每周热点与高频数据：美国通胀略超预期，国内地产汽车销售环比改善

宏观周报 2023年02月18日 美国通胀略超预期，国内地产汽车销售环比改善 ——每周热点与高频数据 核心内容：中美利差倒挂程度扩张，国内通胀预期回落分析师 海外经济：美国CPI环比略超预期，比较2023与2022年各项支出占比变化，居住成本和涨价偏快的家用食品权重上调，通缩的二手车和下滑较多的能源权重减少，造成向上压力。剔除权重影响后CPI同比增速和预测值较为一致。本月的超预期不改变价格在上半年快速回落的趋势。目前数据指向年内美联储降息概率显著降低。预计美元短期反弹。美债收益率短期仍可能震荡向上，更敏感的2年债表现好于10年债。美股风险偏好的改善暂缓。 利率利差：本周美国10年期国债收益率继续上行，收于3.82%，上行8BP，；10年期TIPS收益率继续上行，从2月10日的1.41%上行至2月17日的1.46%；伦敦黄金价格继续下行，至1833美元/盎司。本周美国10年与1年期利差倒挂扩张至-118BP（上周-115BP），中美利差倒挂大幅扩张至-93BP（上周-84BP左右）。 汇率：本周美元指数小幅上行收于103.88，美元对人民币即期价格为6.88，人民币微幅贬值。对美元指数来说，尽管其中长期向下，但此前下跌过快、计入鸽派预期较多、美联储缩表可能持续更久以及数据的波动都支持美元短期反弹。 国内资产：本周10年期国债收益率小幅下降，收于2.8939%，10年期与1年期利差+70BP，本周利差继续缩小。 国内流动性：本周DR007上行，收于2.25%。本周央行公开市场净投放-1780亿元。15日，央行开展4990亿元中期借贷便利(MLF)操作，为“超量平价”续作，预计本月LPR报价利率将大概率保持稳定，延续2022年11月以来没有降息的状态。综合考虑2023Q1的经济形势与疫情形势，预计今年3月两会之后扩大内需政策就可能密集出台，4月中下旬中央政治局会议评估政策效果之后是选择降息的时间窗口。 总需求高频：本周百城交通拥堵延时指数好于19年农历同期；地铁客运量出行数据显示节后复工程度较好，有利于生产恢复。根据交通部初步汇总测算，2023年春运40天，全社会人员流动量约47.33亿人次。其中，营业性客运量约15.95亿人次，比2022年同期增长50.5%，恢复至2019年同期的53.5%。地产销售数据环比改善，1月份，70个大中城市中商品住宅销售价格环比上涨城市个数增加；一线城市商品住宅销售价格环比转涨、二三线城市环比降势趋缓，一线城市商品住宅销售价格同比上涨、二三线城市同比下降。2月11日当周30大中城市商品房成交套数均值为3224套（上周2504套）；2月前两周乘用车销售回暖，12日当周乘用车零售同比增长52%，批发同比增长46%。CCFI本周由升转降，需持续观察。 消费品价格：本周，猪肉蔬菜价格小幅上涨，水果价格与上周持平。农产品200价格指数与上周基本持平。2月份预计CPI环比下行0.4%左右，2月份同比预计在1.1%左右运行。短期国内通胀无忧。 工业品价格：本周煤炭价格上行明显（焦煤+3.1%，焦炭3.45%），铁矿石价格上涨3.01%，钢价上行（螺纹钢2.28%，热卷+2.39%），本周布伦特原油收于82.35美元/桶，下跌3.89%，玻璃-0.84%、水泥指数+0.18% 风险提示：美国通胀回落不及预期，国内流动性边际收窄 高明 ：18510969619 ：gaoming_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522120001 许冬石 ：（8610）83574134 ：xudongshi@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130515030003 詹璐 ：（86755）83453719 ：zhanlu@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522110001特别鸣谢：于金潼 宏观周历 日期 事件或数据 2月20日周一 1.中国2月一年期贷款市场报价利率(%)2.中国2月五年期贷款市场报价利率(%)3.欧元区2月消费者信心指数终值 2月21日周二 1.欧元区2月Markit制造业PMI初值2.美国2月Markit制造业PMI初值 2月22日周三2月23日周四 1.欧元区1月调和CPI年率-未季调终值(%) 2.美国第四季度核心PCE物价指数年化季率修正值(%) 3.美联储公布2月货币政策会议纪要。 2月24日周五 1.日本1月全国CPI年率(%)2.美国1月PCE物价指数年率(%)3.美国2月密歇根大学消费者信心指数终值 4.日本众议院就日本央行行长、副行长提名人选举行听证会。 2月25日周六2月26日周日 目录 1.利率、汇率、流动性3 2.终端需求4 3.工业生产与工业品价格5 4.消费品价格6 1.利率、汇率、流动性 图1：美国10年期、1年期国债名义收益率图2：美国10年期通胀保值国债（TIPS）收益率与黄金价格 资料来源：同花顺，中国银河证券研究院资料来源：同花顺，中国银河证券研究院 图3：美元指数与USDCNY即期汇率图4：中国10年期国债、国开债到期收益率 资料来源：同花顺，中国银河证券研究院资料来源：同花顺，中国银河证券研究院 图5：7天逆回购利率（DR007）图6：央行公开市场业务投放回笼（亿） 资料来源：同花顺，中国银河证券研究院资料来源：同花顺，中国银河证券研究院 2.终端需求 图7：30大中城市商品房成交（套/日）图8：乘用车日均销量同比（%） 资料来源：同花顺，中国银河证券研究院资料来源：同花顺，中国银河证券研究院 图9：飞常准：全国国内航班、国际航班执行航班数图10：百度：全国迁徙规模指数 资料来源：同花顺，中国银河证券研究院资料来源：同花顺，中国银河证券研究院 图11：高德：百城拥堵延时指数：7天移动平均图12：春运全国日客运量（万人次，%） 资料来源：同花顺，中国银河证券研究院资料来源：交通运输部，中国银河证券研究院 图13：全国重要城市地铁客运量（万人次/日）：7天移动平均图14：100大中城市:成交土地占地面积:当周值（万平方米） 资料来源：同花顺，中国银河证券研究院资料来源：国家电影局，wind，中国银河证券研究院 3.