金属&新材料周报：加息放缓叠加宏观基调利好，关注节后需求复苏

美国四季度GDP同比增速超预期，美国经济软着陆可能性提高，金价短暂回调；但市场总体预期衰退基调已定，预计金价仍有上行动力。工业金属方面，节前库存激增，但宏观情绪稳定向好，为工业金属价格提供支撑，节后复工复产有望提升下游需求，消化节前库存。能源金属方面，市场需求持续疲软，价格缺乏回弹潜力。小金属方面钼价持续冲高，中长期供应偏紧，基本面支撑明显。 贵金属：黄金-经济衰退预期及放缓加息预期支撑金价。1月18日美国劳工部公布的12月PPI数据同比增长6.2%，低于市场预期6.8%，显示出通胀降温的迹象，增强了人们对美联储加息放缓的押注，叠加年底购买需求国内金价跟涨。随后公布的美国2022四季度GDP同比增速为2.9%，好于市场预期2.6%，美国经济存在“软着陆”可能性提高，短期对金价上涨势头形成压制。但市场预期2023年2月美联储利率决议会议上加息将放缓至25BP，同时市场也在押注美联储可能在今年下半年降息。预计未来黄金价格仍将震荡上行。 工业金属：铜-宏观情绪稳定利好，为铜价提供支撑。本周及上周铜价整体呈上行趋势，前期受国内弱现实的影响，打压铜价上行空间，但宏观情绪稳定利好，欧洲方面表示或将放缓加息，中国经济数据表现良好且积极政策持续发力，再加上美元指数亦再度走弱，共同支撑了铜价的走势，铜价大涨；基本面好坏参半，海外铜矿频频受到干扰，主要铜矿产量下降，进一步引发对供应的担忧，库存低位支撑铜价，但上周国内临近春节长假市场几无成交，下游多停工，现实需求愈发疲弱，库存进一步累积。铝-铝价整体上行，节后需求有望复苏。上周及本周铝价整体上行，一方面是受到外盘的提振，另一方面受到电解铝供应压力缓解的影响。供应方面，三轮限电政策发布后，贵州地区继续减产，影响产能接近80万吨左右，继续缓解电解铝供应压力；四川地区大部分企业已完成近期的复产计划，仅有个别继续复产2022年受限电影响的产能； 甘肃地区继续少量投产。综合来看，增产放量较小，减产相对较多，电解铝供应继续下降。需求方面，近期下游加工企业多进入节日气氛，对电解铝需求较为冷淡，节后复工复产后需求有望得到提振。 能源金属：锂-市场交易疲软，需求端热情不再。本周及上周碳酸锂和氢氧化锂市场氛围冷清，成交重心走低。春节期间物流基本暂停，贸易商已经停止出货，仅有区域内零星成交。春节期间大多下游厂家表示依旧正常生产，仅个别厂家停产，春节期间整体产量不会下滑过多。但尽管如此，需求端热情不在，新能源补贴滑坡，对锂电产业链影响较大，价格上涨困难。春节过后，物流陆续恢复，年前停产休假的厂家已经复产，但大多贸易商、厂家尚在休假，市场在无更多成交，价格以稳为主。钴-需求依然惨淡，市场保持观望。上周钴价下跌，钴市行情弱势运行，当前下游需求惨淡，市场交投氛围整体偏弱，企业采买情绪不高，多观望市场，下游入市备货兴趣减弱，市场递报盘有限，零星询价，且压价气氛浓厚。因此整体心态继续谨慎，市况维持清淡状态，价格延续偏弱运行，实际商谈价格持续回落。春节假期结束，市场氛围冷清依旧，业者多谨慎观望为主。 小金属：钼-供需紧张状态持续，钼价持续上涨。1月19日中国45-50度钼精矿均价4540元/吨度，较月初上涨6.82%。当前国际钼市持续强势发力，中国钼市原料居高不下，整体带动下游市场仍保持向好趋势，同时中国经济环境处于逐步恢复中，未来钼金属及下游钼化深制品或仍能保持稳健增长，从业者对年后市场行情持谨慎乐观态度。 相关标的：贵金属—赤峰黄金、银泰黄金；工业金属—紫金矿业、天山铝业、云铝股份；金属加工—海亮股份、博威合金、博迁新材； 风险提示：下游复产不及预期风险；国内房地产需求不振的风险；美联储加息幅度超预期风险；新能源汽车增速不及预期风险；海外地缘政治风险。 表1：重点公司投资评级: 1核心观点 宏观背景： 1月18日美国劳工部发布的数据显示，美国12月PPI（生产者价格指数）同比增长6.2%，创2021年3月以来最小增幅，较上月7.4%的水平有所放缓，并低于市场预期6.8%。