汽车行业周报：1月重卡销售超预期，特斯拉全系升级4.0硬件

行情回顾：本周（1.29-2.2）上证指数-6.19%，深证成指-8.06%，沪深300指数-4.63%。汽车板块整体下跌，SW汽车板块整体-10.15%，板块排名14/31。SW乘用车板块-9.41%，SW商用车-11.63%，SW汽车零部件-9.85%，SW汽车服务-16.02%，SW摩托车及其他-13.57%。 商用车销量高增长，看好Q1旺销行情。根据第一商用车网，1月重卡整体实现销量约9.1万辆，同比+87%/环比+75%，开年销售火热。展望后市，宏观经济向好、公路货运需求修复将拉动国内存量重卡更新替换需求持续释放，叠加出口需求旺盛，预计2024年重卡行业有望实现销量113万辆，同比+24%。预计北方供暖结束后，气价回落预计带动天然气重卡需求加速释放，叠加销售旺季，Q1销量预计表现强势，龙头企业地位稳固、份额不断提升，盈利表现预计优于行业平均。 国内Model Y升级至HW4.0，静待FSD V12上线。HW4.0硬件，较3.0版本，摄像头像素提升至500万，芯片提升5倍，支持自动辅助导航驾驶、自动辅助转向、自动紧急制动、侧撞预警、前撞预警、自动远光灯等功能，智驾能力进一步提升。此前，新款model3、北美和欧洲的Model Y/S/X已陆续升级HW4.0并开启交付。2024年2月，国内model y宣布升级到4.0版本硬件，至此主力车型硬件完成全面升级，为FSD V12上线铺垫基础。测试版FSD已在北美向员工和部分客户推送，预计近期在北美正式上线，更优的智驾体验预计带动订阅率提升。 资本开支持续提升，新产品周期即将开启。 特斯拉焕新版Model3、Cybertruck已经开始交付，根据规划，新款Model Y预计今年年内上市，下一代车型将在2025年在奥斯汀开启生产，机器人也有望在2025年实现部分交付。为新产品周期做准备，特斯拉将在2024年加大资本支出，加速产品量产、电池制造、超级充电网络扩张以及加大对人工智能和自动驾驶领域的投入，预计2024年资本开支将超过100亿美元，为后续新产品周期业绩增长打下坚实基础。 投资建议：1）整车：板块β+新车+自动驾驶，【长安汽车】【特斯拉】 【小鹏汽车】【赛力斯】【理想汽车】；2）特斯拉、理想、华为产业链： 【博俊科技】【爱柯迪】【新泉股份】【岱美股份】【拓普集团】【三花智控】【双环传动】【旭升集团】【嵘泰股份】【多利科技】【美利信】 【瑞鹄模具】【星宇股份】【沪光股份】【上海沿浦】【贝斯特】；3）自动驾驶：【英伟达】【科博达】【德赛西威】【经纬恒润】【拓普集团】 【伯特利】【耐世特】【保隆科技】【中鼎股份】；4）商用车：【中国重汽】【潍柴动力】【宇通客车】。 风险提示：政策落地进度不达预期，新车型、工厂新项目落地不及预期，行业需求不及预期。 一、本周动态 1.11月重卡销售超预期，特斯拉全系升级4.0硬件 1月重卡实现销量9.1万辆、同比+87%，为全年增长20+%奠定良好开年基础。根据第一商用车网初步统计，1月重卡整体实现销量约9.1万辆，同比+87%/环比+75%，净增量为4.2万辆，“开门红”销量表现亮眼，为重卡2024Q1旺季销量向上修复奠定了良好基础。宏观经济向好、公路货运需求修复将拉动国内重卡存量更新替换需求持续释放，叠加出口需求旺盛，我们预计，2024年中国重卡有望实现销量113万辆，同比+24%。 图表1：重卡分车型月度销量情况（万辆） 图表2：重卡月度销量同比及环比增速（%） 油气价差再度拉大、叠加需求旺季到来，天然气重卡有望3-4月加速渗透。得益于2023年天然气与柴油价格差阶段性维持在2.5元以上，天然气重卡对燃料成本节约的经济性得以凸显，天然气重卡需求在8-10月快速提升，全口径渗透率最高提升至27%。随着北方进入供暖季，天然气价格有所回升，终端观望情绪转浓，致使11-12月天然气重卡需求环比回落。