工业生产与工业品价格 图15：布伦特原油现货价与美元指数图16：LME铜价（美元/吨） 资料来源：同花顺，中国银河证券研究院资料来源：同花顺，中国银河证券研究院 图17：上期所螺纹钢和热卷价格（元/吨）图18：焦煤、焦炭、动力煤价格（元/吨） 资料来源：同花顺，中国银河证券研究院资料来源：同花顺，中国银河证券研究院 图19：郑商所纯碱与玻璃价格（元/吨）图20：全国水泥价格指数（点） 资料来源：同花顺，中国银河证券研究院资料来源：同花顺，中国银河证券研究院 图21：集装箱出口指数（CCFI）图22：波罗的海运费指数：干散货指数（BDI）与原油指数（BDTI） 资料来源：同花顺，中国银河证券研究院资料来源：同花顺，中国银河证券研究院 4.消费品价格 图23：农产品价格200指数（2015年=100）与猪肉批发价图24：农业部28种蔬菜、7种水果监测价格（元/kg） 资料来源：同花顺，中国银河证券研究院资料来源：同花顺，中国银河证券研究院 图表目录 图1：美国10年期、1年期国债名义收益率3 图2：美国10年期通胀保值国债（TIPS）收益率与黄金价格3 图3：美元指数与USDCNY即期汇率3 图4：中国10年期国债、国开债到期收益率3 图5：7天逆回购利率（DR007）3 图6：央行公开市场业务投放回笼（亿）3 图7：30大中城市商品房成交（套/日）4 图8：乘用车日均销量同比（%）4 图9：飞常准：全国国内航班、国际航班执行航班数4 图10：百度：全国迁徙规模指数4 图11：高德：百城拥堵延时指数：7天移动平均4 图12：春运全国日客运量（万人次，%）4 图13：全国重要城市地铁客运量（万人次/日）：7天移动平均5 图14：100大中城市:成交土地占地面积:当周值（万平方米）5 图15：布伦特原油现货价与美元指数5 图16：LME铜价（美元/吨）5 图17：上期所螺纹钢和热卷价格（元/吨）5 图18：焦煤、焦炭、动力煤价格（元/吨）5 图19：郑商所纯碱与玻璃价格（元/吨）6 图20：全国水泥价格指数（点）6 图21：集装箱出口指数（CCFI）6 图22：波罗的海运费指数：干散货指数（BDI）与原油指数（BDTI）6 图23：农产品价格200指数（2015年=100）与猪肉批发价6 图24：农业部28种蔬菜、7种水果监测价格（元/kg）6 分析师承诺及简介 本人承诺，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。 高明：宏观经济分析师，中国人民大学国民经济学博士，2015至2017年招商证券与中国人民大学联合培养应用经济学博士后。2018至2022年招商证券宏观分析师；2022年11月加入中国银河证券，重点关注“经济结构—产业政策—资产轮动”的联动分析。 许冬石：宏观经济分析师，英国邓迪大学金融学博士，2010年11月加入中国银河证券研究部，新财富宏观团队成员，主要从事数据分析和预测工作。 2014年获得第13届“远见杯”中国经济预测第一名，2015、2016年获得第14、15届“远见杯”中国经济预测第二名。 詹璐：宏观经济分析师，厦门大学工商管理硕士，2022年11月加入中国银河证券研究部。主要从事国内宏观经济研究工作。评级标准 行业评级体系 未来6-12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）相对于基准指数（交易所指数或市场中主要的指数）推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。中性：行业指数与基准指数平均回报相当。 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。 公司评级体系 推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。 谨慎推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。中性：指未来6-12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。 回避：指未来6-12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。免责声明 本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券）向其客户提供。银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。若您并非银河证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险、应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理，完成投资者适当性匹配，并充分了解该项服务的性质、特点、使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资咨询建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断。银河证券认为本报告资料来源是可靠的，所载内容及观点客观公正，但不担保其准确性或完整性。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断，银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接，银河证券不对其内容负责。链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 银河证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先