【华西军工】星网宇达，无人靶机龙头，厚积薄发，拐点已至以惯性技术

【华西军工】星网宇达，无人靶机龙头，厚积薄发，拐点已至以惯性技术为核心，深耕行业近二十载。目前公司具备以智能无人系统为核心的信息感知、卫星通信、无人系统三大业务板块。公司于 21 年实施股权激励方案，期权行权价 28.25 元，业绩要求为 21-23 年净利润年均复合增长率为 44%，对应公司 22-23 年归母净利润分别为 2.2 亿和 3.3 亿，公司 22 年业绩预告表示，全年归母净利润 2.08 亿元-2.3 亿元，同比增长 29.14%-42.80%，我们预计能够实现股权激励目标打造智能无人产品体系，无人靶机谱系国内最全。公司目前已拥有低、中、高速全谱系无人靶机，全面覆盖 70m/s—310m/s，以及陆用型、海用型产品。2021 年公司年报显示，公司生产销售无人机累计超千架，年交付数量居国内前列。2021 年公司无人靶机保障部队任务飞行超过 800 余架次，无人车已交付 5 套，无人系统业务收入占比 60-70%。2020 年至 2022 年 1-6 月无人机产能利用率均保持 90%以上，20 年和 21 年产销率均在 95%以上在手订单充沛，产能扩张有望加速。截至 22 年 6 月底，公司在手无人机订单 2.98 亿元。2023 年 1 月 12 日，公司公告表示收到某型军用无人机中标通知，中标金额约 5138 万元。公司预计 2023 年无人系统方向将有 30%以上的业绩增速。并且公司已在对接无人机的相关国际需求方，2023 年有望形成订单。22 年 11 月公司在投资者关系平台表示，某军本次无人靶船需求大约 2 亿元左右，公司正在积极准备应标。披露增发预案，拟建设无人机产业化基地项目和无人机系统研究院，产业化项目预计开工后第 2 年建成并开始生产运行，在第 5 年达产，达产后预计新增年收入 5.14 亿元。公司进一步实现从亚音速靶机领域拓展到训练用超音速无人机、箱式发射蜂群、空射集群无人机和垂直起降无人机领域，还将复制无人机市场拓展模式，形成多维立体化无人靶标。俄乌战争启示我们，无人机在未来战场将扮演更重要的角色。我们1月13日外发报告，预计公司 2022-2024 年实现营业收入 10.21 亿元、13.40 亿元、17.27 亿元，归母净利润 2.22亿元、3.31 亿元、4.40 亿元，EPS 分别为 1.44 元、 2.14 元、2.85 元，对应 2023 年 1 月 11 日 34.96 元/股收盘价， PE 分别为 24 倍、16 倍、12 倍。首次覆盖，给予买入评级。