2023年2月权益市场展望：风险偏好抬升加码春季躁动

证券研究报告 风险偏好抬升加码春季躁动 ——2023年2月权益市场展望 平安证券研究所策略配置研究团队 魏伟/张亚婕/郝思婧/谭诗吟/蒋炯楠 2023年1月29日 01 春节假期回顾：海外权益市场普涨，国内文旅消费回暖 大类资产：海外股市普涨，债市利率普遍上行，美元走弱，大宗商品涨跌互现；港股节后连续两日上涨，热门中概 核心摘要：春季躁动加码，成长消费占优 股表现亮眼。海外事件：美国四季度GDP增速优于预期，欧央行释放鹰派信号，加央行率先表示将暂停加息，日央 行维持宽松政策。国内事件：疫情达峰后居民线下消费需求释放，春节期间旅游出行和影业票房数据均显著改善。 02 经济基本面：欧美通胀延续回落，国内需求边际修复 海外衰退预期仍在演绎。1月美国和欧元区制造业PMI初值为46.8和48.8，均较上月小幅回升但仍在荣枯线以下。欧美 通胀延续回落。12月美国和欧元区CPI同比分别增长6.5%和9.2%，均较前值回落。国内经济仍在筑底但内需边际修复。 四季度国内GDP增速回落至2.9%，12月PMI下探至47.0，突破2022年4月低点，12月社零和进口增速降幅均有收敛。 03 流动性：海外加息放缓预期抬升，北上资金加速流入 美联储加息放缓预期抬升。10Y美债收益率下行至3.5%，美元指数下行至101，人民币汇率则快速升值至6.7附近。 国内维持稳健宽松。12月社融数据不及预期，1月央行MLF超量续作，房地产支持政策加码，预计后续货币政策将维 持稳健宽松。外资加速流入。1月融资余额为1.44万亿元，新成立偏股型基金175亿份；北上资金净流入1125亿元。 04 权益配置策略：春季躁动延续，成长消费占优 当前内外部环境均在改善，短期市场春季躁动行情在加码持续，整体呈现各板块快速轮动的螺旋式上行。结构上建议 更多关注产业景气向上且前期调整较多的新能源、数字经济和高端制造业板块以及疫后修复的消费/医药板块。 2 CONTENT 目录 春节期间：海外加息渐入尾声，国内文旅消费回暖 1月回顾：全球股市普遍上涨，北上资金加快流入 2月展望：春季躁动加码，成长消费占优 大类资产：海外股市普涨，债市利率上行，美元走弱，大宗商品涨跌分化 •春节期间全球大类资产表现：权益市场普遍上涨，债市利率上行，美元走弱， 2023年春节假期期间全球大类资产表现 大宗商品涨跌分化。春节期间，全球股市普涨，成长表现优于价值；主要国家十年期国债收益率多数上行，10Y美债上行4BP至3.52%；汇率方面，美元指数继续回落，英镑和欧元相对美元走强，日元走弱；大宗商品方面，农产品价格普遍上涨，有色金属价格涨跌分化，油价在供应修复的预期下震荡下跌，美油、布油期货价格分别跌-2.8%和-1.6%，黄金价格先涨后跌，全周小幅收跌-0.03%。 纳斯达克指数 韩国综合指数 日经225恒生指数标普500 道琼斯工业指数法国CAC40 CBOT玉米CBOT小麦德国DAX 4.3 3.7 3.1 2.9 2.5 1.8 1.4 1.1 1.0 0.8 30 25 20 15 10 5 0 -5 -10 春节假期期间主要国家10年期国债收益率多数上行 10年期国债收益率变动（BP） 25.7 17.0 10.5 8.9 6.5 6.0 4.0 -4.7 1.0% 0.8% 0.6% 0.4% 0.2% 0.0% -0.2% -0.4% -0.6% 春节假期期间，美元走弱，英镑和欧元走强 0.91% 0.26% 0.06% 0.11% -0.07% 春节期间涨跌幅（%） -0.52% LME铝 澳洲标普200 CBOT大豆巴西IBOVESPA指数 俄罗斯RTSCOMEX黄金 CFFEX10年期国债期货 英国富时100 美元指数CBOT10年期美国国债美元兑离岸人民币 LME铜 CZCE动力煤 ICE布油 0.0 0.0 -0.1 -0.1 -0.3 -0.4 -0.6 -1.0 -1.6 0.7 0.4 0.4 0.2 0.0 涨跌幅（%， 2023/1/21- 2023/1/27） 意西葡法 大班萄国 利牙牙 日德美英 本国国国 印度SENSEX30 NYMEXWTI原油 -2.7 -2.8 -4 -20246 资料来源：Wind，平安证券研究所，春节假期统计时间为2023/1/21-2023/1/274 大类资产：港股迎来开门红，热门中概股表现亮眼 •港股迎来兔年“开门红”。