2024年初以来，天然气价格已明显回落，叠加春节假期后3-4月为行业需求旺季，天然气重卡需求有望加速释放，带动2024Q1销量进一步上行。 图表3：天然气重卡月度销量及渗透率情况（万辆，%） 图表4：液化天然气与0号柴油价格差（元/kg） 天然气重卡有望推动重卡行业集中度进一步提升。根据第一商用车网，2023年重卡市场CR5达88%，行业呈头部集中化发展趋势，在出口市场与天然气重卡布局领先的重汽与解放，分别占有市场份额26%/20%，龙头地位稳固。此外，天然气重卡市场CR5达93%，明显高于行业整体。一汽阶解放作为天然气重卡细分市场龙头，竞争优势明显，保持超30%的领先份额。重汽与陕汽则在不断丰富自身天然气重卡产品矩阵、叠加潍柴发动机赋能，份额有望持续提升。 图表5：2023年重卡企业市占率分布情况（%） 图表6：2023年天然气重卡企业市占率分布情况（%） 国内ModelY升级至HW4.0，静待FSDV12上线。HW4.0硬件，较3.0版本，摄像头像素提升至500万，芯片提升5倍，支持自动辅助导航驾驶、自动辅助转向、自动紧急制动、侧撞预警、前撞预警、自动远光灯等功能，智驾能力进一步提升。此前，新款model3、北美和欧洲的Model Y/S/X已陆续升级HW4.0并开启交付。2024年2月，国内ModelY宣布升级到4.0版本硬件，至此主力车型硬件完成全面升级，为FSDV12上线铺垫基础。测试版FSD已在北美向员工和部分客户推送，预计近期在北美正式上线，更优的智驾体验预计带动订阅率提升。 资本开支持续提升，新产品周期即将开启。特斯拉焕新版Model3、Cybertruck已经开始交付，根据规划，新款Model Y预计今年年内上市，下一代车型将在2025年在奥斯汀开启生产，机器人也有望在2025年实现部分交付。为新产品周期做准备，产品方面，特斯拉将专注于成本降低以及汽车性能的提高，今年1月，特斯拉已在中国率先官降，Model 3/Y最高降幅达1.55/0.75万元。汽车性能提升包括自动驾驶硬件升级以及FSD软件推出，目前特斯拉S3XY全系车型硬件升级至HW4.0，FSDV12全面推广在即；生产方面，特斯拉将在上海工厂继续扩产，电池工厂Megafactory也将在上海落地；墨西哥蒙特雷工厂投产后将就近服务北美市场，年内预计再敲定一处新工厂，同时降低每季度第三个月交付的车辆百分比从而降低单车成本。服务及充电网络配套方面，随着全球业务扩张以及更多车企接入特斯拉电动汽车充电标准（NACS），特斯拉将试点开发制造新电池技术并扩大充电站网络。综上，特斯拉将在2024年加大资本支出，加速产品量产、电池制造、超级充电网络扩张以及加大对人工智能和自动驾驶领域的投入，预计2024年资本开支将超过100亿美元，为后续新产品周期业绩增长打下坚实基础。 1.2上周销量 根据乘联会发布的数据，1月1-28日乘用车市场零售170.8万辆，同比去年同期增长64%，较上月同期下降15%，今年以来累计零售170.8万辆，同比增长64%;1月1-28日全国乘用车厂商批发157.7万辆，同比去年同期增长52%，较上月同期下降28%，今年以来累计批发157.7万辆，同比增长52%。 图表7：1月国内狭义乘用车日均零售销量对比（单位：辆） 图表8：1月国内狭义乘用车日均批发销量对比（单位：辆） 1.3本周行情 本周（1.29-2.2）上证指数-6.19%，深证成指-8.06%，沪深300指数-4.63%。汽车板块整体下跌，SW汽车板块整体-10.15%，板块排名14/31。SW乘用车板块-9.41%，SW商用车-11.63%，SW汽车零部件-9.85%，SW汽车服务-16.02%，SW摩托车及其他-13.57%。 图表9：本周申万汽车板块涨跌幅排14/31（总市值加权平均，单位：%） 图表10：本周申万汽车各子板块涨跌幅情况（单位：%） 图表11：最近两年申万汽车子板块走势情况 A股市场（1.29-2.2） 涨幅前五名：中马传动42.1%、赛轮轮胎7.3%、爱玛科技3.3%、福耀玻璃2.2%、浙江世宝2.1%。