非银金融周报：非银受益市场情绪回升以及经济复苏预期增强

投资要点：在春节这一重要观察窗口期内的消费复苏力度喜人，显著提振市场信心，A股有望迎来兔年“开门红”，经济复苏大趋势下非银板块有望持续受益，个股推荐东方证券、中国平安，建议关注东方财富、中国太保、友邦保险。 上周行业动态 市场表现：节前最后一个交易周（1.16~1.20）上证指数上涨2.18%，银行板块整体上涨0.59%，非银金融板块整体上涨3.57%，其中保险行业下跌0.81%，证券行业上涨5.38%，多元金融行业上涨7.35%。春节前最后一个交易周A股日均股基成交额8548.71亿元，较前周上升1.46%；日均两融余额15349.57亿元，较前周下降0.68%。 行业要闻：1）李克强主持召开国务院常务会议：要求持续抓实当前经济社会发展工作，推动经济运行在年初稳步回升；2）国家统计局公布2022年统计数据：2022年我国GDP为121.02万亿元，同比+3.0%；3）证监会、上交所、深交所、中国结算共同发布港股通交易日历优化配套规则。 下周投资观点 经济复苏预期增强以及消费显著改善之下保险股有望迎来持续的估值修复。1月28日国常会指出要落实中央经济工作会议精神，着力稳增长、稳就业、稳物价，保持经济运行在合理区间，推动经济运行在年初稳步回升，进一步释放了稳增长的积极信号，预计后续相关政策有望陆续出台，持续提振市场信心。短期在资产端各项因素的催化下，具备显著顺周期属性的保险股有望迎来估值修复，最新十年期国债收益率已达到2.96%，利于估值回升；从短期负债端来看，由于春节因素以及疫情在1月上旬快速扩散影响之下，1月的累计新单保费同比增速或有所承压，预计从外部销售环境的改善以及内部公司的主动发力之下2月新单增速有望迎来明显改善。同时外资2023年以来持续流入低估值的保险板块，预计后续该趋势仍将延续，个股方面建议关注更受益地产风险改善的龙头个股中国平安，同时建议关注中国太保、友邦保险。 市场情绪好转带动成交量逐步上升的背景下，叠加潜在的政策催化，券商股行情有望持续。节前部分上市券商发布了2022年业绩快报，从业绩表现看基本延续了前三季度的趋势，这也意味着“靴子落地”。随着A股2023年以来的“开门红”，市场成交额已有了明显回暖，春节后在各项积极因素催化下，成交量有望再次放大，预计23Q1券商板块业绩有望在低基数下实现较好增长。同时此前证监会发布《证券经纪业务管理办法》，或将一定程度上缓解市场对降费的担忧，估值压制因素有所缓解。春节后港股开市两天迎来兔年开门红，这体现了投资者情绪相对积极，预计A股开市后市场情绪也有望明显提升，券商板块股价对市场情绪的敏感度更高。券商指数当前PB仅为1.41倍，处于历史6%分位数的绝对低位水平，同时注册制有望在23Q1全面推行，这将对券商的股价进一步构成催化。建议关注：一是财富管理赛道的领跑券商，如东方财富、东方证券；二是各项业务全面发展的龙头券商，如中信证券；三是受益于港股回暖的香港交易所。 风险提示 政策支持不及预期，二级市场大幅波动，市场竞争加剧。 1.上周行业动态 1.1.市场表现 截至2023年1月20日，上一个交易周（1.16~1.20）上证指数上涨2.18%，银行板块整体上涨0.59%，非银金融板块整体上涨3.57%，其中保险行业下跌0.81%，证券行业上涨5.38%，多元金融行业上涨7.35%。 上上周（1.16~1.20）恒生指数上涨1.41%，上周港股两个交易日（1.26~1.27）恒生指数上涨2.92%，迎来节后开门红。 上上周日均股基成交额8548.71亿元，较前周上升1.46%；上上周日均两融余额15349.57亿元，较前周下降0.68%。 图表1：周日均股基成交额及环比 图表2：周日均两融规模及占比 1.2.行业要闻 1）李克强主持召开国务院常务会议 国务院总理李克强1月28日主持召开国务院常务会议，要求持续抓实当前经济社会发展工作，推动经济运行在年初稳步回升；部署做好春耕备耕工作，为粮食丰收和重要农产品稳定供应打牢基础；要求推动消费加快恢复和保持外贸外资稳定，增强对经济的拉动力。