春节假期后，港股连续两个交易日上涨，恒生科技涨5.4%，恒生指数上涨2.9%，大盘股和科技行业表现相对占优。 •春节假期期间，热门中概股表现亮眼。相较于纳斯达克指数和Wind中概股指数4%左右的涨幅，热门中概股中的房多多、陆金所、新氧、蔚来、途牛、微博等涨幅在10%-30%之间，涨幅居前的中概股主要集中于新能源汽车、可选消费、互联网板块。 2023年春节假期期间热门中概股表现 春节假期期间，港股股指普遍上涨 涨跌幅（%，2023/1/21-2023/1/27） 5.4 3.9 3.2 3.1 3.13.1 2.9 2.6 2.52.5 6 5 4 3 2 1 0 5 4.5 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 春节假期期间，港股科技和消费行业涨幅居前 房多多 陆金所控股 新氧 蔚来小鹏汽车拼多多途牛 小牛电动 微博爱奇艺360数科哔哩哔哩BOSS直聘 京东纳斯达克指数Wind中概股指数 华住携程网中通快递 百度名创优品新东方东方航空阿里巴巴 贝壳 叮咚买菜-12.8 29.2 1.4 20.9 16.5 14.8 13.7 12.8 12.5 12.1 10.4 9.7 9.6 9.4 7.1 5.5 4.3 4.3 3.6 3.0 2.5 2.4 涨跌幅（%， -0.6 -0.6 -1.2 -1.8 2023/1/21- 2023/1/27） 涨跌幅（%，2023/1/21-2023/1/27） 4.6 4.2 3.2 3.1 2.9 2.12.1 1.9 1.41.2 1.0 0.6 恒恒恒恒恒恒恒恒恒恒生生生生生生生生生生科中大港大综指小中中技国型股中指数型小型企股通型股型股 业股股 指数 资非原地讯必材产科需料建技性业筑业消业 费业 工金医能综业融疗源合业保业业 健业 必电公 需讯用 性业事 消业 费业 -20-10010203040 资料来源：Wind，平安证券研究所，春节假期统计时间为2023/1/21-2023/1/275 海外事件：美国GDP增速优于预期，加央行释放暂停加息信号 •春节假期期间海外事件重点关注：一是美国四季度GDP增速初值优于预期，1月欧元区制造业和服务业PMI初值回升，暗示欧美经济放缓程度或弱于预期；二是海外加息周期的尾声渐近，美国通胀继续回落强化美联储加息放缓预期，加拿大央行率先释放暂停加息的信号，日本央行则是维持宽松政策。 •新增风险点需要关注：欧央行坚持鹰派立场，后续连续两次加息50BP的可能性较高；美国联邦政府触及债务上限，警惕美国债务风险的演化扩散。 春节假期期间，海外重要事件回顾1月25日，加拿大央行加息25BP 资料来源：Wind，公开资料整理，平安证券研究所 5 国家 时间 事件 美国 2023/1/19 美国联邦政府债务达到31.4万亿美元的上限，美国财政部开始采取“非常措施”避免债务违约，“非常措施”持续时间至6月5日。 2023/1/21 美国房地产经纪人协会（NAR）公布12月成屋销售数据。2022年12月成屋销售总数年化录得402万户，为2010年11月以来的新低。 2023/1/26 美国公布2022年四季度GDP数据，美国第四季度实际GDP初值年化环比增2.9%，预期增2.6%，前值增3.2%。 2023/1/27 美国公布2022年12月PCE数据。12月PCE同比增长5%，符合预期，弱于前值的5.5%，为连续第六个月放缓，PCE通胀5.0%，前值5.5%；核心PCE通胀4.4%，前值4.7%。 