汽车行业1月周报：特斯拉Q4业绩超预期，比亚迪机构持仓提升

投资摘要: 截至1月20日收盘，本周汽车行业指数上涨0.24%，沪深300指数上涨2.63%，汽车行业指数相对沪深300指数落后2.39pct，在中信30个一级行业中位列第28，排名较上周下降；从估值来看，汽车行业PE为42.64倍，处于历史上估值中枢靠上的位置； 子板块涨跌幅：摩托车及其他（-0.74%），乘用车（-0.48%），汽车零部件（+0.53%），商用车（+1.19%），汽车销售及服务（+2.91%）； 股价涨幅前五名：跃岭股份、西菱动力、秦安股份、金麒麟、江淮汽车。 股价跌幅前五名：通达电气、文灿股份、光洋股份、新日股份、上声电子。 投资策略及重点推荐 政策推动消费需求提前释放，年初车市冷淡。根据乘联会数据，2023年1月9日-15日国内狭义乘用车分别实现零售/批发销量36.2/32.9万辆，同比减少18%/18%，环比上月同期分别减少23%/22%。受燃油车购置税减征政策以及新能源国补政策到期的影响，汽车消费需求在2022年12月提前释放，年初车市整体较为冷淡。 22Q4汽车行业基金持股比例微降。22Q4汽车行业基金持股比例为3.29%，环比下降0.25pct，22Q4汽车行业总市值占A股总市值比例为3.97%，汽车行业仍处于低配状态。22Q4汽车行业前十大重仓股中，比亚迪在汽车行业基金持股中的比例为36.09%，环比提升7.50pct，提升幅度最为显著。 特斯拉22Q4业绩高速增长，交付量创新高。22Q4特斯拉汽车业务营收/归母净利润分别为213.07/36.87亿美元，同比分别+33%/+59%，环比分别+14%/+12%。22Q4单车收入/单车净利分别为5.26/0.91万美元，同比分别+1.63%/+20.98%，环比分别-3.29%/-4.98%，单车收入和单车净利的下降主要受年末降价以及原材料等成本上升所致。产量的提升带动单车摊销费用下降，22Q4汽车业务毛利率/净利率分别为30.60%/17.30%，环比分别+0.10%/-0.31%，盈利能力维持较高水平。 投资建议：整车建议关注比亚迪、吉利汽车、长安汽车、长城汽车；轻量化建议关注拓普集团、旭升集团、爱柯迪、泉峰汽车、众源新材、和胜股份、祥鑫科技；一体化压铸建议关注文灿股份、广东鸿图；汽车热管理领域建议关注三花智控、银轮股份、盾安环境；智能化建议关注经纬恒润、华阳集团、继峰股份、科博达、德赛西威和伯特利。 行业数据 截至1月15日，本月累计乘用车零售销量71.9万辆，同比-21%，环比-11%； 本月累计乘用车批发销量65.9万辆，同比-20%，环比-11%。12月乘用车零售销量216.9万辆，同比+3%，环比+31.4%；乘用车批发销量222.2万辆，同比-6.1%，环比+9.4%。12月新能源乘用车零售销量64万辆，同比+35.1%，环比+6.5%，零售渗透率29.5%；新能源乘用车批发销量75万辆，同比+48.9%，环比+2.5%，批发渗透率33.7%。 本周建议关注组合 比亚迪、华阳集团、继峰股份、经纬恒润、科博达、保隆科技。 风险提示：汽车终端需求及出口不及预期风险；汽车芯片供应短缺风险； 原材料价格持续处于高位风险；新产品开发以及渗透率提升不及预期风险。 1投资策略及重点推荐 政策推动消费需求提前释放，年初车市冷淡。根据乘联会数据，2023年1月9日-15日国内狭义乘用车分别实现零售/批发销量36.2/32.9万辆，同比减少18%/18%，环比上月同期分别减少23%/22%。受燃油车购置税减征政策以及新能源国补政策到期的影响，汽车消费需求在2022年12月提前释放，年初车市整体较为冷淡。 1月乘用车预计零售136万辆，新能源乘用车预计零售36万辆。1月在消费前置以及疫情等因素的影响下，乘用车市场销量增速下行。