大金融布局再发力，拟参与竞拍海际证券

HeaderTable_User 847289893 HeaderTable_Stock 000540 买入 investRatingChange.same 13020600 HeaderTable_Excel 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 动态跟踪 【公司·证券研究报告】 Table_Excel1 公司主要财务信息 2013A 2014A 2015E 2016E 2017E 营业收入（百万元） 7,576 11,391 18,976 26,237 36,500 同比增长 113.2% 50.4% 66.6% 38.3% 39.1% 营业利润（百万元） 1,387 1,665 3,015 4,149 5,675 同比增长 627.5% 20.0% 81.1% 37.6% 36.8% 归属母公司净利润（百万元） 1,081 1,604 2,591 3,104 4,249 同比增长 146.6% 48.3% 61.6% 19.8% 36.9% 每股收益（元） 0.25 0.37 0.60 0.72 0.99 毛利率 41.9% 31.3% 36.1% 44.7% 39.5% 净利率 14.3% 14.1% 13.7% 11.8% 11.6% 净资产收益率 37.5% 30.0% 30.7% 27.9% 28.7% 市盈率（倍） 29.2 19.7 12.2 10.2 7.4 市净率（倍） 9.3 4.3 3.3 2.5 1.9 资料来源：公司数据，东方证券研究所预测，每股收益使用最新股本全面摊薄计算， 大金融布局再发力，拟参与竞拍海际证券 事件 公司公告子公司贵阳金控拟以自有资金参与竞拍海际证券66.67%股权，海际证券66.67%股权的挂牌底价为4.06亿元。 核心观点 拟收购海际证券，继中融寿险后大金融再发力。公司拟竞拍的海际证券是上海证券的全资子公司，主要做投行业务（股票和上市公司债券的发行和承销），注册资本5亿元，截止2014年底净资产为3.7亿元，在119家证券公司中排112名。公司大金融布局中在创新金融、大数据等领域布局较快，在传统金融领域较慢，目前只有拟参股友山基金和拟收购中融寿险，本次如竞拍成功，将为公司大金融布局加码，是公司大金融布局的重要一环。 收购券商利于公司增大金融业务比重，促进现有布局协同。公司从去年开始积极布局大金融，但目前布局较多的创新金融和大数据领域很多公司处于初创阶段，盈利比较少，收购券商在完善公司传统金融领域布局的同时，增加公司在金融业务上的营收占比。此外公司在创新金融和大数据等领域已有较多布局，在传统金融互联网+化发展的背景下，收购券商能够一方面为公司创新金融和大数据业务发展提供经验、模式等支撑的，另一方面公司现有的创新金融和大数据业务能够与券商互联网+化发展相协同。 财务预测与投资建议 维持“买入”评级，维持目标价10.8元。我们维持对公司2015-2017年EPS预测为0.60/0.72/0.99元。运用可比公司法，维持对公司 2015年18X的估值，对应目标价10.80元。 风险提示 公司转型不达预期。 房地产销售低迷。 投资评级 买入 增持 中性 减持 (维持) 股价（2015年10月20日） 8.88元 目标价格 10.80元 52周最高价/最低价 35.78/7.24元 总股本/流通A股（万股） 430,569/321,362 A股市值（百万元） 38,235 国家/地区 中国 行业 房地产 报告发布日期 2015年10月21日 股价表现 1周 1月 3月 12月 绝对表现（%） 21.0 21.0 -24.7 12.4 相对表现（%） 17.1 10.9 -10.7 -33.3 沪深300（%）% 3.9 10.0 -14.0 45.8 资料来源：WIND、东方证券研究所 证券分析师 竺劲 021-63325888*6084 zhujing1@orientsec.com.cn 执业证书编号：S086051406003 相关报告 收购中融寿险，大健康大金融战略再下一城！ 2015-10-19 地产转型金融先锋，中报业绩高增长 2015-08-28 投资者保护工作方案出台，负责任、讲政治、有魄力！ 2015-07-08 -152%0%152%303%455%606%14/1014/1114/1215/0115/0215/0315/0415/0515/0615/0715/0815/09中天城投沪深300中天城投 000540.SZ 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 中天城投动态跟踪 —— 大金融布局再发力，拟参与竞拍海际证券 2 Table_Excel2 资产负债表 利润表 单位:百万元 2013A 2014A 2015E 2016E 2017E 单位:百万元 2013A 2014A 2015E 2016E 2017E 货币资金 3,923 5,204 9,488 18,050 18,250 营业收入 7,576 11,391 18,976 26,237 36,500 应收账款 942 854 1,898 2,624 3,650 营业成本 4,399 7,827 12,135 14,518 22,070 预付账款 869 1,015 3,795 5,247 7,300 营业税金及附加 846 1,009 1,708 5,247 5,840 存货 25,340 