加拿大 2023/1/25 加拿大央行决定加息25bp并继续缩表，表示如果未来经济的运行不大幅偏离1月货币政策报告的预测，后续将暂停加息。 欧洲 2023/1/23 欧央行行长拉加德出席达沃斯峰会并发表鹰派言论：近期欧洲能源通胀虽有下降但潜在通胀继续上升，欧洲央行应当坚持到底，采取一切措施确保通胀不会根深蒂固并快速回归2%的目标水平。 日本 2023/1/23 日央行未继续调整收益率曲线控制工具，会议纪要强调，收益率曲线控制政策调整主要为应对债券市场功能弱化，使宽松政策更具可持续性，而不是退出宽松。 4.5 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 加拿大:隔夜目标利率（%）美国:联邦基金目标利率（%） 17/01 17/05 17/09 18/01 18/05 18/09 19/01 19/05 19/09 20/01 20/05 20/09 21/01 21/05 21/09 22/01 22/05 22/09 23/01 6 国内事件：居民线下消费场景逐步恢复，春节期间文旅业显著回暖 •首轮疫情高峰平稳度过。据中疾控数据，2022年12月9日以来，各省份报告人群核酸检测阳性数及阳性率呈现先增加后降低趋势，阳性人数于2022年12月22日达峰后下降，春节期间已降至1.5万左右，疫情对生产生活活动的压制逐步缓解。 •居民线下消费场景逐步恢复，春节期间文旅业显著回暖。据高频数据显示，春节假期期间（1月21日-1月27日），全国国内旅游出游3.08亿人次，同比增长23.1%，恢复至2019年同期88.6%；携程出境游整体订单同比增长640%，跨境机票订单增长4倍以上；春节档总票房（含预售）破67亿元，位列影史春节档票房榜第二位，规模仅次于2021年。 全国报告人群新型冠状病毒核酸检测阳性数及阳性率变化趋势2023年春节档总票房突破61亿元 2019年2021年2022年2023年 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 春节档国庆档五一档元旦档 资料来源：Wind，中疾控，文旅部、携程，猫眼专业版数据，平安证券研究所7 CONTENT 目录 春节期间：海外加息渐入尾声，国内文旅消费回暖 1月回顾：全球股市普遍上涨，北上资金加快流入 2月展望：春季躁动加码，成长消费占优 1月回顾：全球股市普遍上涨，A股港股强势反弹 全球主要股指：全球股市普遍上涨 14.02 近四周涨跌幅 （%） 13.79 10.59 9.01 8.93 8.79 7.60 5.78 5.75 5.58 5.36 3.96 3.57 3.35 1.89 -3.14 -18-16-14-12-10-8-6-4-20246810121416 •1月全球股市普遍上涨。欧美通胀延续回落，美联储加息放缓预期抬升，日央行维持宽松政策，加央行释放暂停加息信号，叠加欧美经济景气度边际回升对市场情绪有所提振，全球股市普遍上涨，新兴和发达市场共振，成长风格占优。 •A股市场强势反弹，风格表现相对均衡。A股市场主要指数普遍上涨，风格表现相对均衡，成长板块涨幅居前。近20个交易日创业板指、深证成指涨幅在10%~13%之间，中信成长风格涨幅超10%。 A股主要指数：普遍上涨，创业板涨幅居前 近20个交易日涨跌幅（%） 12.66 10.15 9.018.89 8.298.17 8.04 6.89 14 12 10 8 6 4 2 0 中信风格指数：成长板块涨幅居前 近20个交易日涨跌幅（%） 10.47 7.58 7.21 6.74 5.86 12 10 8 6 4 2 0 创业板指深证成指沪深300中证1000上证50中证500上证180上证指数 成金周消稳长融期费定 资料来源：Wind，平安证券研究所，全球主要股指近四周表现统计2022年12月28日-2023年1月27日、A股主要指数近20个交易日表现统计2022