会议指出，当前经济持续恢复、呈回升态势，要贯彻党中央、国务院部署，落实中央经济工作会议精神，着力稳增长、稳就业、稳物价，保持经济运行在合理区间，深入落实稳经济一揽子政策和接续措施。同时要针对需求不足的突出矛盾，乘势推动消费加快恢复成为经济主拉动力，坚定不移扩大对外开放、促进外贸外资保稳提质。 2）国家统计局：公布2022年12月统计数据 （1）房地产开发投资：2022年，房地产开发投资13.29万亿元，同比-10.0%； 房地产开发企业房屋施工面积90.50亿平方米，同比-7.2%；房屋新开工面积12.06亿平方米，同比-39.4%；商品房销售面积13.58亿平方米，同比-24.3%；房地产开发企业到位资金14.90万亿元，同比-25.9%；（2）社零：12月社会消费品零售总额4.05万亿元，同比-1.8%，2022年全年社会消费品零售总额43.97万亿元，同比-0.2%；（3）居民收入和支出：2022年，居民人均可支配收入3.69万元，同比名义+5.0%，同比实际+2.9%。2022年，居民人均消费支出2.45万元，同比名义+1.8%，同比实际-0.2%；（4）GDP：2022年，我国国内生产总值121.02万亿元，同比+3.0%。 其中，第一产业为8.83万亿元，同比+4.1%；第二产业为48.32万亿元，同比+3.8%； 第三产业为63.87万亿元，同比+2.3%。 3）证监会、上交所、深交所、中国结算：发布港股通交易日历优化配套规则1月19日，港股通交易日历优化配套规则发布，本次沪港通交易日历优化放开了两地市场均为交易日时的全部沪港通交易，增加了可交易天数和投资机会，便利境内外投资者通过沪港通投资两地市场，有助于提升互联互通标的成交额。据深交所测算，预计2023年全年无法参与交易的天数同比将减少约一半。具体规则包括：（1）上交所发布《关于新增港股通交易日相关事项的通知》；（2）深交所发布《关于新增港股通交易日相关事项的通知》；（3）中国结算发布《新增港股通交易日交易结算风险管理实施办法》和《内地与香港股票市场交易互联互通机制登记、存管、结算业务实施细则》。 1.3.重点公司动态 中国人保：李祝用先生辞去董秘一职，董事会通过聘任曾上游先生为董秘的议案。 香港交易所：委任陈翊庭女士及姚嘉仁先生为香港交易所的联席营运总监，委任伍洁镟女士为上市主管，自2023年2月1日起生效。 东方财富：发布2022年度业绩预告，实现归股净利润80亿元至90亿元，同比-6.46%至+5.23%；实现扣非净利润77亿元至87亿元，同比-8.77%至+3.08%。 平安银行：发布2022年度业绩快报，2022年实现营业收入1798.95亿元，同比+6.2%；实现净利润455.16亿元，同比+25.3%。 中国太保：2022年，子公司太保人寿累计原保险业务收入为2223.42亿元，同比+6.1%，子公司太保财险累计原保险业务收入为1708.24亿元，同比+11.6%。 招商银行：选举孙云飞先生为副董事长，提名黄坚先生为非执行董事候选人。 申万宏源：发布2022年度业绩预告，实现归股净利润27亿元至35亿元，同比-71.27%至-62.76%；扣除非经常性损益后，实现归股净利润25.33亿元至33.33亿元，同比-72.40%至-63.68%。 中金公司：2022年，子公司中金财富实现营收59.42亿元，同比-8.89%；实现净利润13.71亿元，同比-33.93%。 方正证券：发布2022年度业绩预告，实现归股净利润19.13亿元至20.95亿元，同比+5%至+15%。扣除非经常性损益后，实现归股净利润18.45亿元至20.21亿元，同比+5%至+15%。 农业银行：付万军先生自1月20日起任副董事长、执行董事、行长等职位。 2.