15J-15餐饮旅游沪深300 相关研究报告： 《餐饮旅游行业8月投资策略：国企改革持续发酵，适度均衡配臵依然可行》 ——2015-08-14 《餐饮旅游行业7月投资策略：均衡配臵布局旺季，后市优选价值+成长》 ——2015-07-21 《餐饮旅游行业6月投资策略：积极配臵迎接旺季，国企改革持续发酵》 ——2015-06-1 《餐饮旅游行业2015中期策略：坚定信心，迎接旅游股投资黄金年代》 ——2015-08-03 《餐饮旅游2015年中报总结：板块成长性日益 突 显 ， 基 本 面 支 撑 未 来 行 情 》 ——2015-09-07 证券分析师：曾光 电话： 0755-82150809 E-MAIL： zengguang@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980511040003 证券分析师：钟潇 电话： 0755-82132098 E-MAIL： zhongxiao@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513100003 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明。 [Table_Title] 行业投资策略 精选个股机会 把握四条投资主线  9月行业观点：暑期将过，首选低估值且四季度具有催化剂标的 维持板块“超配”评级。今年7-8月，每年大概率出现的旺季行情以及在靓丽的行业基本面支撑下，旅游板块整体表现出较好的防御性。随着暑期结束，我们建议从四条选股思路出发备战未来3到6个月：1、反季节性规律或季节性规律相对不突出的标的，中国国旅、宋城演艺，源于公司三亚业务；2、四季度具有较强股价催化因素的品种，首选中国国旅、易食股份等；3、确定性迪士尼主题，首选锦江股份、中青旅、宋城演艺；按照我们此前所做的规律统计，迪士尼开园前6-9个月市场将进入主题投资期。4、旅游国企改革：先行先试的旅游行业具有更好预期。在“做大”方向上，首选“大集团、小公司”，首选岭南控股、号百控股、曲江文旅；在“做强”方向上，主要指混改/转型等，首选大连圣亚、桂林旅游、西安旅游。综合来看我们依然建议短期首选低估值，且四季度具有题材催化剂的标的，继续坚定推荐中国国旅、中青旅、宋城演艺、易食股份等，并也继续建议适度参与岭南控股、号百控股、桂林旅游、西安旅游等国企改革品种。  8月旅游板块跑输大盘5.86%，重点公司跑输大盘6.37 % 8月旅游板块下跌18.32%，跑输大盘5.86%，重点公司月度下跌18.83%，跑输沪深6.37%。子板块：酒店(-8.03%)>餐饮(-8.63%)>景区（-20.33%）>综合 (-20.39%)。8月旅游板块仅九华旅游、号百控股两家公司呈上涨态势，九华旅游以10.83%的涨幅名列第一。  2015年7月行业重点数据跟踪 7月，全国接待入境游客同增2.90%，旅游外汇收入同比上升1.08%；国内游重点省市客流继续保持良好增长，张家界、丽江、黄市接待国内游客分别增47.14%、37.96%、15.08%；上海、浙江旅行社组织出境游人数增长57.83%、0.55% ；京沪浙星级酒店Revpar分别上升8.67%、11.41%、3.08%；餐饮收入同比增长12.20%，复苏势头明显；海棠湾免税销售额7月增长41.50%。  近期行业和公司重点新闻回顾 国务院9月13日下发《关于深化国企改革指导意见》旅游国企改革有望全面展开；乌镇将于9月下旬召开门票调价听证会；易食股份参与发起设立海南旅游产业投资基金；众信旅游与二六三网络通信公司签署战略合作协议等。 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） (百万元) 2015E 2016E 2015E 2016E 601888 中国国旅 买入 50.75 49,544.1 1.90 2.39 26.7 21.2 600138 中青旅 买入 17.75 12,848.2 0.51 0.75 34.8 23.7 300144 宋城演艺 买入 18.22 26,071.5 0.43 0.64 42.4 28.5 000796 易食股份 买入 20.35 5,017.1 0.26 0.32 78.3 63.6 300178 腾邦国际 买入 16.83 9,058.8 0.28 0.42 60.1 40.1 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 9月：精选个股机会 把握四条投资主线 表1：2015年9月旅游行业投资策略 投资亮点 国家层面利好旅游行业政策频出，我们认为我们认为，旅游行业作为一个朝阳性产业，绿色无污染、带动悉数大、吸收劳动力强的属性将再一次受到政府重视，我们认为旅游行业将持续享受政府政策红利。 迪士尼即将开园，根据我们统计开园前6-9月内将大概率迎来迪士尼行情。 国企改革顶层方案出台渐行渐近，在“做大”方向上，首选“大集团、小公司”，在“做强”方向上，主要指混改/转型等以及资源整合。 旅游公司中报表现良好，旅游板块整体15年中报增长30%，重点公司整体15年中报有21%的增长。 