剔除波动较大的食品和能源，美国12月核心PPI同比增长5.5%，较上月6.2%下行，同样低于市场预期5.6%。环比增长0.1%，与预期值0.1%一致，低于上月0.2%的水平。 1月18日，2022年拥有美联储货币政策委员会FOMC会议投票权的布拉德在线上访谈中表示，预计到年底通胀仍将处于高位，美联储必须进一步加息，保证通胀上升的压力消退。布拉德认为，随着通胀放缓的过程展开，美联储的货币政策“必须在2023年间保持在更为紧缩的一面”，布拉德支持下次政策决议加息50个基点。 1月26日商务部公布数据显示，美国2022年四季度GDP初值年化环比上升2.9%，虽然较三季度的3.2%放缓了0.3%，但高于市场预期的2.6%。 1.1贵金属 黄金方面，伦敦现货金周度跌0.10%至1,923.05美元/盎司，SHFE金周度涨1.75%至422.28元/克。1月18日美国劳工部公布的12月PPI数据同比增长 6.2%，低于市场预期6.8%，显示出通胀降温的迹象，增强了人们对美联储加息放缓的押注，叠加年底购买需求国内金价跟涨。随后公布的美国2022四季度GDP同比增速为2.9%，好于市场预期2.6%，美国经济存在“软着陆”可能性提高，短期对金价上涨势头形成压制。但市场预期2023年2月美联储利率决议会议上加息将放缓至25BP，同时市场也在押注美联储可能在今年下半年降息。预计未来黄金价格仍将震荡上行。 1.2工业金属 铜方面，LME/SHFE铜周度涨0.26%/2.61%至9329.5/70420(美)元/吨。本周及上周铜价整体呈上行趋势，前期受国内弱现实的影响，打压铜价上行空间，但宏观情绪稳定利好，欧洲方面表示或将放缓加息，中国经济数据表现良好且积极政策持续发力，再加上美元指数亦再度走弱，共同支撑了铜价的走势，铜价大涨； 基本面好坏参半，海外铜矿频频受到干扰，主要铜矿产量下降，进一步引发对供应的担忧，库存低位支撑铜价，但上周国内临近春节长假市场几无成交，下游多停工，现实需求愈发疲弱，库存进一步累积。 铝方面，LME/SHFE铝周度涨1.99%/3.98%至2639/19465(美)元/吨。上周及本周铝价整体上行，一方面是受到外盘的提振，另一方面受到电解铝供应压力缓解的影响。供应方面，三轮限电政策发布后，贵州地区继续减产，影响产能接近80万吨左右，继续缓解电解铝供应压力；四川地区大部分企业已完成近期的复产计划，仅有个别继续复产2022年受限电影响的产能；甘肃地区继续少量投 产。综合来看，增产放量较小，减产相对较多，电解铝供应继续下降。近期下游加工企业多进入节日气氛，对电解铝需求较为冷淡，节后复工复产后需求有望得到提振。终端需求方面，新能源汽车继续提振整体消费——2022年12月，新能源汽车产销继续保持高速增长，再创历史新高，分别达到79.5万辆和81.4万辆，同比均增长51.8%。 1.3能源金属 锂方面，上周碳酸锂和氢氧化锂市场氛围冷清，成交重心走低。春节期间物流基本暂停，贸易商已经停止出货，仅有区域内零星成交。春节期间大多下游厂家表示依旧正常生产，仅个别厂家停产，春节期间整体产量不会下滑过多。但尽管如此，需求端热情不在，新能源补贴滑坡，对锂电产业链影响较大，价格上涨困难。春节过后，物流陆续恢复，年前停产休假的厂家已经复产，但大多贸易商、厂家尚在休假，市场在无更多成交，价格以稳为主。 钴方面，上周钴价下跌，钴市行情弱势运行，当前下游需求惨淡，市场交投氛围整体偏弱，企业采买情绪不高，多观望市场，下游入市备货兴趣减弱，市场递报盘有限，零星询价，且压价气氛浓厚。因此整体心态继续谨慎，市况维持清淡状态，价格延续偏弱运行，实际商谈价格持续回落。春节假期结束，市场氛围冷清依旧，业者多谨慎观望为主。 1.4小金属 钼方面，1月19日中国45-50度钼精矿均价4540元/吨度，较月初上涨6.82%。 