跌幅前五名：*ST越博-40.1%、金麒麟-34.0%、天普股份-33.9%、亚星客车-33.4%、宁波方正-28.4%。 图表12：本周A股涨幅前十名成分股（单位：%） 图表13：本周A股跌幅前十名成分股（单位：%） 港股（1.29-2.2） 涨幅前五名：双桦控股+8.3%、理想汽车-W+4.6%、越南制造加工出口+4.3%、广汇宝信+4.1%、和谐汽车+3.9%。跌幅前五名：美东汽车-23.1%、首控集团-14.8%、五菱汽车-14.7%、勋龙-14.5%、永达汽车-11.0%。 美股（1.29-2.2） 涨幅前五名：REE Automotive+15.0%、摩丁制造+12.3%、法拉利+11.5%、通用汽车+10.6%、Canoo+9.7%。跌幅前五名：Arrival-33.7%、Volcon-27.0%、法拉第未来-14.5%、小牛电动-12.4%、蔚来-9.8%。 图表14：本周港股涨跌幅前五名成分股（单位：%） 图表15：本周美股涨跌幅前五名成分股（单位：%） 板块估值： 本周（1.29-2.2）申万汽车板块整体PE为20.6倍，当前汽车板块整体PE位于近五年历史的26.8%。汽车零部件子板块PE为20.9倍，位于近五年历史的32.3%；乘用车子板块PE为17.5倍，位于近五年历史的16.6%；商用车子板块PE为35.6倍，位于近五年历史的13.7%。 图表16：申万汽车板块PE-Bands，本周收盘PE20.6倍 图表17：申万汽车零部件板块PE-Bands，本周收盘PE20.9倍 图表18：申万乘用车板块PE-Bands，本周收盘PE17.5倍 图表19：申万商用车板块PE-Bands，本周收盘PE35.6倍 二、国内外车市 2.1国内市场 2.1.1乘用车 零售端：2023年12月国内狭义乘用车零售235.3万辆（同比+8.5%，环比+13.1%），广义乘用车零售237.2万辆（同比+8.3%，环比+13.1%）。 批发端：2023年12月国内狭义乘用车批发271.4万辆（同比+22.0%，环比+6.6%），广义乘用车批发273.6万辆（同比+21.1%，环比+6.4%）。 生产端：2023年12月国内狭义乘用车产量267.5万辆（同比+26.6%，环比+1.2%），广义乘用车产量269.8万辆（同比+25.9%，环比+1.1%）。 图表20：12月国内狭义乘用车零售235.3万辆（单位：万辆） 图表21：12月国内狭义乘用车零售销量同比+8.5%，环比+13.1% 图表22：12月国内狭义乘用车产量267.5万辆（单位：万辆） 图表23：12月国内狭义乘用车产量同比+26.6%，环比+1.2% 分类型销量，2023年12月轿车占比46.5%，SUV占比49.2%，MPV占比4.2%。 分品牌系销量，2023年12月自主品牌销量占比52.9%，日系品牌占比16.5%，美系品牌占比7.3%，德系品牌占比20.5%。 图表24：国内市场轿车和SUV市场份额接近 图表25：12月国内市场自主品牌市占率达52.9% 新能源车： 2023年12月国内新能源汽车零售94.5万辆（同比+47.3%，环比+12.1%），渗透率40.2%。 图表26：12月国内新能源汽车零售94.5万辆 图表27：12月国内新能源乘用车纯电销量占比63.3% 2023年12月国内新能源汽车生产109.5万辆（同比+45.4%，环比+10.5%），占乘用车产量40.9%。其中，纯电汽车74.4万辆（同比+34.3%，环比+12.3%），插电混动汽车35.2万辆（同比+76.5%，环比+6.7%），纯电汽车占比67.9%，插电混动占比32.1%。 图表28：12月国内新能源乘用车生产109.5万辆（单位：万辆） 图表29：12月国内新能源乘用车纯电产量占比67.