公司深度报告：功能沙发龙头，厚积薄发，拐点已现

敏华控股公司深度研究

核心结论

• 公司评级：买入
• 股票代码：01999.HK
• 当前价格：4.68港元
• 目标价：6.13港元
• 目标价依据：2025财年10倍PE
• 归母净利润预测：2025-2027财年分别为23.79亿、25.22亿、27.61亿港元
• 市盈率：2025财年为7.63倍

公司概况

• 行业地位：功能沙发龙头企业
• 主要壁垒：生产端的产业链一体化和规模优势；销售端的全渠道布局和精细化运营
• 竞争优势：国内功能沙发渗透率提升，尤其是“以旧换新”政策的推动；国际市场方面，北美和欧洲市场均表现良好

主要数据

• 2023-2027财年
  • 营业收入：2023财年17351.11百万港元，2027财年21158.81百万港元
  • 归母净利润：2023财年1914.91百万港元，2027财年2761.49百万港元
  • 每股收益（EPS）：2023财年0.49港元，2027财年0.71港元
  • 市盈率（P/E）：2025财年为7.63倍
  • 市净率（P/B）：2025财年为1.38倍

市场前景

• 国内市场：功能沙发渗透率提升，特别是“以旧换新”政策的推动
• 国际市场：北美市场受益于降息带来的需求复苏；欧洲市场加速拓展

风险提示

• 原材料价格波动风险
• 国内消费复苏不及预期风险
• 海外需求复苏不及预期风险
• 汇率风险