乘联会预测1月乘用车市场零售销量136万辆，同比-34.6%，环比-37.3%，其中新能源乘用车销量36万辆，同比+1.8%，环比-43.8%，渗透率约为26.5%。 22Q4汽车行业基金持股比例微降。22Q4汽车行业基金持股比例为3.29%，较22Q3的3.54%下降0.25pct，22Q4汽车行业总市值占A股总市值比例为3.97%，汽车行业仍处于低配状态。22Q4汽车行业前十大重仓股中，比亚迪在汽车行业基金持股中的比例为36.09%，环比提升7.50pct，提升幅度最为显著。 无锡发放消费券促进新能源汽车消费。1月23日无锡市启动发放总额为1200万元的新能源汽车消费券。1月22日之后在市区活动商户订购成交价10万元(含)以上但尚未支付车辆尾款的家用新能源汽车的个人消费者可以申领消费券，其中纯电新能源汽车可申领3000元/辆，其他动力新能源汽车可申领1500元/辆。我们判断后续还将有更多的地方政府将出台相关政策提振汽车消费，预计2023年汽车下游需求持续回暖，乘用车批发销量有望达到2376.2万辆。 特斯拉22Q4业绩高速增长，交付量创新高。1月25日，特斯拉发布2022年四季报，22Q4特斯拉汽车业务营收/归母净利润分别为213.07/36.87亿美元，同比分别+33%/+59%，环比分别+14%/+12%。业绩的快速增长主要得益于交付量的提升，22Q4实现交付40.53万辆，同比+31%，环比+18%。单车收入/单车净利分别为5.26/0.91万美元，同比分别+1.63%/+20.98%，环比分别-3.29%/-4.98%，单车收入和单车净利的下降主要受年末降价以及原材料、物流等成本的上升所致。公司通过产量的提升带动单车摊销费用下降 ，22Q4汽车业务毛利率/净利率分别为30.60%/17.30%，环比分别+0.10%/-0.31%，盈利能力维持较高水平。 图表1：汽车行业基金持仓占比走势 图表2：2022年汽车行业基金前十大重仓股持股市值占比 坚定看好自主崛起带来的整车及零部件投资机遇。整车：自主品牌在电动化浪潮中崛起，在产品认可度持续提升的背景下，加快出海步伐，有望打造新的业绩增长曲线。零部件：电动化趋势加深，轻量化、热管理等环节孕育出一体化压铸、热泵等零部件投资机遇；自主崛起有望在智能化方向加快布局，优质/增量零部件包括乘用车座椅、激光雷达、域控制器、线控制动/转向、空气悬架、HUD等，聚焦行泊一体域控制器、底盘域控制器和线控制动产品的零部件企业有望受益。 投资建议：整车建议关注比亚迪、吉利汽车、长安汽车、长城汽车；轻量化建议关注拓普集团、旭升集团、爱柯迪、泉峰汽车、众源新材、和胜股份、祥鑫科技；一体化压铸建议关注文灿股份、广东鸿图；汽车热管理领域建议关注三花智控、银轮股份、盾安环境；智能化建议关注经纬恒润、华阳集团、继峰股份、科博达、德赛西威、伯特利、保隆科技。 图表3：本周建议关注组合 2市场回顾 2.1指数表现 汽车行业指数上涨，表现略弱于市场。截至1月20日收盘，本周汽车行业指数上涨0.24%，沪深300指数上涨2.63%，汽车行业指数相对沪深300指数落后2.39pct。 图表4：汽车行业指数VS沪深300指数 从板块排名来看，汽车行业本周上涨0.24%，在中信30个一级行业中位列第28位，排名靠后，相较上周有所下降。 图表5：本周中信一级子行业区间涨跌幅（%） 本周整车子板块呈分化态势。从子板块来看，本周乘用车板块下降0.48%，汽车零部件板块上涨0.53%，商用车板块上涨1.19%，汽车销售及服务板块上涨2.91%，摩托车及其他板块下降0.74%。 年初至今乘用车板块上涨5.71%，汽车零部件板块上涨7.23%，商用车板块上涨6.22%，汽车销售及服务板块上涨4.88%，摩托车及其他板块上涨12.67%。 图表6：本周汽车行业子板块区间涨跌幅 图表7：汽车及子板块年初至今涨跌幅 本周股价涨幅前五名分别为：跃岭股份、西菱动力、秦安股份、金麒麟、江淮汽车。 