每周热点与高频数据：美国经济增速超预期，春节消费拉动中国经济复苏

宏观周报 2023年01月28日 美国经济增速超预期，春节消费拉动中国经济复苏 ——每周热点与高频数据 核心内容：美国经济增速超预期，国内消费复苏分析师 海外经济：美国四季度GDP初值公布，环比折年率为2.9%，高于市场预期。美国实际GDP连续两个季度保持增长，不过剔除波动较大的进出口和库存等部分后，美国经济仍稳定处于下行通道。在通胀回落的背景下，市场预期美联储在2月进一步放缓加息至25bps，同时较强的经济数据也缓和了短期的衰退忧虑，有利于风险资产定价。在偏高衰退概率下，美债较高的配置价值延续，但经济韧性意味着未来需警惕美债收益率高估。美股仍在等待盈利底，能源板块未来下行空间大，而通信、可选消费等的利润已经显著回落，需要关注盈利情况的分化。 利率利差：衰退和加息放缓预期的加深使美国10年期国债收益率从1月3日的3.79%下行至1月27日的3.52%；10年期TIPS收益率从1月3日的1.53%下行至1月28日的1.19%，下行幅度较大；伦敦黄金价格上行至1923美元/盎司，本月累计上行6.11%，从22年11月3日的1628美元/盎司的低位本轮已上行18%。本月美国10年与1年期利差倒挂扩张至-116BP（12月末一度缩小至 -83BP），中美利差收窄至55BP（12月末升至100BP左右）。市场对较强的经济数据和通胀增速放缓做出乐观反应，春节期间美股上涨（纳指+4.32%，标普500+2.47%）。 汇率：1月27日美元指数回落至101.92，1月20日美元对人民币即期价格为6.77，人民币本月累计升值2.52%。经济韧性为美元提供一定支撑，但在2023上半年通胀较快回落以及欧元区经济好于预期的判断下，预计美元指数震荡回落。 国内资产：春节期间香港股市表现优异（恒生指数1月累计+14.7%）。本月10年期国债收益率大幅上行，1月20日收于2.9285%，本月累计上行8BP；10年期与1年期利差+77BP，本月利差扩大（12月末利差+69BP）。春节前北向资金连续13日净买入，1月累计净买入1125亿元，超过2022年全年。 国内流动性：春节前一周央行呵护流动性，公开市场净投放19660亿元。节前一周DR007日平均值升至2.2217%，高于7天逆回购利率。 总需求高频：春节期间百度全国迁徙指数继续大幅上升；飞常准国内航班执行数出现显著上升。百城交通拥堵延时指数好于2019年同期水平。春运21天（1月7日-27日）全国客运量累计7.92亿人次，同比2022年增长54%，恢复至2019年53%的水平。根据国家电影局数据，2023年春节档电影票房据初步统计为 67.58亿元，同比增长11.89%，不及2021年，好于2019年。经文化和旅游部数据中心测算，今年春节假期实现国内旅游收入3758.43亿元，同比增长30%，恢复至2019年同期的73.1%。1月前3周30大中城市商品房成交套数均值为3222套，环比12月平均水平下滑20%，地产销售数据表现不佳；1月上半月汽车零售和批发数据均同比转负。CCFI继续回落，出口仍承压。总体来看，消费数据同比2022年大幅增长，但部分数据仍不及2019年同期水平，消费复苏并非一蹴而就，春节期间服务消费增速快于商品消费。 消费品价格：节前一周，猪肉蔬菜价格上行，农产品200价格指数受节日因素影响环比上周上行3.56%。 风险提示：国内消费复苏不及预期，海外衰退超预期 高明 ：18510969619 ：gaoming_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522120001 许冬石 ：（8610）83574134 ：xudongshi@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130515030003 詹璐 ：（86755）83453719 ：zhanlu@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522110001特别鸣谢：于金潼 宏观周历 日期 事件或数据 1月30日周一1月31日 1.日本12月失业率(%) 周二 2.中国1月官方制造业PMI3.中国12月规模以上工业企业利润年率-单月(%)4.欧元区第四季度季调后GDP季率初值(%) 2月1日 1.中国1月财新制造业PMI 周三 2.欧元区1月Markit制造业PMI终值3.欧元区1月调和CPI年率-未季调初值(%)4.美国1月Markit制造业PMI终值 2月2日周四 1.美联储公布利率决议2.欧洲央行公布利率决议 2月3日周五 1.中国1月财新服务业PMI2.美国1月非农就业人口变动季调后(万) 2月4日周六2月5日周日 目录 1.利率、汇率、流动性3 2.终端需求4 3.工业生产与工业品价格5 4.消费品价格6 1.利率、汇率、流动性 图1：美国10年期、1年期国债名义收益率图2：美国10年期通胀保值国债（TIPS）收益率与黄金价格 资料来源：同花顺，中国银河证券研究院资料来源：同花顺，中国银河证券研究院 图3：美元指数与USDCNY即期汇率图4：中国10年期国债、国开债到期收益率 资料来源：同花顺，中国银河证券研究院资料来源：同花顺，中国银河证券研究院 图5：7天逆回购利率（DR007）图6：央行公开市场业务投放回笼（亿） 资料来源：同花顺，中国银河证券研究院资料来源：同花顺，中国银河证券研究院 2.终端需求 图7：30大中城市商品房成交（套/日）图8：乘用车日均销量同比（%） 资料来源：同花顺，中国银河证券研究院资料来源：同花顺，中国银河证券研究院 图9：飞常准：全国国内航班、国际航班执行航班数图10：百度：全国迁徙规模指数 资料来源：同花顺，中国银河证券研究院资料来源：同花顺，中国银河证券研究院 图11：高德：百城拥堵延时指数：7天移动平均图12：春运全国日客运量（万人次，%） 资料来源：同花顺，中国银河证券研究院资料来源：交通运输部，中国银河证券研究院 图13：全国重要城市地铁客运量（万人次/日）：7天移动平均图14：春节档全国电影总票房（亿元） 资料来源：同花顺，中国银河证券研究院资料来源：国家电影局，wind，中国银河证券研究院 3.