国企改革、迪士尼、冬奥会申办成功等主题事件有望在下半年持续带俩投资机会 中国旅游业未来黄金十年趋势未变，强劲的内需仍将支撑旅游企业中长期稳定的业绩表现 国家层面利好旅游行业政策频出，我们认为我们认为，旅游行业作为一个朝阳性产业，绿色无污染、带动悉数大、吸收劳动力强的属性将再一次受到政府重视，我们认为旅游行业将持续享受政府政策红利。 风险因素 天灾人祸、疫情等突发事件短期内对市场出行形成一定情绪影响； 市场风格变化使得资金对小盘股的偏好也会有不确定性； 国家出台相关政策不及预期； 国企改革或者收购重组等进度不及预期 投资策略 1、反季节性规律或季节性规律相对不突出的标的。2、四季度具有较强烈利好预期的品种，在经济不好背景下，旅游行业政策扶持概率更大。3、迪士尼第二波行情的启动，按照我们此前所做的规律统计，迪士尼开园前6-9个月市场将进入主题投资期。4、旅游国企改革：先行先试的旅游行业具有更好预期。在“做大”方向上，首选“大集团、小公司”，在“做强”方向上，主要指混改/转型等。 综合来看我们依然建议短期首选低估值，且四季度具有题材催化剂的标的，继续坚定推荐中国国旅、中青旅、宋城演艺、易食股份等，并也继续推荐适度参与岭南控股、号百控股、桂林旅游、西安旅游等国企改革组合。 资料来源：Wind资讯、国信证券经济研究所整理 旅游板块中报表现靓丽，重点公司业绩增22% 今年上半年我国旅游业在经济大环境不佳情况下逆势上扬，旅游板块营收增长16%，业绩增长30%（扣非后增18%），较去年同期持续改善，板块非经常损益项目主要来自华天酒店以及国旅联合的子公司转让项目。重点公司方面，上半年，重点公司收入增17%，业绩增22%（扣非后增21%），与我们中报前瞻预测基本相符（我们预测重点公司业绩增长22%）。其中，张家界、宋城、众信及锦江增长显著（业绩分别增146%、63%、60%、56%），丽江旅游以及中国国旅分别增长30.40%、19.47%，表现良好，腾邦国际、黄山旅游以及峨眉山增速分别为12.39%、10.43%、1.92%，表现平稳。三特索道业绩增亏7.23%，而中青旅以及首旅酒店受非常项目影响，业绩分别下滑34.28%、32.63%。 总体而言，今年以来，国务院层面频频出台利好旅游行业的发展政策，极大地提振了市场信心；同时，板块公司实际经营表现也非常出色，且从目前已披露的数据来看，旺季客流表现较为良好，基本面的持续改善也为火热的行情提供了有效支撑。 图1：2015年上半年旅游板块净利润增长30% 图2：2015年上半年重点公司净利润整体增长21.51％ 资料来源： Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 历史上9月板块表现相对弱于大盘 我们统计了2003年至2014年期间，旅游板块相对于沪深300指数9月份单月涨跌幅情况，结果发现，历史上整个旅游板块在9月份表现倾向弱于大盘（4次跑赢，8次跑输，其中2004、2005、2013、2014年跑赢）。这与在历史上大概率出现的6-8月的旺季行情过后，板块承受较大估值回调压力有关。 图 3：旅游板块过去12年中9月倾向于跑输大盘。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 8月旅游板块、重点公司分别跑输大盘5.86%及6.37% 8月1日至8月31日，旅游行业整体下跌18.32%，沪深300指数下跌12.46%，板块整体跑输大盘5.86个点。重点公司月度下跌18.83%，跑输沪深300指数6.37个点。 具体来看，我们发现在8月上旬，在旺季行情因素以及靓丽的行业基本面支撑下，旅游板块表现相对优于大盘；而进入8月下旬，由于旺季行情进入尾声板块承受估值下调压力，以及大盘出现大幅调整的双重因素影响下，板块出现较大跌幅。 就各子行业板块来说，跌幅由低到高依次为酒店(-8.03%)>餐饮(-8.63%)>景区（-20.33%）>综合 (-20.39%)。8月份各板块出现了普跌的态势，酒店板块在权重股锦江股份停牌以及华天酒店、岭南控股表现相对抗跌的影响下跌幅最小；餐饮板块中西安饮食及全聚德表现相对抗跌；景区板块在宋城演艺、桂林旅游、长白山的影响下出现了较大幅度的下跌；而综合板块在腾邦国际、国旅联合、北京文化等个股影响下跌幅最大。 8月，由于大盘在月中出现大幅调整，旅游板块绝大多数个股也呈现下跌态势，具图4：2015年8月旅游板块表现逊于大盘 图5：2015年8月旅游板块子行业走势图 资料来源： Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 4 体来看，九华旅游（佛教概念，次新股）和号百控股（国企改革）是仅有的两只月度略有上涨的个股，涨幅分别为10.83%和1.43%。 图 6：2015年8月个股涨跌幅排名，九华旅游涨幅10.83%排名第一 资料来源：Wind资讯、国信证券经济研究所整理 8月重点公司TTM市盈率及相对估值均小幅下跌 2005年1月4日至2014年12月31日，国信旅游板块TTM市盈率均值为43倍，波动区间为【21，89】。旅游重点公司TTM市盈率均值为38倍，波动区间为【20，82】。2015年8月31日，旅游板块整体TTM市盈率为48倍，旅游重点公司为417倍，较上月同期的62、52有较大幅度的下跌。