当前国际钼市持续强势发力，中国钼市原料居高不下，整体带动下游市场仍保持向好趋势，同时中国经济环境处于逐步恢复中，未来钼金属及下游钼化深制品或仍能保持稳健增长，从业者对年后市场行情持谨慎乐观态度。预计短期内钼市或将延续节前行情持稳运行，钼价或有再次上升空间。 2市场表现：有色板块上涨5.43%，跑赢上证指数3.25pct 2.1板块表现 板块表现方面：上周（1月16日-1月20日）上证指数上涨2.18%，申万有色板块上涨5.43%，跑赢上证指数3.25pct，位居申万板块第3名。个股方面，上周（1月16日-1月20日）涨幅前五的股票是：中色股份、东方钽业、西部材料、五矿稀土、联瑞新材；跌幅前五的股票是：石英股份、*ST园城、志特新材、华锋股份、光智科技。本周（1月23日-1月27日）内盘不开市。 表1.有色板块上涨5.43%，跑赢上证指数3.25pct 图1.本周有色板涨跌幅块位居申万全行业第3名 图2.有色板块涨幅前十 图3.有色板块跌幅前十 2.2估值变化 PE_TTM估值：上周（1月16日-1月20日）申万有色板块PE_TTM为15.96倍，本周变动+0.68倍，同期万得全A PE_TTM为17.87倍，申万有色与万得全A比值为89%。本周（1月23日-1月27日）内盘不开市。 PB_LF估值：上周（1月16日-1月20日）申万有色板块PB_LF为2.81倍，本周变动+0.12倍，同期万得全A PB_LF为1.69倍，申万有色与万得全A比值为166%。本周（1月23日-1月27日）内盘不开市。 表2.申万有色板块PE、PB估值水平 图4.申万有色与万得全A PE（ TTM ）估值走势 图5.申万有色与万得全A PB（LF）估值走势 3贵金属 上周（1月16日-1月20日）内外盘金银普涨，伦敦现货黄金上涨0.93%、上期所黄金上涨1.75%，伦敦现货白银上涨0.82%、上期所白银下跌0.27%，钯金下跌0.46%，铂金下跌3.12%。本周（1月23日-1月27日）内盘不开市，外盘金银普跌，伦敦现货黄金同比上周下跌0.10%、伦敦现货白银下跌0.61%，钯金下跌5.14%，铂金下跌1.37%。 表3.贵金属价格变动品种市场黄金 图6.黄金价格走势（美元/盎司-元/克） 图7.白银价格走势（美元/盎司-元/克） 图8.钯金价格走势（美元/盎司） 图9.铂金价格走势（美元/盎司） 4工业金属 表4.工业金属价格、库存及盈利变动 4.1铜 上周（1月16日-1月20日）伦铜上涨1.27%、沪铜上涨1.90%；伦铜库存下跌4.56%、沪铜库存上涨36.56%。冶炼费82美元/吨；硫酸价格持平，冶炼毛利上涨4.43%。本周（1月23日-1月27日）内盘不开市，伦铜上涨1.27%，伦铜库存下跌7.56%。 图10.铜价格走势（美元/吨-元/吨） 图11.铜冶炼加工费（美元/吨） 图12.LME铜库存（吨） 图13.上期所库存（吨） 图14.副产硫酸价格走势（元/吨） 图15.铜冶炼毛利（元/吨） 4.2铝 上周（1月16日-1月20日）伦铝上涨2.71%，沪铝上涨3.94%；库存方面，伦铝库存下跌5.47%、沪铝上涨35.78%，现货库存上涨15.89%；原料方面，上周氧化铝价格上涨0.34%，阳极价格持平，铝企毛利上涨219.71%至1822元/吨。 本周（1月23日-1月27日）内盘不开市，伦铝上涨0.92%，伦铝库存上涨9.01%。 图16.铝价格走势（美元/吨-元/吨） 图17.氧化铝价格走势（元/吨） 图18.伦铝库存（吨） 图19.沪铝库存（吨） 图20.预焙阳极价格走势（元/吨） 图21.电解铝行业毛利（元/吨） 4.3铅锌 上周（1月16日-1月20日）伦铅价格下跌2.28%、沪铅下跌0.29%；库存方面，伦铅库存下跌6.03%，沪铅下跌0.71%。本周伦锌价格上涨4.39%，沪锌价格上涨2.67%；库存方面，伦锌下跌11.08%，沪锌上涨26.0