30,138 60,676 60,975 88,278 营业费用 392 463 759 1,049 1,460 其他 375 669 80 80 80 管理费用 325 296 474 656 913 流动资产合计 31,448 37,879 75,936 86,976 117,558 财务费用 185 108 893 836 972 长期股权投资 131 53 53 53 53 资产减值损失 49 31 0 0 0 固定资产 2,865 3,477 3,388 3,299 3,209 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 在建工程 0 0 43 84 125 投资净收益 6 8 8 219 429 无形资产 152 153 153 152 151 其他 0 0 0 0 0 其他 1,854 1,832 273 264 255 营业利润 1,387 1,665 3,015 4,149 5,675 非流动资产合计 5,002 5,516 3,910 3,852 3,795 营业外收入 92 474 450 0 0 资产总计 36,450 43,395 79,846 90,828 121,353 营业外支出 9 8 10 10 10 短期借款 1,000 0 4,940 1,000 10,619 利润总额 1,471 2,131 3,455 4,139 5,665 应付账款 2,433 4,911 9,708 11,614 17,656 所得税 389 529 864 1,035 1,416 其他 20,250 22,487 47,454 57,365 67,982 净利润 1,082 1,602 2,591 3,104 4,249 流动负债合计 23,684 27,399 62,102 69,980 96,256 少数股东损益 0 (1) 0 0 0 长期借款 8,674 7,461 7,461 7,461 7,461 归属于母公司净利润 1,081 1,604 2,591 3,104 4,249 应付债券 0 0 0 0 0 每股收益（元） 0.25 0.37 0.60 0.72 0.99 其他 439 900 393 393 393 非流动负债合计 9,113 8,361 7,854 7,854 7,854 主要财务比率 负债合计 32,797 35,760 69,956 77,834 104,110 2013A 2014A 2015E 2016E 2017E 少数股东权益 252 335 335 335 335 成长能力 股本 1,288 1,717 4,305 4,305 4,305 营业收入 113.2% 50.4% 66.6% 38.3% 39.1% 资本公积 117 2,369 647 647 647 营业利润 627.5% 20.0% 81.1% 37.6% 36.8% 留存收益 1,997 3,214 4,604 7,708 11,957 归属于母公司净利润 146.6% 48.3% 61.6% 19.8% 36.9% 其他 0 0 0 0 0 获利能力 股东权益合计 3,654 7,635 9,890 12,994 17,243 毛利率 41.9% 31.3% 36.1% 44.7% 39.5% 负债和股东权益 36,450 43,395 79,846 90,828 121,353 净利率 14.3% 14.1% 13.7% 11.8% 11.6% ROE 37.5% 30.0% 30.7% 27.9% 28.7% 现金流量表 ROIC 7.6% 6.9% 12.3% 14.1% 15.1% 单位:百万元 2013A 2014A 2015E 2016E 2017E 偿债能力 净利润 1,082 1,602 2,591 3,104 4,249 资产负债率 90.0% 82.4% 87.6% 85.7% 85.8% 折旧摊销 113 117 99 99 99 净负债率 286.4% 101.1% 77.1% 0.0% 26.3% 财务费用 185 108 893 836 972 流动比率 1.33 1.38 1.22 1.24 1.22 投资损失 (6) (8) (8) (219) (429) 速动比率 0.26 0.28 0.25 0.37 0.30 营运资金变动 (2,682) (1,172) (3,298) 9,340 (13,724) 营运能力 其它 1,147 952 1,419 0 0 应收账款周转率 15.3 12.7 13.8 11.6 11.6 经营活动现金流 (162) 1,599 1,695 13,160 (8,834) 存货周转率 0.2 0.3 0.3 0.2 0.3 资本支出 (119) (735) (43) (41) (41) 总资产周转率 0.2 0.3 0.3 0.3 0.3 长期投资 (270) 25 131 0 0 每股指标（元） 其他 (1,426) 551 45 219 429 每股收益 0.25 0.37 0.60 0.72 0.99 投资活动现金流 (1,815) (159) 133 177 387 每股经营现金流 -0.04 0.37 0.39 3.06 -2.05 债权融资 3,556 (397) (1,255) 0 0 每股净资产 0.79 1.70 2.22 2.94 3.93 股权融资 85 2,681 866 0 0 估值比率 其他 (1,4