投资建议 我们节前发布了2023年度策略报告，提出保险板块股价驱动因素将呈现东边不亮西边亮的态势，资产端多方因素均迎来显著改善，负债端新旧动能切换下边际改善明确，同时我们认为证券行业2023年有望迎来全面复苏，不论是业绩还是政策还是情绪，都将显著好于2022年，带动板块估值回升。1）对于2023年的保险行业发展，我们认为资产端的改善幅度会远大于负债端，股价的主要催化也将来自于资产端预期好转带来的估值修复。对于资产端而言，2023年将有可能是一个大年，可类比2019年，股市上行将显著提振当期投资收益，房地产政策放松、利率上行则有望显著改善保险公司资产收益率预期，从而促进保险股的估值回升。而对于负债端，我们认为从需求端来看行业基本已完成新旧动能切换，储蓄类险种已经接力保障型险种成为新单的主力军，而短中长期视角下储蓄类险种的需求均有望保持相对旺盛，从而支撑行业长周期下的复苏，但考虑到供给侧代理人的持续出清以及监管的持续规范，预计2023年负债端难言拐点已至，维持零增长附近的判断。2）对于券商行业，我们认为2023年行业将整体实现复苏，全面注册制有望在2023年一季度落地并推进至主板。我们预计2023年A股IPO规模将达到7398亿元，再融资规模维持稳定并有望达到1.8万亿元以上。同时，我们认为二级权益市场稳健向好，市场活跃度有望维持相对高位，日均股基交易量约1.1万亿元，两融余额约1.7万亿元。我们预计2023年证券行业净利润1795亿元，同比+42%。同时预计2023年上半年我国货币政策仍将保持相对宽松，在宽货币与宽信用的中间阶段，券商股往往有较好表现，全年来看，A股有望处于上行态势，券商板块将直接受益，业绩有望显著增长，从而促进估值回升。 经济复苏预期增强以及消费显著改善之下保险股有望持续迎来估值修复。经历了春节这一重要观察窗口后，可以明显的感受到在国内疫情感染高峰过后，疫情已经处于平稳状态，春节假期消费表现出了较为喜人的复苏迹象，在短期消费的复苏带动下，我国经济也有望稳步复苏。同时1月28日国常会指出要贯彻党中央、国务院部署，落实中央经济工作会议精神，着力稳增长、稳就业、稳物价，保持经济运行在合理区间，推动经济运行在年初稳步回升，深入落实稳经济一揽子政策和接续措施，进一步释放了稳增长的积极信号，预计后续相关政策有望陆续出台，提振市场信心。近期我国31个省市均公布了2023年经济增长预期目标，从各地GDP目标来看，多数省份高于5%，这也表明了各地政府的决心和信心，预计后续各类政策工具将积极投放以助力我国经济复苏。短期在资产端各项因素的催化下，具备显著顺周期属性的保险股有望迎来估值修复，最新十年期国债收益率已达到2.96%，显著利好保险公司的资产配置，同时在各类积极信号的催化下，A股也有望迎来兔年“开门红”，保险板块凭借其低估值和beta属性有望迎来进一步上涨。从短期负债端来看，由于春节因素以及疫情在1月上旬快速扩散影响之下，1月的累计新单保费同比增速或有所承压，预计从外部销售环境的改善以及内部公司的主动发力之下，2月新单增速有望迎来明显改善。同时外资2023年以来持续流入A股，且积极配置了低估值的价值板块，保险股中的中国平安和中国太保净流入金额较大，预计后续该趋势仍将延续，具备低估值、基本面呈现改善的优质保险股有望迎来北上资金的持续增配，从而持续推升股价。从估值方面来看，板块估值依旧处于底部位置，持仓和估值的持续低位也体现了投资者对负债端的谨慎预期，大可不必过于担心负债端的低于预期。个股方面建议关注更受益地产风险改善的龙头个股中国平安，同时建议关注中国太保、新华保险、中国人寿、友邦保险。 市场情绪好转带动成交量逐步上升的背景下，叠加潜在的政策催化，券商股行情有望持续。节前最后一周证券板块继续保持较好表现，跑赢市场，一方面是由于前期在大盘从底部回升期板块有所滞涨导致近期迎来补涨，另一方面市场开始预期在积极因素的带动下A股有望持续上行，A股成交量有望迎来上涨，后续券商财富管理相关业务有望再次迎来较好发展，综合