紫金矿业参与竞拍新疆和田火烧云铅锌矿探矿权简评一、事件描述：

紫金矿业参与竞拍新疆和田火烧云铅锌矿探矿权简评 一、事件描述： 紫金矿业拟参与竞拍新疆和田县火烧云铅锌矿（简称“火烧云铅锌矿”）探矿权。 竞拍底价223亿元，首次缴纳比例为出让收益总额30%（不低于66.9亿元），剩余部分在转采后10年内分年度平均缴纳。二、事件点评 1、火烧云铅锌矿特征：规模大、品位高、建设难 1）矿区设一区、二区、三区3个探矿权，范围内总矿石量超8，000万吨，估算铅锌金属资源量1，922.71万吨，为亚洲第一大高品位超大型锌 （铅）矿，其中，二区为主矿区，估算铅锌资源量1，880.89万吨，平均品位锌+铅27.97%（锌23.37%、铅4.60%），部分可露天开采。 2）矿山平均海拔约5600米；矿区属典型高原寒带荒漠气候，空气氧含量只及沿海地区45～55%，矿区年平均气温-8℃以下；风力4～6级不等，最高达8～9级以上。 矿区所在区域地震活动频繁，属不稳定区，交通、物流以及供水、供电等条件极差。 2、火烧云铅锌矿中标人要求：实力足够、经验老到 1）中标人须在取得探矿权后1年内转采；2年内完成全部区域勘探工作；3年内建成达产达效，开采规模不低于200万吨/年、冶炼规模60万吨/年以上；5年内在和田地区建成下游铅蓄电池、锌合金、铅合金、铅材、PVC稳定剂、锌粉、氧化锌等深加工产业链，年产值不低于150亿元。 2）内资营利法人，注册资本100亿元（含）以上；独立法人，非联合体投标；具有大型矿产资源勘查开发能力和履约能力。 3、火烧云铅锌矿收购价值评估： 【投入】探矿权223亿元（参考竞拍底价），投建金额预估201亿，合计约424亿元总投资，形成56万吨矿产锌（铅）金属产能 （200*27.79%）、60万吨锌（铅）冶炼产能，其中，投建标准为锌（铅）矿2万元/吨、锌（铅）冶炼1.5万元/吨。 【盈利】按照当前锌2.4万元/吨计，假设锌（铅）金属完全成本1.2万元/吨（参考品位接近的会泽铅锌矿），项目年化盈利约50亿，投资回收期约8.5年。 【说明】上述测算成本等不确定性大，仅供参考，1）机遇：项目品位高，于投资及开采过程中，或许成本更低；同时，紫金具备大型矿山投资经验，或许具备更高投资效率；2）挑战：项目地理区域环境恶劣。 4、对紫金矿业影响： 铅锌矿为公司主营矿种之一，公司现拥有锌（铅）资源量1，088万吨（位居全球第9），2021年度产锌（铅）43.4万吨（位居全球第4）。 若公司成功中标、开发，将极大提升公司锌（铅）资源储量和产量，公司有望成为全球第二大锌（铅）企业，仅次于嘉能可（21年产量112万吨）。 5、紫金矿业投资观点 自9月低点以来，紫金矿业累计涨幅50+%，当前继续强调配置性价比。 1）β：金铜共振——2023年，美国步入衰退，中国走向复苏，中美继续分化有望促成金铜共振行情，紫金业绩3成金、5成铜，同时受益； 2）α：成长与成本确定性高——未来3年金、铜量增依然突出，锂、钼后续亦逐步放量；成本控制始终如一，业绩兑现度高； 3）估值：低估值消化悲观预期，股票性价比最高——过去交易衰退预期，股票商品>基本面。谨慎预计公司2022-2024年业绩分别约为216/265/335亿元，对应估值分别为14/11.5/9倍。