工业生产与工业品价格 图15：布伦特原油现货价与CRB工业原料指数图16：LME铜价（美元/吨） 资料来源：同花顺，中国银河证券研究院资料来源：同花顺，中国银河证券研究院 图17：上期所螺纹钢和热卷价格（元/吨）图18：焦煤、焦炭、动力煤价格（元/吨） 资料来源：同花顺，中国银河证券研究院资料来源：同花顺，中国银河证券研究院 图19：郑商所纯碱与玻璃价格（元/吨）图20：全国水泥价格指数（点） 资料来源：同花顺，中国银河证券研究院资料来源：同花顺，中国银河证券研究院 图21：集装箱出口指数（CCFI）图22：波罗的海运费指数：干散货指数（BDI）与原油指数（BDTI） 资料来源：同花顺，中国银河证券研究院资料来源：同花顺，中国银河证券研究院 4.消费品价格 图23：农产品价格200指数（2015年=100）与猪肉批发价图24：农业部28种蔬菜、7种水果监测价格（元/kg） 资料来源：同花顺，中国银河证券研究院资料来源：同花顺，中国银河证券研究院 图表目录 图1：美国10年期、1年期国债名义收益率3 图2：美国10年期通胀保值国债（TIPS）收益率与黄金价格3 图3：美元指数与USDCNY即期汇率3 图4：中国10年期国债、国开债到期收益率3 图5：7天逆回购利率（DR007）3 图6：央行公开市场业务投放回笼（亿）3 图7：30大中城市商品房成交（套/日）4 图8：乘用车日均销量同比（%）4 图9：飞常准：全国国内航班、国际航班执行航班数4 图10：百度：全国迁徙规模指数4 图11：高德：百城拥堵延时指数：7天移动平均4 图12：春运全国日客运量（万人次，%）4 图13：全国重要城市地铁客运量（万人次/日）：7天移动平均5 图14：春节档全国电影总票房（亿元）5 图15：布伦特原油现货价与CRB工业原料指数5 图16：LME铜价（美元/吨）5 图17：上期所螺纹钢和热卷价格（元/吨）5 图18：焦煤、焦炭、动力煤价格（元/吨）5 图19：郑商所纯碱与玻璃价格（元/吨）6 图20：全国水泥价格指数（点）6 图21：集装箱出口指数（CCFI）6 图22：波罗的海运费指数：干散货指数（BDI）与原油指数（BDTI）6 图23：农产品价格200指数（2015年=100）与猪肉批发价6 图24：农业部28种蔬菜、7种水果监测价格（元/kg）6 分析师承诺及简介 本人承诺，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。 高明：宏观经济分析师，中国人民大学国民经济学博士，2015至2017年招商证券与中国人民大学联合培养应用经济学博士后。2018至2022年招商证券宏观分析师；2022年11月加入中国银河证券，重点关注“经济结构—产业政策—资产轮动”的联动分析。 许冬石：宏观经济分析师，英国邓迪大学金融学博士，2010年11月加入中国银河证券研究部，新财富宏观团队成员，主要从事数据分析和预测工作。 2014年获得第13届“远见杯”中国经济预测第一名，2015、2016年获得第14、15届“远见杯”中国经济预测第二名。 詹璐：宏观经济分析师，厦门大学工商管理硕士，2022年11月加入中国银河证券研究部。主要从事国内宏观经济研究工作。评级标准 行业评级体系 未来6-12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）相对于基准指数（交易所指数或市场中主要的指数）推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。中性：行业指数与基准指数平均回报相当。 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。 公司评级体系 推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。 谨慎推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。中性：指未来6-12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。 回避：指未来6-12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。免责声明 本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券）向其客户提供。银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。若您并非银河证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险、应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理，完成投资者适当性匹配，并充分了解该项服务的性质、特点、使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资咨询建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断。银河证券认为本报告资料来源是可靠的，所载内容及观点客观公正，但不担保其准确性或完整性。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断，银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接，银河证券不对其内容负责。链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 银河证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 银河证券已具