本周股价跌幅前五名分别为：通达电气、文灿股份、光洋股份、新日股份、上声电子。 图表8：本周汽车行业公司涨跌幅前五 2.2估值表现 估值处在历史相对高位。从估值来看，汽车行业PE为42.64倍，板块处在历史估值中枢以上的位置。 图表9：汽车行业估值水平 图表10：乘用车II估值水平 图表11：汽车零部件II估值水平 2.3沪深港通持股 截至1月20日收盘，沪深港通持有CS汽车股份为23.11亿股，持有CS汽车总市值为647.30亿元，持有市值占CS汽车总市值的1.90%，环比+0.021pct，占CS流通市值的2.66%，环比+0.015pct。 图表12：沪深港通持股数量及市值（CS汽车） 图表13：沪深港通持股市值占比（CS汽车） 截至1月20日收盘，沪深港通持有CS汽车的股份中市值排名前10的企业分别为比亚迪、福耀玻璃、潍柴动力、华域汽车、上汽集团、德赛西威、长安汽车、拓普集团、长城汽车和星宇股份。 图表14：沪深港通持股市值前10（CS汽车） 3行业数据 3.1周度销量 零售：今年1月9-15日总体狭义乘用车市场零售达到日均5.2万辆，同比2022年1月9-15日下降18%，环比2022年12月9-15日下降23%。 图表15：1月国内乘用车周度日均零售数量及增速（辆） 批发：今年1月9-15日总体狭义乘用车市场批发达到日均4.7万辆，同比2022年1月9-15日下降18%，环比2022年12月9-15日下降22%。 图表16：1月国内乘用车周度日均批发数量及增速（辆） 3.2月度销量 截至12月31日，12月累计乘用车零售销量为216.9万辆，同比增长3%，环比增长31.4%；12月累计乘用车批发销量为222.2万辆，同比下降6.1%，环比增长9.4%。车辆购置税减征政策和新能源国补政策在年底退出，叠加多家车企发布限时保价政策，车市整体销量环比有所提升。 图表17：2022年乘用车月度零售销量走势 图表18：2022年乘用车月度批发销量走势 12月国内乘用车批发销量为222.2万辆，同比-6.1%，环比+9.4%；12月国内乘用车零售销量为216.9万辆，同比+3.0%，环比+31.4%。 图表19：12月各车企乘用车零售销量 图表20：12月各车企乘用车批发销量 图表21：12月乘用车零售销量市场份额 图表22：12月乘用车批发销量市场份额 图表23：12月各车企乘用车累计零售销量 图表24：12月各车企乘用车累计批发销量 图表25：12月各车企乘用车累计零售销量份额 图表26：12月各车企乘用车累计批发销量份额 12月国内新能源乘用车零售销量为64万辆，同比+35.1%，环比+6.5%，零售销量渗透率为29.5%，环比-6.8pct；12月国内新能源乘用车批发销量为75万辆，同比+48.9%，环比+2.5%，批发销量渗透率为33.7%，环比-2.2pct。分车企来看，12月长安汽车、理想、蔚来、吉利汽车环比增速较快，部分车企已发布限时保价政策，年末订单量有望高增。 图表27：2022年新能源乘用车月度零售销量走势 图表28：2022年新能源乘用车月度批发销量走势 图表29：国内新能源乘用车零售销量渗透率走势 图表30：国内新能源乘用车批发销量渗透率走势 图表31：12月各车企新能源乘用车零售销量 图表32：12月各车企新能源乘用车累计零售销量 图表33：12月新能源乘用车零售销量市场份额 图表34：12月新能源乘用车累计零售销量市场份额 3.3行业库存 库存压力环比有所缓解。根据中国汽车流通协会，12月国内汽车经销商库存系数为1.07，环比-43.09%，同比-25.17%；库存预警指数为58.20%，环比-7.1pct，同比+2.1pct。12月疫情防控政策优化叠加补贴即将到期，需求环比有所回暖，汽车经销商一方面加速消化库存，另一方面平稳批发，保持库存在合理区间，以此来应对传统春节销售淡季。 图表35：国内汽车经销商库存系数 图表36：国内汽车经销商库存预警指